Иван Манаенко принял участие в он-лайн конференции «Валютный рынок: сырьевые цены вновь диктуют динамику курса рубля»

Вопрос: Какое влияние оказывает на наш валютный рынок конец финансового года в США? Есть ли среди наших крупных компаний кому надо отдавать большие кредиты в долларах?

Максим Зайцев, старший аналитик "Норд-Капитал": Есть такие компании, но к концу финансового года в США они не привязаны. Никакого влияния не оказывает.

Дмитрий Харлампиев, руководитель направления по макроэкономике ОАО Банк "Петрокоммерц": Думаю, логичнее ориентироваться на график совокупных обязательных внешних выплат, пик которых традиционно приходится на декабрь - в текущем году это порядка $23,4 млрд. с учетом процентов. Однако, и в этом случае эффект может быть в значительной степени уравновешен другими факторами.

Вопрос: Существует мнение, что КУЕ3 скорее призвана (подбодрить) инвесторов, и не вызовет существенного спроса на рисковые активы. Спрос и потребление всё равно падают, запасы сырья увеличиваются, что приведёт к снижению их стоимости. ВЫ согласны с этим?

Наталия Шилова, главный аналитик ОАО "БИНБАНК": Не совсем. Покупка ипотечных бумаг ФРС США будет обеспечивать приток свежей долларовой ликвидности на рынок США, и, соответственно, эти деньги нужно будет либо направлять в активы, либо складывать их на счетах самого ФРС. Скажем так, QE3 не позволит существенно "просесть" спросу на более рисковые активы в условиях замедления экономического роста в большинстве регионов.

Вопрос: Наталия, а если деньги от QE3 попадут в лапы медведям? ))

Наталия Шилова, главный аналитик ОАО "БИНБАНК": они попадут в лапы банкирам, обременённым ипотечными бумагами в первую очередь. И не все из них злостные спекулянты, много классических кредитные учреждения. В любом случае им необходимо зарабатывать и во что-то инвестировать. Медвежья позиция - это ближе инвестбанкирам. а если сухо смотреть на факты - то экономика США замедляется, но все же растет пока. Продажи новых домов в 2012 году существенно лучше уровней 2010-2011 года, так что не исключено что средства могут быть реинвестированы.

Вопросы: Самый толстый гвоздь на котором висит Евро, да и вся Европа, это Германия. Сейчас по некоторым признакам "гвоздь" на пределе и скоро начнет прогибаться. Какое по Вашему отношение Евро-доллар мы увидим при этом витке глобального кризиса. Каков катастрофический сценарий для Евро?

Дмитрий Харлампиев, руководитель направления по макроэкономике ОАО Банк "Петрокоммерц": Рассуждая в подобном ключе, корректнее было бы сказать «два гвоздя» - Германия и Франция с совокупной долей в региональной экономике на уровне 48% и стабильно положительным темпом роста конечного спроса (в случае Франции уместно добавить «пока»). Стоит определиться с категорией «прогибаться» в отношении Германии - замедление темпов роста – вероятно, рецессия – не считаю, что этот сценарий реалистичен. Существует множество апокалиптических прогнозов по евро, пожалуй, самый экстремальный вариант, который попадался на глаза, 0,95 на конец 2013 года. Данную точку зрения не разделяю, даже в рамках стресс-сценария не вижу возможности для евро двигаться ниже отметки 1,18, причем это будет локальный минимум, а не средняя за период величина.

Вопрос: мой вопрос о курсе золота. Сейчас курс на подъеме на фоне объявления QE3.мой вопрос: как долго продлится этот тренд? до конца выборов в Америке? до "новогоднего ралли"? можно ли будет "пересидеть" в золоте рецессию 2013?

Александр Осин, главный экономист УК "Финам Менеджмент": Более актуально сейчас вкладываться, например, в акции, в том числе добывающих компаний. Но и цены на золото, драгметаллы способны продемонстрировать в ближайшие кварталы заметное повышение. Повышение цен на золото, возможно, продолжится при поддержке реального спроса, обусловленного, по-прежнему, положительными темпами роста мировой экономики и покупок со стороны мировых ЦБ, а также влиянием сохраняющихся на относительно высоком уровне долгосрочных инфляционных ожиданий. Последние решения ЕЦБ и ФРС свидетельствуют о сохранении на рынке ожиданий, связанных с ростом мировой денежной базы и сравнительно активным повышением денежных агрегатов. Сдерживающим фактором цен на золото является проводимое в США регулирование рынка деривативов. Ограничения, вводимые в США на процесс формирования позиций в секторе торговли сырьевыми фьючерсами, которые будут фактически замедлять для игроков возможности по наращиванию позиций. Динамика рынка может быть достаточно изменчивой в ближайшие месяцы, инерционность динамики рынка может позволить ему несколько превысить трендовые значения прироста. Я ожидаю повышения цен на золото к концу 2012 г. до значений в диапазоне $1800 - $1900 за унцию.

