Поймать волну

Фондовый рынок сильно изменился – он перестал быть предсказуемым и прогнозируемым. На рынок влияет очень много факторов, и учесть все не удается даже самым прозорливым аналитикам. Настроения быстро меняются, и больше нет такой долгоиграющей стратегии, которая позволила бы пребывать в тихой гавани – «купить и забыть». Вместе с тем большие волны и сильный ветер – это единственная возможность проявить себя, показать свой профессионализм и характер, убежден финансист с 14-летним стажем, директор департамента активных операций инвестиционной компании «Велес Капитал» Евгений Шиленков: «Это, как в серфинге: в штиль, на гладкой поверхности воды ты будешь стоять на месте. Но когда идет волна, на первый план выходит мастерство, а навыки и инстинкты дают тебе тот результат, который позволяет оценить, насколько ты действительно профессионален».

Интервью: Татьяна Панасюк, Полина Юдина

Железные нервы не помешают, но самое главное – здравый ум и интуиция. Прежде всего важно понимать, что при таком неспокойном рынке диверсификация крайне необходима – как в плане вложения в активы и наличности, так и с точки зрения выбора валюты. Эти составляющие время от времени могут меняться, поэтому нужно держать руку на пульсе.

И./ То есть регулярно пересматривать свои портфели?

Понятно, что оперативно оборачивать большие портфели и ло-
вить все эти «запилы» наверх и провалы вниз в полном объеме не удастся. Но для средних участников и мелких инвесторов активное управление портфелями достаточно интересно – их объемы могут позволять быстро выйти из бумаг и потом купить их снова дешевле. В идеале нужно действовать так.

И./ И как долго нам еще придется жить в таких условиях?

Мы на этих качелях пребываем уже давно, и изменений пока не ожидается. Вопрос: где на этой синусоиде ты себя находишь? Можно на нее не реагировать и верить в то, что, купив бумаги того или иного эмитента надолго, на горизонте 2–3 лет ты увидишь, как вся волатильность сгладится, и получишь доходность, на которую рассчитывал. Капитализация повысится, и все будет хорошо. Каждый решает для себя сам, какой стратегии придерживаться – реагировать на движения рынка и новостные потоки или нет.

И./ Возможно ли повторение кризиса в острой форме, ведь ощущение вялотекущего кризиса присутствует
постоянно?

Конечно же, какой-то процент неопределенности и вероятности того, что мы можем увидеть 2008 год или другой непрогнозируемый сценарий, существует. Всякое может быть. Тем рынок, с одной стороны, опасней, но с другой – интересней. Ведь рынок дает разного рода возможности, причем не тем, кто теоретически более подкован, а тем, кто обладает человеческой интуицией, здоровой жадностью, любовью к риску, желанием зарабатывать на колебаниях рынка. Есть люди, которые боятся таких вещей, а есть люди, которые видят в этом возможности. Это нормально. У кого-то нездоровый аппетит, а у кого-то панический страх. И в итоге получается, что одни зарабатывают на других. Кто-то получает прибыль, а кто-то теряет.

И./ Что лежит в основе рыночных волнений?

Россия очень сильно зависит от иностранных структур, которые своими объемами и своей ликвидностью могут как поддержать, так и «продавить» рынок. Оптимизм инвесторов может очень быстро смениться пессимизмом. Это отражается на котировках. Особенно это заметно на рынках, где присутствует ликвидность: в акциях, рублевых облигациях и, в частности, в ОФЗ, в евробондах, причем в большей степени в суверенных долгах и долгах компаний с госучастием. Фондовый рынок сильно изменился – он перестал быть предсказуемым и прогнозируемым. На рынок влияет очень много факторов, и учесть все не удается даже самым прозорливым аналитикам. Настроения быстро меняются, и больше нет такой долгоиграющей стратегии, которая позволила бы пребывать в тихой гавани – «купить и забыть».

