Инвесторам в декабре стоит присмотреться к коротким облигациям

Они сбалансируют портфель во время неопределенности и паузы в снижении ключевой ставки

Источник: Ведомости

Инвесторы из-за неопределенности на фондовом рынке все больше предпочитают облигации. 1 декабря X5 Group заняла 20 млрд руб. с офертой через 2,5 года, хотя инвесторы готовы были одолжить в 2,3 раза больше. Госдолг тоже пользуется популярностью: 30 ноября на аукционе Минфина спрос на ОФЗ в 2 раза превысил предложение, 23 ноября – в 4 раза, 16 ноября – в 1,5 раза. Инвесторы охотно вкладывались в долгосрочные бумаги: у всех этих облигаций запланировано погашение на горизонте 8-14 лет.

ЦБ, вероятно, завершает цикл смягчения денежно-кредитной политики (ДКП), полагает управляющий активами "БКС мир инвестиций" Руслан Николенко, поэтому сейчас нужно акцентировать внимание инвесторов на коротких облигациях. Они позволяют сбалансировать ликвидность в портфеле, что важно с учетом достаточно неопределенной ситуации в экономике, добавляет портфельный управляющий УК "Открытие" Руслан Мустаев.

Во время высокой неопределенности лучше остальных смотрятся короткие выпуски облигаций эмитентов высокого кредитного качества, говорит аналитик ФГ "Финам" Алексей Козлов: это компании с хорошим запасом ликвидности и низкими рисками рефинансирования. Аналитик также подтверждает привлекательность однолетних ОФЗ с фиксированным купоном. Если опираться на текущие прогнозы ЦБ, то инфляция в перспективе ближайших 12 месяцев не достигнет и 6%, объясняет эксперт: даже с учетом налогов это гораздо ниже доходности коротких гособлигаций.

Недельная инфляция находится на минимальных уровнях, обращает внимание управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Андрей Русецкий: статистика за последние два месяца говорит о том, что она приблизилась к 4% годовых. При этом ключевая ставка составляет 7,5%, а доходность 10-летних ОФЗ – 10%, рассуждает эксперт: разница между доходностью коротких облигаций с погашением до одного года и длинных ОФЗ превышает 2,5 процентного пункта. Это рекордный показатель за историю, замечает Русецкий. Рынок ожидает какого-то резкого изменения ситуации, рассуждает эксперт, длинные облигации интересны, но спекулятивно, поэтому все сосредотачиваются в коротких ОФЗ.

Настроения ЦБ

Пока сохранение ключевой ставки на текущем уровне остается основным сценарием, отметила руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольга Беленькая: с учетом прогноза ЦБ по инфляции на конец 2023 г. ключевая ставка в 7,5% находится в области нейтральной ДКП. Несмотря на текущие низкие темпы инфляции, регулятор считает, что на среднесрочном горизонте преобладают проинфляционные риски, поясняет эксперт.

Возобновить снижение ключевой ставки регулятор может лишь при закреплении устойчивой тенденции снижения инфляционных ожиданий населения, добавляет начальник отдела банков и денежного рынка ИК "Велес капитал" Юрий Кравченко. Пока такой ситуации не наблюдается: по последним данным, инфляционные ожидания населения в ноябре хоть и снизились впервые после трехмесячного роста, но остаются повышенными (12,2%) и превышают среднее значение в 2021 г. (12,1%). Кроме того, в ноябре неожиданно выросли ценовые ожидания предприятий, отмечает эксперт. В "Велес капитале" ожидают сохранения ключевой ставки на ближайших заседаниях, в том числе на первых заседаниях в 2023 г.

В прогнозном диапазоне ЦБ по ставке 6,5-8,5% на 2023 г. есть некоторая неопределенность, говорит начальник отдела экспертов по фондовому рынку "БКС мир инвестиций" Альберт Короев, учитывая, что сейчас ставка находится в середине этого диапазона. Он рассматривает вариант, что регулятор не будет спешить двигаться в том или ином направлении, консервативно оценивая новые данные по инфляционным ожиданиям. При прочих равных в отсутствие новых потрясений и на фоне охлаждения мировой экономики у ЦБ может появиться возможность вернуться к снижению ставки во II квартале или позднее – во втором полугодии 2023 г., считает Короев.

