Аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Танурков принял участие в он-лайн конференции «Нефтегазовый рынок: знаковые события в стране и мире»

Заместитель начальника управления анализа рынка акций ИК «Велес Капитал» Василий Танурков принял участие в онлайн конференции «Нефтегазовый рынок: знаковые события в стране и мире», которая состоялась 15 января 2013 года на портале Finam.ru.

Эксперты обсудили, какое место занимает Россия на мировом нефтегазовом рынке, дали свои прогнозы по стоимости барреля нефти и привлекательности для инвестиций бумаг нефтегазовых компаний.

В конференции также приняли участие: Виталий Крюков, аналитик ИФД «КапиталЪ»,; Дмитрий Александров, начальник отдела аналитических исследований ИГ «УНИВЕР Капитал»; Виталий Громадин, аналитик ИК «Арбат Капитал»; Игорь Додонов, аналитик УК «Финам Менеджмент»; Александр Пасечник, руководитель аналитического управления Фонда национальной энергетической безопасности.

Приводим полный текст конференции:

Вопрос: В случае заключения обоюдовыгодного контракта по поставкам газа в Китай курс акций ГП поднимется выше 200 рублей?

Дмитрий Александров, начальник отдела аналитических исследований ИГ "УНИВЕР Капитал": Да, это вопрос цены, объёмов и прояснения стратегии. Но на мой взгляд для компании ключом для роста стоимости является резкое расширение продаж СПГ, прежде всего на Дальнем Востоке.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": Многие сегодня недооценивают этот фактор для акций Газпрома. Я бы отметил, что сегодня ожидания рынка по этому контракту не столь высоки, т.е. это, по сути, не учитывается в текущих ценах его акций, в то время как рекордная инвестпрограмма Газпрома по Восточной Сибири уже отчасти отыграна, что создает предпосылки для позитивной реакции рынка после подписания контракта. За этим событием однозначно стоит внимательно следить спекулянтам в акциях Газпрома. Спекулятивно это вполне еще можно будет отыграть. Условия должны быть не такими плохими, как прогнозировалось ранее.

Вопрос: Зачем ГП закупает газ в Среднейй Азии? Раньше он хотел выкинуть оттуда Китай – не получилось. И цены покупки у него как в ЕС минус транспорт. Зачем он вообще газ закупает?

Дмитрий Александров, начальник отдела аналитических исследований ИГ "УНИВЕР Капитал": в регионе для Газпрома важно проводить поставку через себя, чтобы не формировалось слишком много свободных излишков и производители не форсировали создание новых транспортных мощностей без участия Газпрома.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": Вопрос справедливый. Думаю, что рано или поздно Газпром полностью откажется от этих объемов или сведет их к минимуму. Просто было очень странно видеть в кризис, когда Газпром снижал закупку газа у российских независимых производителей в связи с падением спроса и в то же время продолжал покупать газ в Азии. Интересы российских производителей должны быть выше, так как с этого государство получает больше налогов, а на транзите из Азии недополучает.

Вопрос: То, что ЕС борется с Газпромом, понятно - цены. Но непонятно, почему ЕС лоялен к остальным поставщикам - Норвегия, Катар. Когда цены росли, у Норвегии цены газа были намного выше газпромовских, никто не судился. ГП всегда занимал 25-30%, другие поставщики тоже в ЕС всегда были. В ЕС прекрасно понимают, что спотовый газ не дешевле, он просто волатильнее. Это показала прошлая зима. К тому же надежность спотовых поставок ниже – где цены выросли, туда и побежали. В чем конкретная ошибка отношений Газпрома с ЕС? И какое вы видите решение проблемы?

Василий Танурков, аналитик ИК "Велес Капитал": Проблема в том, что Газпром - госкомпания, принадлежащая самому "противному" для многих европейцев государству :) Возможно, приватизация Газпрома и прекращение разговоров о строительстве "энергетичекой сверхдержавы" могли бы помочь в этой ситуации.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": Возможно, ошибка отчасти в том, что существует монополия на экспорт газа из России, а только одной компании Газпрому предоставлено право экспортировать газ в Европу. Если бы монополии не было и было бы много экспортеров, как в нефтяной отрасли, то думаю и претензий ЕК не было бы. Ведь у ЕК нет претензий к нефтяным компаниям по большому счету, а есть желание проверить Транснефть и Газпром (рос. монополии)

Вопрос: Можно ли нам рассчитывать хотя бы на 20% рост по Газпрому в этом году?

Дмитрий Александров, начальник отдела аналитических исследований ИГ "УНИВЕР Капитал": думаю, район 174 будем щупать точно. Не будет падения экономики в европе - как минимум 182 попробуем осенью.

Вопрос: какова судьба акций ТНК-ВР холдинг?

Дмитрий Александров, начальник отдела аналитических исследований ИГ "УНИВЕР Капитал": пока остаются на рынке, но исключать перехода на единую акцию с Роснефтью со временем нельзя. Хотя пример Газпрома и Газпром нефти показывает, что ситуация такая может длиться очень долго.

