США обсуждают санкции в отношении российского алюминия: как это отразится на UC Rusal
Источник: Ведомости
У США и их союзников остается все меньше вариантов экспортных санкций, поэтому администрация Джо Байдена начала обсуждать ограничения на ввоз российского алюминия. Такой шаг может привести к взлету мировых цен на сырье, вынуждая потребителей в США искать замену металлу из России в других странах. На ключевом поставщике российского алюминия, UC Rusal, санкции отразятся негативно, но прямые ограничения против компании не выгодны никому, а часть рисков уже заложена в текущие котировки бумаг производителя, говорят эксперты.
Об обсуждениях в Белом доме ограничений против российского алюминия ранее писало агентство Bloomberg. Там рассматривают три варианта: полный запрет, повышение пошлин до заградительного уровня (равносильно полному запрету) и введение санкций против UC Rusal. В 2018 г. США уже вводили санкции против UC Rusal, но сняли их с нее после сделки с основателем Олегом Дерипаской: он отказался от контроля в обмен на исключение компании из санкционного списка.
На прошлой неделе Лондонская биржа металлов (LME) начала обсуждать с рынком, нужно ли запрещать продажу российского алюминия на площадке. В сентябре крупнейший американский производитель металла Alcoa направил бирже письмо с требованием запретить торги российским алюминием. Это может означать, что российское сырье больше не будет поставляться на склады сети LME по всему миру, где хранится металл, который используется для поставок по фьючерсным контрактам. Но, как отмечало Bloomberg, столь радикальный шаг может привести к разрыву контрактов и станет головной болью не только для российских UC Rusal и "Норникеля", но и для компаний, сотрудничающих с ними.
Цена на алюминий с поставкой через три месяца на LME к 17.30 мск росла на 3% до $2305 за тонну на новостях об ограничениях. Но с начала года цены на металл упали более чем на 17%, а с пиков весны, когда его стоимость достигала $4000, потеряли почти 43%.
До последнего момента американские власти воздерживались от ограничений против российского алюминия, так как это может негативно повлиять на мировой рынок. Россия – второй по величине после Китая производитель ключевого для большинства отраслей тяжелой промышленности сырья, пишет Bloomberg. В августе Россия была третьим по величине экспортером алюминия в США (10% импорта).
Проинфляционная мера
Существенно ударить подобные меры могут только по UC Rusal, на которую приходится 95% российского алюминия, отмечает аналитик ФГ "Финам" Алексей Калачев. Но как на рынке и самой компании отразятся обсуждаемые ограничения, зависит от выбранного варианта, полагает он. В любом случае это, безусловно, проинфляционная мера, которая приведет к росту цен на металл, добавляет руководитель департамента инвестиционной аналитики "Тинькофф инвестиций" Кирилл Комаров.
Вариант с введением заградительных пошлин – самый мягкий, рассуждает Калачев: он снизит прибыльность американского экспорта для российских поставщиков алюминия, но в случае дефицита не помешает американским покупателям покупать у них недостающие объемы.
Полный запрет на импорт российского алюминия заставит UC Rusal искать другие рынки для выпадающих объемов, а американских импортеров – новых поставщиков, продолжает Калачев. При этом подросшие цены станут стимулом для собственных производителей алюминия в США. Алюминий UC Rusal, скорее всего, найдет себе применение на внутреннем рынке Китая (по более низким в сравнении с рыночными ценам), в то время как Китай нарастит свой экспорт на Запад, полагает аналитик УК "Открытие" Ирина Прохорова. Но переориентироваться быстро на Азию будет непросто, считает ведущий аналитик ИК "Велес капитал" Василий Данилов: этот рынок сильно насыщен собственным алюминием (вклад Азии в мировое производство алюминия составляет более 65%), а местные производители при поддержке государства будут препятствовать расширению UC Rusal.
Прямые санкции против UC Rusal – самый жесткий вариант. Причина этого – в риске вторичных санкций для потребителей токсичного сырья за пределами Штатов, объясняет Калачев. На сами США и Мексику в выручке UC Rusal приходится всего около 7% ($501 млн), следует из отчетности компании по МСФО за первое полугодие 2022 г. Самый серьезный рынок для компании – европейский: его доля в выручке составляет 40% ($2,9 млрд). Потеря Европы для UC Rusal будет болезненной, считает Калачев, но он сомневается, что до этого дойдет: ЕС сильнее зависит от поставок российского алюминия, чем США. Тем более, продолжает эксперт, собственное производство металла в ЕС снизилось из-за подорожавшей электроэнергии.
Чего ждать от бумаг
Акции UC Rusal с январских максимумов потеряли уже больше половины цены, но на торгах 13 октября выросли на 2% (35 руб.). Бумаги основного акционера компании, En+ Group, прибавили по итогам торговой сессии 2,87% до 358,5 руб.
Ограничения негативны для акций UC Rusal, но все зависит от объема ограничений, полагает Калачев. Если Америка ограничится только закрытием собственного рынка, то компания сможет достаточно быстро переориентировать поставки на другие рынки, а рост цен на металл пойдет UC Rusal на пользу. Если все же компания подпадет под прямые санкции, к которым подключится Европа, то цены на алюминий просто взлетят, продолжает аналитик. И уже не факт, что этот рост окупит сокращение объемов продаж. Впрочем, с учетом того, сколько уже потеряли акции UC Rusal, большая часть этих рисков заложена в цене, резюмирует Калачев.
Сейчас для UC Rusal важнее угроза, которая начинает создаваться из-за неизбежности рецессии в США и европейских экономиках, полагает Комаров: экономический спад в этих регионах может привести к резкому снижению спроса практически на все сырьевые товары, в том числе алюминий, и вызвать падение цен на металл. Риски глобальной рецессии, все еще высокие послековидные уровни стоимости алюминия (и обусловленные ими ожидания перезапуска заметных по объемам собственных мощностей в Китае) и без учета санкций являются долгосрочно негативными факторами как для алюминия, так и для акций UC Rusal, добавляет Прохорова.
