Как переезд в Россию повлияет на бумаги VK

Снизятся риски блокировки бумаг, но дивидендов ждать не стоит

Источник: Ведомости

Совет директоров VK Company Limited 13 февраля одобрил возможность редомициляции компании с Британских Виргинских островов в Россию. Смена юрисдикции головной компании соответствует интересам холдинга и акционеров, поскольку подавляющее большинство активов базируется и приносит выручку в России, а число российских держателей ценных бумаг увеличилось, сообщила в своем пресс-релизе VK.

Компания переедет в Россию при условии соблюдения применимых законодательных и регуляторных требований. Конкретных деталей смены прописки холдинг не озвучил, но отметил, что VK продолжит деятельность в качестве юридического лица в России и будет становиться международной публичной компанией.

Инвесторы позитивно отреагировали на новость о смене прописки холдинга: депозитарные расписки VK в первые минуты торговой сессии на Мосбирже взлетели почти на 4%. И хотя день бумаги завершили существенно меньшей прибавкой в стоимости (+1,5%), в течение всей сессии они оставались в лидерах роста. Индекс Мосбиржи при этом потерял по итогам дня 1,42%.

Новость о намерении сменить юрисдикцию прокомментировали в Минэкономразвития. В прошлом году власти в ответ на санкции значительно упростили механизм редомициляции: благодаря этому переезд в российскую юрисдикцию для компаний с российскими корнями стал значительно удобнее и быстрее, передал "Ведомостям" через представителя первый заместитель министра экономического развития Илья Торосов. Фактически нужно одно решение акционеров о переезде в специальный административный район (САР). Что и произошло в случае с компанией VK. Все остальные условия САР - инвестиции, которые компания будет обязана сделать, обязательства по рабочим местам, по налогам и т. д. - компания должна будет выполнить позже, в течение года-двух, уточнил он.

Позитивная новость

Редомициляция снизит риски для бизнеса и акционеров из-за иностранной регистрации, говорят опрошенные "Ведомостями" аналитики. Новость положительная для VK, в первую очередь с точки зрения настроений инвесторов и их отношения к бумагам, отмечает начальник управления информационно-аналитического контента "БКС мир инвестиций" Василий Карпунин. Сейчас эксперт надеется на то, что этот тренд будет массовым, хотя в каждом конкретном случае ситуация уникальна. В частности, о планах сменить юрисдикцию 25 января сообщил Polymetal. Компания намерена зарегистрироваться в дружественной стране, в приоритете Казахстан.

Компания ведет почти всю деятельность на территории России, регистрация за рубежом - это, по сути, рудимент, особенно с учетом смены собственников, отмечает Карпунин. В декабре 2021 г. холдинг USM Алишера Усманова продал свой пакет в VK "Согазу", а Газпромбанк передал аналогичную долю "Газпром-медиа холдингу". В результате структуры, близкие к "Газпрому", стали основными владельцами VK.

Основной плюс смены юрисдикции - снижение у акционеров рисков, которые возникают от владения иностранной ценной бумагой, отмечает управляющий активами УК ПСБ Андрей Алексеев. На еще один важный плюс - упрощение юридической структуры владения - обращает внимание портфельный управляющий УК "Первая" София Кирсанова: после продажи игрового бизнеса My.Games, ориентированного больше на международные рынки, и выхода крупного иностранного акционера из капитала необходимости в зарубежной регистрации у VK не осталось.

Потенциально после переезда компания сможет решить проблему с акционерами, которые остаются держателями расписок, заблокированных в Euroclear, - это позволит существенно улучшить ликвидность торгов и создать базу для роста капитализации, считает аналитик ИК "Велес капитал" Артем Михайлин.

Дивидендов ждать не стоит

У VK будет больше возможностей по корпоративному управлению и дивидендам, отмечает главный аналитик Совкомбанка Николай Василенко.

