«2021 год на финансовых рынках: что ожидать и во что вкладывать» – вечер с экспертами ИК «ВЕЛЕС Капитал» прошел в социальной сети Clubhouse

Макроэкономические тенденции в виде роста ставок и инфляции, а также торговые идеи и лучшие активы для аллокации – стали предметом обсуждения экспертов ИК «ВЕЛЕС Капитал» в социальной сети Clubhouse. «Ситуация уникальна» и «Все находятся в ожиданиях» – лейтмотив дискуссии, в которой приняли участие:

Евгений Шиленков (@fcveles) - топ-менеджер, успешный инвестор на протяжении 20 лет, руководитель деска активных операций в ИК «ВЕЛЕС Капитал» и по совместительству основатель и владелец частного футбольного клуба «ВЕЛЕС»,

Артур Навроцкий (@bondovik) - управляющий активами публичных фондов на рынке облигаций и создатель телеграм-канала @bondovik,

Иван Манаенко (@imanaenko) - директор аналитического департамента с опытом работы на финансовом рынке более 20 лет,

Михаил Мамонов (@oldrunner33) - управляющий портфелем облигаций,

Юлия Дубинина (@utyak) - заместитель начальника управления по работе с облигациями,

Екатерина Кокина (@katekokina) - специалист по работе с облигациями.

В начале разговора Иван Манаенко отметил ультракороткие сроки восстановления рынков после падения в феврале 2020 года – 5 месяцев против 5 лет с прошлой рецессии и допустил вероятность того, что следующий экономический цикл будет коротким. Далее эксперты перешли к обсуждению инфляционных ожиданий, отметив, что переход от низкой инфляции к значениям, превышающим таргеты ЦБ, меняет и поведение на рынках, и аллокацию портфелей. Иван отметил, что все инфляционные ожидания на данный момент вызваны страхами и ощущениями от рынка, а не действиями финансовых властей.

Артур Навроцкий подчеркнул, что в период постковидного восстановления при формировании портфеля нужно в первую очередь использовать стратегию, помогающую нейтрализовать инфляцию, и рекомендовал распределять капитал в течение ближайших 12-15 месяцев таким образом, чтобы не менее 30% портфеля было сосредоточено в коротких бумагах со скорой экспирацией. 40% при этом может приходиться на «мусорные» облигации, которые не должны оказаться проблемными в ближайшие 1-3 года. Небольшую долю можно отвести на облигации с плавающей ставкой или конвертируемые облигации компаний, акции которых могут смотреться по фундаментальным причинам сильно – с начала года хорошо выглядели в нашем портфеле выпуски Michelin и Total 2022 года погашения. Управление дюрацией портфеля в сторону ее снижения – ключевой момент сегодня, по мнению управляющего.

Касаемо обсуждения положительной динамики инфляции, Екатерина Кокина акцентировала внимание участников конференции на наложении ряда немонетарных факторов друг на друга, что привело к текущему ее всплеску. Также было упомянуто о планах Китая по достижению продовольственной безопасности на текущую пятилетку как об отложенных рисках для внутреннего рынка сельскохозяйственной продукции РФ. Планы по достижению полного удовлетворения внутреннего спроса на зерно к 2025 году окажут существенное давление на российских экспортеров, и этот риск следует держать в уме, по мнению Екатерины. Также специалист подчеркнул, что воздействие немонетарных факторов на динамику потребительских цен может нивелироваться во втором-третьем квартале 2021 года при удовлетворении текущего излишка спроса на базовые товары.

В отношении ключевой ставки ЦБ эксперты сошлись во мнении, что ее повышение скорее неизбежно, так как оно уже заложено в доходность краткосрочных бумаг. Михаил Мамонов отметил, что в России изменение уровня ставки направлено не на разогрев экономики, а на защиту, так как ЦБ всегда стоит перед дилеммой помогать развитию экономики и не допускать при этом роста инфляции. «Нам надо понять, как жить в этой реальности», – добавил Михаил.

Юлия Дубинина обозначила факторы, оказывающие давление на долговой рынок помимо инфляции в РФ и мире. Среди них: рост доходности облигаций США, ожидаемая смена цикла ДКП в РФ, риторика касательно санкций и план Минфина по заимствованиям на долговом рынке. Юлия отметила сильное сокращение кредитных спредов корпоративного сектора к ОФЗ, вследствие чего интересных идей в этом сегменте сейчас не много. Новые размещения должны помочь в восстановлении справедливых значений спредов, но эмитенты первого эшелона пока не спешат выходить на рынок. «Интересно посмотреть, как пройдет размещение МТС в конце марта, вероятно даст увидеть этот тренд».

Евгений Шиленков добавил, что на вторичном рынке активность также низкая, «никто шашкой не машет». В то же время Евгений видит на рынке интересные идеи для инвесторов с рублевым пассивом.

По мнению Юлии Дубининой, повышение инфляции может быть краткосрочным и мы увидим временное ужесточение ДКП, а длинная часть кривой может позитивно воспринимать борьбу с инфляцией. Вероятно дальнейшее сглаживание кривой, поэтому одной из идей может оставаться фиксация спреда между длинными и короткими ОФЗ. А при долгосрочном инвестиционном подходе есть смысл присматриваться к длинной дюрации с оглядкой на вышеперечисленные факторы давления для поиска лучшей точки входа в рынок.

Также эксперты видят перспективы в рынке евробондов – самом интересном и ликвидном в широком спектре эмитентов на сегодня.

В отношении курса национальной валюты Иван Манаенко отметил, что до конца 1 кв. ЦБ выгоден текущий уровень: «Насытившись за 2-3 месяца при стоимости нефти $70, Минфин даст рублю окрепнуть и займет выжидательную позицию в ставках». Состояние рынка нефти вызывает опасения Ивана – «цена высока, эйфория искусственна и поддержана ОПЕК».

Завершая дискуссию коротким экскурсом в рынок акций, Евгений Шиленков отметил уровень цен «Мвидео», «Магнита» и «Пятерочки» как приемлемый, хотя у последних двух «хотелось бы пониже».

Закончился разговор на позитивной ноте: «Вынужденный поиск альтернатив ведет к развитию, возникает потребность в новой экспертизе, а значит происходит расширение и углубление компетенций», – сказал Евгений Шиленков.

«В этом мире все циклично и может развернуться в любой момент. Об этом надо помнить, когда инвестируете свой капитал», – добавил Артур Навроцкий.

• 22 марта 2021
  Что происходит с курсом рубля и чего стоит ожидать

  Что происходит с курсом рубля и чего стоит ожидать

• 22 марта 2021
  «ВЕЛЕС Капитал» приглашает своих клиентов принять участие в акции Московской биржи

  «ВЕЛЕС Капитал» приглашает своих клиентов принять участие в акции Московской биржи, посвященной запуску утренней сессии торгов