О незаряженной базуке и спасительных резервах


Buklemishev_small.jpg

Олег Буклемишев

к.э.н., директор Центра исследования экономической политики, 

доцент кафедры макроэкономической политики и стратегического управления МГУ им. М. В. Ломоносова

 


Мировая экономика, завершая нынешнюю стадию цикла, находится в шатком состоянии. Она подходит к очередному замедлению во главе с новым лидером на экономической карте мира — Китаем. По паритету покупательной способности китайская экономика — уже крупнейшая в мире и обещает в скором времени опередить США также и по абсолютному объему производства. Торговый спор, безответственно затеянный двумя экономическими супердержавами, только подталкивает глобальное хозяйство ближе к кризису. И хотя последние сигналы, скорее, свидетельствуют о попытке соперников немного отыграть назад, уменьшить накопленную взрывоопасную массу, связанную с рисками полномасштабной торговой войны, судя по всему, уже поздно — рынки, похоже, поверили в то, что кризис будет. 


Китайская экономика — не только гигантская по масштабам и тесно связанная с остальным миром через цепочки торговых и финансовых связей, но все еще развивающаяся, незрелая по своим структурным характеристикам — функционирует на высоких оборотах с рисками и проблемами, которые подспудно накапливались годами. Так что будущая рецессия, по всей видимости, впервые будет обусловлена главным образом состоянием развивающегося мира. Последние опубликованные данные о китайской экономике, хотя чисто оптически им можно только позавидовать, тем не менее выглядят хуже, чем ожидалось.


Пожалуй, это первый «звоночек». Действительно, разговоры о скрытых экономических проблемах Китая идут уже много лет. Это и поощряемые государством инвестиции, которые уходят в никуда, и накопление долговой нагрузки, и возможные фальсификации статистики.


Даже если не верить официальным данным, по которым темпы роста не опускаются ниже 6% в год
уже на протяжении более четверти века, динамизм китайской экономики очевиден. Но никакие деревья не растут до небес. Рано или поздно любой экономике, а тем более такой огромной и инерционной, как китайская, требуется пауза для структурного переформатирования, сброса накопленных «шлаков», выбраковки неэффективных предприятий и секторов.


Второй недавно обозначившийся индикатор кризиса — кривая доходности госдолга США
приобрела инвертированный характер, короткие ставки стали выше длинных, что в условиях американской экономики является надежным признаком приближения рецессии.

К сожалению, положение усугубляется непредсказуемостью траектории торгового конфликта. С одной стороны, мы имеем все еще полузакрытую, хоть и пропитанную рыночными отношениями неокоммунистическую диктатуру, а с другой — нахрапистого американского миллиардера из сферы недвижимости, который ведет себя скорей не как бизнесмен за столом переговоров, а как игрок за ломберным столиком («То приблизится — мол, пятки оттопчу, то отстанет, постоит — мол, так хочу»). Трамп постоянно меняет позицию, не давая угадать, что будет происходить даже в тактическом плане, а стратегия его тем более непонятна. Что может быть более непредсказуемым, чем столкновение этих двух противоположностей? Похоже, подход к точке невозврата одновременно и США, и Китая, во многом продиктованный начавшимся торговым конфликтом и перспективой его эскалации, и будет тем триггером, который запустит механизм будущей рецессии. Из-за того, что домашние хозяйства и фирмы, принимающие экономические решения, боятся неопределенности и начинают всячески избегать рисков, предчувствия кризиса становятся материальной силой и порождают дальнейшее ухудшение ситуации.

Важное отличие будущей рецессии от предыдущих заключается в том, что ее все ждут, ведь со времени прошлого кризиса прошло уже более 10 лет — как раз пора. Тут уместно вспомнить, что он охватил мир внезапно, когда сначала на лучезарном горизонте незаметно появились тучки, а после чего налетел ураган, поставивший мировую финансовую систему на грань коллапса. Представить себе что-то подобное заранее было невозможно. Сейчас к кризису активно готовятся, и то, что было сделано странами по итогам глобальных потрясений 2007–2009 годов для укрепления финансовой стабильности, уже сыграло и еще сыграет положительную роль. А сценарий развертывания будущего кризиса во многом зависит от того, как с ним будут бороться. И тут интересны три обстоятельства.