Василий Танурков, аналитик ИК "Велес Капитал": По сути, теперь единственная идея в ТНК-BP - это конвертация в акции Роснефти. Если оценка будет относительно честной, то есть потенциал роста процентов в 50, но риски высоки - причем главный - это затягивание процесса.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": Надо ждать завершения сделки в 1П13 и ожидать оферты или конвертации. Действовать на опережение событий не стоит, остается только ждать, если акции уже куплены. Если не куплены, то эти деньги не надо замораживать в этих акциях до завершения сделки, купить всегда успеете. А пока выбирать другие истории.

Вопрос: Еще буквально 2-3 года назад объем торгов акциями на московской бирже был больше 10 млрд $ в день, сейчас в редкий день объем переваливает планку 1 млрд. $ Что случилось в чем причина - нефть достаточно высока - бизнес идет - в чем дело?

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": Объемы уходят в Лондон, снижается интерес инвесторов к России, их интересуют другие рынки, розничные инвесторы не столь активны, волатильность упала

Вопрос: Насколько эффективен менеджмент Роснефти - рынок сейчас достаточно уверенно оценивает компанию - хотя не совсем понятны долгосрочные перспективы оптимизма - возможен ли уход вниз?

Василий Танурков, аналитик ИК "Велес Капитал": Компания берет в займы 40 млрд долл. (почти половину собственной капитализации) под 3 с мелочью процента годовых и размещает их с доходностью больше чем в 17% (условно - если поделить годовую прибыль ТНК-BP на заплаченные за нее 56 млрд долл.) - это ли не повод для оптимизма? Планы, вполне осуществимые с учетом лоббистских способностей руководства, по росту добычи газа до 100 млрд куб метров в год - т.е. до 20% от Газпромовской - тоже неплохой повод.

Вопрос: Будет ли в 2013 году 300 руб Роснефть?

Виталий Громадин, аналитик ИК "Арбат Капитал": Учитывая набранный ход шанс для этого определенно есть, но я сам бы не стал играть в эту сторону. Это как отдельный пузырь на российском рынке

Вопрос: Как вы оцениваете перспективы СПГ проектов Новатэка на Ямале, удастся ли компании нарушить экспортную монополию Газпрома транспортируя газ по севморпути?

Александр Пасечник, руководитель аналитического управления Фонда национальной энергетической безопасности: Развитие Ямальского проекта поступательное – на днях (10 января) между НОВАТЭом и «Газпромом» было подписано соглашение о создании совместного предприятия в области производства сжиженного природного газа на полуострове Ямал. СП планируется учредить до конца года.

Вклад «Газпрома» в СП — это ресурсы - три месторождения: Северо-Тамбейское, Западно-Тамбейское и Тасийское. В свою очередь НОВАТЭК выступит «вносителем» инфраструктуры (ядро которого — завод СПГ производственной мощностью 15 млн тонн в год), которую строит в рамках освоения Южно-Тамбейского месторождения (проект «Ямал СПГ» совместно с Total).

По оценкам «Газпрома», речь может идти об удвоении выпуска СПГ на Ямале. Однако не секрет, что две компании находятся друг с другом в жестких конкурентных отношениях. И главный вопрос — кто же будет лидером в этом СП? Скажем, НОВАТЭК требует предоставить ему право независимого экспорта СПГ. А Алексей Миллер тут же заявляет, что НОВАТЭК будет продавать газ за рубеж через агентское соглашение с «Газпромом». Ясно одно - что НОВАТЭК продолжит добиваться прав самостоятельного экспорта СПГ. И противостояние в этом принципиальном стратегическом вопросе только усилится.

Вопрос: Не является ли нынешняя оценка рынком стоимости Газпрома с учетом сланцевой революции, перспектив СПГ завышенной в раза 2-3?

Игорь Додонов, аналитик УК "Финам Менеджмент": На мой взгляд, учитывая низкие оценочные коэффициенты Газпрома, сланцевая революция и низкая эффективность капвложений компании уже заложены в текущие цены. Считаю, что нынешняя оценка Газпрома вполне адекватна.

Вопрос: Последнее время активизировались попытки промышленного использования альтернативных источников энергии. Например E-cat Андреа Росси, если верить его рекламе, то за 10 000 евро можно получить практически бесплатную энергию. Насколько это будет влиять на нефтегазовый рынок в перспективе 5 лет.

Василий Танурков, аналитик ИК "Велес Капитал": В случае с Россией все пока похоже на аферу. Но если все же когда-то холодный ядерный синтез будет внедрен, это, несомненно, похоронит нефтегазовую отрасль. Но, собственно, будут ли для Вас что-то значить потери от инвестиций в нефтегазе после того, как наступит коммунизм? :)

Вопрос: Ваши прогнозы по дивидендам Газпрома за 2012. Спасибо.

Игорь Додонов, аналитик УК "Финам Менеджмент": Мы ожидаем, что дивиденды Газпрома за 2012 г. составят не менее 9 руб., выплаченных за 2011 г. Дивидендная доходность на уровне 6%.

Василий Танурков, аналитик ИК "Велес Капитал": Есть вероятность, что требуемые правительством 25% от прибыли будут рассчитываться из МСФО - тогда дивиденды могут составить 12 руб. на акцию.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": Не думаю, что дивиденды по итогам 2012 г. будут ниже, чем за 2011 г., т.е. отметку в 9 руб. я бы считал как минимум, поэтому возможны позитивные сюрпризы. Прогноз Минфина - 10,14 руб.

