На российском рынке появится первый инвестфонд на замещающие облигации

Запустить его готовится "Тинькофф", но другие управляющие с этим не спешат.

Управляющая компания (УК) "Тинькофф капитал" согласовала с Банком России создание закрытого паевого инвестиционного фонда (ЗПИФ), который будет инвестировать в замещающие облигации. Соответствующая информация появилась в реестре ПИФов ЦБ, обратили внимание "Ведомости". Создание продукта подтвердил представитель УК. Этот фонд станет первым, ориентированным на инвестиции исключительно в этот тип бондов.

Формирование ЗПИФа начнется в ближайшее время и, как ожидается, завершится в первой половине июля, рассказывает представитель "Тинькофф капитала". Фонд будет инвестировать в лучшие замещающие облигации, торгующиеся на Мосбирже, а отбирать их будет управляющий, сообщил он. Планируется, что после окончания формирования фонд пройдет процедуру листинга на бирже и будет доступен только для квалифицированных инвесторов.

По данным Cbonds, в обращении находятся замещающие облигации объемом $14,5 млрд. 84% объема занимают выпуски "Газпрома", оценил руководитель отдела аналитики долгового рынка "Ренессанс капитала" Алексей Булгаков. Помимо газового монополиста замещающие облигации на Мосбирже выпустили "Лукойл", ММК, "Металлоинвест", "Совкомфлот" и "Борец капитал".

До майского указа президента выпуск таких бондов был добровольным, но теперь, вплоть до 1 января 2024 г., российские компании должны будут в обязательном порядке заместить еврооблигации на локальные. Замещающие бонды не выпустили еще больше десятка российских эмитентов, среди которых Минфин, ГТЛК, МТС, РЖД, "Норникель", "Северсталь", "Русал", НЛМК и "Алроса".

Сейчас на рынке нет фондов, полностью состоящих из замещающих облигаций, лишь в нескольких ПИФах бонды являются одним из видов активов - в основном это открытые фонды (ОПИФ). Они есть у УК "Открытие", БКС, "Атон-менеджмента", "Альфа-капитала" и "РСХБ управление активами". Инвестфонды первых четырех УК не торгуются на Мосбирже.

Запущенный в марте ОПИФ "Открытие - еврооблигации РФ" инвестирует в торгующиеся на Мосбирже государственные и корпоративные облигации, номинированные в долларах и юанях, в том числе в замещающие. С момента запуска один пай фонда подорожал на 7,4% до 1073,4 руб., а стоимость чистых активов (СЧА) выросла в 6,6 раза до 79,97 млн руб. Открытый фонд БКС "Российские еврооблигации" вкладывает средства инвесторов в том числе в замещающие облигации компаний "Металлоинвест", "Борец", "Совкомфлот", "Лукойл" и "Газпром". Он запущен в июне 2019 г., с тех пор СЧА фонда выросла в 43,7 раза до $6,7 млн, но стоимость пая снизилась на 16,57% до $12,79.

ОПИФ "Атона" с фокусом на облигации среди прочего инвестирует в замещающие облигации "Газпрома": его доходность за пять лет составила 22,93% за вычетом комиссии, СЧА за это время упала на 50,6% до 1,65 млрд руб.

В конце 2020 г. УК РСХБ запустила, а в апреле 2023 г. вывела на Московскую биржу ОПИФ "РСХБ - долговой рынок" - фонд на валютные, в том числе замещающие, облигации, ориентированный на неквалифицированных инвесторов. С момента запуска пай вырос в цене на 28,19% до 1290,31 руб., СЧА - в 20 раз до 235,9 млн руб.

Но управляющие пока не спешат запускать полноценные фонды из замещающих облигаций. "Финам менеджмент" допускает создание в будущем такого инструмента, но до этого хочет проверить эту "гипотезу" путем исследования рынка, рассказал заместитель генерального директора УК Иван Соколов. "Ингосстрах-инвестиции" не планируют создавать ПИФ замещающих облигаций, потому что количество эмитентов пока не позволяет создать полноценный фонд, отмечает директор департамента управления активами УК Артем Майоров. "Велес менеджмент" и "ТКБ инвестмент партнерс" также не планируют создавать такой фонд, сообщили представители этих УК.

Булгаков оценивает потенциальный объем нового предложения замещающих облигаций до конца года в диапазоне от $3 млрд до $25 млрд. Фактическое значение будет зависеть и от реакции эмитентов еврооблигаций на майский указ об обязательном замещении, говорит эксперт. Влиять будет и желание крупнейшего эмитента еврооблигаций, Минфина, обменять их на замещающие бонды, упомянул Булгаков. В апреле глава ведомства Антон Силуанов сообщил, что этот вопрос рассматривается.

