В поисках доходности: какие идеи есть на долговом рынке в сезон отпусков
21 августа 2022
Источник: Ведомости Корпоративные бумаги с хорошим соотношением риск/доходность могут принести двузначную доходность
Сейчас на российском рынке облигаций уже не найти доходности уровня весны, когда по коротким ОФЗ она достигала 15%, но она все еще выше ключевой ставки: индекс доходности государственных облигаций RGBITR с начала месяца опустился на 0,28% (доходность – 8,43%), а индекс корпоративных облигаций RUCBITR вырос на 0,64% (8,93%). При этом в корпоративном сегменте все еще есть рублевые бумаги с доходностью под 13% и хорошим соотношением риск/доходность, говорят эксперты.
Что происходит на рынке
После снижения ключевой ставки с 20 до 8% и существенного снижения доходностей ОФЗ рынок консолидируется на достигнутых уровнях, говорит старший аналитик УК "Первая" Владислав Данилов. По данным ЦБ на 19 августа, доходности по коротким ОФЗ находятся на уровнях 7,5-8,1%, среднесрочных – 8,1-8,9%, долгосрочных (10+ лет) – 9-9,3%.
В корпоративном сегменте Данилов выделяет целый ряд трендов: во-первых, разница доходности между ОФЗ и наиболее надежными компаниями первого эшелона снизилась до своих предкризисных значений, в то время как спреды по бумагам второго эшелона остаются расширенными даже у эмитентов со сравнительно сильным кредитным качеством. Во-вторых, на вторичном рынке корпоративных облигаций активность сохраняется на низком уровне.
Но на первичном рынке идет восстановление, говорит Данилов. После затишья в марте – апреле с мая по середину августа многие эмитенты разместили новые выпуски облигаций (совокупно на 350 млрд руб.), а для ряда эмитентов размещения стали дебютными (Whoosh, "Делимобиль"). За май – июнь на рынок вышло 26 новых эмитентов и 66 новых выпусков.
Еще один важный момент – размещение на внутреннем рынке бумаг в валюте дружественных стран, указывает эксперт: UC Rusal стала первой компанией, которая в начале августа разместила на Мосбирже облигации, номинированные в китайских юанях. Вскоре разместить дебютный выпуск таких бумаг на 3,5 млрд юаней планирует "Полюс" – 23 августа компания откроет книгу заявок.
Большая часть роста по ОФЗ в текущем году уже пройдена, говорит управляющий активами УК ПСБ Георгий Воронков. То же самое касается корпоративных бумаг, которые размещались в последние месяцы. А разворот в инфляции (в июне- июле зафиксирована дефляция) и прогнозируемое сокращение профицита бюджета могут поставить под сомнение "радужные планы" по дальнейшему снижению ключевой ставки, считает Мустаев. По предварительной оценке Минфина, профицит федерального бюджета России за январь – июль сократился за месяц почти в 3 раза до 482 млрд руб. Согласно прогнозу Минэкономразвития, в этом году дефицит бюджета может составить 1,2% ВВП, в 2023 г. – 1,1%, в 2024 г. – 0,9%, а в 2025 г. – 0,8%.
Но инфляционные риски сохраняются, говорит Данилов из УК "Первая" , среди них – повышенные бюджетные расходы, возможный дефицит отдельных товаров и рост потребительской активности (на фоне снижения ключевой ставки и роста потребительской уверенности). Наличие этих рисков будет ограничивать дальнейшее снижение доходностей по среднесрочным и долгосрочным облигациям, несмотря на текущую дефляцию и тренд на снижение ключевой ставки, уверен Данилов.
Какие есть идеи
Из компаний без господдержки Мустаев выделяет лизинговую компанию "Европлан": уровень просроченной задолженности у компании остается на достаточно низких уровнях, хотя санкции негативно влияют на рынок автолизинга. В зависимости от срока до погашения эмитент предлагает доходность в 11-13%, добавляет аналитик.
Обратить внимание на бумаги "Европлана" серии 001P-02 среди бумаг второго эшелона советует и аналитик ФГ "Финам" Алексей Козлов. Недавно агентство АКРА подтвердило кредитный рейтинг эмитента на уровне А+, изменив прогноз на "стабильный" и отметив высокое качество портфеля, сильную оценку достаточности капитала и адекватную позицию по фондированию и ликвидности.
Интересно, по мнению Козлова, выглядит и выпуск ХК "Новотранс" 001P-02 с доходностью к погашению 11,8%: во-первых, компания подошла к кризису в хорошей форме, а во-вторых, вероятно, эмитент сможет продемонстрировать сильные финансовые результаты по итогам года.
В основу портфеля (до 50%) Воронков из УК ПСБ советует заложить бумаги наиболее надежных эмитентов – РЖД, Сбербанка, ВЭБа, группы "Газпром", а также другие квазисуверенные облигации. Оставшуюся половину можно наполнить перспективными идеями из второго-третьего эшелонов – интересными эксперт считает выпуски "СамолетP12", "КамазБП10", "Сегежа2P5R", "Автодор3Р2".
Среди ОФЗ наиболее интересными для инвестирования Данилов из УК "Первая" считает бумаги сроком до погашения 5-7 лет – они имеют наилучшее соотношение риска и доходности. На текущий момент доходность этих бумаг к погашению составляет 8,5-8,8%. В корпоративном сегменте Данилов предпочитает сильных эмитентов второго эшелона, по которым сохраняются повышенные доходности: "Белугу", "Сегежу", АФК "Система", ПИК. Их спред к кривой ОФЗ составляет примерно 200-350 б. п., а доходность к погашению – на уровне 9,5-11,5%.
Начальник отдела экспертов по фондовому рынку "БКС мир инвестиций" Альберт Короев считает интересными для инвестиций выпуски ОФЗ 26227, "Магнит2Р03", "НорникБ1P1".
Замначальника управления по работе с облигациями "ВЕЛЕС Капитала" Юлия Дубинина полагает, что лучше дождаться сентября и увидеть проект бюджета от Минфина, возможный выход ведомства на рынок госдолга и, вероятно, дополнительные решения от НРД по бумагам, зависшим в Euroclear (что в данный момент в меньшей степени, но все же влияет на настрой инвесторов и спекулянтов).
Привлекательность отдельных облигаций к покупке зависит от каждого индивидуального инвестора, отмечает руководитель отдела аналитики долгового рынка "Ренессанс капитала" Алексей Булгаков: для инвесторов, имеющих только рублевые активы, естественным маркером было бы превышение доходности бумаг над ожидаемой инфляцией. В силу проходящих в экономике глубоких структурных изменений эксперт не рекомендует брать большие позиции в бумагах с высоким кредитным риском и напоминает о необходимости диверсификации инвестиционного портфеля.
Автор: Инга Сангалова
-
21 августа 2022Летят перелетные паи: зачем в РФ заморозили комиссию за возвращение ценных бумаг
Отмена платы за перевод иностранных активов не касается депозитариев стран СНГ. Источник: Известия
-
18 августа 2022Спекулянты «разогнали» акции СПБ Биржи: стоит ли их покупать
Покупать ли акции СПБ Биржи? Источник: Forbes
