Бумаги продуктового ритейла остаются защитным активом

Источник: Ведомости

Российский ритейлер X5 Group, управляющий торговыми сетями "Пятерочка", "Перекресток" и "Чижик", показал сильные операционные результаты за 9 месяцев: общие продажи выросли на 19,5% год к году до 647,4 млрд руб., несмотря на существенное замедление продовольственной инфляции (-3,9 п. п. квартал к кварталу). Динамика выручки ускорилась по сравнению со II кварталом (18,6%).

Офлайн-продажи группы повысились на 19,1%, до 632,641 млрд руб., продажи цифровых бизнесов – на 38,4% до 14,749 млрд руб. Рост сопоставимых продаж (LFL, соотношение выручки магазинов за текущий и прошлый отчетные периоды) достиг 12,4% г/г за счет роста среднего чека на 8,2% и покупательского трафика на 3,9%. Сеть магазинов формата "у дома" "Пятерочка" приносит около 82% продаж – в III квартале выручка выросла на 20,3% до 538,842 млрд руб. с учетом экспресс-доставки. LFL-выручка "Пятерочки" увеличилась на 13,7% благодаря росту среднего чека на 8,9% и трафика на 4,4%. Выручка дискаунтера "Чижик" выросла в 13 раз до 9,7 млрд руб., тогда как у "Перекрестка" – на уровне 7,8% г/г (85 млрд руб.).

Единственный сегмент с падением выручки – гипермаркеты "Карусель", общие продажи которых сократились на 47,3% до 3,445 млрд руб. (большая часть магазинов с 2019 г. закрыта или переформатирована).

В III квартале X5 Group открыла 448 новых магазинов против 364 годом ранее, включая 307 магазинов "у дома" "Пятерочка" (332 годом ранее) и 163 дискаунтера "Чижик" (14). Х5 ожидает дальнейшего ускорения открытий дискаунтеров в IV квартале.

Хорошие результаты не удержали бумаги Х5 от проседания: по итогам дня они потеряли 0,17%, тогда как индекс Мосбиржи прибавил более 3%.

Продовольственная инфляция в III квартале составила 15,6% год к году против 19,5% во II квартале, пишет компания в релизе. Замедление темпов роста цен на продовольствие объясняется хорошим урожаем плодоовощной продукции и зерновых культур, а также укреплением курса рубля. X5 Group также отметила, что динамика продовольственного рынка стабилизировалась на фоне замедления инфляции и продолжающегося роста номинальных заработных плат и пенсий: в июле – августе физические объемы продаж в ритейле снизились на 2% в годовом выражении после сокращения на 1,9% во II квартале.

Компании удалось ускорить темпы роста продаж, несмотря на замедление продовольственной инфляции от квартала к кварталу, добавляет аналитик ИК "Велес капитал" Артем Михайлин. Аналитик отмечает более здоровую структуру роста сопоставимых продаж при положительной динамике трафика и все еще высоком росте среднего чека.

Группа продолжает расширение торговых сетей, делая акцент на наиболее привлекательных в данный момент форматах торговли – магазинах "у дома" и дискаунтерах, добавил Михайлин. Ключевая точка роста X5 – сеть дискаунтеров "Чижик", добавляет эксперт по фондовому рынку "БКС мир инвестиций" Дмитрий Пучкарев. Пока магазины дают лишь 1,5% розничной выручки, но в перспективе сегмент должен стать более значимым, объясняет эксперт: дискаунтеры быстро окупаются.

Хороший результат был достигнут в основном за счет формата "Пятерочка" и восстановления роста продаж через экспресс-доставку, считает руководитель отдела аналитики потребительского и ТМТ-секторов "Ренессанс капитала" Кирилл Панарин. Он ожидает хорошую рентабельность за III квартал (финансовая отчетность выйдет 25 октября) и замедление роста выручки в IV квартале из-за инфляции и ухудшения потребительских настроений в последние недели: по данным ЦБ, в сентябре они ухудшились впервые с марта, с 98,3 в августе до 97,8 пункта.

