Дешевый газ и потеря Европы: почему упала прибыль «Газпрома» и что делать инвестору

Источник: Forbes

"Газпром" сообщил о почти восьмикратном падении прибыли в первом полугодии и об убытке во II квартале. Тем не менее компания пока планирует платить дивиденды, о чем упомянуто в отчете. Однако реализация инвестиционной программы и рост долговой нагрузки могут поставить будущие выплаты под угрозу, считают аналитики.

О чем сообщил "Газпром"

В первом полугодии чистая прибыль "Газпрома" упала в 7,8 раза по сравнению с тем же периодом прошлого года – до 330,996 млрд рублей. За II квартал компания получила убыток 7,232 млрд рублей по сравнению с прибылью 1 трлн рублей годом ранее. EBITDA за полугодие составила 1,228 трлн рублей, рентабельность по этому показателю – 30%.

Капитальные затраты газовой компании в первом полугодии достигли 1,118 трлн рублей. Показатель за первое полугодие прошлого года "Газпром" не раскрывал, однако зампредправления компании Фамил Садыгов отметил, что показатель за год вырос в связи с "активной реализацией стратегических проектов "Газпрома"". Садыгов отметил, что снижение экспорта в Европу было частично компенсировано увеличением поставок в Китай, "которые продолжат расти в рамках контрактных обязательств", а также за счет нефтяного бизнеса группы. Топ-менеджер газовой компании отметил, что дивидендная база "Газпрома" за первое полугодие составила 618 млрд рублей. По подсчетам аналитиков "БКС", это около 13 рублей на акцию с доходностью 7,2% при условии выплаты 50% прибыли.

На публикацию отчета акции газового гиганта отреагировали незначительным снижением – 30 августа к закрытию основных торгов они упали на 0,83% к предыдущему торговому дню, до 177,21 рубля за акцию.

Почему упала прибыль

Для "Газпрома" чувствительными стали потеря "Северного потока – 1", части транзита газа через Украину и остановка в прошлом марте газопровода "Ямал – Европа", говорит аналитик ФГ "Финам" Сергей Кауфман. Вдобавок к этому европейские потребители снижают зависимость от российского газа. Это сопровождается неблагоприятной мировой конъюнктурой: с начала года цены на газ на хабе TTF в Нидерландах снизились примерно вдвое, до $400 за тысячу кубометров.

При этом переориентация на Китай пока не в состоянии компенсировать потерю европейского рынка. "Сейчас снижение экспорта в Европу происходит значительно быстрее, чем рост поставок в Китай. В этом году объем экспорта в дальнее зарубежье может составить 70-80 млрд кубометров против 185 млрд кубометров по итогам 2021-го. При этом поставки в Китай, согласно плану, могут составить только 22 млрд кубометров", – говорит Кауфман. По его мнению, в ближайшие годы у компании не получится восстановить объемы экспортных поставок за рубеж.

Экономика самого Китая сейчас находится в неустойчивом состоянии после снятия ковидных ограничений: там замедляется рост промышленности, снижаются розничные продажи и объем импорта и экспорта. В таких условиях позиции "Газпрома" на китайском рынке выглядят неопределенно, и вполне возможно, что спрос на энергоносители в Китае будет падать, если не решатся локальные экономические проблемы, допускает руководитель отдела по работе с ключевыми клиентами ИК "Велес Капитал" Андрей Бородавка.

Также на показатели "Газпрома" мог повлиять единоразовый платеж по НДПИ в размере 600 млрд рублей, если весь платеж пришелся на прошлый квартал, говорит портфельный управляющий УК "Альфа Капитал" Дмитрий Скрябин. Еще одним фактором, повлиявшим на прибыль, стали курсовые разницы, о чем упоминал Фамил Садыгов в своем комментарии.

Капзатраты и дивиденды

Серьезным риском для финансовых показателей "Газпрома" в дальнейшем можно считать рост расходов на инвестиционную программу, включая газификацию регионов и реализацию проекта "Сила Сибири", отмечает аналитик "Цифра брокера" Даниил Болотских. Он напомнил, что инвестпрограмма на 2023 год в объеме 2,3 трлн рублей стала рекордной для компании.

Первое полугодие "Газпром" закончил с отрицательным денежным потоком 507 млрд рублей и ростом долговой нагрузки (показатель чистый долг / EBITDA составил 1,9). "Если такая динамика будет продолжена и во втором полугодии, выплаты дивидендов по итогам 2023 года могут оказаться под вопросом или их размер будет символическим", – говорит личный брокер "Открытия Инвестиций" Алексей Петровский.

По мнению Кирилла Бахтина из "Синары", совет директоров может снизить размер дивидендных выплат, если показатель чистый долг / EBITDA превысит 2,5, однако такой сценарий в этом году маловероятен.

В такой ситуации акции "Газпрома", которые сейчас занимают второе место в "народном портфеле" розничного инвестора на Мосбирже, могут утратить любовь инвесторов, считает Кирилл Комаров из "Тинькофф Инвестиций". "Газпрому" с таким денежным потоком и капитальной программой порадовать, скорее всего, будет нечем. "Лукойл" и "Сбер", вероятно, будут, соревноваться за титул фаворита", – говорит он.

Инвестору

Рост долговой нагрузки и отрицательный свободный денежный поток однозначно должны насторожить инвесторов, говорит инвестиционный стратег "Алор Брокера" Павел Веревкин. По его словам, инвестиционного интереса в акциях "Газпрома" по текущим ценам нет. Он считает, что акции справедливо оценены рынком, а целевая цена на горизонте года по ним составляет 180 рублей.

По оценке Кирилла Бахтина из "Синары", целевая цена на год составляет 177 рублей, то есть не отличается от текущих котировок.

В прошлом году "Газпром" рос на фоне аномально высоких цен на газ. И сейчас рост цен на энергоресурс в Европе мог бы поддержать компанию и ее котировки, говорит Сергей Кауфман из "Финама". Однако всплеск цен возможен только в случае аномально холодной зимы или других форс-мажорных обстоятельств, убежден он. "Фундаментальных причин для существенной положительной переоценки акций "Газпрома" мы не видим", – говорит Кауфман. По его оценке, целевая цена для акций "Газпрома" на горизонте 12 месяцев составляет 157,8 рубля.

• 3 сентября 2023
  Что происходило на российском фондовом рынке с 28 августа по 1 сентября

  На следующей неделе – отчет Fix Price, результаты торгов за август и массив макроданных. Источник: Ведомости

• 31 августа 2023
  Стоит ли сейчас инвестировать в телекоммуникации

  Среди зарубежных компаний эксперты выделяют T-Mobile и Verizon, а в России – МТС. Источник: Ведомости