Правда, инвесторам в обозримом будущем не стоит рассчитывать на них. Компания будет оставаться в обозримой перспективе прежде всего историей роста, говорит Алексеев из УК ПСБ. Безусловно, российская прописка могла бы позволить компании платить дивиденды российским миноритариям, но VK не платит дивиденды в силу наличия других приоритетов, перечисляет Кирсанова: финансирование текущих развивающихся бизнесов, потенциальные сделки M&A, погашение долговой нагрузки.

IT-компании не являются дивидендными фишками, объясняет Карпунин: чаще всего это не в их практике, средства реинвестируются в новые быстрорастущие проекты. С точки зрения инвестора это выгоднее, так как рентабельность проектов потенциально выше, чем безрисковая ставка, считает эксперт.

При прошлом руководстве менеджмент компании ориентировал акционеров строго на рост бизнеса и выручки, а не на выплату дивидендов, добавляет аналитик "Финама" Леонид Делицын. Новое руководство пока не обнародовало стратегию (хотя сообщало, что стремится сделать это к концу 2022 г.), поэтому дивидендная политика компании пока не ясна.

Перспективы акций

Аналитики не считают, что импульс роста, полученный бумагами VK благодаря новости о переезде, будет длительным. Пока существует только возможность редомициляции и еще рано отыгрывать эту историю, говорит Алексеев. В моменте компания получила преимущество от ухода с рынка иностранных конкурентов, но пока неизвестно, как это повлияет на ее финансовые результаты, поясняет он.

Новость не создаст долгосрочный импульс котировкам VK, согласна Кирсанова: более важное значение будут иметь отчетность за IV квартал и 2022 г. и возможная публикация стратегии VK. Эксперт ожидает сохранения темпов роста финансовых показателей компании и улучшения маржинальности за счет эффекта от обмена активами с "Яндексом", который произошел в конце III квартала 2022 г.: за Delivery Club VK получила в управление страницу yandex.ru, "Дзен" и "Новости".

После ухода с рынка коммуникаций зарубежных конкурентов их аудитория частично перешла в VK и рекламодатели тоже, говорит Делицын. Вместе с партнерами ("Яндекс", "Сбер", "Ростелеком") VK разрабатывает мобильную российскую OS и, вероятно, станет оператором российского магазина мобильных приложений, добавляет аналитик. По его словам, позиции холдинга в его сегменте рынка выглядят непоколебимыми. Как будут вести себя акции, станет яснее после публикации стратегии компании, считает Делицын, не исключая при этом сильных драйверов роста в виде внезапных событий. В истории Mail.ru такие сюрпризы случались не раз, напоминает эксперт: например, когда почтовой службе сперва достались "Одноклассники", а потом - и сама VK.

По мере выхода новостей о процессе редомициляции могут наблюдаться дополнительные волны роста в бумагах компании, но пока это скорее спекулятивные движения, говорит Михайлин из "Велес капитала": фундаментальные факторы начнут действовать, если появится возможность полноценно разблокировать ликвидность. VK остается существенно недооцененной компанией с учетом имеющихся у нее активов и перспектив их роста, добавляет аналитик. В "Велес капитале" текущая рекомендация для расписок группы "покупать" с целевой ценой 1139 руб. за бумагу (апсайд - более 132%). Основные риски сейчас - политические и макроэкономические, которые влияют на рынок в целом, а также риски возможных санкций против компании, слабой динамики рекламного рынка, падения вовлеченности аудитории в социальных сервисах, серьезной просадки рентабельности на фоне нецелесообразных инвестиций, предупреждает Михайлин.

• 15 февраля 2023
  «Яндекс» на распутье: компания стоит половину от справедливой стоимости

  «Яндекс» на распутье: компания стоит половину от справедливой стоимости. Источник: Forbes

• 15 февраля 2023
  Эксперт «ВЕЛЕС Капитала» выступит на конференции Asset Allocation 18 февраля

  Эксперт «ВЕЛЕС Капитала» выступит на конференции Asset Allocation 18 февраля