АЛРОСА: Финансовые результаты (1К20 МСФО)

Финансовые показатели. АЛРОСА представила нейтральную финансовую отчетность за 1 квартал 2020 г. Выручка снизилась на 11% г/г до 62,7 млрд руб. (консенсус 63,2 млрд руб.). Падение выручки было обусловлено сокращением продаж алмазов, прочей выручки и дохода от субсидий. EBITDA сократилась на 4% г/г до 30 млрд руб. (консенсус 29 млрд руб.) вследствие падения продаж. Рентабельность EBITDA выросла до 46% благодаря уменьшению совокупных издержек на 15% г/г. Чистая прибыль уменьшилась на 87% из-за валютной переоценки долга. Свободный денежный поток (FCF) сократился на 16% г/г до 22 млрд руб. в результате уменьшения средств от операционной деятельности на 18% г/г.

Долговая нагрузка. Чистый долг незначительно снизился по сравнению с предыдущим кварталом до 77 млрд руб., соотношение чистый долг/EBITDA составило 0,73х. Общий долг вырос на 39% к/к, так как в марте компания привлекла кредит в размере 200 млн долл. сроком на 2 года. Компания продолжила активно наращивать долговую нагрузку во 2 квартале: в апреле был привлечен кредит на 6 млрд руб., в мае были выпущены облигации на сумму 25 млрд руб. и получен кредит на 75 млн долл.

Дивиденды. При текущем значении чистый долг/EBITDA компания выплачивает 70-100% FCF согласно дивидендной политике. Таким образом, за 1 квартал 2020 г. АЛРОСА заработала 2-3 руб. дивидендов на акцию. Однако существует риск, что в результате практически полной остановки продаж в апреле-мае FCF во 2 квартале окажется отрицательным. Минимальный дивиденд (50% чистой прибыли по МСФО) также может оказаться крайне низким из-за падения прибыли. В то же время, менеджмент отмечает восстановление майских продаж в Китае и на других азиатских рынках. Также АЛРОСА сократила целевой уровень капитальных расходов в 2020 г. на 2 млрд руб., что окажет дополнительную поддержку свободному денежному потоку. Комментарий менеджмента. В Азии началось восстановление продаж ювелирных украшений, что должно привести к росту спроса на алмазы с июля-августа. Китай, первый преодолевший эпидемию COVID-19, станет ключевым драйвером поступательного перезапуска спроса. В ближайшее время начнется постепенное снятие ограничений в других странах. Прогноз добычи на 2020 г. снижен с 34,2 до 28-31 млн карат., целевой объем CAPEX уменьшен с 22 до 20 млрд руб.

Комментарий: Василий Сучков