Нотная грамота: подводные камни структурных продуктов


структурированная нота, структурная нота

Антон Дудин
начальник управления продаж ИК «ВЕЛЕС Капитал»


 

За взрывной рост популярности структурных продуктов или нот, наблюдаемый последние годы, отдельное спасибо крупнейшим российским банкам. Именно в их VIP и Premium секторах клиентам активно предлагают такие бумаги. Но на мой взгляд, в этом заложен главный риск. Зачастую поточный метод приводит к массовым случаям продаж клиентам ценных бумаг не глядя, без должного разъяснения условий и возможных результатов от инвестирования, вместо того, чтобы максимально подробно оценить характеристики ноты: фундаментальные показатели базовых активов, количество активов в корзине, их корреляцию и волатильность, размеры и условия так называемых барьеров, сроки ноты и т. д. Клиент должен разобраться в условиях, понять их и принять. Тогда, когда рынки станут неспокойны, а они часто неспокойны, он не прибегнет к неправильным решениям под влиянием эмоций.


На общий риск ноты влияет количество активов в корзине. Как правило, эмитент ноты — крупный западный банк — обязуется заплатить инвестору доход в определенных случаях. Одним из основных условий является нахождение входящих в ноту базовых активов (фондовых индексов, акций и т. д.) в определенном диапазоне. Если активы вышли за границы коридора, инвестор рискует недополучить доход. Поэтому крайне важно, чтобы активы были подобраны с высокой взаимной корреляцией. Тогда они будут чаще двигаться вместе — расти или снижаться. Главное — как можно синхронней. Вероятность выхода из нужного коридора значительно снижается. Это азбучная истина! А вот если инвестору предлагают ноту с корзиной из пяти, а то и шести акций — повод насторожиться. Зачастую эти акции имеют крайне низкую корреляцию между собой, а значит, вероятность их расхождения и выхода за границы коридора гораздо выше. А это, в свою очередь, означает, что возможность выплаты дохода по такой ноте низка. Зачем такие идеи предлагают инвесторам? Это выгодно банку-эмитенту: можно предлагать высокий и очень привлекательный доход, так как выплата маловероятна. На эти маркетинговые трюки нельзя попадаться.

 

Для понимания возможного будущего движения активов в ноте нужно смотреть, как они вели себя последние 10 лет, включая все кризисные точки, и как быстро выходили из этих точек. Правильно просчитывая и оценивая исторические данные, можно с высокой вероятностью понимать движение активов в будущем. После любого кризиса мировые индексы восстанавливаются в первую очередь, чего не скажешь про отдельные акции, где к тому же есть риск банкротства компании и обнуления стоимости ее акций. А индексы — S&P, DAX, SMI, EURO STOXX 50 и т. д. — не могут обанкротиться. Мировые индексы — это отражение мировой экономики, это сообщество сильных, ведь в индексы входят сотни лучших акций, и если какие-то компании начинают слабеть, они вылетают из индексов, и вместо них заходят новые компании-лидеры.


Тренд последних двух-трех лет — не гнаться за высокой доходностью: заработать на нотах не 12–14–16% годовых в валюте, а пусть 6–8–10%, зато с отличными активами в виде индексов и сильными защитными свойствами бумаги. Опытные клиенты избегают нервных историй с отдельными акциями, которые могут скакать на 50–60% вниз и вверх. Только лучшие, консервативные, низковолатильные индексы. При прочих равных чем больше срок, тем выше риски и тем выше купон, на который инвестор имеет право рассчитывать. С точки зрения теории вероятности за больший срок может произойти больше негативных событий. Но секрет в балансе риска и доходности. Выпуск краткосрочной ноты, например, на 6–12 месяцев даст скромный купонный доход. С другой стороны, выпуск бумаги на пять лет не всегда комфортен инвестору (хотя продать ее можно в любой день — это лишь вопрос цены на рынке в данный момент). Исходя из этого, основной спрос концентрируется на сроках до трех лет.


Если нота перестает приносить доход, нужно включать активное управление. Оценить вероятность различных сценариев, возможность продажи и реструктуризации ноты, чтобы восстановить получение дохода и (или) вернуть первоначальные инвестиции. И если решение о реструктуризации принимается, то выявить слабое звено среди базовых активов путем сравнения фундаментальных показателей, убрать активы со слабой корреляцией, проанализировать динамику базовых активов во время кризисов и убедиться, что в прошлом они более 90% времени находились выше купонного и защитного барьеров или вообще не пробивали их.


Пример из практики — в октябре 2018 года индекс DAX, входящий в корзину базовых активов по ноте Х, просел ниже барьера, что означало отсутствие купона в течение неопределенного периода. Мы предложили заменить ноту X на Y, в которую вместо DAX входил индекс Nikkei 225. Кроме того, был понижен уровень купонного барьера. Платой за это стало снижение размера будущего купона с 10% годовых в долларах до 6%. Новая нота Y исправно платила купон и успешно
погасилась.


Экспертиза структурных продуктов — всегда интересный кейс и профессиональный вызов. Часто к нам переводят портфели нот из крупнейших банков. Мы сознательно не берем комиссию за такие экспертизы. Нам интересно, и у нас есть возможность проводить эту работу ради будущих отношений с клиентом. Безусловно, мы не альтруисты, мы заработаем на следующих сделках. Это замечательный пример того, как через не формальный, а по-настоящему заинтересованный анализ портфеля клиента и предложение ему вариантов грамотного переформатирования структуры инвестиций можно завоевать его лояльность.


структурированная нота, структурная нота

 

Структурные ноты — инвестиционный продукт, выпускаемый банком-эмитентом, доходность которого привязана к динамике какого-либо актива.

Также в номере
Мы будем рады Вашим отзывам и готовы ответить на вопросы
Нажимая кнопку отправить, вы соглашаетесь
на обработку персональных данных.

Закажите обратный звонок,
и мы Вам перезвоним

Спасибо за заказ звонка.
Скоро наш менеджер свяжется с вами.

Мы будем рады диалогу с Вами

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО
Ответ на заявление (жалобу) будет подготовлен в срок не позднее 30 дней со дня поступления, а на заявления (жалобы), не требующие дополнительного изучения и проверки, – 15 дней

Отмена подписки

Вы правда хотите отписаться от наших рассылок? Для подтверждения действия, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.

Оформление подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Редактирование подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Обратная связь по факту мошенничества

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО Мы будем рады диалогу с Вами.
Нажимая на кнопку «отправить», Вы подтверждаете
Согласие на обработку персональных данных