"Эксперт РА" оценивает размер потенциального нового размещения замещающих облигаций в $18 млрд до конца года, говорит младший директор по корпоративным рейтингам агентства Михаил Никонов. Объем нового предложения локальных бондов будет исчерпан в перспективе ближайших 1-2 лет, оценивает эксперт. Отсутствие нового предложения станет фактором для снижения доходностей этих инструментов, но фактическая динамика будет зависеть от рыночных условий на долговом рынке, добавил Никонов.

У директора департамента инвестиционно-корпоративного бизнеса "Цифра брокера" Александра Цыганова и начальника отдела анализа долгового рынка "Открытие инвестиций" Владимира Малиновского ожидания выше: они оценивают объем еще не замещенных российских еврооблигаций в $40 млрд. Объем потенциального предложения до конца года Цыганов оценивает в $15,5 млрд, а Малиновский - в $20 млрд.

Среди компаний, которые в будущем могут выпустить замещающие облигации, основной интерес инвесторов будет сосредоточен на компаниях, у которых есть целая "кривая" евробондов, считает инвестиционный стратег УК "Арикапитал" Сергей Суверов. В пример он привел РЖД и Московский кредитный банк. Также инвесторов может потенциально заинтересовать "кривая" ГТЛК, которая торгуется с дисконтом по причине приостановки выплат по евробондам, полагает эксперт. "Точечно" могут быть интересны выпуски таких компаний, как "Полюс", ТМК и НЛМК, добавил он.

Пока же в последние месяцы замещающие бонды "Газпрома" были самыми привлекательными с точки зрения соотношения риска и доходности (ставки по многим выпускам превышают 9% годовых) и одними из наиболее ликвидных, отметил Малиновский. Индекс доходности замещающих облигаций к погашению Cbonds составляет 9,7% на 21 июня.

Сейчас доходности замещающих бумаг растут под давлением девальвации курса рубля (с 11 мая рубль подешевел к доллару на 10,43% до 83,98 руб.), говорит Никонов. По его оценке, средняя доходность замещающих облигаций составляет 9,7%. Эксперт ожидает снижения этого показателя в 2023-2024 гг. Того же ждет и Булгаков. По его мнению, этому поспособствует повышение спроса инвесторов на валютные активы по причине слабости рубля.

Главный бенчмарк российского фондового рынка в четверг, 22 июня, по итогам основной сессии снизился на 0,12% до 2815,83 пункта. Eго долларовый аналог, индекс РТС, потерял 0,15%, сократившись до 1056,18 пункта. Доллар прибавил 7 коп. до 84,05 руб., а евро - 18 коп. до 92,18 руб. Юань торговался на уровне среды и по итогу дня стоил 11,65 руб.

Среди лидеров роста в четверг оказались акции "Россетей" (+2,51%), "префы "Сургутнефтегаза" (+1,82%), бумаги Московского кредитного банка (+1,01%), а также привилегированные (+0,94%) и обыкновенные (+0,83%) акции "Татнефти".

Аутсайдерами 22 июня стали бумаги "Аэрофлота" (-1,83%), En+ Group (-1,58%), "Русагро" (-1,17%), АФК "Система" (-1,16%) и НЛМК (-1,14%).

К вечеру четверга стоимость августовских фьючерсов на нефть марки Brent снизилась на 3,8% до $74,19 за баррель, а на нефть марки WTI - на 4,25% до $69,45 за баррель.

Приближение выходных может сдерживать покупательскую активность на рынке 23 июня, считает инвестиционный стратег "БКС мир инвестиций" Александр Бахтин. Из статистики пятницы аналитик выделяет предварительные индексы деловой активности (PMI) в производственном секторе и секторе услуг еврозоны и США. 23 июня годовые собрания акционеров проведут "Абрау-Дюрсо" и МКБ.

Экспортеры постепенно реализуют валютную выручку к налоговым платежам 28 июня, говорит начальник отдела банков и денежного рынка ИК "Велес капитал" Юрий Кравченко. Но без этого рубль сразу же потеряет преимущество, отметил он.

По оценкам БКС, 23 июня индекс Мосбиржи будет формироваться в районе 2725-2825 пунктов. По прогнозам аналитиков, 23 июня пара доллар/рубль может двигаться в пределах 82-84.

• 2 июля 2023
  Квантовый переход. Как не остаться наблюдателем — тема встречи «ВЕЛЕС Клуба», которая состоялась 29 июня в Москве

  Квантовый переход. Как не остаться наблюдателем — тема встречи «ВЕЛЕС Клуба» с ученым-физиком Алексеем Федоровым, которая состоялась 29 июня в Москве в пространстве Noôdome

• 22 июня 2023
  Настрой на рост

  Потенциал акций российских банков не исчерпан. Источник: Коммерсантъ