Денежный рынок. Бюджет дал, бюджет забрал

К началу декабря профицит ликвидности в банковском секторе составил чуть менее 300 млрд руб., немного увеличившись по сравнению с минимумами середины ноября (когда показатель опускался ниже 150 млрд руб.), однако вновь сократившись в последние дни месяца. В частности, задолженность банковского сектора перед ЦБ по стандартным инструментам сохраняется на уровне 1,2-1,3 трлн руб., однако накануне основных налоговых платежей в бюджет на прошлой неделе банки несколько сократили объем ликвидности, размещенной на аукционных депозитах в ЦБ.

Впрочем, сразу после проведения основных налоговых платежей в конце ноября бюджет уже успел вернуть часть средств обратно в систему (в том числе через депозиты Федерального казначейства). Как результат, сегодня Банк России повысил лимит на недельном депозитном аукционе до 2,2 трлн руб. (1,5 трлн руб. – объем размещения неделей ранее), и банки разместили в ЦБ чуть более 2 трлн руб. Таким образом, уже завтра можно ожидать увеличения показателя профицита ликвидности в банковском секторе до уровня, максимального с 11 ноября текущего года.

Примечательно, что со второй половины ноября одним из каналов притока ликвидности в систему выступают наличные деньги. В течение указанного периода в банковскую систему пришло таким образом почти 180 млрд руб., при этом можно было наблюдать ежедневный приток средств.

Напомним, что даже с учетом существенного оттока ликвидности в бюджет в октябре-ноябре (из-за размещений ОФЗ) основным каналом ухода средств из системы с начала 2020 года остаются наличные деньги (-2,1 трлн руб.). Однако начиная с июля наблюдалось ежемесячное сокращение оттока ликвидности через наличные, а в ноябре отток сменился уже чистым притоком средств по данному каналу. Тем не менее в декабре, ближе к концу года, можно ожидать традиционное усиление оттока наличных средств, связанное с подготовкой к праздникам и длинным выходным. Например, в декабре 2019 г. чистый отток через наличные превысил 400 млрд руб.

Однако основной угрозой для ликвидной позиции банков и ставок денежного рынка в декабре остаются крупные объемы погашений банковского сектора по бюджетным средствам. Так, на сегодняшний день банкам предстоит вернуть в декабре более 3 трлн руб. в совокупности по срочным депозитам и операциям РЕПО Федерального казначейства. С учетом традиционного отставания графика исполнения расходной части бюджета можно не сомневаться, что часть оттока ликвидности будет компенсирована встречным притоком бюджетных средств. Кроме того, в случае необходимости можно рассчитывать на увеличение лимитов ЦБ на аукционах срочного РЕПО накануне погашения ранее привлеченных средств (так, 9 декабря банкам предстоит вернуть ЦБ 1,2 трлн руб. по одномесячному РЕПО, проведенному в ноябре).

Таким образом, в целом мы не видим системных угроз в связи с крупными погашениями бюджетных средств до конца года. Однако с учетом возможного несоответствия по срокам притока и оттока бюджетных средств, а также возможного усиления спроса на наличные деньги в конце года мы не исключаем локального усиления волатильности ставок денежного рынка и кратковременной "просадки" профицита ликвидности в системе, вплоть до дефицитных значений.