Будущее Fix Price зависит от возвращения к высоким темпам роста продаж

Стоимость расписок ритейлера может вырасти на 40% с текущих уровней

Источник: Ведомости

Российский ритейлер Fix Price успешно отчитался за 2022 г. Компания нарастила выручку и открыла новые магазины в соответствии с планом, говорится в отчете компании за IV квартал и 2022 г. На рост акций дискаунтера в будущем будет влиять увеличение темпа роста продаж и только затем дивидендная политика, говорят эксперты. Но темпы притормозили к концу года на фоне замедления продовольственной инфляции, а по выплатам акционерам менеджмент группы не дал никакой конкретики.

После выхода отчетности расписки Fix Price пошли в рост и в моменте выросли на 3,7%. По итогам дня результаты оказались сдержаннее - бумаги подорожали на 1,28% до 369,1 руб. За 2022 г. бумаги потеряли 39% своей стоимости, индекс Мосбиржи за этот период просел на 44%.

Как поработала компания

Fix Price нарастила выручку на 13,9% год к году до 75,8 млрд руб. в IV квартале 2022 г. и на 20,5% до 277,6 млрд руб. по итогам всего 2022 года. Выросла и розничная выручка (на 14% в IV квартале и на 21,1% по итогам года), и оптовая (на 13,3 и 15,8%). Рост розничной выручки в IV квартале до 67,4 млрд руб. был обусловлен расширением портфеля магазинов и ростом сопоставимых продаж на 3,9%. Рост оптового сегмента (до 8,4 млрд руб.) связан с открытием новых франчайзинговых магазинов. Доля оптовой выручки в общей выручке компании составила 11,1%, оставшись примерно на уровне прошлого года, сообщается в отчете Fix Price.

Скорректированный с учетом укрепления рубля показатель сопоставимых (LFL) продаж увеличился в 2022 г. на 11% год к году (на 10,1% без учета корректировки). Результат соответствует изначальным прогнозам, данным во время IPO, напоминает компания в отчете, это свидетельствует о том, что бизнес-модель компании доказала свою эффективность, несмотря на воздействие внешних факторов. Рост скорректированного LFL среднего чека составил 13,9% (12,9% без коррекции), а LFL-трафик снизился на 2,5%. Совокупный темп прироста LFL-продаж продуктов питания и дрогери (непродовольственные товары повседневного спроса) в магазинах в России за 2022 г. составил 22,8% год к году.

В IV квартале скорректированный показатель LFL вырос на 5,2% год к году (на 3,9% без коррекции). Рост скорректированного LFL среднего чека составил 9,7% год к году (8,3% без коррекции), LFL-трафик сократился на 4,1% на фоне продолжающегося снижения потребительской уверенности. За квартал группа открыла 201 новый магазин и увеличила торговую площадь на 15,9% год к году.

Общее количество магазинов в 2022 г. увеличилось на 759, что превысило прогноз (750). В 2023 г. компания намерена удвоить количество торговых точек. Общее количество зарегистрированных участников программы лояльности увеличилось за год на 4,9 млн до 21,9 млн человек.

Как эксперты оценивают работу сети

Валовая маржа за 2022 г. превысила показатель 2021 г. более чем на 1 п. п., рентабельность по EBITDA превысила средний уровень за 2020-2021 гг.

Результаты компании оказались ниже ожиданий аналитиков, хотя в целом они их оценивают как нейтральные. Рост выручки и сопоставимых продаж значительно замедлился относительно предыдущего отчетного периода, отмечает аналитик ИК "Велес капитал" Артем Михайлин. Это произошло на фоне снижения темпов инфляции и сложной макроэкономической ситуации в странах присутствия, объясняет он. Заметный негативный эффект также оказало укрепление рубля (доллар за 2022 г. ослаб на 6,17%, евро - на 11,86%), из-за которого дополнительно ухудшились результаты подразделений в Казахстане и Белоруссии, добавил эксперт.

По итогам годовой отчетности ритейлера заметно, что темпы роста продаж к концу года начали замедляться относительно предыдущих периодов 2022 г., говорит аналитик УК "Альфа-капитал" Юлия Мельникова. По ее словам, это было предсказуемым процессом из-за замедления продовольственной инфляции к концу года. В IV квартале она составила 11,2%. Тем не менее рост выручки ритейлера превышает этот показатель, отмечает эксперт. Она также обращает внимание на довольно существенное снижение роста LFL-продаж с 12,9% в IV квартале до 5,2%. Такой показатель стал возможен из-за снижения трафика на 4%, который был нивелирован ростом чека на 8,3%. Несмотря на укрепление рубля, рост среднего чека обусловлен расширением ассортимента более дорогого товара, добавляет Мельникова.

