Портфель защитных акций. Серия: Глобальный рост


Текст: Иван Манаенко


Еще год управления портфелем «Защитные акции» позади, и традиционное подведение итогов. Можно долго спорить, насколько 2013 год был благоприятным для инвестиций в акции, вспоминать старые прогнозы и ключевые события по-своему насыщенного года, однако цифры говорят сами за себя. С апреля 2013 по апрель 2014 г. (а именно по итогам первого квартала мы глобально пересматриваем состав портфеля, что связано с публикацией компаниями их годовой финансовой отчетности) полная доходность (с учетом дивидендных выплат и их реинвестирования) индекса S&P Global составила 19,0%. При среднегодовом значении данного показателя за последние 10 лет в 7,8% — результат более чем впечатляющий.


2014_portfel_1.jpg


При этом максимальная просадка индекса относительно апрельского уровня составила всего 1,4% и пришлась на момент начала спекуляций о сворачивании программы QE3, в итоге ставших ключевым фактором, определявшим динамику фондовых индексов в 2013 году. Логично, что при таком комфортном поведении глобального рынка акций интерес к защитным бумагам был несколько ниже, чем годом ранее. В результате полная доходность портфеля «Защитные акции» тоже оказалась несколько ниже индекса S&P Global за тот же период и составила 14,0%, что, впрочем, принимая во внимание наш весьма консервативный подход к отбору акций, является скорее нормой.

2014_portfel_3.jpg



При этом за два года благодаря более волатильной динамике индекса S&P Global и в целом более нервной обстановке на фондовых площадках в 2012 г. отставание портфеля от своего бенчмарка уже гораздо менее очевидно: 32,9% против 33,8%. Если же вспомнить главную цель создания портфеля «Защитные акции» —  стабильный доход на протяжении длительного периода времени с минимальными потерями в периоды обвалов рынка — текущие цифры не могут не радовать.




2014_portfel_2.jpg

Предлагаю более подробно взглянуть на произошедшие изменения в составе портфеля, а тем, кто только подключился к истории о защитных акциях, — ознакомиться с базовыми принципами отбора бумаг.

2014_portfel_4.jpg

Если отвлечься от первоначального довольно обширного списка эмитентов, технической составляющей, анализа исторического поведения портфеля и всей той внушительной работы, предшествовавшей воплощению идеи защитных акций, в ее основе лежит всего лишь несколько ключевых моментов: принадлежность компании-эмитента к нециклическим отраслям экономики, низкое долговое обременение, прибыльность и щедрая дивидендная политика, всеобщее признание,  выражающееся в высоких международных корпоративных рейтингах и положительных рекомендациях ведущих инвестиционных банков, а также низкая зависимость динамики отбираемых акций от общерыночных рисков (ограничен коэффициент ?). Добавим к этому высокие требования к капитализации компании, ликвидности ее акций и наличию листинга на фондовом рынке США, и список из нескольких тысяч эмитентов сокращается до 10—15 компаний, полностью соответствующих всем вышеперечисленным параметрам на четко определенном временном промежутке.


Так, по итогам финансовых отчетов за 2012 год в наше поле зрения вновь попали следующие компании: Palmolive Co., Johnson&Johnson, McDonald's Corp., Nestle SA, Novartis AG, Novo Nordisk A/S, Pfizer Inc., Unilever PLC. При этом появились и новички: британские Bristol-Myers Squibb Co., British Sky Broadcasting Group, Centrica PLC, а также китайский телекоммуникационный холдинг China Mobile Ltd. и Colgate. В свою очередь они заменили сошедших с дистанции Coca-Cola Co., Glaxo Smith Kline PLC, Philip Morris International Inc. и Abbott Laboratories вместе с выделившимся из него AbbVie Inc.


Как результат, портфель стал более дифференцированным в плане представленных в нем отраслей и стран. Впрочем, принимая во внимание уровень глобализации крупнейших компаний, страновая принадлежность имеет значение лишь в отношении валюты, в которой торгуются акции на основной для каждой из компаний площадке. Хотя сам портфель для удобства и снижения комиссионных расходов формируется исключительно из бумаг, представленных в той или иной форме на американских биржах и потому торгуемых в долларах США. Благодаря межбиржевому валютному арбитражу включение в состав портфеля не американских компаний в конечном счете ведет к диверсификации валютных рисков.