Вопрос: Известно, что для получения нефти из сланца требуются большие энергетические затраты и большое количество воды. Не будут ли эти факторы сдерживать разработку сланцевых месторождений в будущем, если уже сейчас сказывается дефицит пресной воды в природе?

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": Такая проблема действительно есть, но пока она оперативно решается на корпоративном уровне. В особо засушливые периоды в Техасе приходилось жестко делить воду между добывающими компаниями и остальной промышленностью, населением. Были протесты, но пока воды хватает на удовлетворение всех потребностей.

Виталий Громадин, аналитик ИК "Арбат Капитал": Такие риски видят уже сами добытчики и ищут пути разрешения сопутствующих проблем. Например, использованную воду выкачивают, очищают и заново используют на других скважинах. Когда совсем припрет, будут массово использовать очистку. Если нефть для человечества будет все ещё столь же цена, то это будет дополнительно заложено в её стоимости.

Вопрос: Ваши прогнозы на Новотек до конца года. С чем связана слабая динамика января? Спасибо

Дмитрий Александров, начальник отдела аналитических исследований ИГ "УНИВЕР Капитал": сейчас наиболее интересно - насколько компания сможет активно отвоевывать внутренний рынок и сопротивляться усилению Роснефти. Сможет - увидим ещё одну мощную волну входа в бумагу. долгосрочные планы на Ямале пока менее важны, но когда к лету появятся конкретные цифры, это даст возможность оценить финансовые потоки и наверняка вызовет новое серьезное движение в бумаге.

Василий Танурков, аналитик ИК "Велес Капитал": Хотите купить акции дешевой газовой компанию с перспективами кратного роста добычи - покупайте Роснефть :)

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": Пока НОВАТЭК полностью выполняет те обещания, которые он давал инвесторам на презентации своей долгосрочной стратегии. Это уникальный кейс, когда менеджмент претворяет в жизнь почти все свои обязательства перед акционерами. Влияние могут оказать денежные перетоки между акциями НОВАТЭКа, Газпрома и Роснефти.

Вопрос: Как Вы оцените перспективы Газпрома на китайском рынке сбыта?

Виталий Громадин, аналитик ИК "Арбат Капитал": возможно, в следующем десятилетии Газпром будет успешнее. Пока все выглядит очень и очень скромно. И такое ощущение, что серьезная конкуренция в этом уже потеряна.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": Думаю, что после завершения реформы внутреннего газового рынка Китая перспективы Газпрома станут более радужными. Китай понимает, что ему нужен газ в большем объеме в будущем, чем сегодня. Сланцевый газ в Китае будет развиваться кратно медленнее, чем в США (более сложная геология, отсутствие инфраструктуры, заниженные цены), поэтому выйти на большие объемы, как по плану, Китаю, вряд ли, получится. В этом смысле у Газпрома остаются хорошие перспективы и есть еще возможность занять на китайском рынке свою нишу.

Вопрос: Не так давно прочитал занимательную статью "Золотые трубы Газпрома", авторы данной статьи провели исследования стоимости 1 км газопроводоа по проекту СМГ "Баваненково-Ухта" и выходит, что стоимость составляет практически 100 млн. рублей, для сравнения приведены цены за 1 км при реализации аналогичных проектов на Аляски и Норвегии, стоимости в разы ниже. Вопрос, как же так получается, что Газпром в наглую закапывает деньги акционеров, постоянно происходят аварии Новонюксеницкая, Байдарацкая губа (все во время ПНР) и никто не несет ответственности.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": Вопрос риторический и все бы это хотели узнать у руководства Газпрома и его подрядчиков. Возможно, комплексная проверка Счетной палатой Газпрома отразит картину, более-менее приближенную к реальности, хотя в этом есть большие сомнения.

Вопрос: Как вы оцениваете перспективы Набукко и других проектов, призванных стать альтернативой зависимости Европы от российского газа?

Виталий Громадин, аналитик Arbat Capital: Не Набукко в его первоначальном виде, но мини-проект, как альтернатива российскому Южному Потоку, наверняка, будет построен. Акционеры Шах-Дениз Азербайджанского во главе с английской BP готовы в такой проект вложиться.

А вот Турция, например, свой предполагаемый рост спроса на газ, несмотря на все эти проекты газопроводов по свое территории и не загруженный до конца Голубой поток решила строить мощности по приему СПГ из Катара и США к 2015 г.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": На мой взгляд, в течение 5 лет азербайджанский газ по тем или иным газопроводам дойдет до конечного потребителя в Европе в большем объеме с Шах-Дениз-2. Это усилит борьбу за потребителей. Кроме того, будут постепенно расшиваться узкие места во внутриевропейских газопроводах, развиваться биржевая торговля газом и в этом смысле борьба за газовые активы Греции имеет большое значение. Греция потенциально может стать крупным европейским хабом по аналогии с Турцией или даже больше.

Вопрос: Уважаемые эксперты, окажет ли позитивное влияние на компании нефтегазового сектора восходящая динамика цены на "черное" золото?

Дмитрий Александров, начальник отдела аналитических исследований ИГ "УНИВЕР Капитал": окажет, но именно восходящий тренд. зависание в диапазоне 108-115 - маловато для переоценки нефтянки вверх...

