Настрой на рост

Потенциал акций российских банков не исчерпан

Акции российских банков в первом полугодии нынешнего года порадовали инвесторов, показав рост значительно больший, чем рынок в целом. И, как полагают эксперты, во второй половине года рост продолжится.

"На рынке акций банковский сектор в этом году ожидаемо один из сильнейших,– говорит эксперт по фондовому рынку "БКС Мир инвестиций" Михаил Зельцер.– Сказывается как эффект низкой базы прошлого года, когда банки получили основной удар от санкций, а субиндекс финансов падал значительно больше бенчмарка Мосбиржи, так и адаптация кредитных организаций к ограничениям стран Запада. По сути, все самое плохое учтено в курсе, и на рынке играют уже ожидания нормализации".

На динамику стоимости акций российских банков сильно повлиял новый пакет санкций, распространивший ограничения на банки второго эшелона, поэтому акции банков, попавших под санкции в 2022 году, сейчас должны показывать лучшую динамику по сравнению с акциями новых участников санкционного списка, отмечает директор департамента корпоративных финансов ИК "ИВА Партнерс" Артем Тузов. Поэтому довольно неожиданным стал рост акций БСПБ, который попал под санкции в 2023 году.

Индекс финансов Московской биржи с начала января по конец мая вырос на 36,7%, значительно опередив рынок в целом (индекс Мосбиржи за это время прибавил 26,2%). Из акций крупных публичных эмитентов больше всего подорожали бумаги Сбербанка (71%), акции банка "Санкт-Петербург" прибавили – 67,2%, банка "Тинькофф" (TCS Group) – 30,6%, ВТБ – 35,4%.

Опережающему росту акций "Сбера" способствовало, в частности, объявление банком рекордных дивидендов за кризисный 2022 год, говорит аналитик "Финама" Игорь Додонов. Для акций ВТБ сдерживающими факторами были более слабые, чем ожидалось, финансовые результаты за прошлый год и ожидания масштабных допэмиссий. Для TCS Group – попадание главного актива, банка "Тинькофф", под западные санкции.

"Мы не ожидали от акций банка "Санкт-Петербург" такой великолепной динамики,– признается аналитик ИК "Цифра брокер" Даниил Болотских.– Причиной их стремительного подорожания стала публикация финансовых результатов за 2022 год, согласно которым чистая прибыль банка за прошлый год выросла в 2,6 раза, до 47,5 млрд руб. Результаты за первый квартал, когда банк показал чистую прибыль 14,6 млрд руб., вновь подстегнули акции к росту". Драйвером роста акций "Сбера", по его мнению, стали рекордные дивиденды – 25 руб. на акцию, а также то, что в условиях турбулентности он остается достаточно прозрачным и по итогам первых четырех месяцев 2023 года заработал 470,9 млрд руб.

По мнению аналитика ИК "Велес Капитал" Елены Кожуховой, опережающему росту акций российских банков способствует их ориентация на внутренний рынок: это делает их более привлекательными по сравнению с эмитентами, которые вынуждены были перестраивать цепочки поставок. Успеху же бумаг "Сбера" и БСПБ способствовали выплаты дивидендов за прошлый год, а также то, что петербургский банк проводит программу обратного выкупа акций, что повышает его инвестиционную привлекательность.

Эксперты полагают, что потенциал роста банковских акций еще не исчерпан, и настроены оптимистично.

"В перспективе до конца года считаем сектор одним из лидеров,– говорит Даниил Болотских.– Долю покинувших российский рынок иностранных организаций займут крупнейшие банки, что отразится на их финансовых показателях и настроениях инвесторов". Наиболее привлекательными он считает акции "Сбера" и расписки банка "Тинькофф", ожидая от обеих компаний рекордной прибыли по итогам года и определяя целевую цену на конец года по акциям "Сбера" в 260 руб., по ГДР TCS – в 3650 руб.

"Перспективы акций банков благоприятные. Конечно, после сильного роста с начала года потенциал уже не такой масштабный, но еще значительный",– считает Михаил Зельцер. Названные им целевые цены на конец года для "Сбера" и TCS – 350 руб. и 3,7 тыс. руб. соответственно. "В "Сбере" играет фактор ожиданий будущих высоких дивидендов, а "Тинькофф" работает над сменой юрисдикции – это снизит риски его заграничной прописки, что в принципе позитивно для бумаг",– поясняет аналитик. Что же касается акций ВТБ, то, по мнению Михаила Зельцера, с ними нет определенности из-за регулярных допэмиссий, но если помесячная чистая прибыль банка и дальше будет рекордной, то, возможно, инвестдома пересчитают свои целевые уровни и его акции смогут вырасти.

