Долги европейского качества


Текст: Анна Соболева


Евробонды - сильные стороны

Облигации традиционно считаются менее спекулятивным инструментом вложения, чем акции, поэтому их часто используют в консервативных стратегиях или рассматривают как своего рода защитный инструмент в периоды падения фондового рынка и высокой турбулентности. При вложении в облигации инвесторы могут ориентироваться как на доход от изменения цены, так и на получение купонного дохода. В первом случае необходимым условием заработка является достаточный уровень ликвидности, что не всегда встречается на долговом рынке. Поэтому инвесторы чаще выбирают второй вариант – получение купонного дохода. Регулярностью его выплаты и обусловлена защитная функция бондов. Еврооблигации по своим свойствам практически идентичны обычным бондам, но их природа несколько отличается. Ключевое различие заключается в том, что евробонды выпускаются в иностранной для эмитента валюте, размещаются за пределами родной страны и подчиняются иностранному праву. Наиболее популярными биржами для размещения еврооблигаций являются европейские площадки. Так, на долю только Люксембургской биржи в 2012 г. пришлось чуть более 40% всех обращающихся евробондов, а Топ-5 наиболее популярных торговых площадок приняли у себя 96,6% иностранных эмитентов (рис. 1). В частности, Люксембургская и Ирландская биржи пользуются популярностью среди эмитентов из-за более низких расходов на андеррайтеров и эмиссию и более привлекательных налоговых ставок.


2013_dolgi_birzhi.jpg


Доступ к международной площадке, как правило, имеют только крупные и надежные заемщики, что является дополнительным фактором защиты инвестора. Остановимся подробнее на ключевых для россиян преимуществах инвестирования именно в евробонды.


Во-первых, еврооблигации обладают большей ликвидностью по сравнению с рублевыми бондами. Связано это с тем, что благодаря размещению выпуска на внешней площадке доступ к нему имеет гораздо более широкий круг потенциальных инвесторов, нежели при размещении на внутреннем рынке. Следовательно, возможность спекулятивного заработка при вложении в еврооблигации значительно выше по сравнению с рублевыми займами. Стоит, впрочем, отметить, что с недавнего времени российские заемщики начали размещать евробонды и в рублях, что привлекает иностранных инвесторов, желающих вложиться в рублевый актив, но опасающихся российского законодательства.


Во-вторых, это защита от колебаний курса валюты. Например, российские еврооблигации преимущественно размещаются в долларах, а доллар как защитная валюта, как правило, растет в кризисные периоды на фоне обесценивания прочих валют. Кроме того, инфляция в России в разы опережает долларовую, что также свидетельствует в пользу большей валютной защищенности бондов в долларах.


Форматы инвестирования

Основываясь на собственных финансовых возможностях и в зависимости от степени желания вникать в нюансы торговли и риск-менеджмента, можно выбрать приемлемую форму инвестирования. Условно существующие методы инвестирования можно разделить на две группы: непосредственное участие в управлении портфелем и полная передача функций управления финансовой организации. В случае с личным участием инвестора в формировании и управлении портфелем можно выделить две формы инвестирования:


1. Самостоятельное инвестирование через брокера. Пожалуй, наиболее затратный с точки зрения собственных сил подход. Для составления портфеля частному инвестору придется проанализировать несколько сотен бумаг, отобрать наиболее приемлемые по уровню риска и доходности ценные бумаги. Вместе с тем этот способ управления средствами доступен не каждому. Согласно российскому законодательству право на осуществление торговли бумагами нерезидентов (корпоративные еврооблигации относятся именно к этой категории) имеют только квалифицированные инвесторы. Кроме того, еще одним важным ограничением является минимальная сумма лота – по большинству выпусков она составляет от 100 тыс. долларов.

2. Доверительное управление. Более простым способом инвестирования в еврооблигации является доверительное управление, позволяющее сэкономить личное время на формировании и управлении портфелем. Профессиональный участник финансового рынка за дополнительную комиссию управляющего составит портфель подходящих бумаг и будет эффективно управлять им. В случае необходимости, инвестор всегда может внести изменения в собственный портфель, что позволяет держать под контролем вложенные собственные средства.