Василий Танурков, аналитик ИК "Велес Капитал": Для оценки компаний рынком большую роль играют ожидания долгосрочные оценки нефтяных цен - пока что, если судить по мультипликаторам нефтяных компаний, рынок все еще не верит, что текущие уровни - это надолго - цены акций соответствуют долгосрочным нефтяным ценам примерно в 80-90 долларов за баррель. Так что изменение ожиданий инвесторов относительно долгосрочных перспектив нефти и мировой экономики в целом вполне может послужить драйвером котировок нефтяных бумага без наличия существенного тренда в самой нефти - и это вероятно произойдет по мере ускорения темпов роста в США и Китае. Более того, рост нефти на каких-либо форсмажорных событиях, который будет оцениваться инвесторами как временный, совсем необязательно выльется в эквивалентный рост котировок нефтяных бумаг.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": Это зависит от той стадии, на которой происходит рост цен на нефть. Если на стадии мощного бычьего цикла рынка, как до июля 2008 г., то это одна ситуация, а, если на фоне стагнации рынка в периоде боковика, то не всегда. Это определяется циклами и настроем инвесторов. Не думаю, что бычий цикл на рынке нефти кончился, после небольшой паузы он наверняка возобновится в той или иной степени до 2015-2020 гг., когда текущие высокие инвестиции в геологоразведку и добычу будут конвертированы в физические баррели на рынке. Одновременно с этим может активизироваться процесс постепенного вытеснения нефти как моторного топлива.

Вопрос: Следует ли ожидать, что вслед за саудитами сокращать добычу начнут и остальные страны ОПЕК?

Василий Танурков, аналитик ИК "Велес Капитал": При нынешних ценах это вряд ли имеет для них смысл.

Виталий Громадин, аналитик Arbat Capital: Учитывая риск снижения экспорта из Ирана из-за введенного эмбарго, игрой на рынке в принципе управляет Саудовская Аравия в одиночку.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": Отчасти сокращение добычи саудитами связано с ростом добычи нефти в Ираке. Главным регулятором физического рынка нефти остается Саудовская Аравия. Только Саудовская Аравия обладает такими свободными мощностями, которыми можно относительно быстро управлять, снижая и увеличивая добычу в зависимости от ситуации. Иран уменьшил добычу, саудиты нарастили, сейчас Ирак наращивает, саудиты сокращают.

Вопрос: Каковы ваши прогнозы по ценам на нефть в 2013 г - если можно, обоснуйте свою оценку.

Василий Танурков, аналитик ИК "Велес Капитал": Мы строим прогноз на ожиданиях ускорения экономического роста в США во второй половине года и уже начавшемся восстановлении темпов роста в Китае. В среднем ожидаем по году цены порядка 110-115, основной рост цен - во второй половине, вплоть до 120 долларов к концу 2013 г.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": См. ответ на 1-ый вопрос

Вопрос: Саудовская Аравия активно спонсирует свержение Башара Асада и открыто заявляет о своих планах свержения власти в Иране. Какова будет ее ценовая политика на нефтегазовом рынке, если ей удастся установить контроль над иранской нефтью - будет ли она демпинговать или диктовать высокие цены?

Василий Танурков, аналитик ИК "Велес Капитал": Иран Саудовской Аравии самой по себе - не по зубам, тем более что саудовцы в последнюю очередь заинтересованы в падении цен на нефть. А американцы, скорее всего, постараются, в случае оккупации Ирана, как можно быстрее восстановить добычу, подобно тому, как это происходит в Ираке - но, подобно Ираку, времени на это уйдет порядочно - в Ираке понадобилось 9 лет с момента введения войск в 2003 году.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": Пока Саудовская Аравия активно работает над поддержкой цен в районе $100-110/барр. В начале года Саудовская Аравия резко снизила добычу нефти до 9 млн.барр./сут. Объясняют это снижением потребности у потребителей, но я думаю, что это не вся правда. Саудовская Аравия хочет избежать формирования избытка запасов нефти в странах-импортерах на фоне относительно теплой зимы и снижения потребления. США продолжают наращивать добычу нефти и увеличивать переработку, снижая свой импорт. В итоге, например, импорт нигерийской нефти США уменьшился почти на четверть, африканская нефть перенаправляется в Азию. Это создает серьезные структурные дисбалансы на рынке нефти.

Виталий Громадин, аналитик Arbat Capital: Саудовская Аравия обычно действует в рамках интересов США. В ближайшем будущем Америке даже выгодна высокая цена на нефть: вроде как и Китай сдерживает отчасти и позволяет разрабатывать собственную нетрадиционную добычу. Уже пишут, что США нацелен на обгон Саудов по объемам добычи к 2025 г. где-то с учетом жидких углеводородов (этан, пропан) и др.

Вопрос: Какова себестоимость добычи сланцевых нефти и газа в США и при каком уровне цен на нефть она станет бессмысленной?

