Рост выручки АФК «Система» разочаровал инвесторов

Вернуть их интерес могут дивиденды и монетизация непубличных активов, считают эксперты.

Источник: Ведомости

Инвестиционная компания АФК "Система" опубликовала 15 декабря финансовые результаты за III квартала и девять месяцев 2022 г. Выручка группы увеличилась в III квартале на 9,2% г/г до 239,7 млрд руб., а за девять месяцев - на 17,6% до 658,6 млрд руб. Чистая прибыль взлетела на 3091,7% до 28,35 млрд руб., а за девять месяцев составила 4,49 млрд руб. против убытков почти в 5,4% млрд руб. за аналогичный период 2021 г. Компания нарастила выручку за счет консолидации результатов группы "Эталон" с мая 2022 г., а также роста выручки таких ключевых активов, как "Медси", МТС и "Биннофарм групп".

Инвесторы отреагировали на выход отчетности распродажей бумаг: по результатам торгов четверга котировки инвестиционной компании снизились на 2% до 12,008 руб.

С начала года бумаги АФК "Система" подешевели почти на 49%.

Как отработала "Система"

В III квартале АФК "Система" нарастила выручку на 9,2% г/г, значительно ускорив темпы развития. Во II квартале этот показатель вырос всего на 0,7%. Это произошло за счет консолидации результатов группы "Эталон" с мая 2022 г. и роста выручки ключевых активов, отмечается в отчете компании. "Медси" открыла и купила новые клиники, увеличив поток пациентов, МТС стала бенефициаром роста в телеком-, финтех- и медиа-бизнес-вертикалях. "Биннофарм групп" увеличила продажи в розничном сегменте.

Операционные доходы до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов (скорректированная OIBDA) группы снизились в III квартале на 9,2% г/г до 70,1 млрд руб. Причина - снижение финансовых показателей Segezha Group на фоне существенного укрепления рубля и продолжающейся трансформации географии продаж компании. Также компания сместила реализацию продукции растениеводства в агрохолдинге "Степь" на будущие периоды.

Капитальные затраты группы в III квартале снизились на 39,8% г/г до 28,6 млрд руб. на фоне опережающих инвестиций ключевых портфельных компаний в предыдущие периоды. Чистые финансовые обязательства выросли на 10% г/г и снизились на 2% по отношению к предыдущему кварталу, составив 229,5 млрд руб. Остаток денежных средств составил 16,4 млрд руб. Часть свободного денежного потока (15,3 млрд руб.) группа инвестировала в высоколиквидные ценные бумаги. Чистые финансовые обязательства АФК "Система" составили 935,4 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль выросла по итогам III квартала на 1125,9% г/г и составила 28,1 млрд руб.

Разный бизнес

АФК "Система" показала достаточно неплохой результат на фоне ситуации в дочерних компаниях, полагает управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Андрей Русецкий. В первую очередь финансовые результаты отражают динамику бизнеса основных активов группы, таких как МТС, Ozon, Segezha Group, добавляет аналитик УК "Альфа-капитал" Юлия Мельникова. Судя по последним результатам, рост выручки АФК "Системы" на 9,2% г/г в III квартале стал возможен за счет опережающего роста этих активов, а снижение скорректированной OIBDA (9,2%) отражает динамику актива Segezha Group, добавляет Мельникова.

Результаты АФК "Система" за III квартал оказались слабее ожиданий в части OIBDA, а темпы роста ключевых показателей замедлились относительно уровней II квартала 2022 г. на фоне ухудшения результатов Segezha Group и агрохолдинга "Степь", говорит эксперт по фондовому рынку "БКС мир инвестиций" Дмитрий Пучкарев. Сильным фактором роста выручки в III квартале, по мнению аналитика, стала консолидация результатов "Эталона". "Медси" показала неплохие темпы роста выручки, но в масштабах инвестиционной компании эффект на результаты группы лишь сдержанный, считает Пучкарев.

Диверсификация инвестиционного портфеля АФК "Система" позволяет компании показывать устойчивые темпы роста бизнеса, отметил в отчетности президент компании Тагир Ситдеков. По его словам, активы адаптируются к новым условиям ведения бизнеса, перестраивая цепочки поставок и логистические связи, открывая новые возможности для роста.

Перспективы акций

Инвестиции в бумаги АФК "Система" - это ставка на рост основных активов группы, говорит Мельникова. Большинство из них ориентированы на внутренний рынок, что является позитивным фактором в текущих условиях, добавляет аналитик. Самый защитный из крупных активов холдинга - МТС, считает Русецкий.

С учетом текущих показателей публичных активов - Segezha Group, Ozon и "Эталон" - для акций самого холдинга ситуация в данный момент не выглядит удачной, считает Русецкий. Для тех, у кого длинные горизонты инвестирования, сейчас хороший момент для покупки, полагает эксперт, но для роста в ближайшие месяцы и даже кварталы нет очевидных катализаторов.

Акции АФК "Система" рискуют перейти к среднесрочному снижению, отмечает аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал" Eлена Кожухова. С технической точки зрения бумаги чувствуют себя слабо и отступают все ниже от локальных пиков, достигнутых в ноябре. При закреплении котировок ниже поддержки в 12,1 руб. бумаги наверняка будут стремиться в район 11,85 руб. и 11,5 руб. с рисками развития последующего среднесрочного падения к 10 руб., считает Кожухова. У текущих уровней можно говорить о рисках перехода к среднесрочному нисходящему движению при закреплении ниже 12,1 руб. Позитивных технических сигналов по бумагам пока не поступает, но покупателей может заинтересовать близость важной поддержки, резюмирует аналитик.

Совет директоров АФК "Система" еще в мае 2021 г. одобрил новую дивидендную политику, а на минувшей неделе основатель компании Владимир Eвтушенков заявил, что по итогам 2022 г. группа может выплатить дивиденды. Компания будет стремиться выплатить не менее 0,41 руб. на акцию в 2022 г. По текущей цене ожидаемая доходность составляет 3,3%, отмечает Мельникова. По оценкам Русецкого, дивиденды инвестиционной компании не будут крупными, учитывая потребность в деньгах самого холдинга и его активов. Драйверами для акций могут стать монетизация непубличных активов и новости по дивидендам, считает Пучкарев. Финансовые показатели за девять месяцев позволяют вернуться к выплатам, однако высокой доходности он не ожидает, около 0,3-0,6 руб. на акцию.

• 16 декабря 2022
  ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%

  ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%. Источник: Ведомости

• 15 декабря 2022
  Владимир Потанин попал под санкции: как они угрожают бизнесу миллиардера

  Владимир Потанин попал под санкции: как они угрожают бизнесу миллиардера. Источник: Forbes