Стратегии и результаты

Рассмотрим пример инвестирования в госбумаги развивающихся стран. Для сравнения выбраны наиболее ликвидные долгосрочные долларовые облигационные займы России (с рейтингами международных агентств Moody’s, S&P и Fitch на уровне Baa1/BBB/BBB), Турции (Ba1/BB/BBB-) и Бразилии (Baa2/BBB/BBB). Если бы инвестор купил по одной бумаге каждого займа в начале апреля 2012 г., то к текущему моменту доход с учетом выплаченных купонов составил бы 18,6% при покупке Россия-42 и 19,5% при покупке Турция-41. Более скромные показатели можно было получить от выпусков Россия-30 – 11,2% и Бразилия-41 – 7,1%, что, впрочем, все равно превосходит доходность при удержании выпуска до погашения (рис. 2) или же банковский вклад в долларах. Стоит при этом отметить, что мы привели пример достаточно пассивной стратегии, когда инвестор выходит из бумаги спустя год. Своевременное закрытие позиции в конце 2012 г. могло принести 20–30% прибыли лишь от изменения цены (рис. 3). Рассмотрим также пример с инвестированием в корпоративный сектор. Мы выбрали четыре наиболее ликвидных выпуска российских компаний, эмитированных в долларах: РСХБ с погашением в 2017 и 2021 гг., ВТБ с погашением в 2017 г. и Вымпелком с погашением в 2018 году. Все четыре займа за 2012 г. дали доход около 6–7% от изменения цены, а с учетом купонных выплат доход составил бы 11,9, 12,2, 13,7 и 18,2% соответственно (рис. 4).


2013_dolgi_dohodnost.jpg


Точки входа

В случае полной передачи управления финансовой организации также существует два пути:


1. Паевой инвестиционный фонд. Покупка паев – наиболее простой для инвестора способ вложения средств в еврооблигации, так как нет необходимости вкладывать большую сумму долговой рынок финансы денег. За что инвестор расплачивается невозможностью вмешиваться в управление портфелем. Еще одним недостатком такого подхода является риск ликвидности покупаемого актива. Если высокая ликвидность самих еврободов обеспечивается их обращением на международных площадках, то спрос на конкретные паи может оказаться значительно ниже. Вложение в ПИФы еврооблигаций сейчас предлагают многие крупные российские и западные банки, поэтому у инвестора есть широкий выбор.



2. ETF (Торгуемый на бирже индексный фонд). Ключевое отличие ETF от обычного ПИФа заключатся в том, что с ETF можно проводить все те же операции, что и с обычными акциями. При этом сохраняются преимущества ПИФа, включающие профессиональное управление вложенными средствами, небольшую стоимость входа и приемлемый уровень ликвидности на рынке.

Рынок ETF весьма обширный, приведем примеры лишь некоторых из них.


iShares JPMorgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB)индексный фонд, повторяющий индекс JPMorgan EMBI Global Core Index. Индекс отражает динамику номинированных в долларах долговых бумаг развивающихся стран и включает в себя суверенные и квазисуверенные займы. Средневзвешенная дюрация бумаг в портфеле ETF – 12 лет.


SPDR BofA Merrill Lynch Emerging Markets Corporate Bond ETF – индексный фонд, отражающий динамику номинированных в долларах корпоративных облигаций развивающихся стран. Индекс включает в себя облигации с рейтингом не ниже «B» (более 50% индекса представлено выпусками с международным рейтингом уровня «BВВ») и дюрацией более года.


FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITSфонд российских еврооблигаций. Объектом инвестирования фонда являются короткие (до года) и среднесрочные бумаги российских эмитентов, выпущенные в иностранной валюте. Фокус фонда направлен исключительно на российские выпуски евробондов с короткой дюрацией, что серьезно сужает круг потенциальных бумаг в портфеле и может негативно сказаться на доходности фонда. В то же время инвестирование в него вполне может заинтересовать инвесторов, нацеленных именно на российские займы (рис. 5).