Вопрос: Понятно, что нефть не будет сильно дешеветь в ближайшие 1-2 года. Какие факторы тогда могут влиять на укрепление (или ослабление) рубля и как, на ваш взгляд, будет действовать ЦБ РФ в случае укрепления (или ослабления) рубля? Спасибо.

Дмитрий Харлампиев, руководитель направления по макроэкономике ОАО Банк "Петрокоммерц": Так или иначе, уровень обменного курса рубля как валюты, обслуживающей малую открытую экономику – это функция от платежного баланса, которая может быть частично скорректирована инструментами курсовой политики. Соответственно, если не внешнеторговое сальдо и текущий счет в целом, что капитальное сальдо и общее состояние счета финансового. ЦБ РФ с течением времени, как представляется, на валютном рынке будет действовать все меньше и меньше, хотя, конечно, на исключительно резкие «выпады» должен будет реагировать.

Наталия Шилова, главный аналитик ОАО "БИНБАНК": Политика ЦБ в отношении валютного курса сейчас- это скорее "сглаживание" резких колебаний, а не целенаправленное воздействие на рубль, так как мы уже несколько лет медленно, но верно, переходим к политике инфляционного таргетирования, не предполагающей значимого вмешательства ЦБ в курсообразование. В данном контексте динамика курса рубля, помимо цен на нефть, определяющей динамику экспорта, будет зависеть от импорта и притоков/оттоков капитала. Замедляющаяся экономика стимулирует замедление роста импорта, что опять же для рубля фактор поддержки. Отток капитала - наименее прогнозируемый и наиболее негативный фактор, на мой взгляд, в перспективе года.

Вопрос: Насколько стоит сейчас доверять российским банкам. Понятно что есть АСВ, который гарантирует возврат вкладов до 700 тыс. руб. Есть только одно обстоятельство в АСВ хватит денег только на компенсацию 2% от общего числа вкладов. А если ляжет несколько средних банков?

Дмитрий Харлампиев, руководитель направления по макроэкономике ОАО Банк "Петрокоммерц": Текущий системный риск БС РФ оцениваю как умеренный, вероятность того, что «ляжет несколько средних банков» как низкую. Более того, можно говорить о том, что и банковский сектор РФ и монетарная система в целом сейчас обладают большей стрессоустойчивостью (в том числе к изменению внешних условий), чем в докризисный период.

Вопрос: Передо мной как и перед многими инвесторами стоит вопрос эффективности инструментов. Если рассматривать долговой рынок в рубле и в долларе. Какое значение роста среднего за год курса доллара к среднему прошлого года вы используете в своих моделях на 2013, 2014 и 2015 г. Что выгоднее долларовый инструмент по ставке 7.5% на 3 года или рублевый инструмент по ставке 13.5% на тот же срок?

Максим Зайцев, старший аналитик "Норд-Капитал": NDF по USD/RUB на 3 года 6.5%. Получается, что долларовый инструмент под 7.5% эквивалентен рублевому в 14%. В Вашем примере, соответственно, долларовый выгоднее.

Вопрос: Уважаемые эксперты. Евро взял плановую вершину выше 1.31 на фоне объявления QE3. Имеем технический разворот и флэт. собственно, все рынки имеют аналогичную картину. У меня даже нет идей - какие факторы могут вытолкнуть евро на 1.34, продекларированную одним из американских спецов?!