Александр Пасечник, руководитель аналитического управления Фонда национальной энергетической безопасности: На самом деле, сейчас разработка месторождений сланцевой нефти сдерживается высокой себестоимостью добычи, составляющей до $90 за баррель и выше. Но тем не менее, и российские компании здесь стремятся преуспеть - в частности "Газпром нефть" в рамках СП с Shell – компании Sаlym Petroleum Development - прорабатывает этапы подготовки к разработке в промышленных масштабах баженовской свиты Верхне-Салымского нефтяного месторождения в ХМАО. В январе 2013 г. "Газпромнефть Хантос" начала второй проект подобного рода - бурение оценочной скважины с целью исследования Красноленинского нефтегазоконденсатного месторождения.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": Надо понимать, что основные статьи расходов компаний, которые добывают сланцевую нефть, составляют далеко не текущие денежные расходы на добычу (это всего $20-30/барр. с учетом процентов и налогов в Bakken), а в основном высокая стоимость заканчивания скважин и расходы на снижение темпов падения начальных дебитов, которые сокращаются очень быстро в первые годы работы. Поэтому приходится постоянно бурить новые скважины, что увеличивает риски падения давления и низких пусковых дебитов. Стоимость подобных скважин в раза четыре превышает стоимость строительства традиционных скважин на суше. Последние оценки говорят о том, что при цене нефти даже ниже $80/барр. эти проекты окупаются. Можно посмотреть на финансовое положение производителей сланцевой нефти. Оно разительно отличается от производителей сланцевого газа, но это в основном благодаря более высоким ценам на сырье.

Вопрос: Добрый день, останется ли нефтегазовый рынок локомотивом российского фондового рынка в 2013 году?

Александр Пасечник, руководитель аналитического управления Фонда национальной энергетической безопасности: Судя по статистическим данным по 2012 году, никакого качественного перелома и в 2013 году в структуре национальной экономики не произойдет. К примеру, федеральный бюджет в январе – ноябре 2012 года был исполнен с профицитом - причем нефтегазовые доходы составили 5,8 трлн руб., ненефтегазовые – 5,6 трлн. Т.е по прежнему доля "углеводородных" поступлений превышает половину в казне.

Василий Танурков, аналитик ИК "Велес Капитал": Смотря как понимать термин "локомотив". Если говорить о доли нефтегазовых компаний в общей капитализации - то естественно, нефтегаз еще долго будет оставаться основой российского фондового рынка. Если же говорить о лидерах роста - то в 2012 г., например, среди "голубых фишек", таковым бал Магнит - вовсе не нефтяная компания. В 2013 г. лидирующим сектором, скорее чем нефтегаз, может оказаться черная металлургия.

Дмитрий Александров, начальник отдела аналитических исследований ИГ "УНИВЕР Капитал": любопытный вопрос. думаю, роль его сократится. при удачном сценарии локомотивом станут энергетика и горно-металлургические компании. плюс, не забудем, что в индексе ММВБ произведена перебалансировка и существенно расширен список входящих в расчёт эмитентов, что также уменьшает вес "нефтегазовых старожилов".

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": В 2012 г. динамика нефтегазовых акций была неоднозначной: Газпром упал, ЛУКОЙЛ и Роснефть выросли. Инвесторы выборочно подходят к инвестициям в российские нефтегазовые акции. Рано или поздно бывшие признанные аутсайдеры порой становятся одними из лидеров. Так и этот год будет удивительным на контрасты.

Вопрос: Уважаемые эксперты, какие значимые события ожидаются в нефтегазовом секторе в наступившем году?

Игорь Додонов, аналитик УК "Финам Менеджмент": Будем наблюдать за развитием ситуации с шельфовыми проектами Роснефти, которая в прошлом коду создала СП с ExxonMobil, Statoil, Eni. В случае успеха эти проекты могут существенно повлиять на долгосрочное развитие российской и мировой нефтяной отрасли. В этом году должны появиться первые результаты ГРР, которые позволят оценить перспективы работы на шельфе.

Также будем следить за возможными новациями в налогообложении российской нефтянки. В частности, вероятно, продолжится предоставление адресных налоговых льгот для отдельных месторождений в зависимости от их горно-геологических условий. Возможно, что-то прояснится с налогом на добавленный доход, хотя его введение в этом году вряд ли возможно.

На внутреннем рынке газа, вероятно, продолжит расти конкуренция после прихода Роснефти. Также ждем продолжения дискуссии по изменению принципов налогообложения в газовом секторе (уход от фиксированного НДПИ в сторону его привязки к экономике месторождений).

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": Окончательное оформление нового налогового режима в отрасли по сложным проектам, завершение сделки Роснефть-ТНК-ВР и формирование объединенной компании, возможны оферты миноритариям, ввод новых проектов. В США ожидается одобрение большинства, если не всех, заявок на экспорт СПГ из США, строительство новых мощностей по транспорту нефти в США, строительство новых нефтехимических производств.

Продвижение сланцевых технологий в Южную Америку, Китай, новые тендеры, крупные открытия в Средиземном море, Курдистане. Продажа Западной Курны-1.

Виталий Громадин, аналитик Arbat Capital: плюс к этому, выход отчетности Сургунефтегаза по МСФО; может новые сделки M&A; в этом году уже можно ожидать результаты продолжительного внутреннего конфликта в Сирии - очень важный момент для Ближнего Востока; раздача лицензий на бразильском шельфе, впервые с 2008 г.

Вопрос: США и Европа ищут и заменяют нефть альтернативом (авто на электричестве,например "Тэсла"). "Аналитики" говорят что век нефти еще долог, наша страна на нефтяной "игле". Не ожидаете ли вы "взрывного" снижения потребления нефти и цены?

