Спрос на внутреннем рынке поддержит рост акций ММК

Бумаги сталелитейщика могут подорожать на 25-50%

Источник: Ведомости

Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) опубликовал 18 апреля операционные результаты за I квартал 2023 г. Группа увеличила производство стали в сравнении с IV кварталом 2022 г. на 8,1% до 3,058 млн т, но год к году оно снизилось на 3,5%. Выплавка чугуна сократилась в квартальном выражении на 3,4% до 2,345 млн т, в годовом - выросла на 4,4%. Производство угольного концентрата снизилось в сравнении с предыдущим кварталом на 1,4% и достигло 857 000 т, но год к году оно прибавило 1,8%. Производство железорудного сырья сократилось и в поквартальном, и в годовом выражении - на 13,9 и 1,6% соответственно, составив 477 000 т. ММК удалось нарастить продажи товарной металлопродукции в сравнении с IV кварталом на 2,8% до 2,76 млн т, но в годовом выражении показатель оказался ниже на 4,3%.

Публикация операционных результатов не вызвала серьезных изменений в динамике акций ММК: сначала бумаги незначительно просели в цене, но в итоге сессию вторника завершили ростом на 1,25% до 41,28 руб., в то время как индекс Мосбиржи за день поднялся на 0,75%. С начала года бумаги ММК подорожали почти на 24%, а бенчмарк российского фондового рынка - на 20,5%.

Как поработал сталелитейщик

На фоне увеличения спроса на рынках России и стран ближнего зарубежья в I квартале ММК нарастил производство стали в отечественном сегменте до 3,057 млн т. Это на 11,2% выше, чем в октябре - декабре 2022 г., и на 7,2% выше год к году. При этом производство стали в Турции на фоне остановки литейно-прокатного модуля в этом регионе из-за землетрясения в ноябре 2022 г. сократилось до 1000 т с 318 000 т год назад. Это привело к тому, что продажи металлопродукции на внутреннем рынке выросли, а продажи турецкого актива значительно сократились.

Продажи премиальной продукции остались на уровне последнего квартала 2022 г. - 1,173 млн т, а ее доля в портфеле продаж составила 42,5%, снизившись как в сравнении с IV кварталом (43,8%), так и в годовом выражении (46,8%). Реализация премиум-продукции скорректировалась из-за снижения продаж проката с покрытием в Турции, изменения структуры заказов стана 5000 (ключевой агрегат комплекса ММК по производству толстолистового проката) в сторону более сложного сортамента, а также сокращения продаж холоднокатаного проката на фоне пониженного спроса со стороны автомобильной промышленности, говорится в релизе ММК.

Выплавка чугуна сократилась в связи с ремонтными работами в доменном производстве, отметила компания: ММК планирует завершить капитальный ремонт доменной печи на площадке в Магнитогорске во II квартале. Увеличению же выплавки в сравнении с I кварталом 2022 г. способствовал тот факт, что в этом году ремонт проводился на доменной печи меньшего объема, чем год назад.

Дополнительного положительного эффекта компания ждет от запуска литейно-прокатного модуля на турецком активе в конце марта текущего года. Положительно скажется на показателях сталелитейщика во II квартале и максимальная загрузка агрегатов, производящих премиальную продукцию, отмечается в релизе группы.

ММК ожидает, что во II квартале конъюнктура внутреннего рынка останется благоприятной: спрос поддержат сезонный рост строительной активности и устойчивое металлопотребление в промышленности.

Аналитики оценивают операционные результаты ММК как положительные. Компания является одним из ключевых игроков на внутреннем рынке с долей в продажах более 80%, что позволяет в какой-то степени минимизировать внешние шоки, отмечает аналитик "БКС мир инвестиций" Ахмед Алиев. Но низкая обеспеченность сырьем (в частности, рудой и углем) отрицательно влияет на затраты компании при росте цен, предупреждает эксперт. Тем не менее ММК, вполне вероятно, будет и дальше восстанавливаться после падения продаж в прошлом году - приближающийся сезон строительства и постепенное восстановление автопрома поддержат спрос на металлопродукцию сталевара, резюмирует Алиев.

