Рынок акций: прогнозы


Текст: Илья Федотов, Василий Танурков, Айрат Халиков

 

В  апреле 2011 года российский рынок акций достиг посткризисного максимума по индексу РТС, а с учетом коррекции на изменение курса рубля к доллару – был достигнут докризисный максимум. В то же время обострились разговоры о возможном повторении событий 2008 года. Темпы восстановления мировой экономики несколько отстают от ожиданий, в США остается серьезной проблема бюджетного дефицита, что уже выразилось в снижении агентством Standard&Poor`s кредитного рейтинга страны, а в Китае, сгладившем падение мировой экономики в 2008 году за счет роста внутреннего потребления, начинает сказываться «перегрев» экономики, и власти страны предпринимают меры по ее «охлаждению».


Очевидно, что состояние российского рынка зависит опосредованно от мировой экономики – через цены на нефть, продиктованные спросом на данный ресурс, в том числе, со стороны США и Китая. С учетом снижения рейтинга США и начавшейся паники на мировых рынках рост котировок нефти под большим вопросом - более вероятно снижение на фоне ожиданий еще большего замедления роста мировой экономики из-за кредитных проблем. Таким образом, для России и российского рынка акций это является серьезным ограничивающим фактором.


Вторым маркером конъюнктуры рынка является очередной выборный цикл, который начнется с выборов в Госдуму, продолжится выборами Президента и завершится к лету 2012 года формированием нового состава правительства и назначением глав других государственных ведомств и структур. Вероятно, до окончания этого процесса зарубежные инвесторы будут с осторожностью смотреть на российский рынок акций, так как сохраняющаяся интрига относительно имени следующего Президента РФ добавляет неопределенности и, как следствие, увеличивает риски инвестирования в российские бумаги.


Таким образом, учитывая внешний фон, прогнозы относительно сырьевой конъюнктуры, а также внутрироссийские политические события, в ближайший год российский рынок акций может стать тихой гаванью, в которую не будут заходить зарубежные инвесторы, и внутренних ресурсов не хватит на то, чтобы привести рынок к новым историческим максимумам. А с учетом турбулентности на мировых фондовых и сырьевых рынках российский рынок может ожидать снижение.

 

Телекоммуникации

Телекомы: консолидация закончилась, что дальше? Весной в российской телекоммуникационной отрасли завершилась фаза глобальной консолидации игроков рынка – были реорганизованы активы государства (на базе «Ростелекома») и АФК «Системы» (на базе МТС), и в настоящее время рынок контролируется четырьмя крупными операторами, три из которых являются публичными компаниями. Более того, один из операторов – Vimpelcom Ltd. – вышел на мировой уровень, присоединив к себе телеком-активы египетского бизнесмена Нагиба Савириса.


Перспективы развития телекомов в России радужные. Наиболее крупные сегменты рынка – сотовая телефония и проводная телефония – достигли точки насыщения, и дальнейший рост в этих направлениях будет несущественным. Но есть сегменты, не достигшие точки насыщения и способные показать рост: беспроводная и проводная передача данных. Бенефициарами в первом направлении являются операторы большой тройки («ВымпелКом», МТС и «Мегафон») и, частично, «Ростелеком». В сегменте «провода» неоспоримым лидером является «Ростелеком».


Именно на акции этой компании мы делаем ставку на ближайший год. Не исключено, что в ближайшее время рынок будет корректироваться, что связано с фиксацией прибыли инвесторами, вошедшими в акции «Ростелекома» через акции присоединяемых МРК. Однако в долгосрочной перспективе компания сможет реализовать весь свой потенциал, связанный как с оптимизацией бизнеса после присоединения МРК, так и с реализацией стратегических планов на среднесрочную перспективу. Напомним, менеджмент компании планирует увеличить долю на рынке проводного интернет-доступа до 50 % (в настоящее время доля составляет чуть более 40 %).


В то же время потенциал роста акций МТС представляется менее значительным в силу слабого, по сравнению с «Ростелекомом», присутствия на проводном рынке. Оценить потенциал роста или падения акций Vimpelcom Ltd. пока представляется затруднительным, так как еще не проявился эффект от слияния с активами Савириса.


