«Яндекс» на распутье: компания стоит половину от справедливой стоимости
Источник: Forbes
"Яндекс" в прошлом году продолжил наращивать выручку двузначными темпами. Несмотря на хорошие финансовые результаты, в акциях техногиганта существует важный фактор неопределенности – готовящийся раздел компании на российскую и зарубежную, считают аналитики.
Что случилось
Кризисный 2022 год явно не был таким для "Яндекса", если ориентироваться на финансовые результаты компании по итогам года. Выручка выросла на 46%, до 521,7 млрд рублей, скорректированный показатель EBITDA достиг 64,1 млрд рублей (вдвое больше, чем годом ранее). В 2021 году компания была убыточна на фоне высоких затрат на развитие "Яндекс Маркета", а в 2022-м заработала 47,6 млрд рублей чистой прибыли.
Крупнейшими источниками дохода для "Яндекса", на которые приходится почти 40% от общей выручки, остаются поисковик и портал. Для этого направления в 2022 году сложилась благоприятная конъюнктура. В марте 2022 года Google прекратила продавать рекламу на территории России, аналогично поступила и Meta (признана в России экстремистской и запрещена), которой принадлежит Facebook. Объявление Meta экстремистской организацией сделало покупку рекламы на ее ресурсах незаконной для россиян, и "Яндекс" стал крупнейшим игроком на рынке онлайн-рекламы в России. В итоге выручка сегмента "поиск и портал" выросла на 38%, до 224,6 млрд рублей, а EBITDA – почти в полтора раза, до 116,8 млрд рублей. Компания связывает это именно с ростом рекламной выручки.
"Впечатляющий рост заметен по всем направлениям бизнеса, финансовые показатели вышли лучше прогнозов аналитиков", – констатирует аналитик УК "Альфа-Капитал" Юлия Мельникова. Впрочем, несмотря на хорошие результаты, акции "Яндекса" по ходу дня росли вяло, на 0,5%, а завершили основную торговую сессию и вовсе в минусе.
Российский и зарубежный "Яндекс"
На инвестиционный профиль российского IT-гиганта сейчас негативно влияет неясность по поводу разделения активов компании, считает аналитик "ВЕЛЕС Капитала" Артем Михайлин. В ноябре компания заявила о таких планах, но конкретики пока не появилось. В отчетности "Яндекс" сообщил, что может выделить российскую часть бизнеса и некоторые зарубежные проекты в группу компаний, которая сохранит за собой бренд "Яндекса". При этом нидерландская Yandex N.V., акции которой и торгуются сейчас на Мосбирже, со временем выйдет из числа акционеров этой группы компаний и сменит название. Как именно будут делиться активы, компания не раскрывает. В ноябре The Bell (признан иностранным агентом) со ссылкой на источники писал, что в зарубежную часть "Яндекса" могут быть выделены сегменты беспилотных автомобилей, облачные сервисы и образовательный проект "Яндекс Практикум".
У "Яндекса" были большие планы на будущее развитие за рубежом. Американскую "дочку" компании по производству беспилотных автомобилей аналитики Morgan Stanley оценивали в $7 млрд и называли одним из лидеров отрасли. Другой зарубежный стартап, ClickHouse, основанный "Яндексом", международные инвестиционные фонды оценили в $2 млрд. Компания также развивала e-commerce направление и открывала сервисы быстрой доставки продуктов в Лондоне, Париже и Израиле. Однако с весны прошлого года стратегия компании относительно зарубежных активов изменилась. "Яндекс" приостановил работу подразделения по развитию беспилотников в США и уволил сотрудников американского офиса, закрыл зарубежные сервисы доставки продуктов.
Те активы, которые могут остаться за пределами "большого" Яндекса, на балансе нынешнего Yandex N.V., преимущественно находятся в инвестиционной стадии, то есть они генерируют убытки и требуют больших вложений, не принося существенной выручки, говорит Артем Михайлин.
Что будет с акциями
В отчете "Яндекс" не стал давать прогнозов по выручке на 2023 год, сославшись на неопределенность в геополитике и экономике. Несмотря на это, аналитики преимущественно смотрят на акции позитивно. Мария Суханова из БКС рекомендует покупать бумаги с целевой ценой 3500 рублей (плюс более 70% к нынешним уровням). Оценка "Синары" на горизонте 12 месяцев – 3600 рублей (примерно на таких уровнях они торговались в прошлом феврале). Компания фундаментально недооценена, потенциал ее роста – более 50%, считает партнер Capital Lab Евгений Шатов.
Впрочем, оптимизм разделяют не все. Стоимость акций "Яндекса" никогда сильно не коррелировала с финансовыми показателями компании, говорит аналитик "Финама" Леонид Делицын. По его мнению, рынок достаточно долго был скептичен в отношении акций, несмотря на поступательный рост бизнеса компании, а перелом наступил благодаря появлению на рынке оптимистичных зарубежных инвесторов.