Наибольший вклад в прирост портфеля к апрелю 2014 г. внесли акции фармацевтических компаний: датской Novo Nordisk A/S (+43,2%) и британской Bristol-Myers Squibb Co. (+29,5%). При этом телекоммуникационные компании показали разнонаправленную динамику. Так, британская British Sky Broadcasting Group с учетом дивидендов приросла на 17,7%, тогда как китайский гигант China Mobile Ltd. упал на 10,4% на фоне общей слабости китайского рынка акций, а также неожиданных изменений в налоговом законодательстве. Впрочем, благодаря высокой диверсификации портфеля, достигаемой включением бумаг равными долями, сильное падение China Mobile Ltd. отняло от общей доходности не более 0,86%. При этом, забегая вперед, отметим, что в 2014 году эти акции, отставшие в портфеле, в силу своих сильных фундаментальных характеристик восстанавливаются опережающими темпами. Да и по дивидендным выплатам они наряду с британским телекомом и энергетической компанией Centrica PLC были наиболее доходными.


В этом году состав портфеля обновился почти наполовину. Вместо 11 эмитентов средства были распределены между 12. Чуть снизилась доля фармацевтических компаний, хорошо выстреливших на фоне бума IPO биогенных компаний в первом квартале 2014 года. Были усилены позиции телекоммуникационного сектора, представленного теперь помимо вышеупомянутой China Mobile Ltd. крупными представителями этого бизнеса из Турции и Сингапура. Вновь заметно выросла доля потребсектора, к которому помимо хорошо показавшего себя Johnson&Johnson относится не менее известный и крупный L'Oreal, а также сравнительно небольшой американский производитель соды Church&Dwight Co. Inc. и британский конгломерат Reckitt Benckiser Group — мировой лидер в производстве товаров для дома и средств личной гигиены. Таким образом, в настоящее время в портфель защитных бумаг входят акции компаний из США, Великобритании, Франции, Швейцарии, Дании, Китая, Турции и Сингапура.


Первые два месяца управления — с апреля 2014 г. — дали хороший результат: портфель «Защитные акции» смог обогнать индекс S&P Global почти на 2,5%, однако до конца очередного отчетного периода рынкам еще предстоит пережить выход из программы количественного смягчения в США и начало роста процентных ставок. Не может не настораживать и практически беспрерывный рост американских фондовых индексов на протяжении последних пяти с лишним лет. Вместе с тем ЕЦБ в ближайшее время вероятнее всего продолжит смягчать свою денежно-кредитную политику. В этом контексте низкая долговая нагрузка отобранных эмитентов, страновая и валютная диверсификация вкупе с классическими свойствами защитных акций и постоянный контроль за соблюдением критериев отбора позволяют нам с уверенностью смотреть в будущее.


2014_portfel_5.jpg

Также в номере
  • Точка зрения

    Оптимистический взгляд на российский рынок акций

  • Точка зрения

    О выборе между следованием за проводником и свободным плаванием

Мы будем рады Вашим отзывам и готовы ответить на вопросы
Нажимая кнопку отправить, вы соглашаетесь
на обработку персональных данных.

Закажите обратный звонок,
и мы Вам перезвоним

Спасибо за заказ звонка.
Скоро наш менеджер свяжется с вами.

Мы будем рады диалогу с Вами

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО
Ответ на заявление (жалобу) будет подготовлен в срок не позднее 30 дней со дня поступления, а на заявления (жалобы), не требующие дополнительного изучения и проверки, – 15 дней

Отмена подписки

Вы правда хотите отписаться от наших рассылок? Для подтверждения действия, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.

Оформление подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Редактирование подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Обратная связь по факту мошенничества

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО Мы будем рады диалогу с Вами.
Нажимая на кнопку «отправить», Вы подтверждаете
Согласие на обработку персональных данных