Александр Пасечник, руководитель аналитического управления Фонда национальной энергетической безопасности: Ищут, но не находят, это в Европе - причем тренда на снижение потребления нефти по данным МЭА не отмечено. США же хоть и заявляют, что ищут, но на деле напротив - ставку на нефть и газ сохраняют. Только специфика иная, большой расчет на "сланцевые" углеводороды. Также в расчет берут шельф Аляски. И уж с развитием технологий - видят перспективу в сверхглубоком бурении. В том же Мексиканском заливе есть прогнозные данные о колоссальных запасах углеводородов на глубинах свыше 3-5 км и более, так называемые "поддонные" залежи.

Игорь Додонов, аналитик УК "Финам Менеджмент": То, что Европа и США работают над повышением энергоэффективности и снижением потребления углеводородов, это факт, и определенного успеха они достигли. Однако основным драйвером роста потребления нефти в последние годы являются развивающиеся рынки, в частности, Китай, и такое положение дел, вероятно, сохранится в среднесрочной перспективе. Это подтверждается, например, прогнозами ОПЕК, МЭА и других организаций, которые ожидают плавного роста спроса на нефть в ближайшие годы. Так что "взрывного" снижения цен на нефть, на мой взгляд, ждать пока не стоит. Давление на котировки будет оказывать рост предложения, в частности, за счет быстрого повышения добычи в Штатах, но и тут не все определенно.

Василий Танурков, аналитик ИК "Велес Капитал": Потребление нефти в развитых странах медленно, но верно сокращается. Но есть развивающиеся страны - одних Китая и Индии достаточно для того, чтобы потребление нефти в мире продолжало расти. Замена нефти альтернативными источниками в результате высокой стоимости этих источников по сути играет на руку производителям нефти - в случае заметного падения цен на нефть баланс спроса и предложения будет устанавливаться за счет вытеснения из бизнеса производителей альтернативной энергии.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": Это будет более эволюционный продолжительный переход к принципиально новым видам топлива, например, через газ, возобновляемые источники энергии и т.д. Замещение нефти как моторного топлива будет происходить, на мой взгляд, весьма уверенно, но это не будут взрывные одномоментные изменения.

Виталий Громадин, аналитик Arbat Capital: Риск снижения сейчас слишком мал. Основная опасность, на мой взгляд, исходит от замены топлива в авто на газ. Пока процесс заметен только в коммерческом транспорте. И прогноз экспертов отвоевания газом на транспорте 3% через один-два десятка лет с текущего 1% отражает эту тенденцию. Но все же есть риск технологического прорыва в США, где очень активно ищут способ монетизации дешевого газа, в том числе на транспорте. Сейчас смастерили 11 л. газовый двигатель для грузовиков, может, изобретут для обычного населения приемлемые варианты.

Вопрос: Вступление в ВТО как-то скажется на наших нефтегигантах?

Игорь Додонов, аналитик УК "Финам Менеджмент": Насколько я знаю, непосредственное влияние на пошлины на нефть и нефтепродукты вступление России в ВТО не окажет. Но возможна какая-то экономия за счет снижение пошлин на импортируемое оборудование, хотя посчитать ее размер трудно.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": Это может, в большей степени, затронуть газовый рынок. Либерализация транзита газа, внутренние цены, пошлины на газ, хотя не факт и это неоднозначно трактуется. РФ не допустила свободного участия западных компаний в своих аукционах на участки. Большого эффекта не должно быть.

Вопрос: Может мне кто-нибудь объяснить - с добычей сланцевого газа и нефти это разводка такая или все же реальная альтернатива? Читал в одном уважаемом американском журнале, что добыча сланцевой нефти может быть выгодна только при очень высоких ценах на сырье, а недавно прочитал в нашем издании, что себестоимость добычи колеблется уже, якобы, на уровне 20 баксов за баррель. Кому верить? Действительно ли альтернативные способы добычи и вообще альтернативная энергетика смогут серьезно потеснить традиционные способы?