Кроме того, очень много спекуляций на различных слухах. Регуляторы принимают меры, которые могут временно успокоить рынки и повлиять на качество ликвидности, но это эффективно лишь на время. Потом приходят другие данные, другая статистика, и снова чаши весов пытаются друг друга перевесить, новые вводные приводят в движение котировки.

И./ Где сейчас наблюдается наибольшая активность инвесторов?

Если говорить в целом, то в этом году объективно активность инвесторов ниже, чем в прошлом. На рынке акций сейчас интерес наблюдается в основном к бумагам первого эшелона, к рынку Forts. На рынке инструментов с фиксированной доходностью – к наименее рискованным и наиболее ликвидным активам: ОФЗ, российским еврооблигациям суверенных и квазисуверенных эмитентов, а также к валютным векселям, так как это хорошая альтернатива для вложения пассивов в валюте. С точки зрения инструментария набирают популярность прямой доступ на биржи – DMA и алгоритмическая торговля. В отношении последней есть много скептических мнений, но если бы торговля с помощью роботов была бесперспективна, она не составляла бы 60% сделок на NASDAQ.

И./ А если сравнивать доходности – где они выше?

На рынке акций можно использовать периоды коррекции и получить доходности, которые долговому рынку и не снились. Но нужно понимать, что долговой рынок стабильнее и риски ниже. При этом если говорить о диверсификации портфеля, то я не отсекал бы ни то, ни другое. Ставки по векселям всегда немного выше, чем по облигациям тех же компаний, притом что риски меньше. Для реального сектора это 9–12%. Для банков первого эшелона – 7,5–9% в зависимости от срока погашения. Если облигации банка торгуются под 7,5–8% годовых, то векселя он точно сможет разместить под 8,2–9%. То есть плюс 50–70 базисных пунктов к процентной ставке по аналогичной облигации – и рынку уже интересно рассмотреть для приобретения вексель с такой доходностью.
Вексель к тому же – уникальная по своей надежности бумага: с 2008 года до настоящего момента имелся лишь один случай дефолта. Плюс в случае дефолта возвратность капитала по векселям гораздо выше, чем, например, по облигациям. В 2008 году факторинговая компания «Еврокоммерц» объявила дефолт по долгам, и возвратность по облигациям составила лишь 2–3%, а по векселям удалось вернуть половину вложенного капитала.

Векселя генерируют более высокую доходность, но это внебиржевой инструмент. И это скорее бумага для институциональных инвесторов. Номинал векселя Сбербанка – 5–10 млн руб. Поэтому, если у вас брокерский счет на 100 тыс. руб., вы можете купить на них облигации номиналом 1 тыс. руб., а для работы с векселями «входной порог» очень высок.

И./ Кто сегодня выпускает векселя, насколько это широкий рынок?

Мы как вексельный брокер работаем в основном с TOP-20 российских банков, обеспечивая примерно треть вексельного оборота в России и лидируя на рынке. Как правило, векселедатели – российские банки из числа TOP-150. Выпуская векселя, банки поддерживают свою ликвидность даже в случае, когда все активы уже заложены. Не нужно регистрировать проспект эмиссии ФСФР, соблюдать требования биржи, предоставлять залог. Хотя сейчас биржа уже позволяет эмитентам выпускать облигации на срок до 3 лет с упрощенной процедурой регистрации, то есть получился инструмент, приближенный к векселям. Но все-таки каждый день облигации не выпускают. А векселя можно выпустить сегодня, завтра, послезавтра – по соглашению покупателя и продавца. Облигации выпускают на срок от года, а векселя – на 3–6 месяцев, до года. С другой стороны, для облигаций биржа проводит клиринг и тем самым снижает риски инвесторов, упрощает процедуру покупки бумаг. Конечно, в качестве альтернативы векселю можно привлечь и банковский кредит. Но стоит сравнить ставки и скорость выдачи кредитов, чтобы преимущество векселей стало очевидным.

И./ Несмотря на все это, вексельный рынок переживает нелегкие времена.

