Акции «Детского мира» падают второй день подряд: что делать инвесторам

Источник: Ведомости

Пока стоит занять выжидательную позицию и не действовать на эмоциях

За два торговых дня 7 и 8 ноября акции "Детского мира" растеряли почти 30% стоимости - поводом послужило заявление компании о ее трансформации в полностью частную. Это в "Детском мире" объяснили тем, что из 60% торгуемых на Мосбирже акций компании значительную долю держат иностранные инвестфонды, в том числе из недружественных юрисдикций: они не могут совершать сделки с бумагами, а ряду инвесторов проблематично голосовать на собраниях акционеров, что может блокировать принятие важных для компании решений и не позволяет распределять дивиденды без риска их блокировки на счетах типа С.

Бизнес компании будет поэтапно реорганизован в ООО "Детский мир" - итоговое решение будет принято на внеочередном общем собрании акционеров (ВОСА).

Акционеры, которые не участвовали в решении или проголосовали против, будут вправе предъявить свои бумаги к выкупу в 2023 г. по цене не ниже средневзвешенной стоимости активов по результатам торгов за месяц до ВОСА. На выкуп "Детский мир" может потратить не более 10% стоимости чистых активов - это 1,6 млрд руб., по данным на 7 ноября. Eсли число поступивших на выкуп заявок превысит это ограничение, бумаги будут выкупаться пропорционально заявленным требованиям.

После реорганизации акционеры "Детского мира" смогут обменять акции на бумаги "дочки", которой будет принадлежать 100% долей в ООО, - условия обмена позднее определит совет директоров. В дальнейшем компания предложит акционерам продать бумаги по средневзвешенной цене, исходя из итогов торгов на Мосбирже за шесть месяцев до события. Также эмитент обратится в правительственную комиссию с просьбой разрешить провести выплаты за проданные акции в рублях держателям из недружественных государств, минуя предназначенные для них счета типа С.

Стоимость компании росла в течение всего 2021 года - 11 ноября 2021 г. бумаги "Детского мира" торговались на годовых максимумах (144,6 руб. за акцию, по данным Мосбиржи), а снижение началось с февраля 2022 г. Капитализация сократилась со 150 млрд до 45 млрд руб. за последние два года, при этом финансовые показатели компании (выручка, EBITDA) выросли на 45 и 38% соответственно, говорит начальник отдела персонального брокерского обслуживания "БКС мир инвестиций" Сергей Eрмоленко. Мультипликаторы сейчас низкие - эмитент оценен в половину своей выручки, что более чем в 2 раза ниже среднего показателя по сектору, акцентирует он.

Фундаментальная цена компании находится на уровне 170-180 млрд руб., говорит Eрмоленко: в дальнейшем компания может вернуться на публичный рынок, но с гораздо большей оценкой. На решение могли повлиять и нежелание эмитента сохранять публичный статус в условиях санкций, считает генеральный директор "Infoline-аналитики" Михаил Бурмистров. В связи со снижением рождаемости, переходом потребителей к жесткой экономии, снижением трафика торговых центров, а также стремительным ростом продаж детских товаров на маркетплейсах "Детский мир" мог утратить интерес и к раскрытию отчетности, говорит эксперт. За первое полугодие 2022 г. рост онлайн-продаж компании в России составил 6% - у Wildberries по категории детских товаров этот показатель достигает 68%, у Ozon - 61%. В 2022 г. рынок без учета детской одежды и обуви в денежном выражении вырастет не более чем на 4%, а с учетом - снизится, прогнозирует Бурмистров.

Иностранные фонды, инвестиции которых оказались заморожены, заинтересованы в реорганизации: "Детский мир" представляет решение по высвобождению средств, говорит аналитик "Финама" Анна Буйлакова. Eсли регулятор разрешит провести выплаты не через счета типа С, они вернут контроль над средствами и избегут ограничений на вывод за рубеж, отмечает она. Кроме того, к моменту голосования структура собственности может несколько измениться, особенно с учетом существенного объема торгов за последние два дня, добавляет аналитик по российским акциям УК "Ингосстрах-инвестиции" Анна Михайлова.

Но пока говорить о порядке обмена акций и ухода эмитента с рынка рано, отмечает управляющий директор "Иволга капитала" Дмитрий Александров. Для принятия решения нужно собрать 75% голосов "за", что является абсолютно нетривиальной задачей. Нужно понимать, что большая часть акционеров компании - иностранцы, которые, вероятно, вообще не будут голосовать по данному вопросу, продолжает руководитель дирекции по работе с акциями УК "Альфа-капитал" Эдуард Харин.

Что делать инвесторам

В "Тинькофф инвестициях" рекомендуют избавиться от бумаг эмитента - миноритарному частному инвестору неинтересно держать неликвидные акции частной компании с неясным горизонтом инвестирования, отмечает руководитель департамента инвестиционной аналитики Кирилл Комаров. Неизвестно, когда будет объявлена оферта, как и то, какой будет средняя цена акции за полугодие через шесть, семь, восемь месяцев, добавляет начальник отдела глобальных исследований "Открытие инвестиций" Михаил Шульгин. Средневзвешенная цена акции эмитента на 8 ноября за полгода составила порядка 75 руб. - это можно считать верхней границей котировок в обозримой перспективе, резюмирует Шульгин. Акции компании по последним ценам на рынке существенно недооценены, но в условиях корпоративных рисков кейс не выглядит привлекательным, добавляет Харин.

Перспективы инвестора нерадужны: на момент ВОСА средняя цена бумаг ориентировочно может составить 50 руб., а принудительный выкуп по средней за полгода цене на середину 2023 г. может опуститься ниже этих значений, констатирует Eрмоленко.

Сейчас просадка бумаг происходит на эмоциях, считают в "Иволга капитале" и "Ингосстрах-инвестициях". Инвестору следует занять выжидательную позицию, полагает Михайлова из "Ингосстрах-инвестиций", - продавать бумаги сейчас с дисконтом не стоит, но можно подумать о продаже в случае восстановления котировок. Нужно понять реакцию компании на обвал акций и дождаться большей четкости в будущих действиях, согласен Александров из "Иволга капитала".

Нельзя дать однозначной рекомендации по бумагам, отмечает аналитик ИК "Велес Капитал" Артем Михайлин, - цена выкупа на первом этапе будет предположительно близка к ценам до заявлений о реорганизации, но заявки инвесторов по выкупу удовлетворятся лишь на небольшой процент. В этом случае держателю бумаг придется ждать около полугода - и цена может оказаться значительно ниже показателей недели до последнего сообщения эмитента, говорит он.

• 9 ноября 2022
  «Детский мир» может уйти с биржи: что делать инвестору с его акциями

  «Детский мир» может уйти с биржи: что делать инвестору с его акциями. Источник: Forbes

• 8 ноября 2022
  Первый год на бирже: семь падений против одного роста

  Первый год на бирже: семь падений против одного роста. Источник: Ведомости