«Нашего инвестора уже ничем не удивишь»: как рынок отреагировал на мобилизацию

Источник: Forbes

Рынок ждал указа о мобилизации, поэтому быстро отыграл эмоциональный обвал непосредственно после выступления Владимира Путина. Тем не менее аналитики считают, что мобилизация в перспективе будет оказывать давление на динамику акций из-за риска новых санкций и вероятного увеличения налоговой нагрузки на крупных эмитентов.

Нервное открытие

В среду, 21 сентября, президент Владимир Путин объявил о частичной мобилизации российских граждан для участия в "спецоперации"*  на Украине. Позже министр обороны Сергей Шойгу уточнил, что планируется призвать 300 000 резервистов, в первую очередь имеющих боевой опыт и воинскую специальность. О мобилизации было объявлено на следующий день после того, как власти Луганской и Донецкой народных республик, а также администрации контролируемых российской армией территорий Запорожской и Херсонской областей Украины объявили о проведении 23-27 сентября референдумов о присоединении к России.

После объявления о мобилизации российские акции начали торговую сессию в среду с обвала: индекс Мосбиржи рухнул почти на 10%, до 2002 пунктов (минимум с середины июля), долларовый индекс РТС упал почти на 12%, до 1017 пунктов.

В первые минуты торгов обвал затронул акции во всех секторах: "Яндекс" упал на 14%, "Сбер" и "Газпром" – более чем на 7%, "Лукойл" – более чем на 8%. Кроме того, в начале дня терял позиции российский рубль – его курс к доллару доходил до 62 рублей, а к евро – до 64 рублей.

Однако в первые минуты после обвала рынок достаточно быстро отыграл большую часть падения: уже к 12:40 мск падение индекса Мосбиржи замедлилось до 3,14%. Всего за время торгов 20-21 сентября индекс потерял около 12%, растеряв почти весь рост за предыдущие полтора месяца.

Поскольку рынок акций сильно упал еще накануне, в ожидании новостей о мобилизации, утром отыгрывались вчерашние маржин-коллы, поэтому открытие вышло нервным, говорит управляющий директор Arbat Capital Александр Орлов. Однако при больших продажах и низкой ликвидности, которая характерна для рынка с начала "спецоперации", произошел отскок. "Нашего инвестора уже ничем не удивишь. И такая траектория движения, с падениями и отскоками, будет до четкого прояснения новой конфигурации мира, то есть не раньше понедельника-вторника, после того как будут итоги референдумов и будет известно о новых санкциях", – говорит Орлов.

К новостям о мобилизации рынок был готов, сюрпризом президентский указ не стал, однако в долгосрочной перспективе мобилизация будет поддерживать негативные настроения на рынке, говорит инвестиционный стратег УК "Арикапитал" Сергей Суверов. "Это связано с тем, что даже частичная мобилизация требует больших бюджетных расходов, и это может привести к дополнительным налоговым изъятиям у компаний, которые присутствуют на фондовом рынке. Это отразится на прибыльности и планам по дивидендам. Сегодня отскок, но долгосрочно история плохая с точки зрения ситуации в экономики и состояния бюджета", – говорит он.

Подешевели облигации

Параллельно 21 сентября происходили распродажи на долговых рынках: индекс гособлигаций RGBITR снижался на 2,28%, индекс корпоративных облигаций российских компаний – на 1,85%. Минфин на 21 сентября планировал размещение облигаций федерального займа на 30 млрд рублей (с погашением в 2029 и 2036 годах), однако в итоге признал аукцион несостоявшимся из-за "отсутствия заявок по приемлемым уровням цен".

Мобилизация 300 000 резервистов приведет к значительным расходам федерального бюджета. По указу Путина, мобилизованных фактически приравнивают к контрактникам, уровень денежного довольствия для них будет таким же, как для профессиональных военных, указывает Александр Орлов из Arbat Capital. Эта информация привела к падению рынка ОФЗ, несмотря на низкие ставки ЦБ, считает он.

Тем не менее и в сегменте ОФЗ реакция рынка была вызвана эмоциями, и скачок доходностей был быстро отыгран. "Из разумных аргументов роста доходностей можно отметить разве что ожидания роста дефицита бюджета и увеличения размещений ОФЗ, но предполагаемые объемы не выглядят настолько высокими, чтобы оправдать такую распродажу. А если инфляция продолжит замедляться, а с ней и ключевая ставка ЦБ, то текущие уровни доходности можно рассматривать как отличную возможность для входа", – говорит Владимир Брагин из "Альфа-Капитала".

Слом восходящего тренда

Индекс Мосбиржи постепенно рос с августа. Однако объявление мобилизации сломало восходящий тренд, говорит аналитик "Велес Капитал" Елена Кожухова: при падении ниже уровней 2250 и 1180 пунктов у индексов есть риск обновления минимумов февраля. Тогда, 24 февраля, индекс Мосбиржи достигал минимума в 1681 пункта. Тем не менее ситуацию стоит оценивать и с точки зрения того, как складывающаяся обстановка будет влиять непосредственно на деятельность компаний, например, будут ли подтверждены объявленные ранее дивиденды по "Газпрому", "Новатэку", "Татнефти", "Фосагро", добавляет Кожухова. В сырьевом секторе вероятность отмены выплат выросла в том числе после объявления о возможном увеличении налоговой нагрузки.

