Что смена акционеров VK может рассказать о взаимодействии государства и IT-холдингов

Артем Михайлин, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал», для РБК PRO.

Буквально на прошлой неделе громкой новостью стала смена контролирующего акционера в одном из крупнейших отечественных IT-холдингов VK (до ребрендинга Mail.ru Group). После ряда сделок полный контроль в компании, владеющей более чем 57% голосов VK, будет находиться в руках структур прямо или косвенно связанных с государством. Прежних владельцев, USM и до недавнего времени Сбербанк, сменяют СОГАЗ и Газпром-Медиа. Глава VK Борис Добродеев уходит со своего поста, а на место нового CEO пророчат Владимира Кириенко, вице-президента Ростелекома и сына первого заместителя главы администрации президента. Первоначальная позитивная реакция рынка на новости достаточно быстро сменилась на негатив, который был поддержан и общей распродажей на рынке. За несколько торговых сессий с момента объявления перестановок акции VK на Московской бирже подешевели более чем на 150 руб. Инвестиционное сообщество отмечает значительное усиление неопределенности вокруг стратегии холдинга и будущего как самой компании, так и совместных предприятий. Приход нового главы может повлечь за собой серьезные перестановки в кадровом составе. Интересно, что квазигосударственные структуры приобрели именно контроль в компании за счет акций с большим количеством голосов, а не экономическую долю.

Это не первый случай, когда государство стремится расширить свое влияние на крупнейшие IT-компании в стране. Можно припомнить, что пару лет назад отгремела история с Яндексом и возможной покупкой Сбербанком контролирующей доли в интернет-гиганте. Было много разговоров о том, что механизма «золотой акции» стало недостаточно. Тогда все закончилось созданием специального совета в структуре управления компании с правом вето, который включал в себя людей, представляющих интересы государства. В дополнение основатель компании Аркадий Волож организовал специальный фонд, в который перевел свои акции класса B (с повышенным числом голосов) и взял на себя долгосрочное обязательство не продавать их.

Эти события отчасти демонстрируют то насколько важно для государства сегодня, чтобы основные медиа и информационные площадки, а также ресурсы с доступом к большому количеству личных данных оставались под контролем. Задача минимум может стоять в недопущении концентрации более чем 25% доли в крупнейших IT-компаниях со стороны зарубежных игроков. Этому во многом помогает и достаточно удобная структура владения, привычная для IT, с разделением акций на обычные и «суперголосующие». Подобная структура позволяет, владея всего 4% экономической доли, принимать все основные решения, блокировать ненужные сделки и осуществлять перестановки в менеджменте. Озабоченность государства в целом можно понять, если учесть, что интернет уже, по сути, стал основным источником информации и все глубже интегрируется в повседневную жизнь людей. Например, VK представляет собой холдинг с множеством направлений деятельности, основными из которых сейчас являются социальные сети, видеоигры и онлайн-образование. Главным активом компании, вокруг которого строится вся экосистема сервисов, является крупнейшая социальная сеть ВКонтакте с более чем 70 млн ежемесячных пользователей в России. Более 70% рунета хотя бы раз в месяц посещают ВКонтакте. ВК невероятно ценный медиаресурс с доступом к огромным массивам данных. Контроль со стороны USM предоставлял государству некоторые гарантии относительно того, что этот ценный актив не окажется не в тех руках. После смены акционеров эта уверенность будет еще более полной.

Происходит ли подобное только в России? К сожалению, нет. Взаимодействие государства и IT-гигантов является в целом глобальной темой, и мы постоянно видим отголоски этих обсуждений по всему миру. Не так давно появилась новость о том, что китайский сервис такси Didi уйдет с американской биржи под давлением государственных структур КНР, которые опасаются за сохранность личных данных пользователей. Относительно недавно рухнули акции китайских ed-tech компаний на фоне новых государственных ограничений для отрасли. В США за последний год не раз проводились слушания в конгрессе, на которых обсуждалось влияние технологических компаний на экономику, конкуренцию и безопасность. Обговаривалась даже возможность дробления компаний на более мелкие для снижения их монопольного влияния на рынок. Также можно припомнить историю с готовившейся продажей бизнеса TikTok в США, на чем настаивала администрация президента Трампа.

Подобные разбирательства, смены собственников и усиление давления со стороны государства, естественно, не способствуют улучшению инвестиционной привлекательности активов. Более того, по всей видимости, у сегодняшнего инвестора регуляторика и вмешательство госструктур в бизнес IT-гигантов становятся вполне очевидными рисками, которые необходимо учитывать. Для Яндекса период до создания обновленной структуры управления характеризовался повышенной неопределенностью и давлением на стоимость акций. В VK, как уже упоминалось выше, последние события привели к дальнейшему ухудшению инвестиционного профиля компании, которая и без того являлась одним из самых дешевых представителей сектора в России по мультипликаторам. Дополнительные риски влияют не только на малых акционеров, но и на владельцев крупных пакетов, хотя у них изначально больше возможностей. Крупные экономические доли в VK есть у таких холдингов как Tencent, Naspers и Alibaba, чьи интересы, очевидно, также были затронуты в ходе недавних событий.

Огосударствление экономики и прямое вмешательство в дела частного бизнеса подрывают доверие глобального сообщества и снижают желание инвестировать в отрасль. Мы пока точно не знаем, как смена руководства повлияет на бизнес VK и, вполне возможно, общая встряска и новые люди позволят даже укрепить позиции группы. Тем не менее сейчас очевидно, что инвесторы реагируют на новости негативно, и их можно понять. Государство и инновации чаще всего являются понятиями противоположными, а отрасль информационных технологий строится на постоянном движении вперед и тестировании новых идей. В этих условиях общий тренд выглядит для нас настораживающе.

• 12 декабря 2021
  Топ-идеи по российским акциям на 2022 год. Прогнозы экспертов

  Топ-идеи по российским акциям на 2022 год. Прогнозы экспертов. Источник: РБК Инвестиции

• 6 декабря 2021
  «ВЕЛЕС Капитал» вошел в топ-3 ведущих операторов Московской биржи по объему торгов ОФЗ в ноябре 2021 года

  Инвестиционная компания «ВЕЛЕС Капитал» вошла в топ-3 рэнкинга ведущих операторов Московской биржи по объему торгов ОФЗ в ноябре 2021 года