АЛРОСА: Финансовые результаты (2П25 МСФО)

Финансовые результаты. Во 2-м полугодии 2025 г. АЛРОСА нарастила выручку на 69,0% г/г, до 103,9 млрд руб. EBITDA увеличилась на 42,6% г/г, до 20,7 млрд руб., с рентабельностью 19,9% против 23,6% годом ранее. Однако мы отмечаем, что столь мощный полугодовой рост объясняется эффектом низкой прошлогодней базы. По итогам всего 2025 г. выручка АЛРОСА снизилась на 1,2%, до 241,1 млрд руб., EBITDA – на 26,4%, до 57,8 млрд руб., с рентабельностью 24,0% против 32,2% годом ранее в результате падения мирового спроса и цен на алмазы, а также сильного укрепления рубля. Свободный денежный поток компании оказался отрицательным как во 2-м полугодии (-16,2 млрд руб.), так и по итогам всего 2025 г. (-13,6 млрд руб.).

Долговая нагрузка. На конец 2025 г. чистый долг АЛРОСА снизился на 18,1% г/г, до 88,4 млрд руб., со значением чистый долг/EBITDA 1,53x благодаря поступлению средств от продажи 41%-й доли в Катоке в объеме 35,0 млрд руб. Денежная подушка увеличилась до 112,3 млрд руб. против 88,7 млрд руб. годом ранее. Также мы отмечаем более чем двукратное увеличение процентов уплаченных в 2025 г., до 18,1 млрд руб., вследствие роста уровня ставок.

Дивиденды. И хотя долговая нагрузка АЛРОСА на конец 2025 г. незначительно превысила пороговое значение 1,5х, выше которого дивиденды приостанавливаются, мы допускаем выплату 50% чистой прибыли по МСФО. Благодаря продаже доли в Катоке компания заработала чистую прибыль за 2025 г. на уровне 36,2 млрд руб., поэтому в случае получения соответствующего требования Минфина дивиденд АЛРОСА за 2025 г. может составить 2,5 руб. на акцию с доходностью 6,2% к текущим котировкам.