Норильский никель: Авария на ТЭЦ-3

Об аварии. 29 мая в результате проседания свай фундамента и разгерметизации 21 тыс. тонн дизельного топлива вытекла из резервуара ТЭЦ-3, попав в близлежащие водоемы и впитавшись в почву. Зона бедствия находится рядом с г. Норильск, однако местные жители и поселения не пострадали. Загрязненные реки (Амбарная и Далдыкан) не используются в рыболовстве и судоходстве. Также удалось предотвратить попадание топлива в Карское море через озеро и реку Пясино.

Ликвидация и ущерб. В соответствии с планом Норникеля, на ликвидацию аварии уйдет около 2 недель. Размер ущерба и штрафов будет рассчитан по результатам официального расследования, которое займет 20 дней. Согласно мнениям экспертов, финансовые последствия для компании могут составить от 1 до 100 млрд руб. (от 15 до 1 500 млн долл. по текущему курсу).

Влияние на компанию. Согласно нашим расчетам, EBITDA Норникеля в 2020 г. достигнет 7 300 млн долл. Расходы на аварию в диапазоне 100-300 млн долл. не приведут к существенному пересмотру нашего долгосрочного прогноза. Судя по планам ликвидировать первичные последствия в течение 2 недель, сценарий с выплатой 1 500 млн долл. штрафов кажется маловероятным. Вероятнее всего, компания потратит на аварию 100-300 млн долл., что составляет 2-4% прогнозной EBITDA. Однако возможны и нефинансовые последствия: депутат «Единой России» попросил СК отстранить Потанина от руководства Норникелем. Мы полагаем, что кадровые перестановки не будут иметь место, так как вмешательство государства в управление частной компанией на уровне топ-менеджмента – слишком громкий прецедент. Более того, в настоящий момент Норникель прилагает все усилия для ликвидации аварии. Дивиденды. Мы ожидаем, что в ближайшие 12 месяцев Норникель выплатит около 2 000 руб. дивидендов (924 руб. за 1-е полугодие 2020 г. и 1 056 руб. за 2020 г.). Дивидендная доходность к текущим ценам составит 10%, что в условиях снижения ставок не даст котировкам упасть сильно ниже текущих уровней. В то же время, штрафы свыше 1 млрд долл. ставят под угрозу дивидендные выплаты. На данный момент вокруг ситуации много неопределенности, однако рынок, вероятнее всего, переоценивает влияние аварии. Резкое снижение котировок Норникеля открывает хорошие возможности для покупки на коротком горизонте. Долгосрочная целевая цена остается неизменной на уровне 21 303 руб. за акцию. Мы также отмечаем повышенные риски в связи с непредсказуемостью результатов расследования и затрат компании на ликвидацию последствий и выплату штрафов.

Комментарий: Василий Сучков