Группа сообщила, что прорабатывает вопрос выхода в Дальневосточный федеральный округ – единственный федеральный округ, в котором сеть пока что не присутствует, обращает внимание аналитик ФГ "Финам" Анна Буйлакова. Выход на новые территории, по ее мнению, может увеличить долю рынка.

"Магнит" и Х5

Бумаги российских ритейлеров падали в этом году, но существенно меньше рынка: если индекс Мосбиржи с начала года потерял 48% (до 2012 пунктов), то индекс потребительского сектора – только 33% (5612 пунктов). Бумаги продуктовых сетей смотрелись лучше других ритейлеров: расписки X5 Group просели на 22,8% (1510 руб.), акции "Магнита" и "Ленты" – на 7,6% (5038 руб.) и 25,1% (750 руб.) соответственно.

По итогам первого полугодия продовольственные ритейлеры показали отличные результаты на фоне разгона инфляции, отмечает Пучкарев: с января по июнь она увеличилась с 8,73 до 15,9%. В III квартале показатели должны остаться сильными, предполагает эксперт. Компании перекладывают возросшую инфляцию на полку и демонстрируют неплохие показатели рентабельности, отмечает Михайлин. Это происходит благодаря эффекту операционного рычага (увеличение выручки до определенного предела не вызывает роста постоянных затрат) и работе с затратами.

Но эксперты рекомендуют обратить сейчас внимание именно на лидеров рынка – X5 и "Магнит". По обеим компаниям в "Велес капитале" рекомендация "покупать": для "Магнита" целевая цена 7163 руб. за бумагу (апсайд 42%), для X5 – 2624 руб. (+ 73%). Для X5 потенциал роста выше, но и ограничений у компании больше (она зарегистрирована в Нидерландах и чисто технически не могла бы заплатить дивиденды), что оправдывает более низкую текущую оценку, объясняет Михайлин. Бумаги X5 Group защитные, так как ритейлер ориентирован исключительно на внутренний рынок и менее подвержен рискам санкций, отмечает аналитик УК "Альфа-капитал" Юлия Мельникова. К тому же, по ее словам, бизнес опережает рост цен. Но по мере перетока покупателей в более низкий ценовой сегмент аналитик не исключает того, что клиенты будут больше сберегать.

У "Магнита" вероятность возвращения к выплате дивидендов выше, считает Михайлин: головная компания зарегистрирована в России. "Магнит" ранее решил не выплачивать дивиденды за 2021 г., но на фоне сильных результатов с начала этого года менеджмент может вернуться к рассмотрению этого вопроса, согласна Мельникова. У "Магнита" также сильный бизнес формата "у дома", отмечает Мельникова: это может обеспечить высокие показатели продаж.

У Пучкарева из БКС умеренно позитивные ожидания по бумагам X5 Group: при спокойном сентименте на рынке они могут подняться от текущего уровня на 26% к концу года до 1900 руб. У "Магнита" перспективы выше: компания раскрывает синергию с "Дикси", а также в меньшей степени подвержена проблеме с иностранной регистрацией. При спокойном сентименте на рынке акции могут подняться к 5550 руб. (апсайд 10%) в перспективе нескольких месяцев, считают в БКС.

Привлекательную стоимость акций "Магнита" и X5 подчеркивают их доходности свободного денежного потока 21% и 13% в 2022 г. соответственно, отмечают аналитики "Ренессанс капитала".

Целевая цена акций "Магнита" у "Финама" – 6330 руб. за штуку (+ 73,4%). "Тинькофф инвестиции" сохраняют рекомендацию к покупке бумаг X5 с целевой ценой в 1900 руб. Риском для котировок расписок остается неопределенность касательно возобновления дивидендных выплат. Целевая цена по акциям "Магнита" у компании – 6200 руб. (апсайд 25,6%).

• 18 октября 2022
  Приглашаем к голосованию за лучших участников облигационного рынка в рамках премии Cbonds Awards – 2022

  Компания Cbonds приглашает участников облигационного рынка к голосованию по выбору лауреатов премии Cbonds Awards – 2022

• 18 октября 2022
  Металл нашел себе место

  Металл нашел себе место. Производители стали удержали продажи от падения. Источник: КоммерсантЪ