Российский фондовый рынок выдержит двойной прессинг
14 августа 2022
Источник: ВедомостиНи дружественные нерезиденты, ни расконвертация расписок не приведут к обвалу котировок бумаг
На российском фондовом рынке 15 августа ожидаются сразу два значимых события: Мосбиржа открывает доступ нерезидентам из дружественных стран к торгам на рынке облигаций и запускается автоматическая конвертация депозитарных расписок в российские акции.
Изначально Мосбиржа планировала предоставить доступ дружественных нерезидентов к торгам на фондовом рынке с 8 августа, но 5 августа отменила открытие торгов на фондовом рынке, допустив нерезидентов только к срочному.
Рынок облигаций устоит
Поэтому допуск дружественных нерезидентов к рынку облигаций вряд ли окажет значимое влияние, считает эксперт. По состоянию на январь 2022 г. наибольшая доля нерезидентов была сосредоточена в ОФЗ-ПД (выпуски Минфина с постоянным купоном), отмечает Карпунин. Значит, ОФЗ-ПК (с переменным купоном) и ОФЗ-ИН (инфляционные линкеры) вообще не должны быть под давлением, считает он, допуская лишь точечные просадки в отдельных выпусках облигаций.
Российский рынок облигаций (в отличие от рынка акций) уже полностью отыграл снижение котировок с февраля и больше не является «хрупким», считает директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков, ожидая нейтральной реакции долгового рынка на приход дружественных нерезидентов.
В рублевых корпоративных облигациях доли иностранцев практически не было, добавляет управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Андрей Русецкий. А текущие доходности по российским облигациям с учетом всех рисков и негативных настроений вряд ли интересны для покупок нерезидентам, говорит трейдер управления операций на рынке акций ИК «Велес капитал» Ярослав Калугин, в случае же продаж бумаг и роста доходностей будет предъявлен достаточный спрос со стороны как крупных участников рынка (банки, фонды), так и физлиц, поскольку общий консенсус предполагает дальнейшее снижение ставки ЦБ.
Но осторожность не помешает, уверен аналитик ФГ «Финам» Алексей Ковалев, сейчас нет официальной статистики по объему находящихся во владении дружественных нерезидентов бумаг, а также не очень понятно, как они поступят со своими портфелями. Поэтому в сложившейся непростой ситуации он рекомендует инвесторам фокусироваться на тех бумагах, присутствие в которых всех нерезидентов (и дружественных, и недружественных) минимально.
Расконвертация тоже не страшна
Чтобы оценить потенциальный объем расконвертации, важно учитывать два фактора, говорит портфельный управляющий УК «Первая» София Кирсанова. Во-первых, на текущий момент только 15 эмитентов объявили о делистинге – они и попадают под программу автоматической конвертации (включая «Лукойл», «Роснефть», «Газпром», «Татнефть» и проч.), тогда как остальные семь эмитентов пока сохраняют свои депозитарные программы (включая «Новатэк», «Полюс», «Норникель», «Фосагро», «Северсталь»). А во-вторых, в автоматическом режиме конвертируются в локальные бумаги и будут доступны к продаже только расписки, принадлежащие резидентам России и хранящиеся в российских депозитариях.
Автоматическая конвертация окажет наиболее заметное влияние на тех эмитентов, у которых совпало сразу два фактора: наличие довольно крупной программы расписок и заметное снижение оборотов торгов после начала спецоперации, продолжает Кирсанова. К таким эмитентам относится, например, «Татнефть», обороты в акциях которой с марта упали в 10 раз, а программа расписок занимает почти 26% в капитале. Поэтому продажа конвертированных локальных бумаг в рынок резидентами (предполагая их долю в 5%) создаст существенный дополнительный навес. Похожая ситуация у «Ростелекома», НМТП и НЛМК, а для остальных эмитентов, которые будут конвертировать расписки, влияние будет несущественным, считает эксперт. Соответственно, в целом для индекса Мосбиржи эффект будет незаметным, резюмирует Кирсанова.
Флюгер: TUI
Deutsche Bank
UBS
Bernstein Research
Barclays Capital
Фондовый рынок уже давно закладывает в стоимость риск навеса акций, сконвертированных из депозитарных расписок, говорит Калугин, индекс Мосбиржи потерял около 10% за последние полтора месяца и торгуется на уровнях закрытия 24 февраля – дня панических распродаж и начала спецоперации. Несмотря на то что начало расконвертации вполне ожидаемо, все будет зависеть от интенсивности и агрессивности продаж на рынке – общий объем бумаг на продажу может составлять от $5 млрд до $20 млрд, отмечает Калугин. Но он полагает, что объем распродаж будет распределен по времени и вряд ли держатели полученных акций будут массово избавляться от них по любым ценам, обрушивая котировки. Более того, крупные участники рынка, по словам эксперта, могут проводить внебиржевые и адресные сделки между собой, не влияя на цены, договорившись об определенном дисконте.
Риск некоторого навеса сохраняется в основном у голубых фишек, но он не возникнет одномоментно, а будет распределен во времени, в том числе благодаря ограничению ЦБ, добавляет Карпунин, рынок может постепенно переваривать объем предложения от инвесторов, расконвертировавших свои расписки.
Рынок скорее будет некоторое время находиться под давлением и не будет расти, нежели станет падать камнем вниз, ожидает Калугин, текущие уровни цен весьма привлекательны для покупок, в то время как ставки по депозитам и доходности облигаций снижаются. А к осени проценты по полугодовым вкладам, открытым весной после роста ключевой ставки до 20%, могут составить около 1 трлн руб. и как минимум часть из них отправится на рынок акций и абсорбирует возможные продажи, прогнозирует трейдер.
Автор: Инга Сангалова
-
15 августа 2022СПБ биржа расширяет список иностранных бумаг для торгов в основную сессию
СПБ биржа расширяет список иностранных бумаг для торгов в основную сессию. Источник: Ведомости
-
12 августа 2022«Дружественные» нерезиденты вернутся на российский долговой рынок: что это значит
«Дружественные» нерезиденты вернутся на российский долговой рынок: что это значит. Источник: Forbes