Василий Танурков, аналитик ИК "Велес Капитал": На данный момент американские добытчики сланцевой нефти считают, что проекты экономически оправданы при уровне цен на нефть порядка 55-60 долларов за баррель, при себестоимости порядка 30 долларов за баррель. Но надеяться на дальнейшее падение стоимости добычи уже практически не приходится - отчасти рост добычи сланцевой нефти стал возможен благодаря перепроизводству оборудования для горизонтального бурения на волне эйфории по поводу сланцевого газа - взрывной рост добычи сланцевого газа после кризиса 2008 г. приостановился, и цены на горизонтальное бурение заметно упали, что и позволило относительно дешево начать разработку сланцевой нефти.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": В данном случае стоит обратить внимание на те факты, которые у нас есть. В прошлом году добыча нефти в США выросла более чем на 14% до 6,4 млн.барр./сут. (с учетом всех жидких фракций - это уже 8,5 млн.барр./сут.) Сегодня добывается уже более 7 млн.барр./сут., что стало неким знаковым событием в начале года для отрасли. На этот год прогноз по добыче 7,3 млн.барр./сут., в 2014 г. - 7,9 млн.барр./сут. Это будут максимальные уровни добычи с 80-х гг. Это миф??Не очень похоже на миф как-то. В основном это обеспечивается ростом добычи трудноизвлекаемой нефти (в том числе сланцевой нефти) по проектам на западе (Permian basin) и юге Техаса (Eagle Ford) и Северной Дакоте (Bakken). Местные предприниматели сделали десятки миллиардов долларов на трудноизвлекаемой нефти, поэтому им трудно будет объяснить, что это миф или спекулятивный пузырь. Каждый год снижается стоимость закачивания скважин на сланец, уменьшается количество дней на бурение, ГРП и т.д. Растет эффективность буровых установок. При этом заметную поддержку оказывают низкие налоги в отрасли в США. Это позволяет компаниям иметь высокую маржинальность и кратно превосходить другие компании по удельной стоимости запасов. Все эти проекты жизнеспособны уже при ценах $80/барр., возможно, ниже с учетом хеджей. Примерно также обстоит дело со сланцевым газом. Если в 2007 г. на сланцевый газ приходилось порядка 8% валовой добычи газа (не путать с готовым сухим газом) в США, то в 2011-2012 гг. это уже более 30%. Безусловно, крайне низкие цены на газ в США сдерживают развитие, но давайте представим, какой будет добыча при ценах на газ $10-15/млн.БТЕ? Если сегодня при ценах $3-4 рост добычи газа в США продолжается. Электростанции переключаются на газ. Растет внутренний потребитель, который постепенно оценивает все преимущества газа. Возрождается местная нефтехимическая промышленность, производство удобрений и т.д. У нас принято говорить, что это все миф или Голливуд, местные производители на грани банкротства. Отчасти это правильно, но это связано с тем, что это весьма дорогое удовольствие и текущие цены очень низкие даже с учетом хеджей и нефтяной компоненты газовой добычи. Тем не менее, я не думаю, что такими низкими цены на газ в США будут очень долго, компании сокращают CAPEX.

Вспомните 90-е гг. на рынке нефти: никто не инвестировал, была апатия, а потом в нулевые начался новый цикл роста цен на нефть на основе дефицита инвестиций. В американском газе мы сегодня являемся свидетелями уникальной ситуации, когда мы находимся в конце предыдущего или уже в начале нового зарождающего цикла роста цен на газ. В этом вполне можно принять участие и заработать. Многие кусали локти, что не покупали нефть по $10-15/барр., сегодня газ - $3/млн.БТЕ. Не думаю, что он будет столько стоить на более-менее долгосрочном горизонте. Возможно, то же самое касается угля.

Я думаю, что корзина уголь-газ на длительном горизонте обгонит по динамике нефть.

Виталий Громадин, аналитик Arbat Capital: Конечно, для окупаемости протяженных горизонтальных скважин, пару десятка этапов гидроразрыва на скважине, химикатов с песком, транспорта и других сопутствующих расходов нужны достаточно высокие цены:

- для нефти, как и написал Виталий, порядка $80 (средняя маржинальная стоимость для США указывается на уровне $60 примерно, то есть в принципе есть скважины с большей рентабельностью)

- для газа диапазон маржинальных цен, по высказываниям глав компаний, где-то $4-$7 за тыс. куб. ф. - сейчас спотовая цена $3.3

Нетрадиционная сланцевая добыча - это постоянный поиск оптимального процесса добычи для каждой скважины. В Америке есть возможность подбирать такой способ благодаря регулированию, инфраструктуре, сервисному рынку. Соответственно в России таких условий все ещё нет (одни бумажки на согласование придется подписывать в несколько раз дольше) - с такими реалиями majors уже встретились в Украине и Польше.

Вопрос: Расскажите, какие перспективы у Лукойла на этот год?

Василий Танурков, аналитик ИК "Велес Капитал": Основной вопрос - сумеет ли компания выполнить ранее озвученные планы - превысить 100 млн тонн в 2014 г. и выйти на среднегодовой рост добычи нефти в 6% за 2013-2015 г. Если предполагать, что эти планы осуществимы (а перелом тренда падения добычи на ежемесячных данных уже наблюдается), то при нынешних ценах акций компания крайне дешева - наша целевая цена Лукойла - 113,6 долларов за акцию (3430 руб).

Игорь Додонов, аналитик УК "Финам Менеджмент": Мы позитивно смотрим на Лукойл. В течение прошлого года компании удалось стабилизировать добычу, хотя и за счет существенного роста капзатрат (впрочем, это общая тенденция в секторе), в этом руководство прогнозирует рост на 1.5%. В связи с этим дисконт по мультипликаторам к аналогам, на наш взгляд, выглядит несправедливым, ждем переоценку.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": На рынке есть сильные и слабые акции. С прошлого года ЛУКОЙЛ вошел в категорию сильных акций, став определенным открытием для рынка. Против таких акций играть на понижение очень опасно. В 2012 г. ЛУКОЙЛу удалось убедить инвестсообщество в том, что компания будет планомерно работать над ростом акционерной стоимости и увеличивать доходы своих акционеров. Это кардинально изменило отношение инвесторов к этой бумаге. Пока не появилось факторов, опровергающих это убеждение рынка. Пока флюгер направлен в сторону акций ЛУКОЙЛа, несмотря на их сильный рост в прошлом году. Пока не появилось противоположных факторов все рассуждения о их текущей относительной дороговизне не имеют под собой оснований. В рамках коррекции стоит, в первую очередь, обращать внимание на подобные акции.

