Если это не дно, то оно уже близко
Что можно делать со свободными деньгами, чем грозит возможный дефолт страны частным инвесторам и стоит ли продавать российские акции прямо сейчас, рассказывает Валентина Савенкова, руководитель проектов ИК "ВЕЛЕС Капитал".
Две недели жизни под агрессивными санкциями – подведем промежуточный итог:
1. Торги ценными бумагами на Московской бирже не проводятся с 28 февраля.
2. Доллар к рублю обновил исторические максимумы, закрепился выше 100 рублей (нас этим пугали с 2014 года, и вот наконец-то это произошло), и, возможно, это еще не предел.
3. Цены на газ бьют рекорды, нефть торгуется на максимумах 2014 года и очень близко к максимумам 2008.
4. Ключевая ставка в России – 20% (и есть вероятность, что будет еще выше). Это, кстати, тоже исторический максимум с 2013 года, с даты ее появления как ключевого индикатора ДКП.
До этого была ставка рефинансирования, и с 17 февраля 2003 года она стабильно находилась ниже 20%. Кризис 2008-го мы завершили на ставке 13%. Кризис 2014-го вызвал подъем до 17%. То есть для новейшей истории страны это тоже своего рода исторический максимум.
5. Международные рейтинги страны простым языком можно назвать преддефолтными.
6. Вводятся временные ограничения на операции с наличной валютой (покупка с повышенной комиссией, ограничения на снятие со счета и т.д.)
На фоне всего этого совершенно логично, что частные инвесторы в панике.
Ставка высокая, но нести деньги на депозит страшно. Ограничения для валюты автоматически вызывают параноидальные настроения по поводу всех остальных денег в рублях. Торги акциями и облигациями не проводятся, поэтому невозможно узнать, как оценивает рынок кредитоспособность и инвестиционную привлекательность российских компаний и страны в целом. Что делать с иностранными акциями – не понятно в принципе.
Давайте разбираться
Первое. Никто не знает, что будет дальше. Можно провести анализ перспектив развития событий из текущей точки, а завтра появятся новые санкции и контрсанкции, которые нивелируют все озвученные выводы.
Второе. Будет очень полезно занять нейтральную «центристскую» позицию и активно фильтровать все крайности: от шапкозакидательских настроений вроде «никто нам не нужен, нас бьют, а мы крепчаем» до откровенного пессимизма, граничащего с паникой и обещающего полную изоляцию страны, ликвидацию фондового рынка и тотальное изъятие денег у населения.
И необоснованный оптимизм, и панические настроения одинаково вредны, в первую очередь – для критического мышления, которое необходимо для принятия верных и своевременных решений в текущей ситуации.
Третье. Недавно открыла для себя интересную опцию, которая способствует сохранению спокойствия и критического мышления. Новости читаю не в режиме онлайн, а 2-3 раза в день. За это время оперативные источники обычно успевают опубликовать горячую новость, потом подтвердить ее подлинность или написать опровержение, а в первом случае еще и выдать некий предварительный анализ последствий и дальнейшего развития событий. Очень экономит силы, нервы и время, которое можно сейчас потратить гораздо более эффективно.
Что делать инвесторам
Если у вас деньги
Свободные деньги сейчас лучше разместить. Если вы консерватор – на краткосрочный депозит под 20% годовых или в ОФЗ после открытия фондовой секции Московской биржи, для более агрессивных стратегий подойдут корпоративные облигации или осторожные покупки акций в течение 1-2 недель после открытия торгов.
Несмотря на исторические максимумы в долларах, размещать все же лучше в рублях. Кстати, может быть, даже не «несмотря», а именно в связи с историческими максимумами. Будет ли выше? Скорее всего, да, но не факт, что долго. А сформировать валютный портфель на историческом максимуме валюты к рублю – так себе инвестиция для тех, кто живет в России.
Второй фактор в пользу рублевых размещений – высокая ключевая ставка. На открытии рынка даже короткие ОФЗ, скорее всего, дадут доходность к погашению выше 25% годовых (при условии, что рынок откроют раньше, чем снизят ключевую ставку).
Третий – в краткосрочной перспективе рублевые вложения более ликвидны. Уже сейчас действует временный порядок, ограничивающий операции с наличной валютой и устанавливающий дополнительные комиссии за операции с ней. Нет никаких гарантий, что с ужесточением санкций не будет ужесточения правил оборота иностранной валюты внутри страны.
Риск того, что повторится ситуация 90-х гг. и массовый отъем денег у населения я лично оцениваю как низкий. Исключать ничего нельзя, но прошло 30 лет, мы живем практически в другой стране, в другой экономической и юридической парадигме, нас Банк России пытается защитить даже от высокорискованных фондовых операций путем тестирования и аккредитации инвестиционных рекомендаций. Чтобы повторился сценарий 90-х, что-то должно поменяться кардинально. А значит, хранить деньги под подушкой как минимум бессмысленно.
Лично я собираюсь инвестировать даже ту самую подушку безопасности в размере 3-4 месячных зарплат, которая обычно лежит на банковском счете до востребования. На короткий срок, чтобы не потерять в ликвидности. Потому что дадут ли ставку в 20% еще раз – неизвестно, пока дают – надо брать.
