Денежный рынок: Депозитные ставки не спешат за ключевой ставкой ЦБ

Ставки МБК в день окончания периода усреднения превысили уровень ключевой ставки ЦБ — впервые с 15-го сентября. Так, во вторник значение Ruonia составило 13,06% годовых. Уже в среду ставка скорректировалась до 12,69%, однако в четверг вновь сравнялась со ставкой ЦБ.

Бюджетный канал остается менее щедрым, чем в летние месяцы. С начала октября бюджет стал чуть более щедрым по сравнению со скромным сентябрем, однако приток средств по бюджетному каналу по-прежнему заметный меньше, чем в летние месяцы. Так, за первые десять рабочих дней октября нетто-приток ликвидности из бюджета составил 257 млрд руб. За аналогичный период в сентябре показатель составлял лишь 1,5 млрд руб. (напомним, что за весь сентябрь был зафиксирован рекордный с апреля отток в 746 млрд руб.). В августе нетто-приток за аналогичный период составлял 454 млрд руб., в июле — 251 млрд руб., а в июне — 334 млрд руб.

Ставки по вкладам не торопятся за ключевой ставкой ЦБ, клиенты снова выбирают наличные. Приток наличных, наблюдавшийся всю вторую половину сентября, не получил продолжения в октябре. Мы полагаем, что, хотя ужесточение процентной политики поддержало возвращение наличных в систему, подъем ставок по вкладам идет медленным темпом и не вызывает ажиотажного интереса вкладчиков. После того как к концу сентября средняя максимальная ставка по вкладам в крупнейших банках достигла двузначного уровня (10,19%), по итогам первой декады октября ставка не только не продолжила рост, но даже символически снизилась на 1 бп — до 10,18%. В целом такая динамика отражает движение доходностей двухлетних ОФЗ, которые в первой половине октября сначала росли, а потом скорректировались к уровням закрытия сентября. Также вероятно, что настроения рублевых вкладчиков явно не поддерживают и текущие уровни курса рубля вблизи 100 по доллару.

Полагаем, что для более существенного повышения ставок по вкладам в системе требуется не только дополнительное время, но и дальнейшее ужесточение процентной политики ЦБ. Примечательно, что на этом фоне регулятор остается в октябре основным поставщиком ликвидности в систему (как за счет операций рефинансирования, так и сокращения объемов абсорбирования ликвидности), сдерживая локальное ужесточение денежно-кредитных условий.