Первое. Развитые страны встречают новую рецессию с небывало низкими процентными ставками,
которые дальше снижать некуда. Это означает, что наиболее мощное антикризисное оружие, денежно-кредитная политика, не сможет быть полезной, ее «базука» не заряжена. Более того, США только что уменьшили свой запас монетарной прочности, перейдя от повышения процента к его снижению, а президент Трамп грубо «наезжает» на ФРС, чтобы продавить ставки еще ближе к нулю.

Второе. С фискальным арсеналом — бюджетными деньгами — ситуация везде очень разная.
Глобальный госдолг в номинальном выражении за последние 10 лет вырос более чем вдвое —
до $67 трлн, причем этот рост в основном отмечается в развитых странах. Однако суммарные
цифры скрывают значительную неравномерность показателей — и возросшую нагрузку по обслуживанию долга в ряде уязвимых экономик. Резюмируя, фискального фактора на борьбу с кризисом может не хватить, причем, по-видимому, там, где это нужней всего.

И третье, о чем обязательно нужно сказать в разрезе борьбы с кризисом, — очередной раунд
деглобализации, разворачивающийся на наших глазах. В момент наступления предыдущего кризиса довольно быстро собралась «большая двадцатка», которая представляет и развитые страны, и развивающиеся. Этот «клуб держателей контрольного пакета мировой экономики» тогда оперативно скоординировал свои усилия. Сейчас не один президент США Трамп занял крайне обособленную позицию, в Европе тоже нарастают тенденции популизма и изоляционизма, что сказывается на многих позициях экономической политики, включая отношение к миграции, к трансграничным торговым и финансовым потокам, к иностранным инвестициям в определенные сектора национальной экономики. Эта националистическая волна довольно сильно поднялась по сравнению с предыдущим периодом, поэтому найдут ли страны общий язык, чтобы бороться с такой совместной угрозой, как глобальный экономический кризис, — большой вопрос.



Таким образом, предкризисная озабоченность сегодня, безусловно, присутствует: оружие для борьбы не готово, а мир утратил единство и лидерство — так что, возможно, воевать придется всем поодиночке.
Российская экономика — прежде всего в силу конъюнктурного сырьевого фактора — традиционно
характеризуется высокой степенью зависимости от внешней конъюнктуры. Предыдущие глобальные кризисы — 1998 и 2008 годов — очень больно били по России, которая страдала больше, чем мировая экономика в среднем. Но оружие в этот раз у нас готово: фискальные резервы уже в текущем году могут достичь 10% ВВП. Фонд национального благосостояния, который правительство упрямо продолжает накапливать, в том числе и с помощью неразумных мер в виде повышения НДС, вроде бы достаточен для того, чтобы пережить любой кризис мыслимых масштабов. В 2008 году, к слову, резервов у нас было немного больше, но их хватило для заливания всех проблем деньгами и относительно незаметного прохождения кризиса.

Возможно, даже слишком незаметного. Ведь именно после кризиса российская экономика утратила динамизм и перестала расти темпами выше мировых. Заливание деньгами имеет смысл для предотвращения системного финансового коллапса и смягчения социальных проблем, но не слишком помогает с точки зрения выправления искривленной структуры экономики и выбраковки неэффективных организаций. Да, прошлый кризис оказался позади, но мы вышли из него вместе с остальным миром, оставшись без резервов и, что гораздо хуже, не поменяв архаичной экономической системы.

По оценке Внешэкономбанка, при падении цены на нефть до 40 с небольшим долларов за баррель мы уже имеющимися резервами сможем финансировать бюджетный дефицит в течение шести лет. Что, в общем, избыточно — кризисы столько не длятся. Поэтому сегодня наличие больших резервов парадоксальным образом вызывает не чувство комфорта, а опасения, что и в этот раз за счет денежных вливаний будет лечиться не то, что должно, а необходимая структурная перестройка экономики вновь не осуществится. Но экономика — это такая игра, в которой не могут все время выигрывать одни и те же, вне зависимости от продемонстрированных результатов.