Дмитрий Харлампиев, руководитель направления по макроэкономике ОАО Банк "Петрокоммерц": Согласен с вами, евро в сентябре укреплялся достаточно агрессивно, так, что в конце первой декады пробил верхнюю границу восходящего канала, сформированного еще во второй половине июля. Поэтому наблюдаемая коррекция с точки зрения «техники» видится закономерной. Еще летом я определял цель на конец года 1,31, пока прогноз сохраняю. В качестве неформализуемых факторов «ЗА», которые могут поддержать евро до конца года можно определить: разрешение ситуации с Испанией (обращение страны за помощью), нейтральный отчет «тройки» о состоянии экономики и сферы госфинансов Греции, новые шаги на пути создания банковского союза в зоне евро (стоит обратить внимание на итоги ближайшего саммита ЕС – 18/19.10). Также на горизонте 6 мес. интересен темп роста ВВП еврозоны, идея прохождения «дна» экономкой еврозоны в 3 кв., на мой взгляд, остается актуальной.

Вопрос: День добрый! Какова на Ваш взгляд будет динамика EUR/RUB в перспективе полу года? Будет ли укрепляться рубль? Увидим ли мы уровни 38-37р и ниже?

Максим Зайцев, старший аналитик "Норд-Капитал": В пользу евро выступает то, что ЕЦБ принял решение "стерилизовать" денежную массу в случае интервенций на долговых рынках. При сохранение положительной конъюнктуры вполне возможно, что рубль и евро укрепятся относительно доллара, однако пара EUR/RUB останется вблизи текущих уровней.

Наталия Шилова, главный аналитик ОАО "БИНБАНК": Я достаточно позитивно настроена в отношении российской валюты. Решение по получению/не получению Греции транша помощи должно быть принято и отыграно рынком в ближайшие 2-3 месяца. Испанские банки (и, весьма вероятно, что и сама Испания) уже получат помощь, у Европы есть механизм защиты собственного долгового рынка, США продолжает стимулирующую монетарную политику. Если спад в проблемных европейских экономиках останется на уровне прогнозов, и США удастся избежать (что вероятнее всего) пресловутого fiscal cliff, то перспектива увидеть через полгода евро к рублю ближе к отметке 38 рублей вполне реальна.

Олег Белорусов, начальник отдела инструментов денежного и валютного рынков банка "Стройкредит": По поводу EUR/RUB, как и в отношении USD/RUB: на мой взгляд, до конца года мы увидим укрепление рубля. Но в течение ближайшего полугода в паре евро-рубль я не предполагаю снижение курса ниже 39,50.

Вопрос: Прогноз очень прост: мировые ЦБ до НГ продолжают накачивать денежками финансовые институты, далее проблема расходов/доходов в США, Китай еще пару сюрпризов к концу финансового года преподнесет - тогда то мы и увидим девальвацию рубля на процентов 50. До этого +- 1 рубль. к доллару - игра тяни толкай. Ваш прогноз, личный по рублю в случае полномасштабного кризиса с участием США, Европы и хандру Китая в начале 2013 года?

Максим Зайцев, старший аналитик "Норд-Капитал": Сложно представить, что должно случится такого, чтобы рубль уже к началу 2013 г. девальвировал на 50% даже при всех бюджетных разногласиях в США и "сюрпризах" от Китая. Думаю, даже на конец 2013 г. подобный прогноз излишне пессимистичен.

Наталия Шилова, главный аналитик ОАО "БИНБАНК": Все-таки вероятность "полномасштабного кризиса" существенно снижена за последние месяцы. Игры конгрессменов в США вокруг бюджета и налоговых льгот становятся уже ежегодным развлечением. Последний раз бушевские налоговые льготы, принятые в 2001-2003, продлевались в 2010 году, и странно было бы именно сейчас крупнейшей мировой экономике совершить "финансовое харакири". "Хандра" в Китае на уровне 7-8% роста ВВП только снится России, так что вероятность реализации пессимистичного сценария в мировой экономике все-же невысокая. На этом фоне перспективы значимой девальвации рубля также весьма спорные.

Вопрос: Аналитики говорят что для того чтобы бюджет исполнялся необходим ежегодный рост 4-5% а это невозможно в нынешних условиях значит надо серьезно порезать бюджет и поставить под сомнения предвыборные обещания или девальвировать рубль что намного проще , каких величин курс рубль доллар может достигнуть в этом случае?

Дмитрий Харлампиев, руководитель направления по макроэкономике ОАО Банк "Петрокоммерц": Исполнение обещаний – вопрос величины бюджетного дефицита и структуры его (дефицита) финансирования. Я делал расчеты для 2012 года, в рамках стресс-сценария получилось, что при неизменной структуре бюджета и отказе от использования дополнительных источников финансирования (что, в общем-то, маловероятно) для восполнения выпадающего планового объема нефтегазовых доходов (при снижении среднегодовой цены на нефть до $70/барр.), пара рубль/доллар должна была бы находиться в среднем на уровне 40,5.

