РусГидро: МСФО 1K19 и звонок

РусГидро: МСФО 1K19 и звонок

РусГидро представила результаты по МСФО за 1К19 и провела конференц-звонок. НЕЙТРАЛЬНО.

 

Результаты за 1К19 оказались несколько слабее наших ожиданий: так, EBITDA снизилась на 6,8% г/г, а чистая прибыль – на 31%.

Основной негативный вклад внесли снижение водности и снижение потребления электроэнергии и тепла на Дальнем востоке.

 

Конференц-звонок не отличался большой информативностью, мы отмечаем следующие моменты:

 - приоритетные станции на Дальнем востоке планируются к вводу в 3К19

 -  менеджмент не подтвердил информацию о том, что СУЭК ведет переговоры о приобретении дальневосточных активов

 - программа модернизации тепловых станций обсуждается, менеджмент ожидает выхода решения до конца лета

 - менеджмент ожидает уровень капитальных затрат в 2019 г на уровне 126 млрд с НДС (рост примерно в 1,6 раз)

 - объем совокупных субсидий в 2019 г ожидается в диапазоне 43-44 млрд руб. (+ 5,5% г/г)

 - допэмиссия на 7 млрд руб. завершена. Еще 7 млрд руб. планируется к разместить в следующем году (средства идут на проект Певек-Билибино).

 - генерирующая часть активов ДВЭУК должна перейти под контроль РусГидро. Менеджмент не ожидает допэмиссий, но конкретного плана по консолидации не имеет.

 

Подводя итог, мы отмечаем, что на фоне фиксации объема дивидендных выплат, а также слухов о том, что дальневосточные активы могут быть проданы, влияние слабых финансовых результатов на котировки отошло на второй план. Менеджмент ожидает дивиденды по итогам 2019 г. на уровне 2018 г. и снижение чистой прибыли, а также рост капитальных затрат для инвесторов уже не выглядят так негативно, а возможная продажа части Дальневосточной генерации и проработка условий для модернизации станций – явный плюс для компании.

Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ с целевой ценой 0,7 руб.

 

                                      РусГидро: МСФО 1К19

 


Комментарий: Алексей Адонин

 
 

Адрес: 123610, Россия, Москва
Краснопресненская набережная, д.12, под.7, эт.18
Центр Международной Торговли-II

 

+7 (495) 258-19-88
+7 (800) 500-23-33

© 2019 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»