Какое будущее у акций «Северстали»

Рост цен на сталь и слабый рубль могут подбросить ее акции на 20-30%

Источник: Ведомости

Сталелитейная и горнодобывающая компания "Северсталь" опубликовала операционные результаты за IV квартал и весь 2022 год. В них компания рассказала, что столкнулась с серьезными вызовами, например с запретом на экспорт стали и сырья на европейские рынки, нарушением цепочек поставок и волатильностью рубля. В результате производство стали снизилось, а чугуна осталось на уровне 2021 г.

Первая реакция инвесторов на выход результатов "Северстали" была негативной: ее акции просели на 1%. Затем стоимость бумаги пошла вверх и завершила день ростом на 2,4%, непрерывно дорожая пятый день подряд. В итоге с 26 января по 2 февраля акции выросли на 14% до 999,6 руб. За 12 последних месяцев они потеряли более 36% стоимости.

Как поработала компания

Производство стали в 2022 г. снизилось на 8% г/г до 10,69 млн т, а производство чугуна осталось на уровне 2021 г. (10,97 млн т). При этом продажи стали снизились всего на 2% г/г до 10,92 млн т. Продажи полуфабрикатов выросли до 1,57 млн т (+11% г/г). В коммерческом прокате они не изменились (4,59 млн т). Компания объяснила это переориентацией продаж на российский рынок и относительно высоким спросом на сталь. Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) снизились на 6% г/г до 4,76 млн т, а общая доля ВДС-продукции в портфеле составила 44% (-2 п. п. г/г). Продажи железной руды упали на 46% г/г до 2,34 млн т.

В то же время в IV квартале компания нарастила производство чугуна на 1% кв/кв до 2,85 млн т и производство стали - на 3% кв/кв до 2,7 млн т. Продажи металлопродукции нормализовались на уровне 2,8 млн т (-11% кв/кв) после распродажи запасов в III квартале, а также на фоне сезонного снижения спроса на сталь в России, говорится в релизе компании. Продажи продукции с ВДС снизились на 9% кв/кв до 1,15 млн т. Однако доля ВДС-продукции в структуре продаж увеличилась до 41% (+1 п. п. кв/кв). Продажи железной руды снизились до 0,49 млн т (-43% кв/кв).

В отчете "Северсталь" также объявила о плане инвестиций на 2023 г. в объеме $1,1 млрд. Инвестиции пойдут на крупные проекты в ключевых направлениях развития: информационных технологиях, промышленной безопасности и экологии.

Оценка результатов

"Северсталь" показала хорошие производственные результаты по итогам года при существенных экспортных ограничениях, отмечает управляющий активами УК ПСБ Андрей Алексеев. Компании удалось перенаправить большую часть экспортного объема на внутренний рынок благодаря высокому спросу со стороны строительной отрасли.

Результаты "Северстали" за IV квартал 2022 г. оказались смешанными, говорит ведущий аналитик ИК "Велес капитал" Василий Данилов. С одной стороны, их можно назвать слабыми, так как выплавка стали и продажи продукции снизились, рассуждает эксперт, но, с другой стороны, спад произошел в условиях потери европейского рынка (на который в 2021 г. пришлось 34% выручки).

Капитальные затраты на 2023 г. пересмотрены не были, хотя для поддержания текущей деятельности необходимыми являются лишь 60% от них, отмечает портфельный менеджер УК "Открытие" Ирина Прохорова. Решение сохранить инвестиционную программу говорит об уверенности в будущем и позволит "Северстали" сохранить долгосрочное лидерство по себестоимости, считает эксперт.

До кризиса компания планировала капитальные расходы в 2022 г. на уровне $1,6 млрд с последующим снижением до $0,8 млрд в 2023 г., добавляет Данилов. Повышение прогноза по CAPEX на текущий год может быть связано с двумя факторами: переносом части затрат с 2022 г. на 2023-й и сильным укреплением рубля (так как большая часть CAPEX номинирована в рублях, его укрепление приводит к росту затрат в долларовом выражении), поясняет аналитик. Ожидаемая инвестпрограмма слегка выше цифр, которые ожидали в БКС, и может снизить дивидендную доходность на 1 п. п. до 11%, добавляет аналитик "БКС мир инвестиций" Ахмед Алиев.