Максим Зайцев, старший аналитик "Норд-Капитал": 4 - 5% это нормальные темпы роста для развивающейся экономики. Пока уровень прироста ВВП держится на уровне 4% (по итогам 2-го квартала). Если российская экономика будет замедляться, то ослабление рубля будет неминуемо. До каких величин будет зависеть от внешних факторов.

Вопрос: Как вы оцениваете финансовую политику властей России - является ли она правильной или ошибочной? Что сейчас власти могут и должны сделать для того, чтобы не допустить обвала рубля?

Дмитрий Харлампиев, руководитель направления по макроэкономике ОАО Банк "Петрокоммерц": Ответ частично зависит от того, что вы вкладываете в понятие «финансовая политика» (бюджетная, денежно-кредитная, курсовая как ее составляющая и т.д.). Если в общем, то как «адекватную». Если останавливаться на курсовой политике, то сейчас мы являемся свидетелями трансформации ее параметров с выраженным уклоном в сторону либерализации. В целом, это позитивный процесс, главным преимуществом которого можно назвать минимизацию стимулов для нагнетания спекулятивного давления на российскую валюту. Предпосылок для «обвала» я сейчас не вижу, но власти теоретически «могут» существенно увеличить объем валютных интервенций, пойти по пути «ступенчатой девальвации». Однако, с высокой вероятностью, делать этого не будут, хотя, конечно, в случае существенного ухудшения внешних условий, присутствие ЦБ РФ на рынке усилится.

Вопрос: В условиях, когда ведущие страны (США, ЕС, Япония) продолжают заливать рынки ликвидностью, является ли возможное ослабление рубля благом или угрозой для нашей экономики?

Дмитрий Харлампиев, руководитель направления по макроэкономике ОАО Банк "Петрокоммерц": Во-первых, я не считаю сценарий, предполагающий существенное «ослабление» рубля наиболее вероятным. Во-вторых, краткосрочно, в условиях возможного расширения интереса инвесторов к риску, девальвация (как экзогенное условие), конечно, нежелательна, так как это во многом ограничит спрос инвесторов на рублевые инструменты. В-третьих (возможно, в чем-то повторюсь, так как неоднократно отвечал на этот вопрос ранее), однозначно оценить эффект от укрепления (условной «силы») или девальвации (условной «слабости») национальной валютной единицы представляется достаточно проблематично, так как и в том и в другом случае есть свои преимущества и недостатки. Например, в случае последовательной девальвации возникает эффект импортозамещения, который стимулирует развитие внутреннего промышленного комплекса и даже сферы услуг. Также увеличивается «курсовая» составляющая конкурентоспособности низкотехнологичного экспорта и растет в номинальном выражении выручка компаний-экспортеров, при этом страдают компании, в чьем производственном цикле используются импортные материалы/комплектующие, а так же рабочая сила, чья заработная плата номинирована в национальной валюте. Укрепление же национальной валюты стимулирует приток капитала инвесторов-нерезидентов (в том числе в расчете на дополнительную валютную доходность вложений), минимизируются валютные риски в финансовом и реальном секторах, повышается рентабельность импорто-зависимых производств, но при этом снижается выручка компаний-экспортеров.

Вопрос: Не было ли решение российского ЦБ повысить ставки продиктовано стремлением снизить отток капитала из страны?

Максим Зайцев, старший аналитик "Норд-Капитал": Было продиктовано ростом инфляции, ориентир по которой был 5- 6% тогда, как в начале сентября её годовое значение составляло 6.3%. Вполне вероятно, мы увидим ещё одно повышение ставки рефинансирования до конца года.

Дмитрий Харлампиев, руководитель направления по макроэкономике ОАО Банк "Петрокоммерц": Динамика оттока/притока капитала частного сектора в emerging economies очень условно зависит от уровня регулируемых процентных ставок. Формально, регулятор пытается «обуздать» активизировавшуюся инфляцию, изначально заложенную в качестве целевой на достаточно оптимистичном уровне 5-6%. МЭР, кстати, уже скорректировал прогноз до 7,0% на текущий год. Хотя, мне представляется, что наблюдаемый «всплеск», в большей степени носит немонетарный характер. Возможно, ЦБ РФ, опасаясь «перегрева», пытается воздействовать на агрессивно растущий (с годовым темпом, превышающим 43%) розничный сегмент кредитного рынка.