Ситуация с замедлением роста в IV квартале будет характерна для всего российского ритейла, убежден эксперт по фондовому рынку "БКС мир инвестиций" Дмитрий Пучкарев. Но для Fix Price темпы роста особенно важны, так как они оправдывают более высокую оценку бумаг относительно сектора, отмечает он.

Что будет с акциями ритейлера

В случае устойчивого замедления роста бизнеса та премия, которая есть в бумагах Fix Price относительно сектора, будет сокращаться, отмечает Пучкарев. Влияние отчета на бумаги может быть краткосрочным, а уверенности в устойчивом подъеме нет, добавляет эксперт.

Потенциал роста акций на 40% видит портфельный менеджер УК "Открытие" Ирина Прохорова, если компания сохранит положительную динамику в открытии новых магазинов на фоне восстановления потока покупателей. Текущая рекомендация для расписок Fix Price в ИК "Велес капитал" - "покупать" с целевой ценой 508 руб. за бумагу (апсайд - 37%). Катализаторами для Fix Price может стать восстановление роста выручки, а также новости о возобновлении дивидендных выплат, считают аналитики SberCIB.

Менеджмент Fix Price сообщил, что ведет работу для возобновления дивидендных выплат в будущем с учетом инфраструктурных ограничений. Объявленные дивиденды за 2021 г. так и не были выплачены, напоминает Мельникова: Fix Price находится в иностранной юрисдикции и компании необходимо решить вопрос редомициляции (переезд в другую юрисдикцию). Рост рентабельности и чистой прибыли в течение 2022 г. позволит компании направить часть заработанных средств акционерам, согласно дивполитике это 50% от чистой прибыли. Но, по мнению Пучкарева, дивиденды не являются определяющим фактором для акционеров Fix Price, потому что бумага воспринимается прежде всего как "история роста".

Компания также приняла решение запустить долгосрочную программу мотивации, в рамках которой сотрудники могут получить до 1% капитала Fix Price. Для выполнения обязательств в рамках программы, основные расходы по которой придутся на 2023-2025 гг., компания может использовать казначейские ГДР или реализовать обратный выкуп ГДР с рынка, добавляет Михайлин.

Перспективы конкурентов

Акции российских ритейлеров сохраняют популярность, из-за того что их бизнес сосредоточен на внутреннем рынке, который не подвержен санкционным рискам, но на который оказывает существенное влияние динамика потребления населения, отмечают аналитики.

Наилучшим образом могут выглядеть ритейлеры эконом-класса, говорит Мельникова, например X5 Group. Она демонстрирует сильные операционные показатели за счет сети "Пятерочка" и дискаунтера "Чижик", объясняет эксперт. X5 также имеет возможность оптимизировать себестоимость товаров и арендные платежи, благодаря чему риски для снижения маржинальности практически отсутствуют, добавляет Прохорова. Она считает, что продуктовая сеть способна увеличивать выручку в среднем на 20% ежегодно, но при этом торгуется по более низким мультипликаторам. С учетом текущей цены акции X5 обладают потенциалом роста выше 60%, резюмирует Прохорова.

Также стоит обратить внимание на "Магнит", считает Пучкарев. У него есть слабые моменты, но даже с учетом существующих рисков, в частности для дивидендов, бумаги выглядят привлекательно на долгосрочную перспективу. В БКС по акциям X5 дают рекомендацию "держать" с целевой ценой 2100 руб. (апсайд - 40%), а по бумагам "Магнита" - "покупать" с целевой ценой 6900 руб. (апсайд - 50%).

• 29 января 2023
  Регуляторы так и не приступили к согласованию продажи «Билайна»

  Регуляторы так и не приступили к согласованию продажи «Билайна». Источник: Ведомости

• 26 января 2023
  «ВЕЛЕС Капитал» принимает заявки на приобретение выпуска облигаций ПАО «Сегежа Групп» серии 003P-02R объемом не менее 4 млрд рублей

  «ВЕЛЕС Капитал» принимает заявки на приобретение выпуска облигаций ПАО «Сегежа Групп» серии 003P-02R объемом не менее 4 млрд рублей