Как по нотам

Новые технологии инвестирования для квалифицированных инвесторов


Структурированные ноты – сравнительно молодой и быстро развивающийся инвестиционный продукт, способный стать альтернативой традиционным вложениям, например, в акции и облигации. Главное его достоинство – очень гибкое сочетание риска и доходности, способное удовлетворить потребности любого инвестора и сделать вложения максимально эффективными. Как это работает? Рассмотрим на нескольких примерах из практики.


Текст: Александра Малинина


Задача. Инвестор располагает средствами в объеме 1 млн рублей. Он заинтересован в покупке акций «Газпрома», однако хочет захеджировать свои риски от снижения стоимости акций.


Решение 1: Больше, чем просто акции

В качестве альтернативы акциям выбран структурированный продукт (нота), состоящий из облигаций «Газпрома» в сочетании с производными инструментами. Доля облигаций в таком портфеле составит львиную часть – 90–95%, а деривативов – всего 5–10% (на уровне купонного дохода, который могут обеспечить облигации). То есть при купонном доходе в 10% инвестор может приобрести облигации на 950 тыс. руб. и опционы на 50 тыс. руб. При благоприятной конъюнктуре портфель не только покажет рост, сопоставимый с ростом акций, но и, возможно, превзойдет его. При неблагоприятном стечении обстоятельств инвестор сможет компенсировать размер потраченной на приобретение опционов премии купонным доходом от облигаций.


Это самый простой вид структурированного продукта, доступный любому инвестору. Однако идеи, связанные с получением дохода, могут быть привязаны не только к российскому рынку акций, но и к зарубежным активам, товарным и валютным рынкам. Здесь на помощь инвестору приходят более сложные инвестиционные продукты, расчеты по которым проводят крупные зарубежные инвестиционные банки.


Решение 2: Поможет заграница 

В качестве базового актива могут выступить ADR (американские депозитарные расписки) на российские акции. Структура портфеля может выглядеть следующим образом:


2012_noty_2.jpg


Каждый квартал в заранее определенную дату выполняется наблюдение за изменением цен на базовые активы. Если цены превышают свои начальные значения, нота автоматически погашается и инвестору  выплачивается 100% от инвестированных средств плюс купон. Если цены на базовые активы оказываются ниже начального уровня, но выше барьера, период действия ноты продолжается и клиенту выплачивается купон. В крайнем случае, если цены опускаются ниже барьера, нота все равно пролонгируется, но купон не выплачивается, а происходит его накопление.


На дату погашения механизм выплат несколько меняется. Если цена базового актива не опускается ниже барьера, клиенту возвращают 100 процентов от инвестированных средств и выплачивают купоны, включая накопленные. Если реализовался негативный сценарий и пробит барьер, то инвестор получает ADR или в некоторых случаях физическая поставка расписок заменяется денежной выплатой, соответствующей динамике худшего актива.

Некоторые инвесторы, желая обезопасить себя от негативной динамики, предпочитают ноты с защитой капитала, которая может достигать 100%, однако и ставка купона в таком случае значительно снижается.


Решение 3: Больше, чем облигации

В отдельный класс следует выделить ноты, привязанные к кредитному риску (Credit Linked Note, CLN, и first to default, FTD).

Клиент приобретает кредитный риск компаний при покупке CLN так же, как и при покупке корпоративных облигаций. Кредитные ноты CLN выпускаются третьими лицами (инвестиционными банками) и несут в себе кредитный риск эмитента облигаций (так называемой «базовой компании») и инвестиционного банка, выпустившего ноту. В обмен на принятые риски клиент получает повышенные купонные платежи.

Нота FTD позволяет инвестору получить повышенную доходность, основанную на кредитном риске корзины
компаний.

И CLN, и FTD состоят из облигаций и страховки от дефолта (credit Default Swap, CDS).

Некоторые различия между CLN и FTD появляются при наступлении кредитного события (банкротство, отказ платить, реструктуризация, аннулирование/мораторий по выплатам). При наступлении кредитного события в случае с CLN клиент получает весь номинал, помноженный на восстановительную стоимость (recovery rate). Восстановительная стоимость определяется на денежном аукционе. В случае с FTD при наступлении кредитного события для любой из присутствующих в корзине компаний нота прекращает свое существование и эмитент возвращает восстановительную стоимость корзины или сами облигации – на выбор инвестора.


2012_noty_4.jpg


Схема действия ноты

Если не происходит кредитного события, инвестор на протяжении срока существования ноты с определенной регулярностью получает купон, заведомо больший, нежели купон по облигациям. Это так называемая плата за принятый риск. Если кредитное событие случается, выплата купонов прекращается и инвестору возвращается весь номинал, помноженный на восстановительную стоимость, либо сами облигации на выбор инвестора.