Dot.com reloaded. Весной 2011 на крупнейших мировых биржах прошло размещение акций сразу нескольких интернет-компаний. Среди представителей рунета – Mail.ru Group, Яndex, других стран – LinkedIn, Groupon. Всех их объединяет тот факт, что размещение акций прошло по крайне высоким рыночным мультипликаторам, а за первые несколько дней после размещения котировки акций выросли на десятки процентов от цены размещения. Данная ситуация отчасти напоминает конец 90-х-начало 2000-х годов, когда в США разразился кризис так называемых «доткомов». Инвесторы делали ставку на взрывное развитие Интернета, рост доходов и, как следствие, акций компаний, в том числе, start-up’ов, работавших через Интернет. Однако надежды не оправдались, и из всего списка «дотком»-компаний остались считанные единицы. Спустя 10 лет история повторяется. Инвесторы по-прежнему верят в Интернет и готовы покупать акции компаний, пусть рентабельных и прибыльных, но по завышенным ценам. Мы полагаем, что такая ситуация не может продолжаться долго и в течение ближайших лет стоимость новых «доткомов» может упасть. В числе причин падения можно назвать снижение интереса к сектору, а также слабые показатели роста.

 

Нефть, газ, химия и нефтехимия


Внешние шоки – Ливия и Япония. Гражданская война в Ливии и начало военной операции НАТО привели к практически полному прекращению поставок нефти и газа из этой страны, что незамедлительно отразилось на ценах этих сырьевых товаров. На данный момент поставки ливийской нефти замещены Саудовской Аравией, газа – «Газпромом». Очевидно, что в ближайшем будущем поставки возобновлены не будут, что принесет достаточно долгосрочные позитивные последствия для «Газпрома». В то же время опасения, что революционный вирус может затронуть Саудовскую Аравию, не оправдались, но рисковая премия в ценах нефти все еще остается значительной, что предполагает существенный потенциал снижения нефтяных котировок в результате переоценки рисков игроками.


Прямым следствием катастрофы в Японии стал рост цен на газ, а ввиду перспективы отказа Германии от атомной энергетики последствия будут носить долгосрочный характер.


Налоги – НДПИ на газ, пересмотр тарифов естественных монополий. Планируемый значительный рост НДПИ на газ, как предполагается, затронет только компании, владеющие транспортной инфраструктурой – то есть «Газпром». Правительство намеревается увеличить налоговые поступления за счет этой меры на 150 млрд рублей, что фактически означает соответствующее снижение чистой прибыли «Газпрома».


Пересмотр темпов роста тарифов естественных монополий ведет к ограничению темпов роста тарифов на газ и электроэнергию. В случае пересмотра тарифов цены на газ для промышленных потребителей к 2014 году окажутся на 30 % дешевле, чем предполагалось исходя из планов перехода к равнодоходности с экспортными поставками, что, в свою очередь, предполагает существенное снижение справедливой оценки газодобывающих компаний. Наиболее благоприятными последствия снижения темпов роста тарифов окажутся для промышленных предприятий, в особенности для производителей азотных удобрений, таких как «Дорогобуж», «Акрон» и других.


Макроэкономика – замедление экономики в США. Макроэкономические данные за 2-й квартал 2011 года продемонстрировали замедление американской экономики, причиной чего, как предполагается, стали высокие цены на энергоносители и последствия японской катастрофы, вызвавшие спад в автомобильной отрасли. Замедление экономики в свою очередь будет в ближайшем будущем оказывать понижающее давление на котировки нефти. Вдобавок ко всему, прекращение QE2 уменьшило ликвидность на финансовых рынках, в том числе на рынке нефтяных фьючерсов, где все еще сохраняется чрезвычайно высокая доля длинных позиций спекулянтов. Во многом сохранение высоких цен на нефть в июне-июле стало следствием ослабления доллара в связи с обострением ситуации вокруг американского госдолга. В то же время решение даной проблемы в совокупности с замедлением темпов мирового экономического роста постегивает спрос на доллар, а проблемы суверенных долгов государств еврозоны в дальнейшем будут давить на курс евро. Таким образом, вероятность укрепления курса доллара существенно возрастает, что, в свою очередь, будет оказывать понижающее давление на котировки нефти, а сокращение государственных расходов в США, предусмотренное в рамках соглашения по повышению планки госдолга страны, может еще сильнее замедлить темпы восстановления американской экономики, снижая спрос на нефть. 


