Денежный рынок: ликвидность в избытке, ставки на максимуме

Денежный рынок: ликвидность в избытке, ставки на максимуме. Структурный профицит ликвидности банковского сектора стабильно держится на комфортном уровне чуть выше 1 трлн руб. Сальдо ликвидности бюджетного канала, согласно данным ЦБ, существенно не меняется, хотя банки продолжают возвращать средства по депозитам Федерального казначейства. Отсутствие общего оттока ликвидности в этих условиях объясняется встречным поступлением средств по бюджетному каналу в рамках исполнения расходной части бюджета. Однако положительный спред межбанковских ставок к ключевой ставке ЦБ обновляет при этом очередные максимумы. Такая ситуация свидетельствует о том, что хотя в целом крупные погашения перед ФК компенсируются притоком новых средств их бюджета, эти средства плохо распределяются по системе, и часть банков повышает спрос на ликвидность и ее стоимость. На прошедшей неделе положительный спред ставки Ruonia к КС ЦБ достиг значения в 0,5 пп, обновив очередной максимум с декабря 2024 г.

Источник: ЦБ РФ; оценка: Велес Капитал

Ранее ЦБ опубликовал отчет о денежно-кредитных условиях, в котором подтвердил свой прогноз перехода банковского сектора из состояния структурного профицита ликвидности к дефициту уже этим летом. К концу 2025 г. ЦБ ожидает дефицит ликвидности в диапазоне 1,6-2,4 трлн руб. Необходимо отметить, что за последние годы дефицит ликвидности подобного масштаба наблюдался в конце 2015 – начале 2016 гг. При этом медианное значение спреда ставки Ruonia к КС ЦБ в этом периоде находилось вблизи нулевой отметки. В условиях структурного дефицита ликвидности можно будет ожидать положительного спреда коротких ставок к ставке ЦБ, однако размер спреда будет зависеть от целого ряда дополнительных факторов (усреднение резервов в сочетании с ожиданиями по процентной политике, равномерность распределения бюджетной ликвидности в системе и др.).

Заседание ЦБ РФ: без повышения, без сигналов к смягчению. В конце текущей недели Банк России проведет очередное заседание по ключевой ставке. Основным ориентиром для ЦБ сейчас являются темпы снижения инфляции и устойчивость этой тенденции, в том числе в части неволатильных компонентов цен. Пока такое снижение проявляется минимальными темпами, а тенденция замедления роста цен неустойчива. Ожидаем от ЦБ сохранения ставки на прежнем уровне (21% годовых). Тенденция замедления темпов роста цен только начинает проявляться, и сейчас регулятору целесообразно сохранить паузу и наблюдать за процессом. В целом регулятор мог бы изменить сигнал в пресс-релизе с умеренно-жесткого на нейтральный, однако при текущем рыночном оптимизме такой шаг может обернуться чрезмерным смягчением денежно-кредитных условий. Полагаем, что на ряду с сохранением ставки ЦБ оставит формулировку о возможности повышения КС при необходимости.