Короткие облигации

Среди фаворитов "Финама" бумаги с достаточно высоким уровнем биржевой ликвидности, доступные неквалам, отмечает Козлов. Наиболее интересными с точки зрения соотношения риска и доходности эксперт считает ХК "Новотранс" (с погашением в 2024 г., доходностью 11,4% и дюрацией 1 год), "Окей" (2024 г., 10,9%, 1,1 года), Headhunter (2023 г., 10%, 1 год), "Киви финанс" (2023 г., 10,3%, 0,8 года).

Николенко предпочитает новые выпуски корпоративных заемщиков с хорошим кредитным качеством, например облигации Альфа-банка с погашением в 2024 г., фиксированной ставкой купона 9,25% и дюрацией менее двух лет.

Русецкий из ПСБ и Мустаев из "Открытия" предлагают присмотреться к ОФЗ 26215 с погашением в 2023 г. и доходностью 7,5%. Вложения в эту бумагу стоит рассматривать как временную меру перед покупкой более интересных активов (акций или длинных ОФЗ), считает Русецкий. По его словам, ее доходность ниже, чем у годового депозита, но бумагу можно будет продать досрочно. Спред между ценой покупки и продажи в этих ОФЗ достаточно узкий, добавляет его коллега из "Открытия": с учетом достаточно активного выхода эмитентов на первичный рынок такая стратегия позволит не просто держать деньги на счетах, а получать купонные платежи.

В случае роста инфляции, обусловленного бюджетным дефицитом, регулятор в предстоящем году все же может повысить процентные ставки, говорит кредитный аналитик "Тинькофф инвестиций" Михаил Иванов. Поэтому он рекомендует инвесторам держать в портфеле бумаги с дюрацией до трех лет. Это позволяет получать хорошую доходность до 13% годовых без высокого процентного риска. Иванов обращает внимание на выпуски девелопера "Самолет" (c доходностью к погашению в 2025 г. 13,17% и дюрацией 2,2 года) или "МТС банка" (2025 г., 10,31%, 2,4 года).

Альтернативные бонды

Для защиты средств от инфляции можно присмотреться к юаневым облигациям Segezha Group (с датой погашения в 2025 г. и доходностью 3,6%), а также UC Rusal (2025 г., 3,8%), говорит Иванов. По его словам, эти бумаги обладают умеренной доходностью и высокой дюрацией, что позволяет защититься от процентного риска. Из замещающих бумаг, которые торгуются на Мосбирже, аналитик считает интересными долларовые облигации "ПИК-2026" (с датой погашения в 2026 г. и доходностью около 8,4%) и "Газпром-2034" (2034 г.,7,5%). Покупку облигаций газового монополиста поддерживает и Мустаев. Он отмечает, что бумага обладает достаточной ликвидностью, а привязка купона к изменению курса доллара дает возможность получить дополнительную прибыль в случае ослабления рубля.

Мустаев также считает привлекательными ОФЗ с дюрацией от пяти лет, например ОФЗ 26237 с доходностью 9,8% и ОФЗ 26235, 10%. В случае дальнейшего смягчения ДКП бумаги будут расти опережающими рынок темпами, объясняет свой выбор эксперт.

• 5 декабря 2022
  Эксперт «ВЕЛЕС Капитала» раскроет тонкости трейдинга в периоды биржевой нестабильности на вебинаре в Школе Московской биржи 8 декабря

  8 декабря руководитель «ВЕЛЕС Академии» Валентина Савенкова проведет вебинар «Биржевая нестабильность: как распознать и преодолеть» в Школе Московской биржи

• 5 декабря 2022
  Закат эпохи пустышек: как и почему закончился бум SPAC

  Закат эпохи пустышек: как и почему закончился бум SPAC. Источник: Forbes