Дефицит бензина – заградительные пошлины. Дефицит бензина в апреле вылился во введение заградительных пошлин на экспорт нефтепродуктов. В результате среди пострадавших окажутся компании с большой долей переработки, такие как «Башнефть».


Сделка «Роснефть»-BP – провал. Срыв сделки в результате действий российских акционеров ТНК-BP практически не повлиял на капитализацию «Роснефти». При этом некоторая интрига вокруг сделки все еще сохраняется.


Сделка «Новатэк»-Total - успех. Вхождение французской компании в капитал «Новатэка» и в проект «Ямал-СПГ» существенно повышает привлекательность акций «Новатэка», в том числе в краткосрочной перспективе - в ожидании наращивания Total доли в «Новатэке», так как дополнительные покупки, вероятно, будут проходить на открытом рынке.


Итого. Учитывая неопределенность и риски на рынке нефти, нефтяной сектор в среднесрочной перспективе кажется малопривлекательным направлением инвестиций. В связи с перспективами изменения налоговой политики и регулирования тарифов на газ существенно снижается привлекательность компаний газового сектора, при этом «Новатэк» представляет больший интерес в сравнении с «Газпромом». Наиболее привлекательными на текущий момент и в среднесрочной перспективе являются химические и нефтехимические компании, в особенности производители азотных удобрений.

 

Металлургия

Внешние факторы – Австралия, забастовка BHP. Крупное наводнение в Австралии зимой 2011 года привело к повреждению инфраструктуры в некоторых регионах страны, что в свою очередь создало перебои с экспортом угля. Результатом стал рост цены на коксующиеся угли более чем на 50 % и закрепление ее на высоких уровнях. Другой ключевой темой на рынке является ожидаемая забастовка шахтеров BHP – крупнейшего игрока на рынке коксующегося угля. Забастовка может дать новый импульс ценам на коксующиеся угли, поскольку BHP придется закупать уголь на спотовом рынке для поставки его по своим контрактам.


Потенциал – «Мечел». В данной ситуации наиболее интересной компанией видится «Мечел». Дополнительный потенциал роста для акций компании создает ожидаемое выделение горнодобывающего подразделения компании – «Мечел-Майнинг» и размещение его акций на международной бирже. Акции угледобывающих компаний торгуются по более высоким мультипликаторам, чем сталелитейные компании, что должно привести к росту стоимости акций «Мечела» после разделения бизнесов.


Черная металлургия – падение. Из-за роста беспокойства в связи с землетрясениями в Японии и последующей техногенной катастрофой на АЭС Фукусима-1, а также долговых проблем в Европе в акциях компаний циклических секторов, таких как черная металлургия, произошла коррекция. В России ситуация усугубилась из-за примерно 10%-го падения экспортных цен. Цены акций российских черных металлургов просели за апрель на 20-25 % и оторвались от зарубежных аналогов. При этом рентабельность российских сталелитейщиков и ожидаемые темпы роста превосходят показатели зарубежных компаний. Эта ситуация создает потенциал роста в акциях металлургов, поскольку в течение мая произошло восстановление цен на стальной прокат в России, которые уже превысили максимальные уровни 1 квартала 2011 года. В данном контексте наиболее интересными являются акции «Северстали», которая за последний год улучшила свой баланс, продав убыточные американские и европейские активы. Эти меры позволили «Северстали» уже в 1 квартале 2011 года получить рекордную за всю историю компании рентабельность по EBITDA – 25 %. Улучшение финансового положения привело к повышению рейтинга «Северстали», что позволит компании кредитоваться по более низким ставкам. Также поддержку российским металлургам должно оказать введение в РФ антидемпинговых пошлин по импорту украинской стали.


Золото: рост закончился? Сжатие денежной массы из-за окончания QE2 в США может привести к укреплению доллара, что негативно повлияло на цену золота. На наш взгляд, цены на золото уже близки к исчерпанию своего потенциала роста. Новые волнения из-за Греции и беспорядков на Ближнем Востоке и в Северной Африке не стимулировали начало нового витка роста цен на этот традиционный хедж. При сохранении текущей динамики, интерес к золоту может быстро смениться на безразличие в случае сокращения кризисных явлений в мире. Мы оцениваем вложения в акции золотодобывающих компаний на данном этапе как высокорискованные.


