Денежный рынок: июльское переусреднение обещает спокойный август

В июле медианное значение профицита ликвидности в банковском секторе составило чуть менее 700 млрд руб. — это минимальное значение с декабря 2023 г., когда в секторе наблюдался структурный дефицит ликвидности.

Источник: ЦБ РФ; оценка: Велес Капитал

Большую часть прошедшего месяца банки поддерживали значительные остатки средств на корсчетах в ЦБ, чтобы заранее выполнить требования по усреднению обязательных резервов (ОР) и не привлекать подорожавшую ликвидность в конце июля, если ЦБ повысит ставку. Средства для усреднения на корсчетах привлекались за счет инструментов рефинансирования ЦБ (преимущественно кредиты, обеспеченные нерыночными активами) и ликвидности, которую банки забирали с депозитов Банка России. Похожая ситуация уже наблюдалась перед заседанием ЦБ в начале июня, когда одновременно рекордно возросли остатки банков на корсчетах и их задолженность перед регулятором по инструментам рефинансирования.  

Источник: ЦБ РФ; оценка: Велес Капитал

До последней недели июля основными каналами оттока ликвидности из банковской системы выступали бюджет, наличные и операции ЦБ с валютой для Минфина. Однако выполнив с избытком усреднение, банки в самом конце месяца начали активно возвращать средства с корсчетов на депозиты в ЦБ. В результате по итогам месяца операции с регулятором стали крупнейшим каналом абсорбирования ликвидности. Сальдо операций с бюджетом осталось для банков также отрицательным, однако нетто-отток ликвидности по бюджетному каналу оказался не столь заметным, так как налоговые платежи уже традиционно восполнило Федеральное казначейство.

Источник: ЦБ РФ; оценка: Велес Капитал

Желание усреднить резервы с опережением поддерживало в середине июля спред ставок МБК к ключевой ставке ЦБ в положительной области. Однако во второй половине месяца ситуация постепенно нормализовалась, спред вернулся в отрицательную область, а к моменту июльских налоговых платежей отрицательное значение спреда расширилось до одномесячного максимума. Более того, налоговые платежи не оказали никакого влияния на ставки, и к концу июля отрицательный спред Ruonia к КС ЦБ обновил очередной максимум. По итогам июля медианное значение спреда составило -69 бп.

Источник: ЦБ РФ; оценка: Велес Капитал

Ставки денежного рынка Rusfar в середине июля пребывали выше ключевой ставки ЦБ на всех участках срочности. Во второй половине месяца «короткие» участки (o/n и 1 неделя) вернулись в область ниже КС ЦБ. С повышением ставки ЦБ до 18% 29 июля до указанного уровня поднялась пока лишь самая длинная ставка (3 месяца).

Источник: Мосбиржа; оценка: Велес Капитал

За счет выполнения банками в июле требований к усреднению ОР с опережением можно ожидать сохранения комфортной ситуации со ставками денежного рынка большую часть августа. В частности, конец периода усреднения (13 августа) в этот раз не будет сопровождаться традиционным усилением спроса на ликвидность. Спред коротких ставок денежного рынка к ключевой ставке ЦБ вероятно останется в заметной отрицательной области большую часть августа — до момента проведения основных налоговых платежей в конце месяца.