Результаты ММК сильные (несколько выше ожиданий) благодаря росту производства стали в России, говорит старший аналитик инвестиционного банка "Синара" Дмитрий Смолин. Операционные показатели ММК подтверждают гипотезу о быстром восстановлении внутреннего рынка, что связано с активной фазой строительного сезона и, вероятно, спросом со стороны госсектора, добавляет руководитель дирекции по работе с акциями УК "Альфа-капитал" Эдуард Харин. Цены на сталь в последние три месяца выросли и в мире, и на российском рынке, отмечает эксперт. За январь - март экспортная цена на горячекатаный прокат выросла на 10% до $660 за 1 т, следует из оценки БКС, на сляб - на 4% до $566 за 1 т. В России внутренние цены выросли за три месяца на горячекатаный прокат на 16% до $654 за 1 т, розничные - на 26% до $715 за 1 т, на арматуру - на 31% до $567 за 1 т.

Но ММК не может в полной мере воспользоваться высокими ценами на сталь в мире из-за санкций (в марте 2022 г. EС ввел их против российских сталеваров, ограничив импорт некоторых видов стальной продукции из России), в результате цены на локальном рынке примерно на $100-120 ниже экспортного паритета, что несколько ограничивает маржинальность компании.

Перспективы акций ММК

У "Синары" позитивный взгляд на сектор в целом, говорит Смолин. Среди основных драйверов он называет стабильный внутренний спрос и рост экспортных цен на сталь, что положительно повлияет на финансовые показатели металлургов. Прогноз по акциям ММК в инвестбанке - 51 руб. (+25%), рекомендация - "покупать". Исходя из текущей оценки, акции ММК торгуются с дисконтом в 40% к мультипликаторам "Северстали" и НЛМК, добавляет Смолин.

В "БКС мир инвестиций" также ждут роста акций ММК и рекомендуют покупать бумаги с целевой ценой 63 руб. (+54,5%). Алиев отмечает, что сохраняет позитивный взгляд на бумагу на фоне активизации спроса на сталь в России и продолжающегося роста внутренних цен, которые выросли уже на 16% за три месяца. По этим же причинам Алиеву нравятся акции "Северстали". А среди рисков аналитик выделяет регуляторное давление со стороны властей и более медленное, чем ожидалось, восстановление экономики Китая.

Цены на сталь в мире растут последние четыре месяца и, если тренд продолжится, он может привести к росту акций ММК, говорит аналитик "Тинькофф инвестиций" Александр Алексеевский. Но эксперт нейтрально смотрит на акции российских сталелитейных компаний, в частности на бумаги ММК, из-за рисков наступления рецессии в экономиках США и еврозоны, а также усиления конкуренции на внутреннем рынке. Eще один негативный момент для инвесторов аналитик видит в заявлении председателя совета директоров ММК Виктора Рашникова о том, что компания вряд ли вернется к вопросу выплаты дивидендов ранее декабря 2023 г. К тому же уплата windfall tax (разовый сбор в бюджет) может обойтись ММК примерно в 10% от чистой прибыли за 2022 г., что также увеличивает неопределенность по срокам возобновления дивидендных выплат, добавляет Алексеевский.

Среди четырех публичных отечественных сталеваров ММК обладает наиболее высокой себестоимостью сляба, что создает два существенных затруднения, отмечает ведущий аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал" Василий Данилов: компании тяжелее конкурировать на внутреннем рынке с "Северсталью" и НЛМК (которые на фоне постепенного закрытия рынка EС начали переориентировать поставки в том числе на Россию) и труднее дается освоение азиатского направления. Поэтому Данилов считает, что в текущей ситуации акции других российских сталеваров выглядят привлекательнее.

• 19 апреля 2023
  Третий не лишний

  Третий не лишний. Когда речь идет о долгосрочном инвестировании. Источник: Деньги

• 18 апреля 2023
  «ВЕЛЕС Капитал» вошел в топ-15 организаторов облигационных выпусков России по итогам I квартала 2023 г. по данным Cbonds

  Инвестиционная компания «ВЕЛЕС Капитал» заняла 13-е место в рэнкинге организаторов российских облигационных выпусков, составленном Cbonds по итогам I квартала 2023 года.