Вопрос: В чем сейчас лучше держать сбережения? В рублях, долларах, евро?

Александр Осин, главный экономист УК "Финам Менеджмент": Рынок отдает предпочтение инструментам, защищенным от инфляции. В периоды финансовой нестабильности, это швейцарский франк и йена, валюты стран с низким индексом инфляции. В периоды роста инвестиций и потребительского спроса такими денежными единицами являются «сырьевые» валюты, австралийский, канадский доллар, российский рубль. Причина в повышенном уровне долгосрочных инфляционных ожиданий, которые остаются таковыми, несмотря на краткосрочные периоды финансовой и ценовой нестабильности. В глобальной экономике низкая инфляция в Швейцарии и Японии не постоянный фактор, с учетом текущей динамики индексов инфляционных ожиданий, с учетом стимулирующей политики ЦБ и правительств, с учетом бюджетных проблем, которые зачастую предполагают ускоренную эмиссию на фоне ослабления налоговых поступлений, необходимости сдерживать долг. Я отдаю предпочтение российским рублям, как сырьевой валюте со сравнительно высокими депозитными ставками.

Олег Белорусов, начальник отдела инструментов денежного и валютного рынков банка "Стройкредит": Я предлагаю хранить большую часть сбережений (примерно 50%) в рублях, так как в них происходят основные траты. Некоторую часть в долларах США, то есть в валюте самой мощной экономики мира. Интересны в настоящий момент инвестиции в золото, которое не подвержено «надуванию» и количественному смягчению: )

Вопрос: Если рубль продолжит слабеть, как это отразится на акциях Сбера и ВТБ?

Максим Зайцев, старший аналитик "Норд-Капитал": Теоритически ослабление национальной валюты положительно влияет на фондовый рынок. Другое дело, что происходить это будет, как правило, под воздействием внешних негативных факторов, которые в итоге будут оказывать давление на российский фондовый рынок в том числе на Сбер и ВТБ.

Иван Манаенко, директор аналитического департамента ИК "ВЕЛЕС Капитал": Если воспринимать ослабление рубля не как первоначальную причину. а как следствие неблагоприятной внешнеэкономической конъюнктуры, которая нынче тесно переплетается с финансовым сектором, то котировкам Сбербанка и ВТБ ничего хорошего не светит.

Олег Белорусов, начальник отдела инструментов денежного и валютного рынков банка "Стройкредит": Падающий рубль сам по себе прибавляет стоимости акций этих банков, другое дело, что рубль идёт вниз вслед за нефтью, а дешевеющая нефть потащит за собой акции этих бумаг, которые многими рассматриваются как квазигосударственные бумаги. С соответствующей зависимостью от состояния государственного долга.

Вопрос: Очевидно что в моменте котировки нефти имеют существенную спекулятивную составляющую, кроме того иностранные регуляторы знают как с этой составляющей бороться - поднять гарантирующие обеспечение по фьючерсам на данный актив. Почему Европейские и Американские регуляторы по вашему мнению не поднимают ГО и тем самым не снижают нагрузку на свою экономику?

Максим Зайцев, старший аналитик "Норд-Капитал": Установка ГО- всё же прерогатива клиринговой палаты, которая определяет его, главным образом, исходя из волатильности актива. Кроме того, вряд ли подобная мера будет эффективна для борьбы с высокими ценами на нефть. Спрос на этом рынке определяют крупные институциональные инвесторы, для которых будет не проблема инвестировать в тех же объемах даже при 100% ГО.

Вопрос: Уважаемые господа! Интересуюсь соотношением рубль/доллар на полгода. С одной стороны- введение КУЕ-3, с другой - спад производства в Европе, снижение потребности в нефти и ее цена, заявления о возможной девальвации рубля для пополнения бюджета. Что думаете Вы?

Максим Зайцев, старший аналитик "Норд-Капитал": Возможно умеренное укрепление рубля в пределах 2 - 4%. Негативные факторы не в пользу рубля действительно пока актуальны, да и QE-3 предполагает меньшие объемы вливаний, чем 2 предыдущих.

Дмитрий Харлампиев, руководитель направления по макроэкономике ОАО Банк "Петрокоммерц": на горизонте 6 мес. - 30,5, факторы курсообразования рассмотрены в ответах на другие вопросы

Наталия Шилова, главный аналитик ОАО "БИНБАНК": В перспективе полугода доллар/рубль ближе к отметке 30 рублей, см. ответ на вопрос 18.

