Обзоры по ОФЗ

Аукционы первичного рынка: ОФЗ

  • Сегодня Минфин проведет два аукциона с фиксированной ставкой купона: серии 25083 и 26224. Совокупный объем предложения соответствует параметрам прошлой недели – по 20 млрд руб. на каждый выпуск. По итогам недели кривая доходности сместилась вверх на 4-8 бп в зависимости от срока погашения, при этом отрицательная динамика ставок пришлась на вчерашний день на фоне ухудшения конъюнктуры внешних рынков. Впрочем, федеральные займы продемонстрировали схожие результаты со сверстниками EM, которые также изменились незначительно относительно недельной давности. 
  • Перед началом аукциона мы отмечаем отсутствие позитивных факторов для сектора. В центре внимания инвесторов рынок углеводородов, продолжающий постепенное снижение после заявления США о возможном использовании своих стратегических запасов нефти и наращивания предложения сырья на азиатские площадки Саудовской Аравией. В США глава ФРС подтвердил план постепенного повышения ставки до конца года и не видит экономических угроз, которые отражаются через уплощение UST.
  • Некоторую поддержку ОФЗ обеспечивает низкая чувствительность российского рубля к внешним событиям и отсутствие крупных продавцов, особенно со стороны нерезидентов. Однако, если ситуация на глобальных рынках не изменится в лучшую сторону, что является нашим главным сценарием в краткосрочной перспективе, отрицательное давление на суверенную кривую может усилиться.
  • В нынешней ситуации мы рекомендуем принимать активное участие в серии 25083 за счет сокращения дюрации инвестирования. Перед размещением бумага уже располагается немного выше своих конкурентов, при этом справедливую премию к более короткой 26217 мы оцениваем в размере 5-10 бп против 28 бп в настоящий момент. Кроме того, дополнительным аргументом для покупки является низкая доля выпуска в руках нерезидентов, согласно данным Банка России. 
  • Второй более долгосрочный выпуск 26224 торгуется наравне с более длинными (26218,26221 и 26225). Хотя он выглядит интересно с точки зрения риска и доходности, мы не ожидаем формирования справедливого дисконта, поскольку шансы на стремительное снижение ключевой ставки ЦБ РФ исчезли при одновременном повышении долларовых ставок в США. Рекомендуем свободную ликвидность размещать на денежном локальном рынке или покупать 26224 с премией 5-10 бп.

Комментарий: Артур Навроцкий

 
 
 
 

123610, Россия, Москва
Краснопресненская набережная, д.12, под.7, эт.18
Центр Международной Торговли-II

 

+7 (495) 258-19-88
+7 (495) 258-19-89

© 2018 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»