Мониторинг первичного рынка : Экспобанк

Мониторинг первичного рынка : Экспобанк

ООО «Экспобанк» (-/-/BB-/BBB+(RU)/ruA-) проведет 21 октября сбор заявок на облигации БО-02 объемом 2 млрд руб. По трехлетним облигациям предусмотрена оферта через 1 год. Индикативный купон по выпуску составляет 9,0-9,50% годовых, что соответствует доходности к оферте на уровне 9,31-9,84% годовых. Купоны по выпуску квартальные.

На 1 сентября 2019 г. банк занимал 69-е место по размеру активов среди российских банков. В настоящее время Экспобанк подконтролен членам совета директоров и своего менеджменту. Банк и его бенефициары известны своей повышенной активностью на рынке слияний и поглощений (в том числе и на зарубежных рынках) с момента прихода собственников в 2012 г. В мае 2019 г. была совершена очередная покупка (Курскпромбанк), и в начале октября топ-менеджмент Экспобанка не исключил очередных сделок в ближайшие годы. По данным неаудированной отчетности по МСФО, консолидированные активы Экспобанка на 30 июня 2019 г. составляли 105,6 млрд руб., увеличившись более чем на 30% за 1-е полугодие текущего года.

В марте 2019 г. агентство АКРА изменило прогноз по рейтингу банка со стабильного на позитивный, а в сентябре текущего года агентство Fitch повысило банку рейтинг на одну ступень (до BB-).

В настоящее время эмитент не имеет в обращении облигаций. При этом в целом на рынке практически отсутствуют ликвидные займы банков с сопоставимым кредитным рейтингом (как от международных, так и от российских агентств). В качестве наиболее подходящего ориентира для размещения Экспобанка нам представляется недавно вышедший на рынок выпуск Кредит Европа Банка (B1/-/BB-/BBB(RU)/-) – КЕБ БО1Р03. Банки обладают одинаковым кредитным рейтингом от Fitch на уровне BB- и сопоставимым кредитным рейтингом от АКРА в сегменте triple B. КЕБ превышает Экспобанк по величине активов, однако в целом кредитные организации достаточно близки по размеру в сегменте топ-100.

Напомним, что в первой половине октября Кредит Европа Банк разместил свой трехлетний выпуск КЕБ БО1Р03, который в настоящее время торгуется с доходностью в 268 бп к G-кривой. Мы полагаем, что новый выпуск Экспобанка должен предлагать премию к последнему выпуску Кредит Европа Банка за разницу в размерах между банками, длительное отсутствие Экспобанка на долговом рынке, а также предположительно низкую ликвидность планируемого выпуска. В то же время, мы допускаем лишь минимальную премию между выпусками банков, чему будут способствовать незначительная разница в кредитном рейтинге эмитентов, а также короткая дюрация и квартальные купоны по готовящемуся займу Экспобанка. В итоге справедливым уровнем размещения нового выпуска Экспобанка мы видим доходность на уровне 9,05-9,15% годовых.


Комментарий: Юрий Кравченко

 
 

Адрес: 123610, Россия, Москва
Краснопресненская набережная, д.12, под.7, эт.18
Центр Международной Торговли-II

 

+7 (495) 258-19-88
+7 (800) 500-23-33

© 2019 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»