Вопрос: В данный момент ЦБ выдал банкам на межбанке порядка 2.6 трлн рублей и продолжает раздавать в среднем по 150 млрд в месяц, как на ваш взгляд поступит ЦБ если увидит что на выдаваемые им на межбанке ресурсы банки начали активно скупать валюту(например по причине резкого снижения нефти)?

Александр Осин, главный экономист УК "Финам Менеджмент": Банк России проводит политику смягчения внешних условий в расчете на улучшение внешних факторов, влияющих на российские финансовые и валютные рынки. Если по какой либо причине эти ожидания не станут реализовываться, Банк России ужесточит денежную политику.

Дмитрий Харлампиев, руководитель направления по макроэкономике ОАО Банк "Петрокоммерц": Это вполне объяснимый процесс, учитывая изменения параметров денежно-кредитной (прежде всего курсовой) политики - регулятор планомерно двигается к режиму инфляционного таргетирования, для чего необходимы высокоэффективные процентные инструменты и свободное (хотя бы условно) плавание рубля. Соответственно, повторение опыта «ступенчатой девальвации», которая во многом явилась следствием ситуации, возникшей на внутреннем денежном рынке в конце 2008-начале 2009 гг. (особенно «острой» была последняя декада января), я практически исключаю.

Олег Белорусов, начальник отдела инструментов денежного и валютного рынков банка "Стройкредит": При укреплении курса рубля едва ли стоит скупать доллары и евро. Так что, думаю, у банков есть более интересные способы вложения полученных ресурсов.

Вопрос: Что, по вашему, первично для ЦБ: платежный баланс или исполнение бюджета?

Максим Зайцев, старший аналитик "Норд-Капитал": Платежный баланс. Исполнение бюджета первично для Минфина.

Дмитрий Харлампиев, руководитель направления по макроэкономике ОАО Банк "Петрокоммерц": Если рассуждать так категорично, то на данном этапе однозначно инфляция, во вторую очередь динамика индикаторов экономического роста. Если рассуждать в разрезе валютных интервенций, то есть три главных параметра, на которые ЦБ РФ обращает внимание: цена на нефть, прогнозный бюджетный дефицит, предполагаемое предложение на депозитных аукционах Минфина РФ.

Вопрос: Отток капитала меняется на приток. И уже в 3-4 кв. приток превысит. Таковы прогнозы ЦБ РФ. Плюс к тому, повышение ставки. Плюс QE3. Достаточно плюсов, чтобы понять игру ЦБ на рост курса рубля к доллару. Цель - снижение разыгравшейся инфляции. Уважаемые эксперты, прошу подтвердить или опровергнуть. А также, насколько вероятен прогноз курса рубля 29.50/60 дно в 4 кв текущего года?

Максим Зайцев, старший аналитик "Норд-Капитал": По предварительным данным мы действительно можем увидеть приток капитала в сентябре, что связано с размещением Сбербанка, значительная часть которого было выкуплено внешними инвесторами. Однако, я бы не стал говорить о сломе тенденции. Вероятнее всего, по итогам 2-го полугодия также будет зафиксирован отток капитала.

Наталия Шилова, главный аналитик ОАО "БИНБАНК": ЦБ уже несколько месяцев ожидает прекращения оттока капитала, пока безрезультатно. Тем не менее, даже при сохранении умеренного оттока к концу года рубль имеет хорошие шансы на укрепление. Динамика российской валюты не рассматривается регулятором как инструмент обуздания инфляции, в данном направлении Банк России работает с помощью процентных ставок.

Вопрос: Уважаемый Александр Осин, на ваш мудрый взгляд сможет ли пара $/рубль в ближайшие месяц-два протестировать (и выше) июньский максимум. Заранее спасибо за примерные максимальные уровни в паре $/рубль на этот период.

Александр Осин, главный экономист УК "Финам Менеджмент": Исключать такого варианта я не стану, но, по моему мнению, сейчас происходит наращивание поддержки спроса на инвестиции в мире, это позитивно для «рисковых» активов, для курса рубля. Добавлю, что текущие прогнозы Банка России свидетельствуют в пользу, по крайней мере, стабильного курса рубля в ближайшие месяцы. Зампред Банка России А. Улюкаев в четверг повторил публиковавшийся ранее ЦБР прогноз оттока капитала частным сектором на уровне $50-60 млрд. Оттока капитала из РФ за январь – август уже составил $52 млрд. При этом заместитель главы ЦБР в четверг особо указал на то, что не исключает получения притока частного капитала в РФ в III и IVкв. 2012 г.

