Комментарий к заседанию Банка России: На пороге нейтрального уровня

Комментарий к заседанию Банка России: На пороге нейтрального уровня

  • К началу июня темпы роста инфляции в годовом выражении остались на уровне 2,4%, не изменившись с момента последнего заседания регулятора в конце апреля. Тем не менее, в последнее время отчетливо наблюдались признаки повышения инфляционного давления.
  • Так, с момента последнего заседания ЦБ 27 апреля курс рубля потерял в стоимости почти 9% (решение в конце апреля ЦБ принимал при долларе на уровне 57-58 руб.). Инфляционные ожидания населения, согласно данным ЦБ, выросли в мае с 7,8% до 8,6%. Рост цен на бензин остается достаточно заметным, несмотря на снижение акцизов: за первую неделю июня цены выросли на 1,4%, а за три предыдущие недели росли на 1,9%, 1,8% и 1,1% соответственно.
  • Несмотря на то, что регулятор, по традиции, отмечает временный характер всех проинфляционных факторов и неизменно указывает на сохранение инфляции в пределах целевого уровня 4%, в комментариях и высказываниях его представителей за последнее время наблюдалась определенная обеспокоенность в отношении инфляционных рисков. Схожая риторика прослеживалась и в пресс-релизе к последнему заседанию.
  • Напомним, что по итогам прошлого заседания ЦБ отмечал сокращение потенциала снижения ключевой ставки для формирования нейтральных денежно-кредитных условий. Регулятор пояснял, что «оценка нейтральной процентной ставки смещается ближе к верхней границе диапазона ее значений 6-7%», чему способствуют «некоторый рост страновой премии за риск и увеличение процентных ставок на развитых рынках». После очередного повышения ставки ФРС и сигналов в пользу еще двух подъемов ставки до конца 2018 г. нейтральный уровень ставок на внутреннем рынке может быть достигнут уже на значении в 7% годовых по ключевой ставке, что фактически предполагает лишь одно снижение ставки на 25 бп до конца года.
  • В подобных условиях мы ожидаем, что ЦБ 15 июня сохранит ключевую ставку на уровне в 7,25% годовых. По всей видимости, регулятор укажет на повышение инфляционного давления, однако объяснит его факторами временного характера и подтвердит неизменность сохранения инфляции вблизи целевого уровня в 4%. Мы также ожидаем сохранения формулировок, указывающих на минимальный потенциал снижения ставки до конца 2018 г. Подобный итог заседания не должен стать сюрпризом для инвесторов, поэтому если и найдет, то лишь минимальное отражение на внутреннем валютном рынке.

Комментарий: Юрий Кравченко

 
 

Адрес: 123610, Россия, Москва
Краснопресненская набережная, д.12, под.7, эт.18
Центр Международной Торговли-II

 

+7 (495) 258-19-88
+7 (800) 500-23-33

© 2019 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»