АЛРОСА: Финансовые результаты (4К21 МСФО)

АЛРОСА представила нейтральные финансовые результаты за 4-й квартал 2021 г. (чуть хуже консенсуса). Распродажа алмазов, накопленных в период пандемии, позволила компании нарастить показатели до рекордных значений. АЛРОСА уточнила прогноз добычи алмазов в 2022 г. на уровне 34,3 млн карат. В условиях полного исчерпания запасов компания сможет продавать лишь тот объем, который произведет, поэтому мы не ожидаем, что продажи превысят 34-35 млн карат. При этом ключевым драйвером финансовых показателей в текущей ситуации нам видится дальнейший рост цен на алмазы, вызванный глобальным дефицитом камней. Также АЛРОСА увеличила прогноз по CAPEX на 2022 г. с 26 до 33 млрд руб. вследствие ускоряющейся инфляции и расширения портфеля инвестиционных проектов.  В то же время мы отмечаем, что на фоне сложной геополитической ситуации динамика котировок российских компаний стала в меньшей степени зависеть от фундаментальных факторов.

Финансовые показатели. В 4-м квартале 2021 г. выручка АЛРОСА снизилась на 28% г/г, до 70,7 млрд руб. (консенсус 71,4 млрд руб.), в результате нормализации продаж алмазов и исчерпания избыточных запасов. EBITDA сократилась на 19% г/г, до 25,8 млрд руб. (консенсус 29,3 млрд руб.), рентабельность увеличилась до 42% против 40% в предыдущем квартале. По итогам 4-го квартала 2021 г. свободный денежный поток упал на 74% г/г, до 16,7 млрд руб. (консенсус 18,1 млрд руб.), на фоне отсутствия продаж алмазов из запасов, а также более высокого CAPEX.

Долговая нагрузка. На конец 2021 г. АЛРОСА значительно нарастила чистый долг до 61,2 млрд руб. на фоне выплаты дивидендов за 2-е полугодие 2020 г. и 1-е полугодие 2021 г. Значение чистый долг EBITDA увеличилось до 0,4х, однако по-прежнему позволяет компании распределять значительную часть свободного денежного потока на дивиденды.

Дивиденды. По итогам 2-го полугодия 2021 г. свободный денежный поток АЛРОСА составил 41,2 млрд руб. Согласной дивидендной политике компания имеет возможность выплатить акционерам 70-100% FCFF, что обеспечит финальный полугодовой дивиденд в размере 3,9-5,6 руб. на акцию. Совет директоров АЛРОСА даст рекомендацию по дивидендным выплатам в апреле 2022 г.

Состояние отрасли. АЛРОСА оценивает дефицит на мировом рынке алмазов в 2021 г. на уровне 23 млн карат. В результате по итогам прошедшего года сопоставимые цены реализации компании выросли на 13% и продолжили рост в начале текущего года. В январе 2022 г. ограночный сектор продемонстрировал смешанную динамику. Чистый экспорт бриллиантов из Индии вырос на 23% г/г, в то время как чистый импорт алмазов упал на 7% г/г. После удачного рождественского сезона продажи ювелирных украшений в США продолжили расти, в январе увеличившись на 24% г/г (против 35% в декабре 2021 г.)