Если у вас деньги (счета, вклады, деньги на брокерском счет) в банке под санкциями – особо напрягаться тоже не стоит. Внутри страны санкционные банки работают с клиентами в обычном режиме. Панику создают именно клиенты, которые звонят, приходят, массово закрывают счета и устраивают демонстрации у банкоматов.
Единственный повод задуматься о расставании с санкционным банком – наличие на открытом в нем брокерском счете (или ИИС) иностранных акций. Тут могут быть самые разные риски: потери ликвидности, заморозки регулярных доходов. Если вы не планируете продавать иностранные акции, из санкционных банков их лучше вывести в несанкционные. Чтобы потом еще 10 раз не переводить – лучше сразу выбрать небанковского брокера. Мало ли на какие банки еще решат санкции ввести?
По поводу иностранных акций ясности о том, что будет дальше, пока ни у кого нет. Но с высокой вероятностью можно сказать одно: на длинном горизонте все, скорее всего, так или иначе вернется к норме. Или по крайней мере появится ясность в этом вопросе, которой нет сейчас. Поэтому, если иностранные акции куплены у вас как долгосрочная инвестиция, можете рискнуть и оставить их в своем портфеле. Если горизонт короткий или средний – лучше от них избавиться и пересидеть кризис в российских активах.
Если в портфеле российские акции, с точки зрения политических и санкционных рисков они в безопасности. Основная проблема сейчас – рыночный риск и просадка более 60% по индексу РТС на закрытии рынка 25 февраля. Что будет при открытии после такого долгого перерыва – прогнозировать невозможно. В любом случае устраивать экстренные распродажи уже поздно. Даже если это не дно, то дно уже довольно близко. Будет обидно продать почти у минимума и потом смотреть, как рынок растет уже без вас.
Если вы хотите купить дешевые российские акции после открытия рынка, то это вполне логичная и здравая идея. Кризис – время возможностей, именно в кризис на финансовом рынке можно заработать состояние. Но и риски высоки. Для снижения риска после того, как откроются торги, отслеживайте индекс волатильности российских акций. RVI. На 25 февраля его значение было выше 120. Сейчас, в отсутствие торгов, индекс не рассчитывается, но можно предположить его динамику, глядя на волатильность опционов (150-180 по индексу РТС). При норме ниже 40. Я не призываю вас ждать, когда будет 40 или 50 – к этому моменту акции отыграют большую часть текущего падения. Но дождитесь хотя бы, чтобы он уверено начал снижаться. Совершать действия на такой высокой волатильности – финансовое самоубийство. Нужно дождаться хотя бы первых признаков стабилизации.
И последнее. Независимые эксперты и разные финансовые блогеры вторую неделю пугают нас дефолтом. Из-за замороженных резервов, экономической изоляции, невозможности экспортировать нефть и газ и прочих вредных для экономики страны ограничений.
Хорошая, кстати, иллюстрация о вреде паники.
В интернете несколько дней звучат панические вопросы «почему запретили покупать ОФЗ, это что – ранний сигнал грядущего дефолта?»
При том, что покупать ОФЗ никто не запрещал. Банк России временно приостановил возможность покупки для физических лиц ОФЗ-н – так называемых народных облигаций, которые покупаются через банки.
На прочие выпуски никаких запретов нет.
По поводу дефолта. В текущей ситуации оснований предполагать классический дефолт (как тот, что был в 1998 году) – нет. Судите сами.
Внешний госдолг России – около 120 млрд долларов, ЗВР - 643 млрд долларов. Да, часть их заморожена санкциями (по оценкам на середину 2021 года – около 50%), но половина-то доступна. Внешний долг по облигациям у РФ – всего 39 млрд долларов, из них в ближайшие 3 года гасятся облигации на 7 млрд долларов. Плюс уже звучала риторика об использовании арестованных резервов для выплаты внешнего долга. Ближайшие выплаты – 16 марта (купоны на 117 млн долларов) и 4 апреля (погашение на 2 млрд долларов). Деньги есть.
На рынке внутреннего долга ситуация так же довольно стабильная. Россия должна 16,5 трлн рублей, но выплаты равномерно распределены вплоть до 2044 года. Фонд национального благосостояния – 13,7 трлн рублей.
Корпоративные облигации, в том числе номинированные в долларах, продолжают погашаться и выплачивать купоны по графику: за последние недели погашены выпуски Роснефти и Газпрома на 2 и 1,3 млрд долларов соответственно, а Яндекс заплатил купон на 4,7 млн долларов.
В некоторых источниках в ближайшее время вы можете увидеть сообщение о состоявшемся техническом дефолте РФ по внешнему долгу. Это возможно, но к платежеспособности страны не имеет отношения. Это вопрос тех же санкций. Иностранным гражданам запрещены любые транзакции с участием Минфина РФ и Банка России, то есть они фактически ликвидировали для себя возможность получить выплаты по российским долговым бумагам. Деньги есть, но по техническим причинам ряду держателей выплатить их невозможно. Резиденты РФ все получат, с нерезидентами ясности нет, придется разрабатывать новую схему выплат под текущие условия. Если не успеют договориться, будет частичный технический дефолт. К внутреннему рынку и нашим инвестициям никакого отношения это не имеет.
