Обзоры по ОФЗ

Аукционы первичного рынка: ОФЗ

Минфин предложит: 29012 (4 года) и 25083 (3 года)

  • Сегодня Минфин решил предложить комбинацию ОФЗ с переменной и постоянной ставкой купона на фоне падения рынка по итогам недели и низкого спроса на классические выпуски со средней и длинной дюрацией. На первом аукционе будут размещаться флоатеры 29012 с погашением через четыре года и обычные 25083 с погашением через три года.
  • Решение протестировать бумаги с переменной ставкой отчасти выглядит логичным шагом, поскольку ожидания по ужесточению денежно-кредитной политики (ДКП) в среднесрочной перспективе повысились. Мы разделяем с рынком подобные риски, однако в настоящий момент кривая ОФЗ больше реагирует на текущие внешние и внутренние условия. Если проследить динамику коротких выпусков, то возможное повышение ключевой ставки в декабре еще не заложено участниками в полной мере. В качестве аргументов мы выделяем довольно большой дисконт коротких ОФЗ относительно среднесрочных бумаг и рублевых процентных свопов на участке двух лет.
  • Повышенный спрос на флоатер 29012 лишь усилит ожидания инвесторов по ужесточению ДКП, тогда как скромный интерес подтвердит, что этот вариант события просматривается с вероятностью 50% до конца года. Согласно нашим модельным оценкам, в которые мы заложили два повышения ключевой ставки (базовый сценарий по 25 бп) в течение полгода, серия 29012 торгуется справедливо против ОФЗ с постоянной ставкой купона. Спекулятивная привлекательность находится в районе 99,5% от номинала против рыночной цены в размере 99,8%. В то же время мы не исключаем, что покупки могут оказаться большими со стороны банков, так как текущая цена ниже номинала обеспечивает инвесторам получение дохода из формулы 6-месячная средняя ставка Ruonia + 0,4% до конца срока обращения.
  • Второй выпуск 25083 торгуется справедливо вдоль сформировавшей кривой доходности. Реальная доходность на ближайшие три года, по нашим расчетам, составит около 3-4% в среднем. Рекомендуем к покупке для консервативных инвесторов.

Комментарий: Артур Навроцкий

 
 
 
 

123610, Россия, Москва
Краснопресненская набережная, д.12, под.7, эт.18
Центр Международной Торговли-II

 

+7 (495) 258-19-88
+7 (495) 258-19-89

© 2018 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»