В этих условиях важным событием остается собрание акционеров "Газпрома", которое запланировано на 30 сентября и на котором будет решаться судьба дивидендных выплат. В прошлый раз отказ газового гиганта от дивидендов обвалил рынок, поэтому инвесторы внимательно следят за предстоящим собранием. "Полагаю, что рынок может еще какое-то время находиться на низах, но определяющим будет дивидендная история в "Газпроме". 30 сентября есть вероятность, что утвердят дивиденды, которые так нужны не только рынку, но и бюджету. И тогда восстановительный тренд возобновится", – оптимистичен главный аналитик УК "Ингосстрах-Инвестиции" Виктор Тунев.

Также динамика рынка будет зависеть от того, как на результаты референдумов и мобилизацию отреагируют страны Запада, говорит руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам" Наталья Малых. "Они могут ввести новые санкции, более пристально следить за выполнением санкций другими странами и штрафовать их вторичными санкциями. Скорее всего, санкционное давление на экономику усилится", – считает она.

Кто упадет сильнее других

Выделять отдельных пострадавших из-за обвала рынка было бы неправильно, поскольку в такие моменты снижается все, считает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК "Альфа-Капитал" Владимир Брагин.

В условиях мобилизации могут пострадать компании, удовлетворяющие потребительский спрос, и девелоперы, говорит Александр Орлов из Arbat Capital. "Потребительские компании могут падать сильнее других, потому что люди будут откладывать все крупные покупки в ситуации, когда есть риск потери кормильца. В случае с недвижимостью добавится фактор того, что часть граждан после объявления мобилизации решит уехать и продать квартиры. Это создаст навес предложения, и новостройки в таких условиях мало кто будет покупать", – полагает Орлов.

Также могут пострадать бумаги компаний с высокой финансовой устойчивостью, поскольку именно на них может лечь дополнительная налоговая нагрузка для наполнения бюджета, говорит Сергей Суверов. К таким компаниям могут относиться эмитенты нефтегазового сектора и производители удобрений.

Что делать инвестору

Из-за тревожных новостей инвесторы могут поддаться панике, однако сейчас лучше успокоиться, не пытаться все распродать и взять паузу до результатов референдумов, пишет руководитель департамента инвестиционной аналитики "Тинькофф Инвестиций" Кирилл Комаров. После этого можно будет оценить масштаб новых западных санкций и докупить компании, которые фокусируются в основном на внутреннем рынке и защищены от наиболее вероятных санкционных мер – ограничений на экспорт. Среди таких бумаг аналитик называет X5, "Магнит", "Русагро", Ozon и "Яндекс".

Рынок облигаций, как правило, отыгрывает панические настроения быстро, добавляет заместитель руководителя департамента инвестиционной аналитики "Тинькофф Инвестиций" Андрей Опарин. По его словам, текущие события не разгонят инфляцию существенно, а доходности будут двигаться с ключевой ставкой. Для снижения риска аналитик рекомендует присмотреться к краткосрочным и среднесрочным облигациям федерального займа – ОФЗ 2622, ОФЗ 26224.

Аналитики БКС рекомендуют инвесторам три варианта снижения рисков. Первый – хеджирование через фьючерс на индекс Мосбиржи через ближайший контракт с исполнением в декабре. По мнению аналитиков, продажа контракта в объеме, соответствующем позиции в российских акциях, может защитить портфель в случае дальнейшего обвала. Этот способ рекомендуют для инвесторов, у которых есть диверсифицированный портфель российских акций. Второй способ – купить короткие ОФЗ с плавающим купоном и привязкой к RUONIA. Речь идет об ОФЗ-ПК-24021, ОФЗ-ПК-29015, ОФЗ-ПК-29016, ОФЗ-ПК-29020. Аналитики называют эти бумаги одним из лучших средств защиты рублевых сбережений, при этом доходность по облигациям будет скромной. Третий способ, который предлагают в БКС, – валютная диверсификация через покупку бумаг, номинированных в гонконгских долларах и юанях.

"СберИнвестиции" советуют использовать базовые правила диверсификации портфеля, исходя из риск-профиля инвестора. "Если цель инвестора – заработать больше, то в структуре портфеля доля акций должна быть выше, чем доля облигаций. Сбалансированной портфель, состоящий на 40% из акций, на 40% из федеральных и корпоративных облигаций с разным сроком до погашения и на 20% – из денежных средств и золота может стать более эффективным решением в условиях текущей волатильности", – пишут аналитики. Для инвесторов, которые не склонны рисковать, они советуют присмотреться к "коротким" суверенным и корпоративным бондам со сроком обращения не более трех лет, а также к гособлигациям, чей номинал индексируется на уровень месячной инфляции с лагом в три месяца – так называемым линкерам. Для пополнения портфеля в части акций ориентироваться можно на компании, работающие на внутреннем рынке и не обремененные большим корпоративным долгом, например "МТС", "ИнтерРАО" или "Магнит".

• 26 сентября 2022
  Цена на нефть упала до минимума с января на фоне усиления рисков глобальной рецессии

  Цена на нефть упала до минимума с января на фоне усиления рисков глобальной рецессии. Источник: Ведомости

• 22 сентября 2022
  Российский рынок акций откатился до минимумов августа

  Российский рынок акций откатился до минимумов августа. Источник: Ведомости