Низкий рейтинг: что делать частным инвесторам с облигациями «ФК Открытие»?

Рейтинг категории BBB означает, что у банка умеренный уровень кредитоспособности, однако он высоко чувствителен к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях, говорится на сайте Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА). По оценке агентства, «существенное давление на кредитоспособность банка оказывает слабое качество активов и вероятность негативного влияния на ликвидность и достаточность капитала банка со стороны материнского холдинга».

Эксперты АКРА указали, что общий объем кредитов с признаками обесценения, квалифицируемых банком как сомнительные и нестандартные, составлял 20% общего кредитного портфеля (без учета сделок РЕПО); а уровень задолженности, просроченной более чем на 90 дней, по итогам 2016 года составил 15% общего кредитного портфеля. Кроме того, активы «ФК Открытие» сконцентрированы на высокорискованных отраслях: «в частности, кредиты и облигации строительных компаний и девелоперов превышают 100% капитала первого уровня по МСФО».

Также «отрицательное влияние на показатели прибыльности и на капитал банка» может оказать «вероятная реализация рыночного риска в случае высокой волатильности на российском финансовом рынке», говорится в официальном сообщении.

По новым правилам, которые вступят в силу 14 июля, «ФК Открытие» с рейтингом BBB- не сможет размещать на своих депозитах средства федерального бюджета и пенсионные накопления негосударственных пенсионных фондов (НПФ). Кроме того, облигации банка, выпущенные после 14 июля, не попадут в ломбардный список ЦБ. Отсечение новых выпусков «ФК Открытие» от ломбардного списка снизит интерес к его бумагам со стороны банков, являющихся основными покупателями банковских бондов, говорил РБК аналитик «Эксперт РА» Юрий Беликов. Кредитные учреждения используют такие бумаги по большей части для операций РЕПО с Банком России, теперь же они лишатся такой возможности, уточняет эксперт.

А как быть частным инвесторам — держателям облигаций? Как отреагируют бумаги на рейтинговое действие и исключение из ломбардного списка? Forbes спросил мнение портфельных управляющих и аналитиков долгового рынка.

Облигации банка «ФК Открытие» постепенно будут переоценены рынком, прежде всего, потому, что их перестанет принимать в РЕПО Банк России, говорит директор департамента операций с долговыми инструментами «БКС Глобал Маркетс» Алексей Виноградов. «Возможность рефинансировать облигации в ЦБ не особо актуальна, но сам статус принимается в расчет комитетами банков — основными покупателями банковских облигаций», — комментирует он. Сейчас доходность бумаг находится на уровне 9,50-10,75%, можно ожидать, что она «вырастет, хотя и незначительно», добавляет Виноградов.

Бумаги «ФК Открытие» будут, вероятно, находиться под некоторым техническим давлением, согласен управляющий портфелем облигаций УК «Райффайзен Капитал» Константин Артемов: «Пенсионным фондам придется избавляться от них в силу требований законодательства». Если старые выпуски не выпадут из ломбардного списка, то НПФы найдут покупателей в лице банков. Однако если из списка выпадут и старые выпуски, то это «может спровоцировать более существенную распродажу», говорит Артемов, добавляя, что «исключение бумаг из ломбардного списка — событие маловероятное, но при этом абсолютно закономерное».

Артемов добавляет, что «ФК Открытие» зависим от краткосрочных межбанковских кредитов: «значительная ликвидная подушка «ФК Открытие» (около 20% активов) нивелируется объемом привлеченных краткосрочных межбанковских кредитов — самых чувствительных к изменению кредитного риска денежных средств».

Он рекомендует частным инвесторам сократить позицию в облигациях банка.

При этом начальник отдела анализа банков и денежного рынка инвестиционной компании «Велес Капитал» Юрий Кравченко утверждает, что если облигации «ФК Открытие» и использовались в сделках с регулятором, то лишь ограниченным кругом инвесторов. «По бумагам эмитента, уже находящимся в ломбардном списке, дисконт в операциях РЕПО с ЦБ ощутимо превышает минимальные дисконты по бумагам эмитентов первого эшелона», — поясняет он. «Кроме того, в условиях общего профицита ликвидности в банковской системе и сокращения объемов рефинансирования Центробанком фактор «ломбардности» отходит на второй план. При этом не исключено, что в дальнейшем появится возможность войти в список и с рейтингами других национальных агентств», — добавляет Кравченко. Он уверен, что «рейтинговое действие не несет никаких рисков для держателей облигаций банка «ФК Открытие».

Алексей Виноградов из «БКС Глобал Маркетс» рекомендует частным инвесторам «немного подождать и присмотреться к покупке выпуска ОткрФКБОП3, выпущенного в этом году и освобожденного от НДФЛ». По этому выпуску можно ожидать доходность на уровне 10,1%, что в среднем на 2% больше чем по депозитам «ФК Открытие», добавляет Виноградов.

Сейчас в обращении находятся 17 выпусков облигаций «ФК Открытие» — 11 рублевых выпусков с первоначальным объемом эмиссий 170,6 млрд рублей и шесть выпусков еврооблигаций на сумму $3,2 млрд. При этом, по словам Беликова, большая часть бумаг этих выпусков к настоящему моменту выкуплена банком в рамках прошедших оферт: к 1 июня объем оставшихся в обращении облигаций был равен 32,3 млрд в рублях и рублевом эквиваленте, что составляет только 1,2% валовых пассивов банка.

• 6 июля 2017
  Инвестиционная компания «Велес Капитал»: Минфин сегодня предложит два среднесрочных выпуска

  В отсутствие значительной части иностранных игроков федеральные займы вчера провели очень спокойную сессию. Торговый оборот составил чуть больше 6 млрд руб., а ценовые колебания проходили в рамках узкого диапазона

• 5 июля 2017
  Оксана Вольф назначена заместителем генерального директора ИК «Велес Капитал» по направлению Wealth Management

  Оксана Вольф назначена заместителем генерального директора инвестиционной компании «Велес Капитал» по направлению Wealth Management.