Власти Китая снова просят местные фонды не продавать активно акции
Но это, как и в прошлые разы, вряд ли остановит рынок от снижения
На этой неделе китайские власти попросили инвестфонды страны не выступать чистыми продавцами акций на бирже – местные биржи выпустили временные инструкции для нескольких крупных игроков, пишет Bloomberg со ссылкой на собеседников. Власти пытаются остановить падение местных рынков в условиях снижения экономических показателей и назревающего кризиса в банковской системе из-за риска дефолта Country Garden Holdings, одного из крупнейших застройщиков Китая.
Снижение процентной ставки центробанком Китая на 0,15 п. п. до 2,5% не помогло укрепить настроения инвесторов – индексы фондовых бирж Шанхая и Гонконга непрерывно снижаются с 4 августа и близятся к годовым минимумам: CSI 300 за это время просел на 4,7% до 3831,10 пункта, а Hang Seng – на 6,2% до 18 326,63 пункта. С начала года оба бенчмарка снизились на 1 и 7,35% соответственно.
Медвежья услуга
В прошлом году власти несколько раз давали похожие инструкции инвестиционным компаниям, но это мало помогло рынку: после аналогичного запроса в конце сентября 2022 г. индекс CSI 300 упал за следующие несколько недель на 10% до минимального за последние три года уровня, а Hang Seng – на 18%.
Такая мера "поддержки" лишь добавляет неуверенности в перспективах рынка, отмечает портфельный управляющий УК "Альфа-капитал" Дмитрий Скрябин. Это вряд ли остановит краткосрочное падение рынка еще потому, что большая ликвидность есть в Нью-Йорке, где торгуется много крупных китайских технологических гигантов (например, Alibaba, Baidu, JD.com), отмечает руководитель направления анализа акций иностранных эмитентов инвестбанка "Синара" Сергей Вахрамеев. Меры лишь могут замедлить падение или поставить его на паузу, считает аналитик "БКС мир инвестиций" Игорь Герасимов.
Регулятор хочет уговорить институциональных участников не продавать бумаги, вопреки рыночной ситуации и адекватной реакции на нее, говорит руководитель отдела по работе с высокосостоятельными клиентами ИК "Велес капитал" Андрей Бородавка. Инвесторы начали продавать китайские бумаги на слухах о проблемах с застройщиком Country Garden, поясняет он: компания прогнозирует убытки в первом полугодии в размере $7,6 млрд, ее бумаги торгуются возле своих минимумов, а 11 августа они падали в моменте на 14% на Гонконгской бирже. На рынке застройщиков может начаться новый кризис, плановая экономическая модель, вероятно, себя исчерпывает, экономике нужны действенные рыночные механизмы, которые будут удовлетворять реальный спрос адекватным предложением, считает Бородавка.
Даже если падение удастся "отрегулировать", это может иметь долгосрочный отложенный эффект, предупреждает эксперт: если ситуация станет хуже, на фондовом рынке может начаться паника и Китай может потянуть за собой все развитые и развивающиеся рынки.
Поэтому для инвесторов сейчас важны конкретные меры государственного стимулирования и их эффективность – именно это будет определять настроения в отношении китайских акций, считает Герасимов. В частности, обсуждается снижение гербового сбора с торговых операций по акциям, что может придать импульс рынку, но для качественного разворота тренда необходимо изменение фундаментальных условий, считает эксперт.
В макроэкономике пока наблюдается замедление или спад ключевых показателей, долговой кризис в сфере недвижимости разрастается. ВВП Китая вырос на 6,3% во II квартале год к году против 4,5% кварталом ранее, но не дотянув до рыночных оценок в 7,3%. Рост розничных продаж замедлился в июле до 2,5% в годовом выражении с 3,1% в июне, тогда как рынок ждал динамику в 4,5%. Рост промышленного производства в том же месяце замедлился до 3,7% с 4,4% (ожидался рост на 4,4%). Но государство проблемы понимает, добавляет Герасимов: китайский ЦБ вновь понизил ставку.
Игра вдолгую
Индексы CSI 300 и Hang Seng практически находятся на минимумах 2023 г. и, вполне возможно, продолжат падение, несмотря на сильную техническую поддержку на текущих уровнях, говорит аналитик Freedom Finance Global Роман Лукьянчиков: решающее значение для динамики рынка в ближайшие дни будут иметь развитие событий с Country Garden и меры господдержки экономики. Наиболее вероятным сценарием он считает молчание правительства Китая, что будет способствовать снижению индексов до "внезапной" позитивной новости, которая вызовет сильный рост рынка как минимум в краткосрочной перспективе. Но падение индексов до минимумов октября 2022 г. эксперт считает маловероятным: даже несмотря на текущие проблемы, ситуация в китайской экономике все равно лучше, чем осенью 2022 г.
Руководитель департамента инвестиционной аналитики "Тинькофф инвестиций" Кирилл Комаров советует занимать долгосрочную позицию в китайских акциях. Он не ждет позитива от рынка в 2023 г. при текущей макростатистике, но прогнозирует разворот "рано или поздно". Долгосрочно китайский фондовый рынок недооценен, уверен Вахрамеев: индексы CSI 300 и Hang Seng развернутся вверх, поскольку оценки компаний уже учитывают замедление экономики Китая и возможные другие риски для инвесторов. Потенциал роста индекса Hang Seng в "Синаре" оценивают в 25% до 23 000 пунктов.
Перспектива рынка зависит от двух факторов – темпов восстановления экономики и отношений с США, отмечает Скрябин, ожидая, что власти Китая перейдут к более действенным стимулам. Фундаментально рынок акций Гонконга выглядит дешевым, согласен эксперт: по показателю цена/прибыль он торгуется на уровне 9х, что существенно ниже исторического среднего, тогда как S&P 500, наоборот, стоит 19 годовых прибылей (выше среднего). Индексы CSI 300 и Hang Seng торгуются с достаточно сильным дисконтом к своим средним историческим оценкам по P/E (отношение капитализации компании к чистой прибыли) за 5 и 10 лет, добавляет Герасимов. Перспективы рынка Китая зависят от ситуации в экономике и решимости китайских властей принимать активные меры, возможно даже реформы, согласен он.
Покупать фондовый рынок Китая пока нецелесообразно, подтверждает Бородавка: кроме кризиса на рынке жилья есть проблемы замедления промышленного производства и розничных продаж. Стоит понаблюдать со стороны за ситуацией на рынке жилья и тем, что будут делать крупные участники торгов – как они будут реагировать на текущие вызовы и просьбы правительства Китая подождать с распродажами активов.