Да, к сожалению. С одной стороны, на векселя давно имеется зуб у Центробанка, так как этот рынок сложно регулировать и контролировать. С другой стороны, с точки зрения развития технологий документарная форма уступает бездокументарной, и это сказывается на желании инвесторов работать с этим инструментом. Вексель оказался зажат между двумя плитами, он еще пытается ручками и ножками упираться, но если это давление будет продолжаться, то рынок будет активно сворачиваться, он и так уже заморожен. Регулятор подталкивает банки к тому, чтобы они отказывались от векселей. Давление на профессиональных участников приводит к снижению оборачиваемости векселей. Делается все для того, чтобы вексельный рынок захлопнулся или свелся к такому минимуму, когда его масштаб уже перестанет беспокоить Центробанк.

И./ В этом году объем рынка еще больше сократился?

Векселя уходят в короткий сегмент, количество длинных векселей сокращается, ухудшается их ликвидность и оборачиваемость, и эта тенденция будет продолжаться. Вместе с тем короткие сроки привлекательны для инвесторов, а премией за неликвидность являются более высокие ставки по сравнению
с облигациями.

И./ Какова ситуация с размещениями на долговом рынке, когда вернется аппетит инвесторов?

Рынок очень волатильный. Окна на размещение появляются и исчезают. Эти окна могут касаться не только всех глобальных рынков, но и отдельного сегмента.

И./ Помимо многообразия инструментов перед инвестором стоит еще один непростой выбор – выбор брокера. На что обращать внимание?

С точки зрения набора услуг и инструментов, практически все брокеры одинаковы. Будь то маржинальная торговля или рынок фьючерсов – все услуги сейчас доступны практически через любого брокера, а в России их множество. Уровень конкуренции очень высок, поэтому спросом будут пользоваться наиболее технологичные компании, предлагающие полный набор инструментов, приемлемые тарифы, возможность диверсифицировать портфель и хеджировать риски. Выбор непростой, и, как мне кажется, самое главное здесь – уровень доверия к компании, к конкретным ее сотрудникам и комфортные условия. Пользуйтесь рекомендациями знакомых. Найдите тех, у кого был опыт работы с компанией. Среди наших преимуществ как брокера я бы назвал полноту сервиса и адекватность тарифной политики. Плюс к тому – мы очень консервативны и осторожны в отношении потенциальных рисков, и это является залогом устойчивости бизнеса. Еще одно безусловное преимущество – опытная команда. Костяк сотрудников наших десков работает в компании по 5–10 лет. Это очень слаженный, сплоченный коллектив. Цепь, в которой надежно каждое звено.

Евгений Шиленков
Родился в Москве в 1979 году. На финансовом рынке – с 1998 года.
Образование: 2001 г. — экономический факультет Московского авиационного института; специальность — «инженер-экономист».
2007 г. — философский факультет Московского государственного университета им. М.В. Ломоносова; специальность — «политолог-экономист».
Карьера: Имеет 14-летний опыт работы на рынке инструментов с фиксированной доходностью. С 2001 года развивает услуги на долговом рынке в инвестиционной компании «Велес Капитал», пройдя путь от специалиста до заместителя начальника отдела по работе с векселями, заместителя начальника Управления по работе с долговыми обязательствами до директора департамента активных операций. Неоднократно признавался одним из лучших трейдеров вексельного рынка согласно опросу профучастников.
Стратегия:  Не бояться. Диверсифицировать портфель. Альтернатива есть всегда.
Увлечения: Спорт (футбол, велосипед, фитнес), политика, путешествия, покер.
Настольная книга: Нассим Николас Талеб «Черный лебедь. Под знаком непредсказуемости».

На рынке – с 1995 года.
ТОР-10 инвестиционных компаний России по оборотам (5,5 трлн руб. в 2011 году, данные НРА и «РБК. Рейтинг»).
1-е место по оборотам на вексельном рынке («РБК.Рейтинг» по итогам 2011 года).
1-е место по оборотам на вторичном рынке корпоративных облигаций (данные биржи ММВБ-РТС по итогам 2011 года).
ТОР-10 операторов рынка акций среди инвестиционных компаний («РБК.Рейтинг» по итогам 2011 года).