Ход сырьем


Текст: Василий Танурков


Сырьевые товары стали инвестиционным активом относительно недавно — еще в конце 1970-х сырьем интересовались в основном промышленные компании, использовавшие производные на сырье (фьючерсы и опционы) для хеджирования рисков, а также отдельные спекулянты. Только в 80-е годы сырьевые товары стали полноценным инвестиционным активом наравне с акциями и облигациями. Основное преимущество инвестиций в сырье — возможность дополнительной диверсификации портфеля, в особенности в условиях растущей инфляции и инфляционных ожиданий. В отличие от акций и облигаций, для которых рост инфляции является негативным сигналом, сырьевые товары в условиях нарастания инфляции оказываются крайне привлекательным активом. Доходность инвестиций в сырье существенно превышает доходность вложений в акции в периоды завершения цикла роста экономики, а также на ранних стадиях рецессии.


Простейшим примером диверсификации, достигаемой за счет включения сырья в инвестиционный портфель, может служить портфель, состоящий на 65% из индекса S&P-500 и на 35% — из сырьевого индекса GSCI. При несколько меньшей среднегодовой доходности (8,35% против 8,91%) портфель, включающий сырье, имеет на 19% меньшую волатильность (13,2% против 16,37%), а это означает, что при тех же рисках, что и для S&P-500, может быть достигнута доходность в 10,35% (против 8,91% для S&P-500).



Индустриализация китайской экономики стала основным катализатором сырьевого суперцикла после 2000 года. Индустриализация вызвала рост спроса на металлы, необходимые для создания инфраструктуры, — медь, цинк и сталь. Рост экономики был сопряжен с ростом транспортных перевозок и энергопотребления, что подстегнуло спрос на энергоносители. Рост доходов населения отразился на личном потреблении, что, в свою очередь, стало драйвером роста цен на сельскохозяйственные товары — такие как пшеница, кукуруза, соя, кофе, сахар, какао. Отметим, что аналогичным образом сырьевые рынки реагировали в прошлом на такие процессы, как индустриализация США, послевоенное восстановление и урбанизация Японии. Но рост сырьевых цен сменился столь же резким их падением по мере истощения сырьевого суперцикла — к середине 2015 года они опустились до минимумов десятилетия. К этому привело замедление темпов роста развивающихся экономик, в первую очередь Китая. Зависимость сырьевых цен от роста промышленного производства в развивающихся странах ясно прослеживается на графике:



В первую очередь удар был нанесен по металлам, прирост потребления которых в последнее десятилетие был обеспечен практически исключительно Китаем. Но падение в итоге затронуло практически все сырьевые товары за редким исключением (например, какао). В долгосрочной перспективе сырьевые товары останутся привлекательным объектом инвестирования, поскольку замедление темпов роста экономик развивающихся стран все же является временным явлением и спрос на сырье в дальнейшем будет только расти. Кроме того, в будущем, когда место Китая как основного драйвера для сырьевых рынков займет Индия, можно ожидать повторения сырьевого суперцикла 2000-х годов.


Существует несколько способов получить выгоду от будущего роста цен на сырье. Покупка собственно сырьевого товара в физической форме, за исключением разве что драгоценных металлов, практически недоступна для большинства инвесторов. Да и в случае с драгметаллами накладные расходы могут поглотить значительную часть прибыли. Традиционный способ — инвестиции в компании, производящие сырьевые товары, или компании, их обслуживающие. Наряду с преимуществами инвестиций в бизнес (такими как возможность роста объемов производства и капитализации компании, даже если сырьевые цены не оправдают прогнозов) подобный подход имеет и ряд потенциальных недостатков: цены акций компаний не всегда отражают ситуацию с ценами продукции и часто зависят от общего состояния рынка — медвежий рынок не способствует росту акций, при том что одновременно с падением фондовых индексов может наблюдаться рост цен на сырьевые товары. Кроме того, зачастую ожидания роста цен на продукцию оказываются уже учтенными рынком, что выражается в высоких относительных показателях оценки акций сектора. Рост цен на сырье может рассматриваться рынком как краткосрочная тенденция и не учитываться в цене акций.

2015_syrye_5.jpg

2015_syrye_6.jpgОгромное влияние на капитализацию компаний способны оказывать изменения в государственной политике, в том числе — в уровне налогообложения, размере пошлин и т. п., что может помешать компаниям извлечь выгоду из роста цен на их продукцию. Инвестиции в конкретные компании сопряжены с необходимостью учета качества менеджмента и связаны с дополнительными рисками, такими как возможность сокрытия фактов с помощью манипуляций отчетностью, долговые проблемы, разного рода непредсказуемые события, способные затронуть конкретную компанию.


Рисков, связанных с инвестициями в отдельные компании, можно избежать, покупая фонды акций того или иного сырьевого сектора, а именно торгуемые на бирже фонды ETF (Exchange Traded Fund), структура которых повторяет структуру выбранного базового индекса и с акциями которых можно производить все операции, доступные для обыкновенных акций в биржевой торговле. При этом в некоторых случаях покупка ETF на акции конкретного сектора оказывается наиболее доступным способом инвестирования — например, в связи с низкой ликвидностью производных на сырьевой актив.


Финансовый результат инвестирования в акции сектора или непосредственно в сырье в основном зависит от того, в какой фазе экономического цикла находится рынок. На ранних стадиях роста акции сырьевых компаний обычно опережают цены на сырье, так как в их стоимости находят отражение ожидания будущего роста. На более поздних стадиях сырьевые цены обычно опережают акции, поскольку инвесторы начинают сомневаться в долгосрочной устойчивости достигнутых пиков цен на сырье.