Цветные металлы – снижение потребления. На рынке цветных металлов, производимых «Норильским никелем», ситуация не радужная. «Норникель» страдает от слабого спроса не нержавеющую сталь – это привело к 30%-му падению цены на металл с февраля. Китай, крупнейший потребитель меди, снизил импорт меди в мае на 36 % г/г, и это при том, что рост спроса в Китае был главным фактором, стимулирующим рост спроса на медь. Такое ухудшение конъюнктуры на рынке никеля и меди негативно, в первую очередь, для «Норильского никеля». К тому же, продолжающийся конфликт ключевых акционеров компании, «Интерроса» и «РУСАЛа», сдерживает рост котировок. Акции «Норильского никеля», крупнейшего производителя цветных металлов, торгуются в два раза дешевле в терминах EV/EBITDA 2011 по отношению к акциям «РУСАЛа», второго крупнейшего производителя цветных металлов в России. Существование столь значительного дисконта указывает на недооцененность акций «Норильского никеля» и наличие потенциала роста после окончания конфликта акционеров.


ЧТПЗ. В краткосрочном периоде может быть интересной покупка акций «Челябинского трубопрокатного завода» после новости о выкупе компанией акций с рынка. Похоже, что менеджмент завода всерьез настроен поднять котировки компании перед ожидаемым размещением акций.


Подпишитесь на обновления журнала
Также в номере
Мы будем рады Вашим отзывам и готовы ответить на вопросы
Нажимая кнопку отправить, вы соглашаетесь
на обработку персональных данных.

© 2021 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» предоставляет услуги агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».

Раскрытие информации ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Раскрытие информации ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».
ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00656 от 15 сентября 2009 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-14068-001000 от 25 октября 2018 года выдана ЦБ РФ (Банк России), без ограничения срока действия.) До приобретения инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов получить подробную информацию о паевых инвестиционных фондах под управлением ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент» и ознакомиться с правилами, а также с иными документами, предусмотренными Федеральным законом от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и иными нормативными актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, включая сведения о местах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев, можно по адресу: г. Москва, Краснопресненская набережная, д. 12, под. 7, эт. 5, пом. 514, по телефону: + 7 (495) 967-09-13 или в сети Интернет по адресу: www.veles-management.ru. Информация, которая должна быть опубликована в соответствии с правилами доверительного управления паевых инвестиционных фондов, публикуется в «Приложении к Вестнику Федеральной службы по финансовым рынкам». Стоимость инвестиционных паев может, как увеличиваться, так и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления фондом. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением Общества с ограниченной ответственностью «Управляющая компания ВЕЛЕС Менеджмент», предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем Ваше внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов.
Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Глобальный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3784. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Системный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3782. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Классический». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за № 3783.

Предостережение для инвестора.
Информация, представленная на сайте, не является офертой, предложением либо руководством к действию и не несет в себе стремление побудить Вас к той или иной сделке или операции с ценными бумагами и финансовыми инструментами. Приводимые показатели доходности не определяют будущую доходность вложений и эффективности каких-либо сделок и (или) операций; результаты чьей-либо инвестиционной деятельности в прошлом не определяют доходы инвестора в будущем. Финансовая терминология, используемая на сайте, имеет целью разъяснение условий инвестирования и может не совпадать с понятиями и определениями, данными в законодательстве.
Информация, представленная на сайте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

*Активы под управлением группы компаний «ВЕЛЕС Капитал» на 30.06.2021

Отзывы

Использование, копирование и распространения материалов сайта допускается в соответствии с правилами лицензирования Creative Commons Attribution 4.0. International license, и возможно только с указанием ссылки на сайт https://veles-capital.ru/.

Закажите обратный звонок,
и мы Вам перезвоним

Спасибо за заказ звонка.
Скоро наш менеджер свяжется с вами.

Мы будем рады диалогу с Вами

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО
Ответ на заявление (жалобу) будет подготовлен в срок не позднее 30 дней со дня поступления, а на заявления (жалобы), не требующие дополнительного изучения и проверки, – 15 дней

Отмена подписки

Вы правда хотите отписаться от наших рассылок? Для подтверждения действия, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.

Оформление подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Редактирование подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Обратная связь по факту мошенничества

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО Мы будем рады диалогу с Вами.
Нажимая на кнопку «отправить», Вы подтверждаете
Согласие на обработку персональных данных