Таким образом, кредитные ноты обеспечивают большую доходность по сравнению с обычными долговыми инструментами. Доходность зависит от уровня риска, принятого инвестором, который в свою очередь отражен в страховке от риска (CDS).


2012_noty_3.jpg


Возможности выбора

Одно из преимуществ структурированных продуктов – возможность их тонкой настройки с точки зрения соотношения «риск – доходность» в зависимости от персональных целей инвестора. На купонный доход по ноте влияют такие факторы, как:


1. «Упаковка» – механизм начисления и выплаты купона на дату наблюдения и дату погашения, а также механизм защиты и возврата капитала на дату погашения (Best/Worst-of-Basket, Auto call, Reverse Convertible, Capital Protected, Altiplano и др.).

2. Корреляционные связи между базовыми активами – чем теснее связаны активы, тем ниже купонный доход, поэтому оптимальным является сочетание активов из разных секторов рынка.

3. Срок погашения ноты – как правило, чем больше срок, тем выше купонный доход. Особенно это касается CLN и FTD, которые привязаны к CDS сроком от 3 лет. Если период погашения нужно сократить до года, инвестиционный банк несет дополнительные риски, и это влияет на величину купонных выплат.

4. Уровень барьера – чем уже барьер, тем выше купонные выплаты, но и риски выше.

5. Валюта ноты – изменение валюты ноты по сравнению с валютой, в которой номинированы базовые активы, приводит к тому, что в дополнение к базовым активам в корзину инструментов добавляется инструмент рынка Forex, что в ряде случаев может существенно улучшить купонный доход.

Подпишитесь на обновления журнала
Также в номере
Мы будем рады Вашим отзывам и готовы ответить на вопросы
Нажимая кнопку отправить, вы соглашаетесь
на обработку персональных данных.

© 2021 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» предоставляет услуги агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».

Раскрытие информации ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Раскрытие информации ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».
ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00656 от 15 сентября 2009 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-14068-001000 от 25 октября 2018 года выдана ЦБ РФ (Банк России), без ограничения срока действия.) До приобретения инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов получить подробную информацию о паевых инвестиционных фондах под управлением ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент» и ознакомиться с правилами, а также с иными документами, предусмотренными Федеральным законом от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и иными нормативными актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, включая сведения о местах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев, можно по адресу: г. Москва, Краснопресненская набережная, д. 12, под. 7, эт. 5, пом. 514, по телефону: + 7 (495) 967-09-13 или в сети Интернет по адресу: www.veles-management.ru. Информация, которая должна быть опубликована в соответствии с правилами доверительного управления паевых инвестиционных фондов, публикуется в «Приложении к Вестнику Федеральной службы по финансовым рынкам». Стоимость инвестиционных паев может, как увеличиваться, так и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления фондом. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением Общества с ограниченной ответственностью «Управляющая компания ВЕЛЕС Менеджмент», предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем Ваше внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов.
Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Глобальный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3784. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Системный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3782. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Классический». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за № 3783.

Предостережение для инвестора.
Информация, представленная на сайте, не является офертой, предложением либо руководством к действию и не несет в себе стремление побудить Вас к той или иной сделке или операции с ценными бумагами и финансовыми инструментами. Приводимые показатели доходности не определяют будущую доходность вложений и эффективности каких-либо сделок и (или) операций; результаты чьей-либо инвестиционной деятельности в прошлом не определяют доходы инвестора в будущем. Финансовая терминология, используемая на сайте, имеет целью разъяснение условий инвестирования и может не совпадать с понятиями и определениями, данными в законодательстве.
Информация, представленная на сайте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

*Активы под управлением группы компаний «ВЕЛЕС Капитал» на 30.09.2021

Отзывы

Использование, копирование и распространения материалов сайта допускается в соответствии с правилами лицензирования Creative Commons Attribution 4.0. International license, и возможно только с указанием ссылки на сайт https://veles-capital.ru/.

Закажите обратный звонок,
и мы Вам перезвоним

Спасибо за заказ звонка.
Скоро наш менеджер свяжется с вами.

Мы будем рады диалогу с Вами

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО
Ответ на заявление (жалобу) будет подготовлен в срок не позднее 30 дней со дня поступления, а на заявления (жалобы), не требующие дополнительного изучения и проверки, – 15 дней

Отмена подписки

Вы правда хотите отписаться от наших рассылок? Для подтверждения действия, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.

Оформление подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Редактирование подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Обратная связь по факту мошенничества

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО Мы будем рады диалогу с Вами.
Нажимая на кнопку «отправить», Вы подтверждаете
Согласие на обработку персональных данных