Товарные фьючерсы


Как извлечь выгоду из данных о деятельности игроков на рынке commodities

 

Текст: Василий Танурков 

 

Существенное отличие фьючерсного рынка от рынка акций и облигаций — наличие возможности для инвестора объективно оценить текущие действия крупных игроков на рынке. Такая возможность существует благодаря еженедельным отчетам CFTC — Commodity Futures Trading Commission.


CFTC была сформирована Конгрессом США в 1974 году как независимое агентство, задача которого — регулировать рынки товарных фьючерсов и опционов в стране. CFTC обеспечивает экономическую целесообразность фьючерсных рынков, поощряет их конкурентоспособность и эффективность, гарантирует соблюдение законности, защищает участников рынка от манипуляций, злоупотреблений и жульничества, поддерживает финансовую чистоту клирингового процесса.


По закону трейдеры обязаны зарегистрироваться и отчитываться о своей деятельности перед CFTC. На основе этих данных Комиссия публикует отчеты, которые и служат важнейшим источником информации о действиях игроков на рынке. CFTC собирает информацию о контрактах, по которым ежедневно отчитываются трейдеры каждой категории почти на 75 рынках, и еженедельно публикует ее под названием «Отчет по сделкам трейдеров» (Commitment of Traders — СОТ) на сайте www.cftc.gov. Отчет включает число позиций (раздельно длинные, короткие позиции и спреды), открытых основными группами игроков.


Согласно агрегированному отчету COT (известному также как COT Legacy version), CFTC разделяет игроков на три основные категории: хеджеры (операторы, коммерческие игроки), крупные трейдеры (крупные спекулянты, некоммерческие игроки) и мелкие трейдеры (мелкие спекулянты).


Крупнейшей и наиболее влиятельной группой игроков являются хеджеры (коммерческие трейдеры). Цель хеджеров на рынке товарных фьючерсов — не извлечение спекулятивной прибыли, а страхование производственной деятельности. Посредством операций на фьючерсном рынке хеджеры стараются гарантировать некоторую цену, которую они получат или заплатят за товар в будущем. Хеджеры оперируют наиболее значительными средствами среди всех игроков и не имеют ограничений в количестве биржевого товара, которое они могут купить или продать. Принято считать, что коммерческие трейдеры являются наиболее информированной группой, имеющей доступ к максимальному объему информации о рынке того товара, которым они торгуют. 


Второй группой являются крупные спекулянты (некоммерческие трейдеры). По большей части участники этой группы — всевозможные товарные фонды, лишь небольшая часть — индивидуальные трейдеры. В целом считается, что эта группа не столь информирована, как коммерческие трейдеры, но все же имеет значительно больше возможностей для анализа рынка, чем мелкие спекулянты, а объем средств под управлением крупных спекулянтов позволяет им оказывать существенное воздействие на цены.


Третья группа — мелкие спекулянты — наименее информирована и наименее влиятельна. 


Анализу данных COT и их использованию в торговле посвящена масса литературы, наиболее известными являются работы Ларри Уильямса, в частности его «Секреты торговли на фьючерсном рынке: действуйте вместе с инсайдерами». В целом логика анализа данных сводится к следующему:


• Наибольшее внимание следует уделять данным по позициям хеджеров (некоммерческих трейдеров). Хеджеры — наиболее важные и информированные игроки. Они имеют доступ к рынкам реального товара, лучше других ощущают реальные цены рынка, что дает им значительное преимущество. Хеджеры действуют исходя из принципа «умных денег».


• Экстремальные значения позиций хеджеров играют большую роль, нежели переходы от «бычьего» к «медвежьему» поведению или что-либо еще.


• Крупные спекулянты способны оказывать сильное влияние на динамику цен, но обычно ошибаются
в моменты разворота трендов. 


• Мелкие спекулянты ошибаются большую часть времени.


• Наиболее «бычьей» конфигурацией является превышающая сезонную норму чистая длинная позиция крупных хеджеров, явная чистая длинная позиция крупных спекулянтов и превышающая сезонную норму чистая короткая позиция мелких трейдеров.


• В наиболее «медвежьей» конфигурации указанные группы находятся в противоположном состоянии. 


Не полагаясь на заверения авторов, мы провели собственный упрощенный статистический анализ данных COT. В качестве исходных данных мы использовали еженедельную статистику по позициям игроков (из COT Legacy report) и ценам по 31 наиболее ликвидному товарному фьючерсу с начала 2000 года (включая: CBOT WHEAT, KCB WHEAT, MGE WHEAT, CBOT SOYBEAN, CBOT CORN, CBOT SOYBEAN OIL, CBOT SOYBEAN MEAL, CME FEEDER CATTLE, CME LEAN HOGS, CME LIVE CATTLE, CME MILK (class III), NYM CRUDE OIL, NYM GASOLINE RBOB, NYM NATURAL GAS, ICE EUROPE BRENT CRUDE, NYM HEATING OIL, ICE EUROPE GASOIL, ICE NATURAL GAS HENRY HUB, CRUDE OIL, LIGHT SWEET, CMX GOLD, CMX SILVER, CMX PLATINUM, CMX PALLADIUM, CMX COPPER, ICE COTTON N2, ICE COFFEE C, ICE SUGAR N11, ICE FROZEN ORANGE JUICE, ICE COCOA, NYSE LIFFE COCOA, NYSE LIFFE ROBUSTA COFFE). 


Учитывая мнение большинства авторов о том, что именно экстремальные значения открытых позиций имеют наивысшую прогностическую способность, на основе данных по открытым позициям (отдельно — по чистым позициям хеджеров, крупных спекулянтов и мелких спекулянтов, а также длинным позициям хеджеров) рассчитывался индикатор стохастического осциллятора (индикатор технического анализа, показывающий положение текущей цены относительно диапазона цен за определенный период в прошлом. —Прим. ред.) за 26-недельный (полугодовой) период.


