Аналитик ИК «Велес Капитал» Айрат Халиков принял участие в конференции «Металлургический сектор: потенциальная жертва кризиса»
9 июля 2012
Аналитик ИК «Велес Капитал» Айрат Халиков принял участие в конференции «Металлургический сектор: потенциальная жертва кризиса», которая состоялась 10 июля 2012 года на портале Finam.ru. Эксперты обсудили, как меняется спрос на металлопродукцию на мировом рынке в последние месяцы, дали прогнозы развитию рынка и ответили на вопросы, стоит ли покупать акции этого сектора. В конференции также приняли участие: Александр Морин, аналитик ООО "СОВЛИНК"; Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал"; Юлия Ониксимова, аналитик Инвестиционной компании БФА; Олег Душин, старший аналитик ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент”. Приводим полный текст конференции: Вопрос: Почему ММК продает не только непрофильные активы, но и профильные - рудные? Правду ли говорят, что для металлургических предприятий это признак близкого банкротства? Юлия Ониксимова, аналитик Инвестиционной компании БФА: ММК продает проблемные активы. В текущей рыночной ситуации содержание данных активов проблематично. Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": Текущее финансовое положение ММК не дает оснований для возможного банкротства в ближайшие 12 месяцев. В этой связи продажу железорудных активов мы связываем с оптимизацией бизнес-структуры. Олег Душин, старший аналитик ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент”: Говорить о банкротстве неправомерно. ММК опоздала с выстраиванием вертикально-интегрированной схемы холдинга, и теперь когда цены на уголь и руду замедлились и упали, стремится оптимизировать управление своими активами. Продажа Байкальского рудоуправления (51%)происходит в этом ключе, поскольку на развитие добычи нужны деньги. Возможно проще руду купить. Вопрос: Подскажите, в какой акции сектора можно максимально заработать за кратчайший срок с учетом всех рисков? Юлия Ониксимова, аналитик Инвестиционной компании БФА: Максимальный заработок всегда сопряжен с высокими рисками. Среди рисковых идей можно выделить дочерние предприятия Мечела - Уральскую кузницу, Южный Кузбасс, которые по нашей оценке стоят значительно больше, чем оценены рынком и могут расти в ближайшее время. Однако Южный Кузбасс находится в залоге по двум кредитам Мечела (25% + 1 акция по кредиту Газпромбанка и 30% по синдицированному кредиту). Это, вероятно, один из драйверов роста котировок акций компании, которые с начала 2011 г. выросли в 1,6 раза. Дальнейший рост может составить до 200%, однако идея отличается высоким уровнем рисков. Что касается Уральской кузницы, то эта "дочка" Мечела занимается кредитованием других дочерних структур Группы. Прибыль не выводится и дивиденды не выплачиваются, при этом сама компания генерирует неплохой денежный поток. Продукция Уральской кузницы отличается высокой технологичностью и обеспечена стабильным спросом. С недавнего времени торгуется в рамках внесписочных акций на ММВБ. В дальнейшем компания может быть также заложена по одному из кредитов Мечела, согласно практике компании, однако на данный момент имеет очень высокий потенциал к росту и может рассматриваться как высокодоходная рисковая идея. Вопрос: День добрый! Стоит ли ждать снижения ММК до уровней 2008г (3-4 руб)? Кто из металлургов может обанкротиться?
Юлия Ониксимова, аналитик Инвестиционной компании БФА: Вероятность падения акций ММК до уровня 2008 г. сейчас стала несколько ниже в свете отказа от приобретения FMS и некоторого пересмотра стратегии компании. Вероятно разворот тренда произойдет раньше, чем падение достигнет минимумов 2008 г. Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": Мы оцениваем данную вероятность, как низкую. Возможные претенденты на банкротство в случае долговременного кризиса - РУСАЛ и Мечел. Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций инвестиционной компании "Велес Капитал": Скорее всего никто из металлургов не обанкротится. В контексте фин. положения хуже всего ситуация у Мечела. Зюзин и менеджмент Мечела заложили до 55% акций добывающих и производственных активов в банках. В случае ухудшения ситуации вероятно наступление margin call и смена собственника. В таком случае Мечел лишится контроля над наиболее интересными угольными активами. РУСАЛ не обанкротится - Дерипаска дружит с президентом, к тому же РУСАЛ и его дочерние компании имеют достаточно денег для обслуживания долга в текущем году и исполнения инвестпрограмм. Вопрос: Как Вы оцениваете перспективы ММК в сравнении с другими металлургическими компаниями? Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": ММК на наш взгляд сильно перепродан, наш ориентир 15-17 руб/акция до конца года. Юлия Ониксимова, аналитик Инвестиционной компании БФА: У ММК есть потенциал роста, однако проблемы турецкого дивизиона и долговая нагрузка компании будут тормозить рост котировок акций. Кроме того ММК завершил 2011 г. с убытком, тогда как другие крупные компании сектора выдержали давление рынка. В 2012 г. инвестиционная привлекательность компании, вероятно, не будет выгодно отличаться от конкурентной. Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций ИК "Велес Капитал": Из черных металлургов ММК покупать в последнюю очередь. Вначале отрастут наиболее ликвидные бумаги и с лучшим фин положением (Северсталь, НЛМК, Евраз). С восстановлением цен на мет сырье подрастет Мечел. ММК будут подбирать лишь когда он сильно отстанет по мультипликаторам от других металлургов. Низкая ликвидность - проклятие ММК. К тому же у ММК значительное долговое обременение, хотя эта тема слабо обсуждается в новостях. Сейчас инвесторы опасаются бумаги с большими долгами. Вопрос: Как выглядит в последнее время ситуация с ценами на металлургическую продукцию? Какие прогнозы на конец года? Будут ли скорректированы инвестпрограммы металлургов РФ и как это отразится на национальной экономике? Александр Морин, аналитик ООО "СОВЛИНК": На г/к лист и х/к прокат в 1 полугодие 2012 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года цены снизились на 11,4% и 7,9%, соответственно. На г/к лист средняя цена составила 18245 руб. за тонну, на х/к прокат составила 22538 руб. за тонну. Мы предполагаем, что по году средние цены на г/к лист составят $656 за тонну, а по х/к лист - $775 за тонну. Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций инвестиционной компании "Велес Капитал": Металлурги начали сокращать свои инвестпрограммы еще в начале зимы. Мечел, кажется, в декабре сообщил, что в два раза сократит свои капексы в 2012 г., НЛМК также корректировал свою программу в сторону понижения. Ситуация с ценами - просто трындец. Производители плоского проката не в состоянии не то что повысить цены, но даже удержать их не могут. В пятницу была новость о том, что НЛМК и Северсталь собираются поднять цены на прокат, а сегодня мы увидели снижение цен на 7-8%. Относительно стабильны лишь внутренние цены на строительный прокат - арматуру и т.п. В 1 пол. был бум строительства жилья и ипотечного кредитования, а на лето приходится сезонный пик спроса со стороны строителей. К тому же сохраняется спрос на сталь от нац проектов - подготовка к олимпиаде и ЧМ по футболу. Вопрос: Как вы оцениваете текущую конъюнктуру в российской металлургии? Сильно ли зависит российский металлургический сектор от ситуации на глобальных рынках? Обладают ли отечественные компании конкурентными преимуществами по сравнению с другими участниками рынка, и если да, то какими? Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций инвестиционной компании "Велес Капитал": Сильно зависимы: черные металлурги экспортируют до половины производимой продукции, что уже определяет их зависимость. Поставщики металлургического сырья (руды, углей, лома) устанавливают цены на внутреннем рынке, ориентируясь на зарубежные цены и индексы. Компании в цветной металлургии получают 75-90% выручки от экспорта цветных металлов. Конкурентное преимущество российских металлургов в том, что они получили свои активы на залоговых аукционах за бесценок. Соответственно им не нужно отбивать инвестиционные расходы. Вопрос: Как выглядела ситуация в металлургическом секторе в 1 полугодии? Сохраняются ли положительные темпы роста отрасли и чем они поддерживаются? Какие риски вы бы могли назвать для металлургов в настоящее время и ваш прогноз по итогам года? Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций ИК "Велес Капитал": Риски: - Китай, производящей половину мировой стали, замедляет темпы роста. С 2002 г. потребление стали в стране росло двузначными темпами, в текущем же году рост составил лишь 2-2,5%. Китайские металлурги могут нарастить экспорт. Это не убьет рос. металлургов, потому что китайские сталелитейщики уступают в себестоимости российским, но ограничит возможность наращивания прибыли нашим компаниям - неопределенность на фин. рынках из-за долгов в США и Европе сдерживает рост долгосрочных инвестиций. Вопрос: Перспективы роста акций НЛМК на 6 мес? Стоит ли их сейчас покупать или еще ждать падения? Юлия Ониксимова, аналитик Инвестиционной компании БФА: НЛМК имеет потенциал к росту и отыграет его вместе с восстановлением металлургического сектора. Вероятно, к концу 2012 г. следует ожидать разворотной динамики и роста цен на металлургическое сырье и металлы, что приведет к улучшению финансовых показателей металлургов и росту котировок акций. Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": До конца года мы ориентируемся на 90 руб/акция Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций инвестиционной компании "Велес Капитал": Если посмотреть на динамику цен на сталь, мет сырье и спрос на стальную продукцию, то складывается ощущение, что "дна" мы еще не достигли и рановато покупать металлургов. Рост акций на рос. рынке во многом ограничен отсутствием свободных средств у инвест фондов. Портфельные менеджеры сидят в акциях, купленных весной и летом 2011, а некоторые вообще сидят с 2008. Не будет новых денег на рынке => не будет устойчивого роста. Вопрос: Сможет ли, на Ваш взгляд, такой сектор экономики, как судостроение, позволить увеличить спрос на металлопродукцию, и каким образом этот сектор экономики можно оживить. Юлия Ониксимова, аналитик Инвестиционной компании БФА: Спрос на металлопродукцию в отечественной судостроительной отрасли следует рассматривать в региональном контексте. Для конкретных регионов, специализирующихся на производстве судов, спрос на металлопродукцию будет во многом обеспечен потребностью судостроения. Однако для России в целом этот сектор экономики не является и в ближайшее время не станет драйвером спроса на металлы. Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций инвестиционной компании "Велес Капитал": Развитие грузового судостроения в РФ сдерживается пропускной способностью портов и железных дорог. Улучшаться возможности для международной торговли, тогда и вырастет спрос на суда. Вообще в советскую эпоху судостроение было сфокусировано на производстве продукции военного назначения. После распада СССР судостроители так и не перестроились на изготовление судов гражданского назначения. Компетенции были утрачены, и сейчас их уже не восстановить - в этом направлении лидируют Южная Корея, Япония и Китай. В настоящее время бОльшая часть стальной продукции потребляемая рос. судостроением направляется на ремонты судов. Вопрос: стоит ли покупать акции Соликамского магниевого завода ? Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций инвестиционной компании "Велес Капитал": Вообще предприятие интересное, но в 3 эшелон сейчас вообще нельзя заходить - есть риск, что просто не сможете продать бумагу - не будет покупателей. Вопрос: Какова в мире конкуренция между сталеплавильными компаниями и какова конкуренция между добывающими компаниями? В связи с реализацией в последнее время мировыми компаниями ряда проектов по увеличению добывающих мощностей возможен ли рост конкуренции на рынках сырья и, соответственно, снижение рентабельности в сегменте добычи с одновременным ростом в металлургии? Или же реализация данных проектов не принесет кардинальных изменений? Другими словами, кто кому диктует условия, металлургические компании или добывающие, изменится в будущем расстановка сил? Спасибо. Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций ИК "Велес Капитал": Вообще сейчас в мире существует долгосрочная тенденция перехода рентабельности от обрабатывающих компаний к добывающим. Основной доход сейчас получает владельцы месторождений/добытчики мет сырья, которые работают с рентабельностью по EBITDA 40-60%, в то время как сталелитейщики влачат существование с рентабельностью по EBITDA 15-25%. И тенденция будет продолжаться Вопрос: Снизится ли в будущие годы дивидендная доходность префов Мечела? В этом году она была отменной. После ipo Мечел Майнинг что будет с доходностью префов? Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": Мы прогнозируем, что текущая доходность префов находится в диапазоне 12-15%. IPO может привести к сокращению долговой нагрузки, и как следствие росту чистой прибыли. Таким образом доходность может существенно возрасти. Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций инвестиционной компании "Велес Капитал": Вообще странно, что Мечел решил выплачивать дивиденды в этом году. Думаю это связано с тем, что основному акционеру Зюзину понадобились деньги на выкуп акций Мечела из под залога. Вопрос: Огромное перепроизводство металлургической продукции в мире, в первую очередь благодаря Китаю не оставляет шансов на рост прибыльности сектора. Когда и за счет чего возможен просвет в отрасли? Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": Рост производства металлопродукции в основном обеспечен ростом потребления (Китай - главный драйвер), в этой связи основной тон будет задавать Китай, а также другие развивающиеся страны АТР. Если регион продолжит расти - металлургический сектор останется в хорошей форме. Александр Морин, аналитик ООО "СОВЛИНК": От состояния экономики Китая, безусловно, сильно зависят спрос и цены на металлопродукцию, поскольку он является основным производителем (около 46% мирового потребления исходя из данных за 2011 год) и потребителем (около 44% мирового потребления исходя из данных за 2011 год) стальной продукции, однако металлурги пытаются находить новые рынки сбыта своей продукции, в основном в развивающихся странах. Долгосрочно потенциальную поддержку российским металлургическим компаниям может оказать перспективы роста спроса на сталь в машиностроении со стороны Индии и США (Северсталь), а также увеличение объемов производства продукции с высокой добавленной стоимостью (метизы, штамповки и т.п.) для всех металлургических компаний. Юлия Ониксимова, аналитик Инвестиционной компании БФА: Действительно, несколько китайских компаний, в том числе Baosteel, объявили о снижении цен на продукцию, что может служить индикатором их ожиданий относительно дальнейшей динамики спроса на металлопродукцию в КНР. В случае значительного снижения спроса со стороны Китая металлургам по всему миру будет нелегко, однако текущие тенденции к расширению номенклатуры продукции и увеличению доли продукции HVA позволят компаниям выжить, а среднесрочной перспективе - повысить эффективность производства. Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций ИК "Велес Капитал": В Китае опережающими темпами растет стоимость труда и электричества. К тому же поставщики мет сырья Китаю - Австралия и Бразилия пытаются в максимальной степени вытягивать маржу из Китая. У Китая нет шансов сохранить долгосрочное лидерство по издержкам. Поэтому у рос.металлургов будут деньги на рост и дивиденды. Вопрос: Как долго будет находится МЕЧЕЛ в диапазоне 180 - 230, и после вступление в ВТО какое будет поведение у МЕЧЕЛа? Александр Морин, аналитик ООО "СОВЛИНК": Рост котировок металлургических компаний возможен при общем развороте рынка, однако давление на котировки Мечела, создает, по нашему мнению, в основном высокая долговая нагрузка на бизнес компании, а также низкая рентабельности дивизионов за исключением добывающего сегмента. Мы считаем, что в случае продажи части низкорентабельных активов (предположительно, энергетика и ферросплавы) и частичном погашении долга, это положительно скажется на котировках акции Мечел. А долгосрочным драйвером роста для ценных бумаг компании может выступать реализация Эльгинского проекта и запуск универсальный рельсобалочный стан. Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": На наш взгляд, на рынке на текущий момент зарождается восходящий тренд, поэтому высоковероятным событием в ближайшие 3 месяца мы видим преодоление планки в 250 руб/акция. Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций ИК "Велес Капитал": Вступление в ВТО мало повлияет на Мечел. Экспорт его углей сдерживается лишь пропускной способностью портов, а не законодательными мерами или таможней. Вопрос: Утро доброе! Ваш взгляд на акции "Мечела" (ОА, ПА), Северсталь? Средне и догсрочной перспективе? Их вес в порфеле? Александр Морин, аналитик ООО "СОВЛИНК": По нашим оценкам, у Мечела (АО) upside cоставляет около 26%, у Северстали – 31,67%. Все зависит от склонности инвестора к риску. Если формировать портфель (долгосрочно) исходя из текущих условий, мы бы рекомендовали бы акции Северстали и привилегированные акции Мечел. Эти акции кроме высокого потенциала роста обладают хорошей ожидаемой дивидендной доходностью (Мечел АП, дивидендная доходность около 21%) и периодичностью выплат (Северсталь). По нашим оценкам, в 2012 году дивиденды на Мечел (АО) будут на уровне $0,29 на акцию, Мечел (АП) - $1 на акцию, дивиденды на акцию Северстали – $0,43 (суммарные за весь год, исходя из прежнего количества акций). Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций инвестиционной компании "Велес Капитал": После того как цены на сталь перестанут падать, осторожным стоит прикупить Северстали, а смелым НЛМК. Северсталь - ликвидна, а американский дивизион показывает очень хорошие результаты. НЛМК - больше всех выигрывает от падения цен на сырье, но не очень ликвиден. Поскольку сейчас на рынке "осторожных" больше, то Северсталь начнет расти первой Вопрос: Добрый день! Я бы хотел инвестировать в акции металлургического сектора до конца 2012 года. Подскажите пожалуйста акции каких компаний приобрести и в какой пропорции? Александр Морин, аналитик ООО "СОВЛИНК": Все зависит от вашей склонности к риску и цели по доходности от вложений. Для инвесторов (рискофобов) – Северсталь, для инвесторов/спекулянтов (рискофилы) – НЛМК, Мечел. При инвестировании стоит также обращать внимание на выплаты дивидендов – наиболее высокая ожидаемая дивидендная доходность среди металлургов у привилегированных акций Мечел (21% по текущим котировкам). Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": Если Вы низкорисковый инвестор - ГМК, высокорисковый - 40% Мечел обыкновенные акции, 30% НЛМК, 15% Распадская, 15% ММК. Вопрос: Добрый день! Какие перспективы ожидают Группу ЧТПЗ в связи с тяжёлым финансовым состоянием компании? Юлия Ониксимова, аналитик Инвестиционной компании БФА: В 2010 г. ЧТПЗ запустил Высоту 239, однако спрос на ТБД упал еще до того, как капитальные вложения в актив успели окупиться. В результате на данный момент цех не загружен. Показатели 2011 г. весьма посредственные и улучшение можно ожидать где-то к концу 2012 г. При этом долговая нагрузка ЧТПЗ оставляет желать лучшего: соотношение общего долга к EBITDA на конец 2011 г. составляло 6,6х. Для сравнения показатель ТМК 3,6х, ВМЗ 2,1х. В течение 2011 г. ЧТПЗ осуществил обратный выкуп акций, цели которого не разъясняются. Ранее компания проявляла интерес к возможности размещения пакета акций на Лондонской бирже, однако событие было отложено до лучших времен. Возможно, целью обратного выкупа была аккумуляция пакета, который возможно будет разместить в дальнейшем, но на данный момент рынок выглядит не лучшим образом, IPO маловероятно. У ЧТПЗ довольно высокая социальная нагрузка, что может обеспечить компании защиту от инициации процедуры банкротства. Госгарантии позволят ЧТПЗ пережить текущий кризис. Что касается справедливой стоимости компании, то на данный момент с учетом долговой нагрузки ЧТПЗ торгуется значительно выше. Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций инвестиционной компании "Велес Капитал": В тяжелом положении ЧТПЗ виновато руководство страны. В преддверии выборов правительство перестало утверждать инвест программы в нефтегазовом секторе, что кардинально снизило спрос на трубы широкого диаметра используемых в прокладке магистральных трубопроводов. ТЭК РФ потребляет 35% всех производимых в РФ труб. Из них половина - это трубы широкого диаметра. Причем ТБД являются наиболее рентабельным продуктом для трубников. Ситуация наладится когда новое правительство войдет в свое русло. Так например уже осенью начнутся тендеры по Южному потоку. Участники отрасли ожидают, что ситуация в отрасли вернется на уровень 11 года к 2014 г. Вообще уже во 2 пол. 12 ситуация у трубников должна намного улучшиться. К тому же в ЧТПЗ есть идея: основные акционеры неоднократно заявляли о желании сделать принудительный выкуп и забрать бумагу с рынка. Учитывая динамику цен на акции ЧТПЗ можно ожидать выкупа с премией 20-30% к текущим котировками - разумеется лишь в случае, если мажоритарные акционеры будут соблюдать законы РФ Вопрос: Здравствуйте. Что Вы думаете по поводу динамики мировых и российских цен на металлургическое сырье - железную руду и коксующийся уголь, в ближайшей и среднесрочной перспективе. Спасибо. Александр Морин, аналитик ООО "СОВЛИНК": В отношении цен на концентрат коксующегося угля мы ожидаем, что в среднем по году они составят около $140 за тонну, в целом тренд негативный. Текущая внутренняя цена за тонну концентрат коксующегося угля марки ГЖ по данным Металл-Курьера составляет 4325 руб. за тонну с учетом НДС, что ниже на 18% цены с начала года. Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": В этом году мы ожидаем, что цены на ЖРС снизятся на 15-17%, коксующийся уголь на 20-22% г/г. Далее динамика будет зависеть от общерыных факторов. Наш базовый сценарий - рост цен на коксующийся уголь в 2013г. на 18-20% г/г, ЖРС 12-14% г/г. Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций ИК "Велес Капитал": Пока что нет "света в конце туннеля" Вопрос: У каких компаний сектора возможен обратный выкуп акций? Юлия Ониксимова, аналитик Инвестиционной компании БФА: ТМК планирует делистинг дочерних предприятий и теоретически может осуществить обратный выкуп их акций, однако такого обязательства перед компанией не стоит. Вопрос: Что можно ожидать по НорНикелю и НЛМК? Спасибо Юлия Ониксимова, аналитик Инвестиционной компании БФА: При текущем уровне цен ГМК находится не в лучшем положении, особенно в свете недавних негативных результатов конкурсов на получение месторождений. Акции компании, вероятно, будут продолжать падение еще некоторое время. Что касается НЛМК, компания на текущий момент стоит довольно дешево и имеет неплохой потенциал к росту, который сможет отыграть вместе с восстановлением рыночной конъюнктуры. Вопрос: Есть ли новости о возможной продаже Распадской? Олег Душин, старший аналитик ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент”: таких новостей нет, Распадская работает над своим восстановлением Юлия Ониксимова, аналитик Инвестиционной компании БФА: Несмотря на публичную демонстрацию финансового благополучия (щедрые дивиденды, buy back), Распадская находится не в лучшем положении. Однако на данный момент сообщений о возможной продаже нет. Вопрос: Какие перспективы(банкротство или развитие) Уфалейникель и Режникель? Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций инвестиционной компании "Велес Капитал": У этих компаний себестоимость производства превышает цены никеля. Учитывая, что в ближайшие год-два ожидаются слабые цены на никель, можно говорить, что у Уфалейникеля и Режникеля нет шансов снова стать рентабельными. А значит о развитии речи не идет. Вопрос: Уважаемые эксперты, как вы оцениваете перспективы Русала? Возможна ли продажа доли в ГМКН? Можно ли в этом случае расчитывать на разовые крупные дивиденды по РДР? Юлия Ониксимова, аналитик Инвестиционной компании БФА: На данный момент РУСАЛ торгуется на уровне своей справедливой стоимости. Доля в ГМК рассматривается в качестве стратегического вложения, причем долгосрочного. Вероятность ее продажи крайне мала: у РУСАЛа, несмотря на высокий уровень долговой нагрузки и низкие цены на алюминий, еще есть возможность финансирования текущей деятельности. Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": Данная история является долгоиграющей - продажа пакета РУСАЛа в Норникеле - основной драйвер роста компании и краеугольный камень многих проблем. Тем не менее, разрешение данной истории до конца года мы считаем маловероятным. В этой связи акциям РУСАЛа навряд ли удастся показать динамику лучше рынка в этом году. Вопрос: Каковы результаты работы турецкого предприятия группы ММК, какой прогноз по его денежным потокам. Очень мало финансовой и производственной информации, о деят-то этого предприятия. Спасибо. Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": В целом предприятие балансирует на 0 рентабельности по EBITDA, основная причина на наш взгляд - высокие цены на лом. В текущем году вклад данных активов в операционный денежный поток ММК мы считаем незначительным. Олег Душин, старший аналитик ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент”: В первом квартале 2012 выручка 215 млн долл, убыток по EBITDA 18 млн дол. В первом квартале 2011г выручка 36 млн дол, убыток по EBITDA 4 млн дол. Турецкий актив счастья компании не принес Вопрос: сколько будут стоить акции МЕЧЕЛА Александр Морин, аналитик ООО "СОВЛИНК": По нашей оценке, справедливая стоимость акции Мечела составляет $7,7 за акцию, что выше текущих котировок акций на 26%. Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": Если мы говорим об обыкновенных акциях Мечела, то наш среднесрочный ориентир (6-8 месяцев) 450-500, по префам 250-300 руб/акция Олег Душин, старший аналитик ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент”: Результаты горнодобывающего сегмента вытягивают Мечел вверх. Полагаю, что $10 акция вполне может стоить. Среднесрочный ориентир (1 год) можно декларировать и на $14.5, но его достижение не гарантировано.. Вопрос: Что лучше купить на полгода - Распадскую или НЛМК? Александр Морин, аналитик ООО "СОВЛИНК": Две абсолютно разные компании: Распадская – производитель одного из видов сырья для металлургических компаний, ориентированная на внутренний рынок, НЛМК – низкоинтегрированная металлургическая компания, основная доля продаж продукции которой приходится на экспортные рынки. На полгода, по нашему мнению, исходя из оценки риска/доходности, мы рекомендовали бы акции НЛМК. У Распадской есть вероятность повторения негативного сценария прошлого года - сущестенное отставание от плана роста объемов добычи угля из-за слабости спроса. Так, в 1 квартале 2012 года сократился объем добычи угля на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Кроме того, мы ожидаем, что в этом году себестоимость производства будет достаточно высокой (cash costs на тонну концентрата коксующегося угля около $44) и в тоже время негативная рыночная динамика цен на концентрат коксующегося угля создает дополнительное давление на финансовые показатели компании. Однако, долгосрочно акции Распадской имеют достаточно высокий потенциал роста (upside 46% к текущим рыночным котировкам) за счет восстановления основной шахты и продажи продукции на экспорт. НЛМК, по сути, является потребителем продукции горнодобывающих компаний, что в условиях снижения цен на металлургическое сырье, приводит к минимизации производственных расходов. В то же время у компании достаточно широкий ассортимент продукции, что позволяет ей диверсифицировать риски от снижения цен на определенные виды металлопродукции. Однако, среди рисков мы выделяем высокую зависимость от экспортных продаж, в частности от европейского рынка, что в условиях рецессии в большинстве европейских экономик, может привести к снижению финансовых показателей из-за снижения спроса на продукцию. Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": Обе компании характеризуются высококачественными ативами и перспективами органического роста. Тем не менее, в Распадской мы видим больше рисков, чем в НЛМК, поэтому соотношение покупки 40% Распадской, 60% НЛМК. Олег Душин, старший аналитик ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент”: Фундаментальные показатели НЛМК лучше чем у Распадской. Так что в среднем лучше покупать акции НЛМК на полгода. Однако Распадская может представить сюрпризы по производственным отчетам 2-3 кварталов, что также вызовет рост акции Вопрос: Каковы перспективы развития ЧМК? В чем суть последних изменений стратегии комбината? Олег Душин, старший аналитик ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент”: ЧМК входит в Мечел. На комбинате продолжается работы по запуску универсального рельсобалочного цеха (первая очеред запущена). Обозначилась потребность в 100-метровых рельсах. «Эти рельсы нужны на скоростном направлении железной дороги. В настоящее время подобную продукцию приходится покупать за рубежом – в Европе и Японии. Годовой объем производства нового комплекса составит 1 млн. тонн качественной рельсовой заготовки в год. Вопрос: Почему при хороших показателях не растут акции Челябинского цинкового завода? Александр Морин, аналитик ООО "СОВЛИНК": Мы выделяем следующие слабые стороны бизнеса для ЧЦЗ и возможные факторы препятствующие росту стоимости компании: 1) Возможное сокращение спроса на продукцию компании в случае замедления темпов роста в строительном секторе, машиностроении и т.д.; 2) Цена на цинк на мировом рынке в 2011 году в среднем составляла $2242,28 за м.