Стоит ли инвестировать в нефтяные компании после нового эмбарго

Источник: Forbes

С 5 февраля заработало европейское эмбарго на российские нефтепродукты. Наряду с ограничениями транспортировки, страхования российских танкеров и их обслуживания страны ЕС согласовали ценовые потолки для дизеля и мазута. Как новые ограничения отразятся на акциях публичных нефтяных компаний и стоит ли рассматривать этот сектор для инвестиций в надежде на рост?

Что случилось

Эмбарго на российскую нефть, анонсированное летом прошлого года, в начале февраля заработало в полной мере. Сначала с 5 декабря Евросоюз и страны "Большой семерки" ввели ограничения на морские поставки российской сырой нефти, установили ценовой потолок в размере $60 за баррель и запретили компаниям обслуживать и страховать российские танкеры.

Аналогичные меры с 5 февраля действуют для российских нефтепродуктов. Согласовано два ценовых потолка – $100 за баррель для дизеля и $45 – для мазута. При этом в России с 1 февраля поставки нефти в страны, которые установили ценовой потолок на российскую нефть и нефтепродукты, запрещены.

Что это значит

В случае с сырой нефтью российским компаниям удалось переориентировать значительный объем поставок на восток, в Китай и Индию. По итогам года Россия увеличила добычу нефти на 2%. В декабре, после введения эмбарго, снижения добычи тоже не произошло, указывает старший аналитик инвестиционного банка "Синара" Кирилл Бахтин. Помогло наличие танкерного флота для сырой нефти. При этом из-за нехватки танкеров для перевозки нефтепродуктов объемы экспорта могут снизиться, добавляет он.

После введения эмбарго возможно развитие серых схем поставок нефтепродуктов из России, считает управляющий директор департамента по работе с акциями УК "Система Капитал" Константин Асатуров. Кроме того, быстро заместить выпавший объем российских нефтепродуктов не удастся, и есть вероятность того, что после введение эмбарго в Европе усилится дефицит дизеля. Это может привести к росту цен на нефтепродукты в перспективе года, говорит портфельный менеджер УК "Открытие" Ирина Прохорова. Частично Россия может компенсировать снижение поставок нефтепродуктов, увеличив экспорт сырой нефти в страны Юго-Восточной Азии, предполагает заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко.

Нефтяной сектор с начала года на торгах отстает от широкого рынка – отраслевой индекс снизился на 0,7% в то время, как остальные сектора росли, что говорит о том, что рынок уже закладывал сценарий нового этапа эмбарго в котировках нефтяников, говорит аналитик ФГ "Финам" Сергей Кауфман. "Дальнейшего слабого перформанса акций нефтяников стоит ожидать, только если влияние эмбарго окажется сильнее прогнозов, то есть если, например, добыча в России снизится сильнее, чем на 5-7%", – полагает он.

Для того чтобы оценить последствия полномасштабного эмбарго для бизнеса российских нефтяников, потребуется несколько месяцев адаптации к новым условиям, говорит руководитель департамента инвестиционной аналитики "Тинькофф Инвестиций" Кирилл Комаров. При этом сделать полноценные выводы о финансовой устойчивости компаний будет все равно сложно – сектор стал непрозрачным и эмитенты перестали публиковать отчетность, добавляет эксперт по фондовому рынку "БКС Мир инвестиций" Игорь Галактионов.

Кто уязвим

Сейчас наиболее пострадавшим от эмбарго выглядит "Лукойл", считает Галактионов: компания получала более половины выручки именно от продаж в Европе, причем большую часть – от продаж нефтепродуктов. Высокую зависимость компании от экспорта в Европу отмечает также Сергей Кауфман из "Финама". В 2020 году "Лукойл" сообщал, что на долю европейских НПЗ приходится 31,6% нефтепереработки компании. Около 44% европейской переработки тогда приходилось на итальянский завод ISAB, который "Лукойл" продает в этом году. В то же время значительный объем нефтепродуктов "Лукойла" остается на внутреннем рынке, кроме того, компания продолжает перекачивать сырую нефть по трубопроводу "Дружба", который не попал под санкции. Однако в целом ориентация на европейское направление делает инвестиции в "Лукойл" рискованными, считает аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал" Елена Кожухова.

Также уязвимым выглядит бизнес "Сургутнефтегаза", продолжает Кожухова. Это связано с тем, что примерно треть выручки компании приходилась на экспортные поставки. "В то же время "Сургутнефтегаз" знаменит своей "долларовой кубышкой" и при ослаблении курса рубля к американской валюте может получать поддержку на спекуляциях в отношении дивидендов", – указывает она.

Инвестору

В условиях эмбарго на нефтепродукты и сложностей с переориентацией торговых потоков менее уязвимыми выглядят компании, у которых в структуре экспорта выше доля сырой нефти, говорит аналитик по российским акциям УК "Ингосстрах-Инвестиции" Анна Михайлова. В частности, "Роснефть", которая успешно переориентировала поставки в Азию.

Для долгосрочных вложений можно также рассматривать бумаги "Татнефти", считает Ирина Прохорова из "Открытия", поскольку компания в состоянии увеличить как добычу, так и переработку. Большая часть нефтепродуктов компания реализует внутри страны, поэтому влияние эмбарго для нее будет ограниченным. Кроме того, у "Татнефти" отрицательный чистый долг, который позволяет ей платить более высокие дивиденды.

В краткосрочной перспективе спекулятивный интерес могут представлять привилегированные акции "Башнефти" и "Транснефти" за счет ожиданий по выплате дивидендов, добавляет Сергей Кауфман из "Финама". "По нашим оценкам, у "Транснефти" размер выплат может составить 12 500 рублей на акцию, а у "Башнефти" – 188 рублей на акцию, что подразумевает неплохую доходность для обеих компаний", – говорит аналитик.

Однако, несмотря на отдельные инвестиционные идеи, в целом сектор нефтяных компаний сейчас находится в состоянии неопределенности и повышенных рисков. Дисконт на российскую нефть, риски снижения добычи и роста налоговой нагрузки вынуждают инвесторов осторожно относиться к акциям большинства компаний, заключает Кауфман.

Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

• 6 февраля 2023
  США планируют ввести заградительную пошлину на российский алюминий

  США планируют ввести заградительную пошлину на российский алюминий. Источник: Ведомости

• 5 февраля 2023
  Консенсус-прогноз «Ведомостей»: ЦБ оставит ключевую ставку на уровне 7,5%

  Консенсус-прогноз «Ведомостей»: ЦБ оставит ключевую ставку на уровне 7,5%. Источник: Ведомости