В качестве сигнала на покупку исследовалось превышение 80%-го уровня индикатора, в качестве сигнала на продажу — снижение индикатора ниже уровня в 20%. Исследовались результаты сделок с периодом удержания позиции от одной до 13 недель. Результаты сравнивались со средней доходностью по всей истории.


Полученные результаты, представленные в таблицах 1 и 2, позволяют сделать вывод о том, что наибольшей прогностической способностью обладают данные по длинным позициям хеджеров, несколько меньше польза данных о чистых позициях крупных спекулянтов.


 


При этом мы не обнаружили статистически значимого метода использования данных по позициям мелких спекулянтов.


Отметим, что в отличие от представленного в литературе общего мнения данные по позициям крупных и мелких спекулянтов не дают статистически значимых контртрендовых сигналов. Возможно, такое расхождение является результатом использованного нами чрезмерного упрощения. Кроме того, чистые позиции хеджеров дают скорее контртрендовый сигнал, что является существенным расхождением с общепринятым мнением.


Следующим логичным этапом исследования является объединение наиболее сильных сигналов — покупка при одновременном превышении 80%-го уровня индикатором стохастического осциллятора длинных позиций хеджеров и чистых позиций крупных спекулянтов, продажа — при одновременном снижении ниже 20%-го уровня индикаторов стохастического осциллятора длинных позиций хеджеров и чистых позиций крупных спекулянтов. Кроме того, в качестве дополнительного условия мы использовали рост (для покупки) и падение (для продажи) чистой позиции спекулянтов за последнюю неделю (табл. 3).



Полученные результаты демонстрируют высокую прогностическую способность данных по чистым позициям крупных спекулянтов и длинным позициям хеджеров. Число сигналов на покупку за 16-летний период составило 807, сигналов на продажу — 610, что позволяет говорить о высокой статистической значимости.


Проиллюстрируем предсказательную силу данных COT на конкретных примерах. Из недавней истории крайне наглядной является динамика нефти в соотношении с позициями крупных игроков в 2014 году. На графике 1 видно, как совместные действия хеджеров и крупных спекулянтов сигнализируют о начале «медвежьего» тренда на рынке нефти в начале августа 2014 года.


Из более ранних примеров — динамика палладия в 2008—2009 гг. (график 2). 


Исходя из полученных результатов, мы считаем данные COT важным инструментом для инвестора, способным внести существенный вклад в повышение результативности инвестиций на товарном рынке.

Подпишитесь на обновления журнала
Также в номере
  • Прямая речь

    О потенциале и особенностях инвестирования в финтех-проекты рассказывают эксперты рынка

  • Финансы

    Глобальные тенденции и российские реалии

Мы будем рады Вашим отзывам и готовы ответить на вопросы
Нажимая кнопку отправить, вы соглашаетесь
на обработку персональных данных.

© 2021 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» предоставляет услуги агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».

Раскрытие информации ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Раскрытие информации ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».
ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00656 от 15 сентября 2009 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-14068-001000 от 25 октября 2018 года выдана ЦБ РФ (Банк России), без ограничения срока действия.) До приобретения инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов получить подробную информацию о паевых инвестиционных фондах под управлением ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент» и ознакомиться с правилами, а также с иными документами, предусмотренными Федеральным законом от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и иными нормативными актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, включая сведения о местах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев, можно по адресу: г. Москва, Краснопресненская набережная, д. 12, под. 7, эт. 5, пом. 514, по телефону: + 7 (495) 967-09-13 или в сети Интернет по адресу: www.veles-management.ru. Информация, которая должна быть опубликована в соответствии с правилами доверительного управления паевых инвестиционных фондов, публикуется в «Приложении к Вестнику Федеральной службы по финансовым рынкам». Стоимость инвестиционных паев может, как увеличиваться, так и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления фондом. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением Общества с ограниченной ответственностью «Управляющая компания ВЕЛЕС Менеджмент», предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем Ваше внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов.
Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Глобальный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3784. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Системный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3782. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Классический». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за № 3783.

Предостережение для инвестора.
Информация, представленная на сайте, не является офертой, предложением либо руководством к действию и не несет в себе стремление побудить Вас к той или иной сделке или операции с ценными бумагами и финансовыми инструментами. Приводимые показатели доходности не определяют будущую доходность вложений и эффективности каких-либо сделок и (или) операций; результаты чьей-либо инвестиционной деятельности в прошлом не определяют доходы инвестора в будущем. Финансовая терминология, используемая на сайте, имеет целью разъяснение условий инвестирования и может не совпадать с понятиями и определениями, данными в законодательстве.
Информация, представленная на сайте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

*Активы под управлением группы компаний «ВЕЛЕС Капитал» на 30.09.2021

Отзывы

Использование, копирование и распространения материалов сайта допускается в соответствии с правилами лицензирования Creative Commons Attribution 4.0. International license, и возможно только с указанием ссылки на сайт https://veles-capital.ru/.

Закажите обратный звонок,
и мы Вам перезвоним

Спасибо за заказ звонка.
Скоро наш менеджер свяжется с вами.

Мы будем рады диалогу с Вами

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО
Ответ на заявление (жалобу) будет подготовлен в срок не позднее 30 дней со дня поступления, а на заявления (жалобы), не требующие дополнительного изучения и проверки, – 15 дней

Отмена подписки

Вы правда хотите отписаться от наших рассылок? Для подтверждения действия, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.

Оформление подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Редактирование подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Обратная связь по факту мошенничества

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО Мы будем рады диалогу с Вами.
Нажимая на кнопку «отправить», Вы подтверждаете
Согласие на обработку персональных данных