т., текущая цена находится на уровне $1849,75. В этой связи снижение цен на 17,5% по сравнению с среднегодовой ценой за 2011 год негативно отразится на финансовых показателях компании в 2012 году; 3) Работа по толлинговым схемам приводит к занижению рентабельности, что в периоды кризисов несколько компенсируется большей устойчивостью законтрактованных объемов продукции. В 2011 году в структуре продаж около 39% цинковой продукции в физическом выражении (13,04% выручки) приходилось на толлинговые схемы. Олег Душин, старший аналитик ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент”: ЧЦЗ демонстрирует снижающуюся финансовую рентабельность по EBITDA в 2010 - 24%, в 2011 по EBITDA 17%, в первом кв.2012 -16%. По чистой прибыли в 2010 12%, 2011 8%, в 1 кв 2012 8.3% При этом мировые цены на цинк находятся на двухлетних низах. Соображение при прочих равных. Сравнение первого квартала 2012 и 2011 годов смотрится очень невыигрышно из-за очень хорошего 1 кв 2011. В дальнейшем разница может нивелироваться и улучшить восприятие неплохих результатов. Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций ИК "Велес Капитал": Потому что ЧЦЗ под контролем УГМК. Все акции, к которым прикасается УГМК, превращаются в шлак. Вопрос: Что хорошего/плохого происходит в последнее время с ЧТПЗ? Юлия Ониксимова, аналитик Инвестиционной компании БФА: Долговая нагрузка ЧТПЗ оставляет желать лучшего, компания находится на грани банкротства. Вероятно, государство не позволит инициировать процедуру, в силу высокой социальной нагрузки ЧТПЗ. Выход с IPO на Лондонскую биржу пока не удался, в текущей ситуации это будет сделать сложно. Как вариант, возможно привлечение стратегического инвестора, что уже рассматривалось ранее, однако сообщений об этом пока не поступает. Олег Душин, старший аналитик ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент”: 1) Сообщалось 5 июля, что в ближайшее время правительственные ведомства должны согласовать пакет мер, которые позволят получить «ЧТПЗ» госгарантии для рефинансирования задолженности до 2017. Осенью этого года «ЧТПЗ» планирует подписать соглашение с синдикатом из 22 отечественных банков о реструктуризации задолженности (100 млрд руб). Ключевыми кредиторами компании являются ОАО «Сбербанк России», ВТБ, Газпромбанк и «Альфа-Банк». 2) В июле ЧТПЗ и Газпром договорились о сотрудничестве до 2015 года, и ЧТПЗ, ММК и Газпромом подписали соглашение о совместной реализации программ научно-технического сотрудничества в деле производства труб для газопроводов Вопрос: Насколько сейчас перспективны паи фондов акций металлургического сектора? Стоит ли вкладываться? Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": На наш взгляд более перспективным способом инвестиций является ДУ, покупать паи металлургических фондов на высоковолатильном рынке неоправданно рискованно. Вопрос: Можно ли говорить, что бумаги металлургического сектора могут оказаться аутсайдерами на рынке, в случае очередной волны мирового кризиса? Юлия Ониксимова, аналитик Инвестиционной компании БФА: Если говорить о текущей ситуации на рынках, как о второй волне мирового кризиса, то мы видим значительное падение металлургов. Это связано как с падением рынка в целом, так и с ухудшением финансовых показателей компаний в связи со снижением цен на продукцию сектора и увеличением издержек. Кроме того, компании наращивают долговую нагрузку для финансирования текущей деятельности. Дальнейшее ухудшение ситуации выведет за рамки рентабельности многие заводы, что повлечет за собой очередное сворачивание мощностей и дефицит на рынке. Однако дефицит послужит поддержкой ценам, что приведет к развороту тренда. Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": Ввиду высокой чувствительности акций металлургического сектора к рынку в случае падения мировых индексов кратного снижения в металлургах не избежать, поэтому тезис об аутсайдерах, на наш взгляд, верен. Александр Морин, аналитик ООО "СОВЛИНК": Металлургический сектор очень сильно зависит от состояния мировой экономики. В условиях рецессии сокращаются объемы промпроизводства и строительства, снижается спрос и цены на металлопродукцию и, таким образом, в конечном итоге финансовые показатели ряда металлургов существенно падают. На ожиданиях ухудшения ситуации в металлургическом секторе котировки ряда металлургических компаний также снижаются. Однако, мы предполагаем, что в 2013 году ситуация в металлургической отрасли улучшится за счет «отскока» в ценах на металлопродукцию и сырье, а также наращиванию производства продукции с более высокой добавленной стоимостью. Основным риском для металлургов является жесткая посадка китайской экономики, где в последнее время статистика подтверждает резкое замедление роста экономики. Олег Душин, старший аналитик ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент”: Металлурги наиболее чувствительны к фазам экономического цикла, поэтому они сильнее других страдают в период кризиса. Однако в прошлый кризис 2008-2009 девальвация рубля помогла вытянуть экспорт российской металлопродукции, кризисное падение рубля сильно помогло отрасли. Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций ИК "Велес Капитал": Металлурги уже аутсайдеры. Стальная продукция используется в строительстве (до 50%) и изготовлении товаров длительного пользования (например автопроме -до 25% потребления стали). При росте кризисных явлений в первую очередь сокращают затраты на товары длительного пользования и инвест. расходы. Вопрос: Уважаемые эксперты, есть мнение о том, что бумаги металлургического сектора все больше становятся спекулятивными. Согласны ли в с этим? В чем причина? Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": Я бы сказал, что в целом рынок стал спекулятивным, а металлурги - частность. Ввиду высокой волатильности на рынке за последние 1.5 года, а также неопределенности относительно вектора развития мировой экономики стратегия buy and hold дает существенные сбои. Поэтому предпочтения сместились к более коротким инвестиционным горизонтам - до 4-6 месяцев. Олег Душин, старший аналитик ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент”: Риски в глобальной экономике стали более видимыми, чем, скажем, в 2007г. Поэтому отношение к долгосрочным оценкам стали более осторожными. Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций ИК "Велес Капитал": Инвесторы сидят в бумагах => мало денег на рынке. Это ведет к тому, что небольшие, по докризисным меркам, покупки/продажи двигают котировки бумаг. Вопрос: Уважаемые эксперты, ожидаются ли в ближайшее время какие-то значимые события в металлургическом секторе, которые могут значительно повлиять на движение ценных бумаг? Юлия Ониксимова, аналитик Инвестиционной компании БФА: Котировки металлов находятся близко к уровням себестоимости. Некоторое сокращение мощностей должно привести к дефициту на рынке и стать поддержкой ценам. Разворот тренда будет сигналом к росту бумаг сектора. Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": На наш взгляд, на текущий момент динамика акций большинства российских металлургов определяется общерыночными факторами, при этом акции металлургических компаний обладают высокой чувствительностью к колебаниям на рынке. На данный момент мы видим разворот общерыночного тренда, поэтому считаем, что данная точка является неплохим моментом для инвестиций в металлургию. Олег Душин, старший аналитик ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент”: На движение котировок металлургов оказывают влияние фазы экономического цикла. Поэтому наиболее важные новости касаются линии стимулировании спроса. Наиболее важная и долгоожидаемая новость из США - это запуск ФРС QE3. Она может быть в сентябре, или в конце 12 года. Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций ИК "Велес Капитал": Мечел должен запустить рельсо-балочный стан, о котором говорят с 2008 г. Его работа может оказать существенное влияние на рентабельность Мечела. Продукция стана будет использоваться при прокладке рельс и в нац проектах - подготовка к Олимпиаде и ЧМ по футболу. Осенью начнутся тендеры на поставку труб Южному потоку. Вопрос: Выиграют ли металлурги от вступления России в ВТО? Андрей Кучеров, аналитик ИК "Грандис Капитал": На наш взгляд, вступление России в ВТО не приведет к кардинальному изменению в объемах продаж российских металлургов. Олег Душин, старший аналитик ИК “ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент”: Они могут выиграть в плане поставок горячекатанного проката в Европу, так как уйдет с 2013г . квотирование поставок металлопродукции в ЕС. Также теоретически в рамках ВТО может повыситься скорость разрешения антидемпинговых споров. Юлия Ониксимова, аналитик Инвестиционной компании БФА: Подготовка к вступлению в ВТО велась уже в течение долгого времени, поэтому, вероятно, серьезных изменений сам факт вступления не принесет. Айрат Халиков, старший аналитик управления анализа рынка акций ИК "Велес Капитал": Цветмет выиграет - пошлины на экспорт цветных металлов отменят.Производители стального проката могут и проиграть, потому что вырастет импорт со стороны соседей. Уже этой весной, в рамках таможенного союза с Казахстаном и Украиной цены на внутреннем рынке РФ испытывали давление со стороны из-за импорта. Ситуация в экономике Украины и Казахстана значительно лучше нашей, что стимулировало их сталелитейщиков ввозить продукцию в РФ.
А что сейчас в Европе? ВВП Еврозоны падает, в отличие от России, где отмечается бум в строительстве недвижимости и автопроме, темпы пром производства Европы замедляются - возможно наступит время когда они будут пытаться ввозить металлопродукцию в РФ.
-
17 июля 2012«У нас с работодателем как в семье, где все хорошо, а не плохо»
Директор департамента активных операций «Велес Капитала» Евгений Шиленков рассуждает в интервью Cbonds Review о том, что в успешном инвестбанковском бизнесе — как в хорошем футболе, где нападающий забивает, а вратарь не пропускает голы, на рынке — как в покере — нужно точно знать, когда стоит скинуть пас, а в коллективе, как в хорошей семье, где каждый чувствует себя, как дома, и первичны все-таки человеческие отношения, а не облигации.
-
28 июня 2012Расчет размера собственных средств ООО "ИК ВЕЛЕС Капитал" на 31.05.2012
Расчет размера собственных средств ООО "ИК ВЕЛЕС Капитал" на 31.05.2012
