Акрон: Дорого оцененный

Текущий год ознаменовался ускорением динамики мировых цен на азотные удобрения, стоимость которых обладает потенциалом для дальнейшего роста, все еще находясь далеко от исторических максимумов 2022 г. Более высокие продажи и цены реализации, а также отмена экспортных пошлин позволят Акрону в 2025 г. продемонстрировать мощный скачок ключевых финансовых результатов, что позитивно скажется на размере дивидендных выплат. Согласно нашим расчетам, совокупный дивиденд Акрона за 2025 г. составит 722 руб. на акцию при условии сохранения коэффициента выплат на уровне прошлого года, в 2026 г. – уже 950 руб. на акцию. Также компания реализует амбициозную инвестиционную программу по наращиванию выпуска удобрений на 21,7% на горизонте 5 лет, в том числе за счет запуска в следующем году Талицкого ГОКа. В то же время мы отмечаем дороговизну Акрона по форвардному мультипликатору EV/EBITDA 2025П относительно Фосагро и сектора в целом, а также скромную дивидендную доходность, приостановку байбэка и низкую ликвидность, ограничивающую скорость фундаментальной переоценки компании. Мы сохраняем рекомендацию «Продавать» для бумаг Акрона и устанавливаем целевую цену на уровне 14 165 руб.