Игорь Додонов также позитивно оценивает перспективы российского банковского сектора. Он считает, что данные ЦБ РФ и отчетность ведущих банков позволяют сделать вывод, что отечественные банки уже полностью оправились от кризиса и работают в нормальном режиме. "Об этом говорят, в частности, их чистые процентные и комиссионные доходы, которые вышли на докризисный уровень,– поясняет эксперт.– Основной объем резервов на возможные потери по кредитам банки создали еще в первом полугодии 2022 года, так что можно ожидать продолжения нормализации стоимости риска. Все это создает предпосылки для дальнейшего восстановления прибыли сектора, которая по итогам 2023 года может достичь 2,1-2,3 трлн руб. при ROE в районе 17-18%, то есть окажется близкой к показателю крайне успешного для сектора 2021 года".

Историю ВТБ с допэмиссиями Игорь Додонов считает завершенной, отсутствие дивидендов компенсируется низкими оценочными коэффициентами банка, при этом ВТБ получил в первом квартале рекордную прибыль, а по итогам года она может превысить показатель 2021 года, целевая цена – 0,029 руб., апсайд – 32%.

"Сбер" в текущем году должен показать сильное восстановление прибыли, что позволит ему продолжать выплачивать высокие дивиденды. Аналитик определяет целевую цену в 265,6 руб., а относительно "Тинькофф", который также должен показать высокую прибыль, замечает, что "бумаги группы торгуются с высокими коэффициентами и выглядят переоцененными, кроме того, определенные риски связаны со статусом депозитарных расписок и кипрской пропиской TCS Group, из-за чего группа пока не может вернуться к выплате дивидендов".

"Достаточно прозрачны перспективы акций Сбербанка,– говорит Артем Тузов.– Ежемесячная отчетность по прибыли дает инвесторам представление, что дивиденды в 2024 году будут не хуже дивидендов, выплаченных в 2023-м". Относительно ВТБ он полагает, что рынок пока не оценил в полной мере его перспективы после консолидации прибыли банка "Открытие", а также существенных вливаний через допэмиссии, которые позволят ВТБ улучшить баланс и в перспективе по динамике прибыли сравниться со Сбербанком. Из-за санкций отток капиталов из России будет сокращаться и все большие средства будут накапливаться на депозитах крупнейших банков, что позволит им наращивать доходы, полагает эксперт. С БСПБ и МКБ ситуация, с его точки зрения, не так очевидна, поскольку столь же высоких прибылей, как в 2022 году, этим банкам будет трудно достичь в 2023-м, после того как они попали под санкционные ограничения, а период адаптации к санкциям у российских банков занимает около года. Перспективы инвестиций в депозитарные расписки Тинькофф-банка для российских частных инвесторов, по мнению Артема Тузова, "пока остаются туманными".

"Топ-менеджеры Сбербанка ожидают, что чистая прибыль по итогам года может превысить докризисный уровень,– отмечает Елена Кожухова. Акции Сбербанка остаются одними из наиболее популярных и ликвидных у физических лиц, которые сейчас составляют абсолютное большинство участников российского фондового рынка". Однако, добавляет аналитик, в случае общей коррекции на рынке акции Сбербанка могут отступить от локальных вершин и, возможно, направиться в район 200 руб., при благоприятном же сценарии котировки в течение года будут стремиться к 300 руб. Банк "Санкт-Петербург", по ее мнению, также интересен с точки зрения дивидендов, поскольку есть перспектива роста бумаг как минимум до 180-200 руб., а в случае с TCS и ВТБ "рассчитывать на заработок приходится главным образом за счет увеличения стоимости их акций при благоприятных настроениях на рынке и позитивной отчетности самих эмитентов".

На смену росту приходит коррекция, а новые негативные факторы могут значительно снизить котировки, напоминает Михаил Зельцер. Тем не менее если инвестор делает ставку на дальнейший подъем всего рынка, то акции банков наиболее интересны, полагает он: "Акции банков всегда идут на шаг впереди, то есть за те же деньги можно получить больше доходности. Но это и более высокие риски, если что-то пойдет не так. При этом длительный срок инвестиций сглаживает волатильность курса и временные просадки воспринимаются уже не так болезненно".

"Банки первыми входят в кризис и первыми из него выходят,– соглашается Артем Тузов.– Поэтому точечные инвестиции в акции российских банков выглядели перспективными и в прошлом году, и в этом". По его мнению, Сбербанк и ВТБ уже на пути к выходу из кризиса.

Даниил Болотских считает, что с точки зрения рисков не менее существенными, чем внешние, могут быть и внутренние факторы. "При инвестициях в акции банков основной риск связан с ужесточением регулирования, что мы и наблюдали в прошлом году,– говорит он.– Из-за такого ужесточения банки доначислили в виде резервов на 2 трлн руб. больше, чем в 2021 году. Это и повлияло на слабый финансовый результат всей банковской отрасли".

• 22 июня 2023
  На российском рынке появится первый инвестфонд на замещающие облигации

  Запустить его готовится "Тинькофф", но другие управляющие с этим не спешат. Источник: Ведомости

• 20 июня 2023
  Биржа Гонконга запустила торги бумагами в гонконгских долларах и юанях

  Это может оживить китайский фондовый рынок в долгосрочной перспективе. Источник: Ведомости