Дивиденды без железных аргументов

«Мы полагаем, что наиболее высокие шансы объявить финальные дивиденды за весь 2023 г. имеют «Северсталь» и «Норникель». Согласно нашим расчетам, совокупный дивиденд «Северстали» за 2023 г. может составить 83 руб. на акцию, «Норникеля» – 940 руб.

Данные выплаты будут анонсированы не раньше весны 2024 г. Также существует определенная вероятность промежуточных дивидендов «Северстали» и «Норникеля» за 9 месяцев 2023 г. (могут быть объявлены в ноябре-декабре 2023 г.), однако мы бы не рекомендовали сильно на это рассчитывать.

И «Северсталь», и «Норникель» сгенерировали неплохой денежный поток за 1-е полугодие 2023 г., и в целом можно отметить, что обе компании успешно преодолели все брошенные им вызовы. Дополнительную уверенность в объявлении выплат нам придают отрицательный чистый долг «Северстали» и наличие среди акционеров «Норникеля» «Русала», сильно заинтересованного в получении дивидендных выплат.

В случае черной металлургии дивидендные выплаты традиционно привязаны к свободному денежному потоку, а коэффициент выплат зависит от уровня долговой нагрузки. Цветные металлурги больше склоняются к расчету дивидендов на основе EBITDA, однако в последние годы руководство «Норникеля» активно продвигало идею перехода на FCF. Напомним, что после истечения акционерного соглашения между «Русалом» и «Интерросом» дивидендная формула «Норникеля» остается неопределенной. Однако мы напоминаем, что в качестве исключения по итогам 2020 г. выплаты компании были рассчитаны исходя из 50% свободного денежного потока, что, впрочем, создало прецедент, который может сыграть не последнюю роль в текущей ситуации».