Виталий Громадин, аналитик Arbat Capital: ЛУКОЙЛ выглядит привлекательной акцией в нефтяной отрасли благодаря возвращению роста добычи, контролем за капиталовложениями. Рост явно не исчерпан и есть шансы на продолжение движения вплоть до максимумов 2008 г. (на ближайшее время надо, конечно, достичь 2200 руб.) Акционеры ЛУКОЙЛа пережили за последние годы выход ConocoPhillips из капитала, просадки в нефтяной добыче, отсутствие допуска к шельфу и оставшимся крупным месторождениям, геологические неудачи за рубежом. Инвесторы же смотрят в будущее.

Или ралли в Роснефти остановится и многочисленные инвесторы перейдут в ЛУКОЙЛ (вариантов ещё на одну компанию стало меньше в отрасли), или придут новые инвесторы с учетом высокой оценки той же Роснефти.

Вопрос: Какую среднюю цену за бочку Брента прогнозируете на 2013 г.?

Василий Танурков, аналитик ИК "Велес Капитал": 110-115. заметный рост возможен во второй половине года - вплоть до 120 на конец 2013.

Игорь Додонов, аналитик УК "Финам Менеджмент": Мы ожидаем, что большую часть года нефть Brent будет находиться в диапазоне $105-115 за баррель. Среднее значение составит $108 за баррель.

Виталий Крюков, аналитик ИФД "КапиталЪ": На этот год складывается удивительно единодушный консенсус, что нефть Brent будет торговаться выше $100/барр. Рынок успокоился, волатильность упала. Это происходит на фоне продолжающегося роста добычи нефти в США, которая в начале этого года уже превысила отметку 7 млн.барр./сут, снижения импорта США, роста добычи в Ираке и т.д. Можно привести множество факторов, которые покажут, что дефицита нефти на мировом рынке нет, но все эти факторы будут нивелированы опережающим ростом предложения денег в мире, искусственным регулированием рынка со стороны Саудовской Аравии (резкое снижение добычи в начале года). В этих условиях волатильность на рынке нефти практически умерла и в основном фонды играют на спрэде между Brent и WTI, дирекционных крупных ставок не так много, да, и это никому не интересно сейчас. Тем не менее, когда волатильность сжимается, потом следует резкий ее всплеск. По мере культивирования сегодняшней убежденности рынка в стабильных ценах на нефть в районе $100/барр. возрастает вероятность резкого всплеска волатильности и сильного движения рынка. Это всегда надо иметь в виду.

Александр Пасечник, руководитель аналитического управления Фонда национальной энергетической безопасности: Полагаю, что компромиссный средний уровень стоимости барреля по итогам года будет в коридоре $100-110. Замечу, что по данным Минэнерго РФ, цены на нефть в следующем году составят $80 за баррель.

Виталий Громадин, аналитик Arbat Capital: $115. Сейчас я настроен действительно оптимистично относительно нефти, тогда как ранее на 2013 г. у меня стоял прогноз всего в $90 за баррель. После двух лет стабильного среднего уровня цен на Brent (порядка $111 за баррель) редко можно увидеть прогнозы с заметным отклонением от этого значения.

Хотя сейчас даже от Ирана уже начинают ожидать скорее изменений в правительстве, чем перекрытия Ормузского пролива. И баланс на рынке комфортный с учетом роста добычи в США, России, Ираке и слабого спроса в развитых странах.

Но я вижу в первую очередь финансовый фактор, который ограничил падение brent $105 за баррель этой осенью. Скорее всего, без qe3 brent пытался бы удержаться за $100.

- При этом противостояние в Сирии сохраняется. Вероятно, вопрос времени, когда западные страны активизируют наступление. Сомнительно, чтобы Россия смогла долго сопротивляться. Геополитическая премия в цене тогда вновь воспрянет.

- В конце прошлого года наблюдалось интересное сокращение добычи в Саудовской Аравии, при котором общая добыча ОПЕК, наконец, приблизилась к согласованному уровню в 30 млн. б./д. Представитель королевства на фоне цены $110 сказал, что сейчас все на рынке счастливы. Отсюда решили, что Сауды будут охранять теперь не $100, а $110.

- относительно добычи из Ирана ожидается дальнейшее снижение из-за эмбарго плюс в Венесуэле есть опасения за добычу с учетом проблем со здоровьем у национального лидера.

- Китай продолжит наращивать свой спрос на нефть в 2013 г. (может быть, даже рост импорта вернется к двухзначному значению).

Дмитрий Александров, начальник отдела аналитических исследований ИГ "УНИВЕР Капитал": 109 за брент. Исходим из консервативного сценария. Хотя по году ждём просадку весной и к началу лета, плюс возможны всплески на ближневосточном факторе.

• 14 января 2013
  Рынок акций РФ утром просел в рамках коррекции, растут бумаги "АвтоВАЗа"

  Рынок акций РФ утром во вторник просел в рамках коррекции вслед за фьючерсами на нефть и индексы в США, растут бумаги "АвтоВАЗа" (РТС: AVAZ) на новостях о планах увеличения производства в текущем году.

• 14 января 2013
  Индексы чуть выше плинтуса

  Рост на мировых фондовых площадках и высокие нефтяные цены поддержали российский рынок в 2012 году. Сказалось и укрепление рубля. Но отечественные фондовые индексы все равно выросли в несколько раз меньше, чем индексы многих развитых и развивающихся стран.