Энел Россия: День Аналитика

Энел Россия: День Аналитика

Компания провела ежегодный День Аналитика, на котором компания традиционно представляет обновленные бизнес-план на ближайшие 2 года. По его итогам мы отзываем нашу рекомендацию по акциям компании.

 

Обычно компания проводит такую встречу в конце уходящего года, но в этот раз сроки были перенесены на февраль из-за того, что менеджмент не обладал конкретной информацией о сроках программы модернизации, которая, в свою очередь, постоянно переносилась.

 

Компания существенно снизила свои прогнозы по EBITDA и чистой прибыли, причем самый худший год будет 2021, где чистая прибыль снизится до 5 млрд. Ухудшение прогнозов связано как с пересмотром экономических предпосылок – менеджмент ожидает, что цены РСВ в 19-20 гг. будут расти ниже цен на газ, так и с тем, что компания вступает в фазу максимальных капитальных затрат  - расходы на строительство ветропарков будет держать свободный денежный поток компании в отрицательной зоне до конца 2021 г.   Из-за отрицательного  FCF, при P/O ratio в 65%, компании придется выплачивать дивиденды из заемных средств, что негативно отразится на долговых метриках. Так, в наиболее сложном для компании 2021 г.,  менеджмент видит netDebt/EBITDA на уровне 3,6x «c учетом текущей дивидендной политики». 

 

Мы считаем, что главный посыл прошедшего Дня Аналитика заключается в том, что компания может на время сократить либо отказаться от выплаты дивидендов, что, вкупе с увеличением долговой нагрузки и неопределенностью с продажей Рефтинской ГРЭС, может оттолкнуть потенциальных инвесторов.

По итогам встречи с менеджментом мы ставим рекомендацию по ENRU на пересмотр, предыдущая рекомендация – ПОКУПАТЬ с целевой ценой 1,51.  

                                                      Прогнозы Энел Россия



 


Комментарий: Алексей Адонин

 
 

123610, Россия, Москва
Краснопресненская набережная, д.12, под.7, эт.18
Центр Международной Торговли-II

 

+7 (495) 258-19-88
+7 (800) 500-23-33

© 2019 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»