К сожалению, баланс экономической политики в последние годы окончательно сместился в сторону консерватизма, зачистки всевозможных рисков. В известных майских указах сформулировано несколько целей, которые не очень хорошо друг с другом совместимы, но исполнитель всякий раз выбирает те, которые требуют минимальных и понятных усилий. Мол, пусть лучше мы не добьемся решения поставленных задач, но и опасностей по возможности избежим. Так получается, что темпы экономического роста и прирост реальных доходов куда менее важны, чем бюджетный профицит и низкая инфляция. А для того, чтобы изменилась экономическая политика, она должна по-другому формироваться и другими мотивами руководствоваться. Россия сегодня сталкивается с огромным количеством социально-кономических диспропорций, мириться с которыми — вне зависимости от времени наступления и глубины кризиса — нельзя. Предстоящий кризис может стать отправной точкой для поиска правильных и наверняка болезненных рецептов решения вопиющих проблем неравенства, тотальной зарегулированности, некомпетентности, расточительства, изоляционизма и низкой конкурентоспособности, а может остаться лишь очередным эпизодом в неустанной борьбе за сохранение политико-экономического статус-кво любой ценой. И чем раньше мы выберем первое, тем спокойней будем смотреть в будущем на приближение очередного кризиса.

Подпишитесь на обновления журнала
Также в номере
  • Отрасли

    Где на сложном рынке искать максимальную доходность

  • Кейс

    Развеиваем легенды вокруг одного из самых прозрачных и защищенных инструментов финансового рынка

Мы будем рады Вашим отзывам и готовы ответить на вопросы
Нажимая кнопку отправить, вы соглашаетесь
на обработку персональных данных.

© 2020 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» предоставляет услуги агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».

Раскрытие информации ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Раскрытие информации ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».
ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00656 от 15 сентября 2009 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-14068-001000 от 25 октября 2018 года выдана ЦБ РФ (Банк России), без ограничения срока действия.) До приобретения инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов получить подробную информацию о паевых инвестиционных фондах под управлением ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент» и ознакомиться с правилами, а также с иными документами, предусмотренными Федеральным законом от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и иными нормативными актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, включая сведения о местах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев, можно по адресу: г. Москва, Краснопресненская набережная, д. 12, под. 7, эт. 5, пом. 514, по телефону: + 7 (495) 967-09-13 или в сети Интернет по адресу: www.veles-management.ru. Информация, которая должна быть опубликована в соответствии с правилами доверительного управления паевых инвестиционных фондов, публикуется в «Приложении к Вестнику Федеральной службы по финансовым рынкам». Стоимость инвестиционных паев может, как увеличиваться, так и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления фондом. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением Общества с ограниченной ответственностью «Управляющая компания ВЕЛЕС Менеджмент», предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем Ваше внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов.
Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Глобальный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3784. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Валютный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3782. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Консервативный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за № 3783.

Предостережение для инвестора.
Информация, представленная на сайте, не является офертой, предложением либо руководством к действию и не несет в себе стремление побудить Вас к той или иной сделке или операции с ценными бумагами и финансовыми инструментами. Приводимые показатели доходности не определяют будущую доходность вложений и эффективности каких-либо сделок и (или) операций; результаты чьей-либо инвестиционной деятельности в прошлом не определяют доходы инвестора в будущем. Финансовая терминология, используемая на сайте, имеет целью разъяснение условий инвестирования и может не совпадать с понятиями и определениями, данными в законодательстве.
Информация, представленная на сайте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

Отзывы

Использование, копирование и распространения материалов сайта допускается в соответствии с правилами лицензирования Creative Commons Attribution 4.0. International license, и возможно только с указанием ссылки на сайт https://veles-capital.ru/.