Зампред Банка России С. Швецов в среду, в интервью телеканалу «Россия» заявил, что улучшение динамики счета движения капитала во втором полугодии, по его мнению, «может повлиять положительно на курс рубля».

Я ожидаю сравнительно плавного укрепления курса рубля к доллару США в ближайшие два месяца с целевым уровнем в 29,5 руб за USD.

Вопрос: Почему так быстро закончился оптимизм от QE3? В Европе все так плохо, что евро не может током укрепиться даже после заявлений ФРС?

Дмитрий Харлампиев, руководитель направления по макроэкономике ОАО Банк "Петрокоммерц": Действительно, риски, сосредоточенные в еврозоне, остаются, значимыми, однако рынок, как мне представляется, на фоне озвученных намерений ЕЦБ менее остро стал их воспринимать. Сейчас в центре внимания Испания, которая медлит с обращением за помощью и, по всей видимости, не решится на этот шаг, пока не начнется новая волна роста доходности по госдолгу. Актуальность греческой проблемы, благодаря затянувшейся проверке комиссаров "тройки", до ноября снизилась, При этом, на мой взгляд, эффект от QE3, в том числе из-за алгоритма реализации пакета, еще только начинает реализовываться. С тем, что евро "не может толком укрепиться" не согласен, единая европейская валюта продемонстрировала серьезные успехи, "техническая" картина поменялась, особенно, это заметно на недельных свечках.

Александр Осин, главный экономист УК "Финам Менеджмент": Количественное ослабление ФРС носит сравнительно сдержанный характер. В большей мере спрос на валюты развивающихся стран и спрос на евро зависит сейчас от активности и результатов мер поддержки инвестиционного спроса на развивающихся рынка и в еврозоне. Количественное ослабление поддерживает спрос на долговом рынке США и является в определенной мере ответом на планируемые и реализуемые меры монетарного стимулирования в развивающихся странах и в ЕС. Кроме того, расширение баланса ФРС, повышение на этой базе долгосрочных инфляционных рисков является своего рода ответом на низкую эластичность в решениях консервативных американских политиков. Резервная Система своими действиями в итоге поддерживает стремление к компромиссам американских законодателей в рамках бюджетной реформы.

Олег Белорусов, начальник отдела инструментов денежного и валютного рынков банка "Стройкредит": Закончился не оптимизм, закончилась, а вернее, взяла пауза, спекулятивная составляющая этого оптимизма. Проблема не решена с помощью QE3. Игроки на фондовом и валютном рынке знают – покупай на слухах, продавай на фактах. Вот сейчас мы и видим реализацию второй части этой пословицы.

Вопрос: Как повлияет на рынки решение японского ЦБ простимулировать экономику? Оправдано ли решение Банка Японии сражаться за дешевую иену? И к чему это приведет в перспективе?

Максим Зайцев, старший аналитик "Норд-Капитал": Решение Банка Японии было вполне ожидаемо. При целевом ориентире инфляции в 1% в Японии наблюдается дефляция -0.6%. Расширенная программа количественного смягчения в итоге приведёт к ослаблению йены. Тем более, что не исключено дальнейшее увеличение объемов выкупа гособлигаций. Что касается влияния на мировые рынки, то экономика Японии имеет весьма ограниченное влияние на мировую экономику, как и финансовые рынки в целом.

Александр Осин, главный экономист УК "Финам Менеджмент": В последние кварталы японские финансовые власти существенно активизировали действия, направленные на ослабление национальной валюты. Вероятно, японское руководство считает текущие макроэкономические условия благоприятными для проведения активной валютной политики. Косвенно это подтверждается фактом проведения в последние кварталы совместных интервенций мировых ЦБ от близким к текущим уровней курса йены на FX. Кстати, с тех пор йена так и не сумела значимо подорожать относительно уровней от которых её продавали ведущие Центробанки.