2015_syrye_7.jpg

2015_syrye_8.jpg

2015_syrye_9.jpg

Помимо ETF на акции популярностью в последнее время пользуются собственно сырьевые ETF, инвестирующие либо в физические активы, либо в производные. Выбор сырьевых ETF на текущий момент достаточно велик для того, чтобы инвестировать почти в любой вид сырья, не обращаясь к производным инструментам. Но все же наиболее очевидный подход для инвестиций в сырье — инвестиции в сырьевые производные инструменты: фьючерсы и опционы. Хотя инвесторам и следует учитывать издержки, связанные с переносом позиции во фьючерсах (ролловер), и со временем данные издержки могут «съесть» заметную часть прибыли по сравнению с торговлей акциями и ETF, торговля производными имеет целый ряд преимуществ.

2015_syrye_10.jpg

2015_syrye_11.jpg

Интересно, что издержки ролловера инвестор может обернуть себе на пользу, извлекая арбитражный доход из рыночно нейтральных позиций во фьючерсах с разным сроком исполнения (календарный спред). Например, простейшая стратегия покупки ближайшего фьючерса на серебро с одновременной продажей 3-месячного фьючерса на серебро за последние 10 лет могла принести среднегодовой доход в 7,8% годовых в долларах США (с учетом максимального возможного плеча и комиссионных издержек):

2015_syrye_12.jpg

Высокая ликвидность наиболее популярных фьючерсных рынков, относительно низкие комиссионные издержки, доступное плечо — вплоть до 20-кратного (что, впрочем, несет и дополнительные риски), наличие ликвидного рынка опционов на фьючерсы — все это делает рынок сырьевых производных крайне интересным объектом инвестирования.


2015_syrye_13.jpgПри этом рынок производных позволяет реализовать существенно более широкий спектр стратегий, чем рынок акций и ETF. Можно без проблем занимать не только длинные (покупка), но и короткие (продажа) позиции, что доступно только по наиболее ликвидным акциям. Могут быть реализованы сложные стратегии — календарные спреды, парная торговля связанными рынками, парная торговля сырьевым товаром и акциями производителей этого товара, торговля волатильностью, разного рода опционные стратегии.


Привлекательность того или иного вида сырья для долгосрочного инвестора можно оценить на основе прогнозов. Исходя из прогнозов Всемирного банка, инвесторам стоит обратить внимание в первую очередь на рынок американского природного газа, никеля, сырой нефти, апельсинов, каучука, олова, хлопка и платины.
















Подпишитесь на обновления журнала
Также в номере
Мы будем рады Вашим отзывам и готовы ответить на вопросы
Нажимая кнопку отправить, вы соглашаетесь
на обработку персональных данных.

© 2021 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» предоставляет услуги агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».

Раскрытие информации ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал».

Раскрытие информации ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».
ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00656 от 15 сентября 2009 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-14068-001000 от 25 октября 2018 года выдана ЦБ РФ (Банк России), без ограничения срока действия.) До приобретения инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов получить подробную информацию о паевых инвестиционных фондах под управлением ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент» и ознакомиться с правилами, а также с иными документами, предусмотренными Федеральным законом от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и иными нормативными актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, включая сведения о местах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев, можно по адресу: г. Москва, Краснопресненская набережная, д. 12, под. 7, эт. 5, пом. 514, по телефону: + 7 (495) 967-09-13 или в сети Интернет по адресу: www.veles-management.ru. Информация, которая должна быть опубликована в соответствии с правилами доверительного управления паевых инвестиционных фондов, публикуется в «Приложении к Вестнику Федеральной службы по финансовым рынкам». Стоимость инвестиционных паев может, как увеличиваться, так и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления фондом. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением Общества с ограниченной ответственностью «Управляющая компания ВЕЛЕС Менеджмент», предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем Ваше внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов.
Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Глобальный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3784. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Системный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за №3782. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Классический». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25 июля 2019 года за № 3783.

Предостережение для инвестора.
Информация, представленная на сайте, не является офертой, предложением либо руководством к действию и не несет в себе стремление побудить Вас к той или иной сделке или операции с ценными бумагами и финансовыми инструментами. Приводимые показатели доходности не определяют будущую доходность вложений и эффективности каких-либо сделок и (или) операций; результаты чьей-либо инвестиционной деятельности в прошлом не определяют доходы инвестора в будущем. Финансовая терминология, используемая на сайте, имеет целью разъяснение условий инвестирования и может не совпадать с понятиями и определениями, данными в законодательстве.
Информация, представленная на сайте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

*Активы под управлением группы компаний «ВЕЛЕС Капитал» на 30.09.2021

Отзывы

Использование, копирование и распространения материалов сайта допускается в соответствии с правилами лицензирования Creative Commons Attribution 4.0. International license, и возможно только с указанием ссылки на сайт https://veles-capital.ru/.

Закажите обратный звонок,
и мы Вам перезвоним

Спасибо за заказ звонка.
Скоро наш менеджер свяжется с вами.

Мы будем рады диалогу с Вами

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО
Ответ на заявление (жалобу) будет подготовлен в срок не позднее 30 дней со дня поступления, а на заявления (жалобы), не требующие дополнительного изучения и проверки, – 15 дней

Отмена подписки

Вы правда хотите отписаться от наших рассылок? Для подтверждения действия, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.

Оформление подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Редактирование подписки

Благодарим за подписку! Для активации подписки, перейдите пожалуйста по ссылке из письма, которое мы выслали на вашу почту.
Выберите новостные ленты:

Обратная связь по факту мошенничества

ВАШЕ СООБЩЕНИЕ ОТПРАВЛЕНО Мы будем рады диалогу с Вами.
Нажимая на кнопку «отправить», Вы подтверждаете
Согласие на обработку персональных данных