Что будет с акциями

Поддержать результаты "Северстали" и сектора может снижение цен на коксующийся уголь, говорит Прохорова. Это вполне вероятно в связи с возобновившимися поставками австралийского угля в Китай и усилиями Китая по наращиванию собственной добычи на фоне снятия ковидных ограничений, объясняет она. Меры поддержки сектора недвижимости и общее восстановление деловой активности в стране также способны привести к росту глобальных цен на сталь, добавляет эксперт.

В ближайшие полгода высоки риски ухудшения ситуации в мировой экономике и наступления глобальной рецессии, вследствие чего может существенно снизиться спрос на металлопродукцию, напоминает Прохорова. Неизвестность сохраняется и в отношении рентабельности экспортных поставок металлургов в условиях возросших логистических затрат, добавляет она: результаты могут поддерживаться продолжающимся ослаблением рубля. В отсутствие значимых для мировой экономики событий Прохорова оценивает перспективы "Северстали" позитивно: финансовой устойчивости эмитента способствует низкая долговая нагрузка и невысокая потребность в капитальных затратах. Из-за высокой неопределенности и отсутствия финансовой отчетности от предоставления целевых цен она воздерживается.

Драйверами для роста акций "Северстали" должны стать рост внутренних цен на сталь и более слабый курс рубля, который существенно улучшает финансовые результаты компании, отмечает Алексеев. Возвращение к выплатам дивидендов восстановит основной инвестиционный кейс компании для рынка. Потенциал роста акций составляет 20-30% с текущих уровней при положительном сценарии, считает он. Основные риски, по его мнению, это сокращение внутреннего спроса на фоне нарастающих проблем у девелоперов, повышение налоговой нагрузки в отрасли и сохранение паузы в выплатах дивидендов акционерам.

Из-за неопределенности на рынке и геополитической ситуации "Северсталь", скорее всего, воздержится от публикации отчетности за 2022 г. по МСФО и не станет объявлять дивиденды, считает аналитик инвестиционного банка "Синара" Дмитрий Смолин. Цены на сталь, по его мнению, должны стать важным драйвером для акций компании: экспортная цена на горячекатаный прокат выросла с начала года на 15% до $660 за тонну, что должно подтолкнуть вверх и цены внутреннего рынка в феврале-марте. Целевая цена по акциям "Северстали" у аналитиков "Синары" - 1130 руб. за штуку (апсайд - 13%).

Цены на сталь в России неизбежно будут расти, догоняя экспортные, считает Алиев: "Северсталь" - один из ключевых бенефициаров этого тренда. В ближайшее время, по оценкам аналитика, цены на сталь могут вырасти на 5% и более. В ближайшие несколько месяцев Алиев ожидает роста акций "Северстали" на 30-35%. В БКС по бумагам установлена целевая цена в 1200 руб. (+20%).

Перспективы конкурентов

Среди сталеваров предпочтительней выглядят компании с большей ориентированностью на внутренний рынок - "Северсталь" и ММК, считает Алексеев. Лучшие финансовые результаты в секторе, по мнению эксперта, покажут компании угольной промышленности, сохранившие в большей мере доступ на внешние рынки.

Крепкий курс рубля будет способствовать сохранению спреда между экспортными и внутренними ценами на сталь, что положительно отразится на производителях, ориентированных на внутренний рынок, в первую очередь на ММК, отмечает Прохорова. При ослаблении рубля в наилучшем положении может оказаться НЛМК.

По мнению Данилова, из трех российских сталеваров - ММК, "Северстали" и НЛМК - лучше конкурентов выглядит НЛМК благодаря сохранению экспорта на европейский рынок.

Помимо "Северстали" ключевым бенефициаром роста цен на сталь будет ММК, считает Алиев: в ближайшие несколько месяцев акции компании могут подорожать на 30-35%. В БКС по бумагам установлена целевая цена 45 руб.(+18%).

• 5 февраля 2023
  Консенсус-прогноз «Ведомостей»: ЦБ оставит ключевую ставку на уровне 7,5%

  Консенсус-прогноз «Ведомостей»: ЦБ оставит ключевую ставку на уровне 7,5%. Источник: Ведомости

• 2 февраля 2023
  Как превратить убыточный портфель акций в инструмент получения дохода, расскажет эксперт «ВЕЛЕС Капитала» на онлайн-встрече 7 февраля

  Как превратить убыточный портфель акций в инструмент получения дохода, расскажет эксперт «ВЕЛЕС Капитала» на онлайн-встрече 7 февраля