Резюмируя, отметим, что еврооблигации являются интересным инструментом для вложения собственных средств. Они обладают тем же преимуществом, что и обычные облигации, – позволяют получать фиксированный доход в виде регулярно выплачиваемого купона, но благодаря доступу к рынку международных инвесторов обладают существенно большей ликвидностью по сравнению с локальными выпусками, поэтому могут быть использованы и для спекулятивных стратегий. Главный недостаток инвестирования в еврооблигации – высокую стоимость вхождения на рынок – можно легко обойти путем приобретения не самих долговых бумаг, а акций ETF или паев ПИФ, поэтому еврооблигации доступны и инвесторам с небольшим объемом свободных средств.

Подпишитесь на обновления журнала
Также в номере
Мы будем рады Вашим отзывам и готовы ответить на вопросы
Нажимая кнопку отправить, вы соглашаетесь
на обработку персональных данных.

© 2021 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» предоставляет услуги агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».

Раскрытие информации ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Раскрытие информации ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».
ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00656 от 15 сентября 2009 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-14068-001000 от 25 октября 2018 года выдана ЦБ РФ (Банк России), без ограничения срока действия.) До приобретения инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов получить подробную информацию о паевых инвестиционных фондах под управлением ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент» и ознакомиться с правилами, а также с иными документами, предусмотренными Федеральным законом от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и иными нормативными актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, включая сведения о местах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев, можно по адресу: г. Москва, Краснопресненская набережная, д. 12, под. 7, эт. 5, пом. 514, по телефону: + 7 (495) 967-09-13 или в сети Интернет по адресу: www.veles-management.ru. Информация, которая должна быть опубликована в соответствии с правилами доверительного управления паевых инвестиционных фондов, публикуется в «Приложении к Вестнику Федеральной службы по финансовым рынкам». Стоимость инвестиционных паев может, как увеличиваться, так и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления фондом. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением Общества с ограниченной ответственностью «Управляющая компания ВЕЛЕС Менеджмент», предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем Ваше внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов.
Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Глобальный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3784. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Системный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3782. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Классический». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за № 3783.

Предостережение для инвестора.
Информация, представленная на сайте, не является офертой, предложением либо руководством к действию и не несет в себе стремление побудить Вас к той или иной сделке или операции с ценными бумагами и финансовыми инструментами. Приводимые показатели доходности не определяют будущую доходность вложений и эффективности каких-либо сделок и (или) операций; результаты чьей-либо инвестиционной деятельности в прошлом не определяют доходы инвестора в будущем. Финансовая терминология, используемая на сайте, имеет целью разъяснение условий инвестирования и может не совпадать с понятиями и определениями, данными в законодательстве.
Информация, представленная на сайте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

*Активы под управлением группы компаний «ВЕЛЕС Капитал» на 30.09.2021

Отзывы

Использование, копирование и распространения материалов сайта допускается в соответствии с правилами лицензирования Creative Commons Attribution 4.0. International license, и возможно только с указанием ссылки на сайт https://veles-capital.ru/.

Закажите обратный звонок,
и мы Вам перезвоним

Спасибо за заказ звонка.
Скоро наш менеджер свяжется с вами.

Мы будем рады диалогу с Вами

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО
Ответ на заявление (жалобу) будет подготовлен в срок не позднее 30 дней со дня поступления, а на заявления (жалобы), не требующие дополнительного изучения и проверки, – 15 дней

Отмена подписки

Вы правда хотите отписаться от наших рассылок? Для подтверждения действия, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.

Оформление подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Редактирование подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Обратная связь по факту мошенничества

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО Мы будем рады диалогу с Вами.
Нажимая на кнопку «отправить», Вы подтверждаете
Согласие на обработку персональных данных