Трейдеры изменили ожидания по ставке ФРС после данных об инфляции
Источник: Ведомости
Трейдеры поменяли прогнозы итогов последнего в этом году заседания ФРС США, которое пройдет 13-14 декабря: сейчас большинство (85,4%) ждет повышения ставок на 0,50 п. п., хотя еще в начале ноября почти половина считала наиболее вероятным шаг в 0,75 п. п., следует из данных CME FedWatch Tool на 11 ноября. Федрезерв в этом году уже шесть раз подряд увеличивал ставку, доведя ее до 3,75-4% годовых. На четырех последних заседаниях шаг повышения составлял 0,75 п. п.
Инвесторы ждут более мягких действий ФРС после новых данных об американской инфляции (CPI) за октябрь: она снизилась в годовом выражении до 7,7% против 8,3% в сентябре, хотя аналитики ожидали 8%. Годовые темпы роста цен все еще высоки и находятся на уровне 40-летних максимумов, но впервые с февраля они опустились ниже 8%. Базовая инфляция, которая исключает продукты питания и энергоресурсы и считается более устойчивым показателем, снизилась с рекордных 6,6% до 6,3% при прогнозе в 6,5%.
Месячная инфляция также оказалась лучше ожиданий: рост цен сохранился на уровне сентября (0,4%), тогда как аналитики предполагали ускорение до 0,6%. Базовая инфляция замедлилась до 0,3% с 0,6% при ожиданиях 0,5%.
ФРС таргетирует индекс потребительских расходов (PCE Core): его расчет отличается от инфляции и в индекс также входят стоимость продуктов питания и энергоресурсов. Цель Федрезерва – 2%. В сентябре индекс находился на уровне 5,2% (данные за октябрь появятся 1 декабря).
Фондовые рынки отреагировали на публикацию данных по инфляции резким ралли: американский бенчмарк S&P 500 закрылся ростом 10 ноября на 5,5%, высокотехнологичный NASDAQ вырос на 7,3%, промышленный Dow Jones – на 3,7%. 11 ноября NASDAQ и S&P 500 также находились в зеленой зоне.
50% роста цен в октябре обеспечила стоимость пользования жильем (shelter) – месячный рост достиг максимума с 1990 г., а за 12 месяцев составил 6,9%. Но это запаздывающий показатель, объясняет руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольга Беленькая: он отражает рост стоимости жилья в предыдущие два года. На рынке недвижимости в последние месяцы началось быстрое охлаждение из-за повышения ставок (стоимость 30-летней ипотеки превысила 7% впервые за 20 лет). Это означает, что и рост стоимости аренды через какое-то время достигнет пика, прогнозирует экономист.
Несмотря на повышение цен на бензин и в целом энергоресурсы после трех месяцев снижения, рост стоимости продовольствия замедляется, особенно для питания дома: за 12 месяцев энергоресурсы подорожали на 19,3%, продукты питания – на 10,9%. Позитив в том, что по основным товарам заметно снижение инфляции (-0,4% м/м), отмечает Беленькая.
Радоваться рано
Главный макроэкономист УК "Ингосстрах-инвестиции" Антон Прокудин называет результаты октября "банальными", а бурную реакцию рынков связывает с тем, что инфляция оказалась лучше прогнозов и ниже диапазона в 8-9%. Данные октября нельзя считать неожиданными и устойчивого снижения помесячной инфляции они не показывают, указывает экономист, скорее стабилизацию показателя на высоком уровне.
С высокой долей вероятности можно говорить о прохождении инфляцией своего пика и растущих надеждах на то же в базовом показателе, считает директор по инвестициям "Локо-инвеста" Дмитрий Полевой. По его оценкам, еще один месяц базовой инфляции на 0,3% опустит трехмесячный темп роста в годовом выражении (мера инфляционного импульса) с 5,8 до 4,7%. Сохранение темпа 0,2-0,3% будет его улучшать и дальше, указывая, что самый горячий инфляционный период динамики позади, но потребуется время, прежде чем ФРС сможет констатировать полную победу над инфляцией, полагает эксперт.
Но одного месяца мало для подтверждения вывода об устойчивом замедлении инфляции, отмечает Беленькая. Риски, по ее мнению, связаны и с возможным скачком цен на нефть после вступления в силу эмбарго ЕС на российское сырье. Об устойчивом тренде ослабления инфляции в США можно будет говорить не раньше 2-3 месяцев стабильного замедления роста цен, добавляет аналитик ИК "Велес Капитал" Елена Кожухова.
Сказывается не только рост ставки, но и сжатие ликвидности и эффект высокой базы 2021 г., отметил эксперт по фондовому рынку "БКС мир инвестиций" Валерий Емельянов, чисто статистически такого взрывного роста не будет, поскольку накопленная инфляция уже и так создает сильное давление на потребителей и бизнес.
Повышать и дальше
Ожидания пика ставки сместились с 5-5,25 до 4,75-5%, причем во втором полугодии 2023 г. рынок надеется на начало снижения, говорит Беленькая, чем мягче ФРС будет проводить монетарный курс, тем меньше риск, что это приведет к серьезной рецессии и дестабилизации финансовых рынков.
Если повышение ставки должно затормозить экономику или привести к рецессии, то данные рынка труда указывают на отсутствие этого эффекта, отмечает Прокудин: безработица находится у минимальных уровней (3,7% на 4 ноября), а число новых созданных рабочих мест остается стабильным. Поэтому причина происходящего снижения инфляции исключительно в разовых эффектах, считает эксперт, из базы расчетов выбывают месяцы с высокими значениями инфляции (они были такими из-за скачков цен на нефть или аналогичных выбросов).
Регулятор сможет повысить ставку на 0,50 п. п. на заседании в декабре, оставив пространство для шага в 0,25-0,50 п. п. в начале 2023 г., считает Полевой. Позитив на рынках сейчас связан с тем, что Федрезерву не нужно будет идти "выше", ведь 5% при текущем инфляционном импульсе будет соответствовать жесткой политике.
Очевидно, что ФРС может уйти от шага ужесточения в 0,75 п. п. в пользу 0,50 п. п., но совсем не очевидно, что пиковая ставка, к которой Федрезерв придет более умеренными шагами, будет ниже 5%, отметил начальник отдела глобальных исследований "Открытие инвестиций" Михаил Шульгин. Ставка в районе 5% будет ниже текущего уровня инфляции, но рецессия, которая должна начаться в следующем году, остудит и рынок труда, и рост цен, добавляет Прокудин. По его мнению, задирать ставку выше 6% нет необходимости.
На прошлой неделе глава регулятора Джером Пауэлл заявил, что пока ужесточения денежно-кредитных условий недостаточно, хотя допустил, что ФРС перейдет к более медленному повышению ставок. Но в ближайшее время надеяться на смягчение политики ФРС не стоит, полагает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК "Альфа-капитал" Владимир Брагин, в перспективе ставка может быть значительно выше даже ожидаемых в 2023 г. 5%.