Япония традиционно стремилась к повышению внутреннего спроса для ускорения динамики ВВП, а рост внутреннего спроса требует ускорения инфляции. Японии надо поддержать нетто-экспорт, что требует снижения курса йены. Японское руководство также, очевидно, заинтересовано в сохранении стабильности национального долгового рынка. Решить одновременно эти проблемы Япония может, лишь усилив политику прямой скупки гособлигаций, не стерилизуя денежную массу и проводя интервенции против национальной валюты. В сущности, эта страна и проводила подобную политику многие годы, но сейчас, она будет заметно более эффективной, учитывая что «смягчение» денежно – кредитных условий в мире проводится повсеместно. Параллельно, у рынка появится новая валюта фондирования, глобальные долларовые риски снизятся.

Вопрос: Должен ли QE3 вызвать укрепление рубля? До какой отметки будет укрепляться рубль?

Максим Зайцев, старший аналитик "Норд-Капитал": В первую очередь рубль по-прежнему является производной от цены на нефть. Безусловно ослабление доллара на фоне дополнительных вливаний ликвидности может способствовать росту цен на товарные активы. Однако, вспомним, что ежемесячные объемы QE1 и QE2 были $57.5 млрд и $75 млрд по сравнению с текущими $40 млрд. При этом цены на нефть во время обоих количественных смягчений были существенно ниже текущих уровней. Угроза замедления темпов роста мировой экономики по-прежнему актуальна. Таким образом, в текущих условиях не стоит рассчитывать на значительный рост цен на нефть, также, как и ожидать существенного укрепление рубля.

Дмитрий Харлампиев, руководитель направления по макроэкономике ОАО Банк "Петрокоммерц": Должен, но не так, как это могло бы произойти, скажем, в докризисный период (в силу существенно возросшей осторожности инвесторов) или в начале посткризисного временного отрезка (вследствие изменившихся параметров курсовой политики российского регулятора). К концу года должны сформироваться условия, которые позволят паре рубль/доллар подойти к уровню 30,3, возможно даже к 30,0. Вместе с тем, волатильность в будущем будет только усиливаться.

Александр Осин, главный экономист УК "Финам Менеджмент": Количественное ослабление ФРС это только один из факторов, определяющих динамику валютного рынка. Характерно, что на прошедшем в выходные саммите G20 только Бразилия сравнительно жестко высказалась по поводу влияния новой монетарной экспансии ФРС на динамику валютного рынка развивающихся стран, заявив, что не допустит укрепления курса юаня. Новый раунд количественного ослабления все же носит относительно ограниченный характер. Планируемый объем расширения баланса ФРС равен $160 млрд с начала сентября до конца 2012 г., или $40 в месяц, и скупка активов ведется не на сегменте «трежериз».

С одной стороны, новый раунд QE носит направленно позитивный итоговый характер для динамики инвестиций в американские активы. Но с другой стороны, он снижает общий уровень инвестиционных рисков, стимулирует инвестиции, в том числе в рамках операции твист, и сопровождается схожими мерами монетарной, кредитной, а также бюджетной поддержки инвестиций на развивающихся рынках. Учитывая сказанное, я не ожидаю существенного укрепления курса рубля в ближайшие несколько месяцев, ожидаю по валютной паре доллар США/рубль РФ целевой уровень на конец 2012 в 29 – 30 руб за доллар США. Я ожидаю относительной стабильности курса евро к рублю, учитывая ослабление рисков на европейских финансовых рынках, рост курса евро на мировом рынке, к концу года возможным, по моему мнению, представляется курс евро к рублю на уровне 39 – 40,5 рубля РФ за евро.

Олег Белорусов, начальник отдела инструментов денежного и валютного рынков банка "Стройкредит": Вполне вероятно, что QE3 окажет своё влияние на некоторое укрепление рубля. Думаю, до конца года мы увидим рубль на уровне 29,50-30.

• 25 сентября 2012
  Руководство ИГ «Велес Капитал» обсудило с президентом Татарстана Рустамом Миннихановым инвестиционные проекты в республике

  В Казани состоялась встреча руководства инвестиционной группы «Велес Капитал» с Президентом Республики Татарстан Рустамом Миннихановым, которая была посвящена реализации инвестиционных проектов в республике, в частности, проекта по развитию Бугульминского электронасосного завода (БЭНЗ) – ведущего производителя погружного оборудования для нефтяной отрасли, который в этом году отмечает свое 50-летие.

• 24 сентября 2012
  Президент РТ встретился с руководством инвестиционной группы «Велес Капитал»

  В Татарстане «Велес Капитал»у принадлежит производитель погружного оборудования для нефтяной отрасли - Бугульминский электронасосный завод.