Обзоры по ОФЗ

Аукционы первичного рынка: ОФЗ

  • Сегодня Минфин предложит два выпуска с фиксированной ставкой купона, сделав акцент на бумаги, ликвидность которых довольно низкая вследствие недавнего начала размещения: серии 26223 (февраль 2024) и 26225 (май 2034) по 20 и 10 млрд руб. соответственно.
  • По итогам недели суверенная кривая осталась на уровне прошлого аукциона и в целом за прошедший месяц практически не изменилась на среднесрочном и долгосрочном участке. Торговая активность инвесторов также сохранялась относительно низкой после решения Банка России по ставке на фоне устойчивости российского рубля, несмотря на возникновение напряженной обстановки между Россией и другими европейскими странами. При этом сектор федерального долга по итогам недели отставал от общей позитивной конъюнктуры в локальных обязательствах развивающихся стран.
  • Сегодня успех аукциона будет зависеть от наличия премии в ходе размещения по отношению к кривой на вторичном рынке. Мы обращаем внимание, что общий аппетит к риску на мировых площадках выглядит очень слабым. Инвесторы за долгое время вернулись к покупкам UST, что говорит о высокой нервозности, вызванной торговыми разногласиями США и Китая.
  • По нашему мнению, аукционы завершатся благополучно, поскольку покупателями могут выступить отечественные игроки, однако без премии в доходности к закрытию вторника не обойтись.
  • С точки зрения риска и доходности мы отдаем предпочтение среднесрочной серии 26223. Она торгуется с избыточной премией к 26215 в размере 20 бп против справедливого диапазона 7-10 бп.
  • Второй выпуск 26225 торгуется справедливо к 26221, поэтому мы не видим интересных идей в краткосрочной перспективе. В то же время сравнительный анализ по отношению к 26218 указывает на недооцененность 26225 на 5-7 бп, однако эта диспропорция с низкой вероятностью будет устранена в ближайшее время из-за нестабильности внешних рынков.

 

Комментарий: Артур Навроцкий

 
 
 
 

123610, Россия, Москва
Краснопресненская набережная, д.12, под.7, эт.18
Центр Международной Торговли-II

 

+7 (495) 258-19-88
+7 (495) 258-19-89

© 2018 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»